事件
　　近期，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入37.35亿元，同比增长28.56%；归母净利润13.92亿元，同比增长16.22%；研发投入7.56亿元，同比增长62.36%。其中，Q2实现营收21.94亿元，同比增长40.31%,环比增长42.39%,Q2归母净利润为8.08亿元，同比增长21.15%，环比增长38.47%。上半年，公司持续加大研发投入，积极开拓潜在市场，销售量增加，经营业绩保持增长。
　　投资要点
　　加强推进特种集成电路新产品研发。上半年，公司特种集成电路业务实现营收21.64亿元，同比增长10.79%。公司新一代更高性能FPGA即将完成研发，持续在行业内保持领先地位，用户范围不断扩大；特种存储器方面，公司新开发的特种Nand Flash已推向市场、特种新型存储器也即将推出；公司以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代的产品已完成研发，目前已经开始推广；MCU、图像AI智能芯片也已完成研发，开始进行推广；新研制的高性能总线产品开始进入推广阶段，各类接口产品也在不断更新，市场占有率继续保持领先地位；数字信号处理器DSP、视频芯片等领域的产品研制进展顺利，将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列。此外，在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额持续扩大，新推出的高速射频ADC在上半年已获得主要用户认可。
　　智能安全芯片业务发展势头良好。上半年，公司智能安全芯片业务实现营收14.62亿元，同比增长81.99%，其中电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长。公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM配置、5G连接，获得了GSMA的SAS-UP资质证书；汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车，是公司未来新的业绩增长驱动力。
　　晶体业务蓄能高质量发展、功率器件业务逆势增长。石英晶体频率器件业务方面，上半年公司实现营收0.90亿元，同比减少33.35%。公司晶体产品销量和售价均持续走低，但高阶差分振荡器出货占比持续提升，以满足光模块与算力服务器等领域需求；持续加强小型化、高频化、高精度产品及产业化关键共性技术研发，SMD1612 OSC超小尺寸振荡器等产品研发成功。半导体功率器件业务方面，公司深耕新能源车、光伏微逆、特种电源等市场，营业收入实现逆势增长。公司积极布局代工资源，已取得12寸IGBT、SGT、SJMOS代工资源的突破性进展。此外，凭借紫光集团内外部产业协同优势，已实现多颗产品的导入认证与量产。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入87.67/111.36/141.58亿元，实现归母净利润分别为30.76/40.28/50.58亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为24倍、19倍、15倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年9月24日股票投资评级紫光国微002049买入维持发展彰显韧性个股表现事件近期公司发布2023年半年度报告2023年1-6月公司实现紫光国微电子17营业收入3735亿元同比增长2856归母净利润1392亿元同11比增长1622研发投入756亿元同比增长6236其中Q2实5-1现营收2194亿元同比增长4031环比增长4239Q2归母净利-7-13润为808亿元同比增长2115环比增长3847上半年公司-19-25持续加大研发投入积极开拓潜在市场销售量增加经营业绩保持-31-37增长-432022-092022-122023-022023-042023-072023-09投资要点加强推进特种集成电路新产品研发上半年公司特种集成电路资料来源聚源中邮证券研究所业务实现营收2164亿元同比增长1079公司新一代更高性能FPGA即将完成研发持续在行业内保持领先地位用户范围不断扩公司基本情况大特种存储器方面公司新开发的特种NandFlash已推向市场最新收盘价元8864特种新型存储器也即将推出公司以特种SoPC平台产品为代表的系总股本流通股本亿股850849统级芯片已得到用户认可三代四代的产品已完成研发目前已经总市值流通市值亿元753753开始推广MCU图像AI智能芯片也已完成研发开始进行推广新52周内最高最低价164118280研制的高性能总线产品开始进入推广阶段各类接口产品也在不断更资产负债率362新市场占有率继续保持领先地位数字信号处理器DSP视频芯片市盈率2861等领域的产品研制进展顺利将很快进入公司未来新的专用处理器产西藏紫光春华科技有限品系列此外在模拟产品领域公司通过单片电源电源模组以及第一大股东公司电源周边配套产品的系列化推出向用户提供齐套的二次电源解决方案市场份额持续扩大新推出的高速射频ADC在上半年已获得主要研究所用户认可智能安全芯片业务发展势头良好上半年公司智能安全芯片业分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004务实现营收1462亿元同比增长8199其中电信SIM银行卡Emailwuwenjicnpseccom第二代居民身份证电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案支持晶圆级个性化数据写入兼容远程eSIM配置5G连接获得了GSMA的SAS-UP资质证书汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入实现量产装车是公司未来新的业绩增长驱动力晶体业务蓄能高质量发展功率器件业务逆势增长石英晶体频率器件业务方面上半年公司实现营收090亿元同比减少3335公司晶体产品销量和售价均持续走低但高阶差分振荡器出货占比持续提升以满足光模块与算力服务器等领域需求持续加强小型化高频化高精度产品及产业化关键共性技术研发SMD1612OSC超小尺寸振荡器等产品研发成功半导体功率器件业务方面公司深耕新能源车光伏微逆特种电源等市场营业收入实现逆势增长公司积极布局代工资源已取得12寸IGBTSGTSJMOS代工资源的突市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分破性进展此外凭借紫光集团内外部产业协同优势已实现多颗产品的导入认证与量产投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入87671113614158亿元实现归母净利润分别为307640285058亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为24倍19倍15倍给予买入评级风险提示市场需求恢复不及预期新产品进度不及预期市场竞争加剧等盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元712087671113614158增长率3328231327022714EBITDA百万元312655343202445598556228归属母公司净利润百万元263189307567402770505846增长率3471168630952559EPS元股310362474595市盈率PE2861244918701489市净率PB776618465354EVEBITDA3510206115611179资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入712087671113614158营业收入333231270271营业成本2577325340795322营业利润346170311255税金及附加7279100127归属于母公司净利润347169310256销售费用272333412510获利能力管理费用240298367467毛利率638629634624研发费用1211157819822478净利率370351362357财务费用-4-5-42-61ROE271253248238资产减值损失-57-45-53-68ROIC221219222218营业利润2882337344215548偿债能力营业外收入0000资产负债率362340295290营业外支出1000流动比率352360412396利润总额2881337344215548营运能力所得税241280367460应收账款周转率260254258257净利润2640309340545087存货周转率414463467448归母净利润2632307640285058总资产周转率053052053053每股收益元310362474595每股指标元资产负债表每股收益310362474595货币资金40926318736711261每股净资产1142143419082503交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款54036199845410241PE2861244918701489预付款项436525677878PB776618465354存货2213157231963127流动资产合计12254152691960026379现金流量表固定资产384462546631净利润2640309340545087在建工程47463823折旧和摊销31983105110无形资产377352360359营运资本变动-126727-2718-951非流动资产合计3074331635533772其他35372515资产总计15329185852315330151经营活动现金流净额1727324114654261短期借款0-108-219-319资本开支-306-99-148-140应付票据及应付账款1354208921323386其他-527-153-104-79其他流动负债2123225828403595投资活动现金流净额-833-252-253-219流动负债合计3477423947526662股权融资14000其他2076207620762076债务融资274-108-112-100非流动负债合计2076207620762076其他-393-656-53-50负债合计5554631568288738筹资活动现金流净额-105-764-164-150股本850850850850现金及现金等价物净增加额808222610493894资本公积金648648648648未分配利润7876104921391718217少数股东权益7290116145其他3291907941553所有者权益合计9775122701632521413负债和所有者权益总计15329185852315330151资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5