研究报告全文：长安期货有限公司投资咨询业务资格陕证监许可字2012101号金融压力再度发力油价高位震荡或仍存上行空间原油周评长安期货投资咨询部刘琳Z0014306范磊F03101876助理分析师2023年9月25日目录Contents01操作思路02基本面分析03观点小结01添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题1操作思路操作建议SC主力合约上周整体偏弱运行后半程时间虽然稳住颓势但仍旧终结了连续三周的上行趋势预计本周时间SC原油将维持在当前位置宽幅震荡整理的走势并存小幅上探可能建议关注区间670-710元桶之内短差操作为主注意前多利润保护SC主力合约K线走势图资料来源文华财经长安期货02添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题11宏观美国加息暂停但鹰派强势上周时间备受市场瞩目的美联储9月议息会议以暂停加息落100001060000幕联储官员一致同意将利率维持在此前水平并表示就10550009500业市场目前依旧强势但值得注意的是美联储主席鲍威1050000尔在会议后的新闻发布会上表示认为实现通胀目标还有很90001045000长的路要走偏向鹰派的发言同时导致2024年的利率终点10400008500从46上调到512024年的降息次数从此前市场预期1035000的4次降到了2次这样的结果基本符合此前市场对于美联800010300001025000储将维持高利率区间的预期这对油价将形成进一步的宏75001020000观压力同时值得注意的是近期美国出现大量关于高油70001015000价的表态耶伦表示希望石油和天然气价格稳定布林肯日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13579111222223111112468024680月月月月月135791月月月月月月月月月99999月月月月月月也就石油价格会见了海湾合作委员会各成员国外长考虑888888888999999WTIBrent美元指数到近期美国汽油价格的高涨导致美国通胀压力再度有所抬美元指数与油价走势头这或导致美国后续出台更多的限制油价政策需保持关注资料来源文华财经长安期货12宏观英国意外暂停加息上周时间英国央行超出市场预期的将基准利18率维持在525不变而在此之前已经经历16了连续14次的加息从2021年12月以来累14计加息达到515个基点这样的结果一方面12是由于周三公布的英国CPI数据录得6710低于7月份的68为2022年2月以来的最8低水平同时核心CPI也从69大幅下跌至662英国通胀水平的好转主要在于酒店4价格与机票价格的下降且食品价格涨幅低2于同期水平基本抵消了由燃油价格上行与0123456789101112酒精饮料税增加带来的通胀上行这对于英202320182019202020212022国经济的修复在当下的特殊时间来说是明显英国CPI有利的资料来源英国统计局长安期货13宏观欧洲通胀缓解除了英国通胀水平有所降温之外欧元区的通胀水平1200同样出现了明显的下降其中8月份CPI年率公布值为100052同步低于预期的530与前值的530为8002022年1月以来的最低水平这为此前欧洲央行官员关于不需要额外加息的言论提供了有力的数据支撑600同时市场也大量预计欧洲央行本轮紧缩性货币政策的400周期即将结束继前一周欧洲央行暂停加息之后若200此后的利率决策中欧洲央行继续维持目前的利率水平000123456789101112那么欧元区的整体流动性紧缩或将得到一定程度的缓-200解而若在后续提前开启降息周期的话那么对于欧201820192020202120222023元区大宗商品的价格无疑将存在明显的提振可能这欧元区HICP或导致布油价格连带美油价格存在明显强势的机会资料来源欧盟统计局长安期货21供给沙特出口降低供给侧一方面上周时间联合石油数据库JODI的数据显示沙特阿拉伯7月份原油出口降至601万桶日较上月下降约116为2021年6月以来的最低水平且原油产量降至901万桶日较6月减少943万桶日同时沙特能源大臣也表示后续的产量计划将不针对任何具体的原油价格水平并将每月审查一次此前的减产计划这样的言论无疑是加剧了全球原油市场的供给趋紧程度尤其是在沙特作为沙特原油出口全球主要减产贡献国的特殊情况之下资料来源JODI长安期货22供给俄罗斯出口禁令而与此同时俄罗斯方面上周时间宣布将禁止柴120000000油和汽油出口以稳定国内供应出口限制将于9115000000月21日立即生效且没有确定的截止日期考虑到前期俄罗斯与沙特曾联手宣布将减产周期延长110000000至今年年底时间因此在这种供给紧缩的背景之105000000下全球燃油供给市场或持续趋紧而根据目前100000000的数据来看俄罗斯的柴油出口量约为100万桶日左右而汽油约为10万桶日因此从规模上95000000来看本轮禁令可能对柴油市场冲击更大同时虽90000000然目前俄罗斯尚未宣布禁令何时到期但市场基1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023本预计周期将在1至2周之间因此俄罗斯减产的俄罗斯原油产量整体影响或更多作用在短周期之内资料来源OPEC根据新闻整理长安期货23供给美国产量或逼近峰值8000030025075000200700001501006500005000060000-05055000-100222222222000000000222222222-153033333333-0-0-0-0-0-0-0-0-0778888999-200-2-2-0-1-1-2-0-0-1184185185222222222222222222222-250000000000000000000000222222222222222222222222222222222333333333---------------------0000000001钻机11000000000产能利用率DOE同比123456789012123456789---------------------22222222222222222222211111111北美1钻1井1数量1111111111美国炼厂产能利用率原油出口原油进口600000800000550000750000500000450000700000400000650000350000300000600000250000550000200000150000500000222222222222222222222222000000000000000000000000222222222222222222222222222233333333222233333333-0-1-1-1-0-0-0-0-0-0-0-0-0-1-1-1-0-0-0-0-0-0-0-0901212345678901212345678资料来源贝克休斯油服-1EIA-1长安-1期货-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-166666666666666666666666631需求我国消费持续增长需求侧一方面需要关注到的是随着时间进入9月末期北半球的传统出行旺季已经正式宣告结束各大机构对于今年剩余时间内需求增量的主要预期均以我国为主而我国8月在进口与加工量分别达到5280和6469万吨相当于1285和1536万桶日同比增长均达到了15且成品油方面我国汽柴航煤产量同比有所增加且出口同步增加这均符合我国消费回暖的预期我国原油进口与加工量同比资料来源海关总署国家统计局长安期货32需求欧美制造业疲软但同时除了我国消费持续增加之外欧美市6863场的制造业表现仍旧相对不尽如人意美国方58面虽然9月Markit制造业PMI初值录得48953为2个月以来新高超出前值的479与预期的4848但仍旧处在荣枯线水平之下这表明制造4338业依旧表现疲软而欧洲与英国方面欧元区9123456789101112月制造业PMI初值录得434为2个月低位英2018201920202021202220237000国9月制造业PMI442为2个月高位两者走6500势虽然有所分化但同步处在荣枯线下方的较60005500低区间之内这表明不论是成品油的炼化还是50004500原油的消费水平在欧美区域的实际表现都并不4000理想但同时各个主要经济体的数据均出现了35003000一定的筑底趋势如果这种趋势能够得到延续123456789101112201820192020202120222023那么后续原油需求或维持弱稳定格局资料来源根据新闻整理长安期货美国制造业PMI上欧元区制造业PMI下33需求北美成品油产量下滑汽油柴油10500005300005100001000000490000470000950000450000430000900000410000850000390000370000800000350000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7418741823122112123122112130月418月185月月530月418月185月月5月月7月月月8月月月99月月月7月月月8月月月99月667778889667778889馏分燃料油含渣燃料油5200002900050000027000250004800002300046000021000440000190004200001700040000015000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7418741823122112123122112130月418月185月月530月418月185月月5月月7月月月8月月月99月月月7月月月8月月月99月667778889667778889资料来源EIA长安期货41库存原油库存维持去化原油库存方面截至9月15日当周API数据录得原油4600050000库存录得减少525万桶预期为降低2667万桶前值4900045000为增加1174万桶而EIA原油库存则录得截至9月15日48000当周则录得下降2135万桶预期-220万桶前值44000470003955万桶本轮库存数据的降低基本符合市场对库存4300046000维持去化的预期但其中值得注意的是上周美国除却42000战略储备的商业原油进口量为6517万桶日较前一4500041000周减少1065万桶日这是2023年7月21日当周以来4400040000的最低水平且原油出口量飙升至近510万桶日为743000月底以来的最高水平两者差距的进一步扩大则是库3900042000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24681357922222311111222223111月月月月月月月月月13579102468024680135月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月存降低的主要原因且库欣原油库存连续第六周下降88889999977777788888888888999再次大幅减少了200多万桶这使得总库存降至2290EIAAPI万桶左右为2022年7月以来的最低水平这或对美油EIAAPI原油库存价格在临近交割期间形成明显提振资料来源EIAAPI长安期货42库存成品油同步去库而在成品油库存方面EIA数据显示截至9月15221000001240000022000000日当周汽油库存实际公布减少831万桶预1220000021900000期为增加317万桶前值为增加5561万桶218000001200000021700000精炼油库存实际公布结果为减少2867万桶1180000021600000预期为增加217万桶前值为增加3931万桶1160000021500000降幅录得2023年5月5日当周以来最大成品2140000011400000油库存的下降主要是由于美国精炼厂设备利用213000001120000021200000率如季节性检修预期下降所致叠加俄罗斯出2110000011000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24681357922222311111222223111月月月月月月月月月口禁令的出台这在后续或对成品油价格形成13579102468024680135月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月88889999977777788888888888999进一步提振汽油馏分燃料油成品油库存资料来源EIA长安期货51价差WTI-Brent价差上周WTI-Brent期期货价差维持了震荡WTI-Brent价差走势两者价差依然维持在3-4美元桶8的区间之内并未出现较大波动也基76本符合市场现状5而现货方面两者价差则在上周出现明显4走强主要是由于美国库欣地区的原油3库存数量锐减导致WTI现货价格飙升2进而拉大两者价差水平预计本周时间1WTI现货强势或维持进而导致现货价0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13579111222223111112468024680月月月月月135791月月月月月月月月月99999月月月月月月格传导至期货盘面之上并导致两者期888888888999999货价差出现小幅度下跌进一步拉近两期货价差现货价差WTIBrent期现价差者期货价格资料来源文华财经WIND长安期货52价差内外盘价差SC价差16上周时间内外盘价差延续了前一周的14上行走势持续上涨并在后续平稳运12行虽然尚未突破前高但较9月初10的地点水平已经有了明显的修复预8计随着SC原油主力合约的更换内外6价差或在当前位置维持震荡一段时间4并在后续随着内盘强势水平的逐步上2行内外价差或存进一步的扩大可能0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13579111222223111112468024680月月月月月135791月月月月月月月月月99999月月月月月月-8288888888999999SC-WTISC-BrentWTI-SCBrent-SC价差资料来源WIND长安期货53价差裂解价差6545160090060150080040551400700501300600354512005004011004003035100030030900200252580010020207000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日246813579111112222231111122111222223111112月月月月468024680月月月月月135791135791357910246802月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月99999月月月月月月9999888888888999999888888888889999999HO-WTIRB-WTIFU-SCLU-SC美汽柴油11裂解价差高低硫盘面裂解价差近期美国汽柴油裂解价差走势持续分化随着汽油价格的回落汽油生产利润出现明显下滑而柴油则受益于供给侧的趋紧价格依旧维持强势对应至内盘之上高低硫燃料油利润水平均在上周有所上行且尤其以低硫燃料油的强势为主预计后市之中随着北美炼厂季节性检修的到来以及俄罗斯出口禁令的事实国际柴油市场或进一步趋紧并导致内盘低硫价格水资料来源WIND长安期货平愈发强势或存裂解价差的多头止盈进场机会或跨品种之中多LU的布局机会03添加标题添加标题添加标题添加标题添加标题