化妆品：2023H1美妆消费有所复苏，行业整体盈利改善，公司业绩呈现分化特征。汇总14家上市公司的中报，上半年化妆品行业合计营收/归母净利润为232.65/33.37亿元，同比+10.0%/+35.7%。产业链环节中，制造商和代运营商业绩承压，原料商防晒剂龙头科思股份表现突出，品牌商业绩表现分化。其中，珀莱雅大单品策略持续兑现，多品牌驱动业绩持续高增；巨子生物旗下重组胶原蛋白护肤品牌可复美势能向上，驱动公司业绩高增；贝泰妮增长稳健，Q2业绩增速环比提升；水羊股份、上海家化利润端修复明显。Q3为化妆品消费淡季，建议关注9月末、10月初双十一行情的催化与布局机会。建议关注历史大促表现优异、成长性和业绩兑现能力较强的珀莱雅，处于重组胶原蛋白高景气赛道的巨子生物，修白瓶等新品推广加速、估值PE处于历史低位的贝泰妮。
　　医美：2023H1业绩验证医美行业高景气度，头部企业业绩表现亮眼。上游产品端业绩增速普遍较高，高端产品放量显著。2023H1，爱美客营收/归母净利润双高增，分别为14.59/9.63亿元，同比+64.9%/+64.7%，嗨体等核心产品持续放量，濡白天使增长迅速；昊海生科医疗美容与创面护理产品收入4.85亿元，同比增长47.5%，高端玻尿酸产品海魅快速放量，销售收入超1.15亿元，同比增长377.4%；锦波生物营收/归母净利润为3.16/1.1亿元，同比+105.2%/+177.7%，主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品及医用敷料产品的销售增长。随着线下消费场景恢复，客流逐步回暖，下游机构端业绩修复。2023H1，朗姿股份营收/归母净利润23.13/1.34亿元，同比+21.5%/+ 827.8%。建议关注爱美客、锦波生物。
　　风险提示
　　宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险；疫情反复风险。

研究报告全文：TableReportDate2023年09月20日TableReportIndustryName美容护理TableReportName证券研究报告行业定期报告投资评级TableIndustryRank强于大市TableTitle美护行业2023年中报总结消费复苏格局分化相对指数表现报告摘要TableChart美容护理沪深300化妆品2023H1美妆消费有所复苏行业整体盈利改善公司业066绩呈现分化特征汇总14家上市公司的中报上半年化妆品行业合计040014营收归母净利润为232653337亿元同比100357产业链-012环节中制造商和代运营商业绩承压原料商防晒剂龙头科思股份表现-037-063突出品牌商业绩表现分化其中珀莱雅大单品策略持续兑现多品20229202212202332023620239牌驱动业绩持续高增巨子生物旗下重组胶原蛋白护肤品牌可复美势能向上驱动公司业绩高增贝泰妮增长稳健Q2业绩增速环比提升水羊股份上海家化利润端修复明显Q3为化妆品消费淡季建议关注9月末10月初双十一行情的催化与布局机会建议关注历史大促消费组TableReportAuthors表现优异成长性和业绩兑现能力较强的珀莱雅处于重组胶原蛋白高分析师于快分析师景气赛道的巨子生物修白瓶等新品推广加速估值PE处于历史低位联系方式0871-63577091邮箱地址yukuaihongtastockcom的贝泰妮资格证书S1200522010001TableSummary医美2023H1业绩验证医美行业高景气度头部企业业绩表现亮眼上游产品端业绩增速普遍较高高端产品放量显著2023H1爱美客营收归母净利润双高增分别为1459963亿元同比649647嗨体等核心产品持续放量濡白天使增长迅速昊海生科医疗美容与创面护理产品收入485亿元同比增长475高端玻尿酸产品海魅快速放量销售收入超115亿元同比增长3774锦波生物营收归母净利润为31611亿元同比10521777主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品及医用敷料产品的销售增长随着线下消费场景恢复客流逐步回暖下游机构端业绩修复2023H1朗姿股份营收归母净利润2313134亿元同比2158278建议关注爱美客锦波生物相关研究TableReportList胶原蛋白行业深度长坡厚雪供需共振可期20230426独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险原材料短缺道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理或价格大幅波动新产品或新品牌推广不及预期线上流量成本提升判断并得出结论力求客观公正结论不受行业竞争加剧行业政策及监管风险疫情反复风险任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader美容护理正文目录1行情回顾42行业月度数据跟踪521化妆品淘系数据跟踪522化妆品类零售额跟踪632023年美护行业中报业绩综述631化妆品632医美84投资建议9风险提示510请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader美容护理图目录图12023年8月申万一级行业月涨跌幅4图22023年8月美容护理行业涨幅前五的个股4图32023年8月美容护理行业跌幅前五的个股4图4淘系护肤GMV5图5淘系彩妆GMV5图6限额以上单位化妆品类零售额同比和社零同比6图72020年2023H1化妆品行业营业收入及同比增速6图82020年2023H1化妆品行业归母净利润及同比增速6表目录表12023H1原料商营收及同比增速7表22023H1制造商营收及同比增速7表32023H1品牌商营收及同比增速8表42023H1代运营商营收及同比增速8请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader美容护理1行情回顾2023年8月沪深300指数下跌621申万一级31个行业全线下跌传媒煤炭跌幅较小建筑装饰商贸零售跌幅居前美容护理行业下跌495跑赢沪深300指数126pct图12023年8月申万一级行业月涨跌幅0-2-4-6-8-10-12300煤炭钢铁传媒环保通信电子银行汽车综合计算机房地产沪深农林牧渔国防军工公用事业医药生物美容护理家用电器轻工制造纺织服饰机械设备食品饮料非银金融基础化工建筑材料社会服务有色金属交通运输电力设备商贸零售建筑装饰石油石化资料来源同花顺iFinD红塔证券8月美容护理行业涨幅居前的为ST美谷3856锦波生物979嘉亨家化547华业香料327名臣健康318跌幅居前的为福瑞达-1557百亚股份-1313广州浪奇-1209丸美股份-1179水羊股份-924图22023年8月美容护理行业涨幅前五的个股图32023年8月美容护理行业跌幅前五的个股450385640-235-430-625-8-1020-92415-12979-1209-117910547-14-13135327318-16-15570-18ST美谷锦波生物嘉亨家化华业香料名臣健康福瑞达百亚股份广州浪奇丸美股份水羊股份资料来源同花顺iFinD红塔证券资料来源同花顺iFinD红塔证券请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader美容护理2行业月度数据跟踪21化妆品淘系数据跟踪2023年8月淘系天猫淘宝护肤彩妆合计实现销售额15606亿元同比下降147其中护肤实现销售额10873亿元同比下降170彩妆实现销售额4733亿元同比下降89图4淘系护肤GMV图5淘系彩妆GMV6006014050501204050040303010040020201010803000060-10200-10-2040-20-30100-3020-40-400-500-50202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202112202106202108202110202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308护肤美容护肤美体精油同比彩妆彩妆香水美妆工具同比资料来源魔镜红塔证券资料来源魔镜红塔证券2023年8月美妆品牌在淘系平台的表现持续分化各重点公司相关重点品牌在淘系平台的跟踪数据如下贝泰妮薇诺娜淘系销售额144亿元同比增长4薇诺娜Baby淘系销售额004亿元同比增长40珀莱雅珀莱雅淘系销售额223亿元同比增长14彩棠淘系销售额055亿元同比增长46华熙生物润百颜淘系销售额043亿元同比下降20夸迪淘系销售额052亿元同比增长126米蓓尔淘系销售额019亿元同比下降33BM肌活淘系销售额019亿元同比下降19上海家化佰草集淘系销售额025亿元同比增长64玉泽淘系销售额024亿元同比增长3六神淘系销售额035亿元同比增长14丸美股份丸美淘系销售额038亿元同比增长39恋火淘系销售额020亿元同比增长88福瑞达颐莲淘销售额031亿元同比增长2瑷尔博士淘系销售额056亿元同比下降5水羊股份御泥坊淘系销售额012亿元同比下降50伊菲丹淘系销售额014亿元同比增长38大水滴淘系销售额013亿元同比增长25巨子生物可复美淘系销售额112亿元同比增长24可丽金淘系销售额017亿元同比增长169请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader美容护理逸仙电商完美日记淘系销售额040亿元同比下降43上美股份韩束淘系销售额050亿元同比增长60一叶子淘系销售额013亿元同比下降4522化妆品类零售额跟踪2023年8月社会消费品零售总额37933亿元同比增长46限额以上单位化妆品类零售额321亿元同比增长97跑赢社零增速51pct图6限额以上单位化妆品类零售额同比和社零同比50403020100-1021-622-921-321-421-521-721-821-922-322-422-522-622-722-823-323-423-523-623-723-821-1021-1121-1222-1022-1122-1222-1223-12-2021-12-30社零同比限额以上单位化妆类零售额同比资料来源国家统计局红塔证券32023年美护行业中报业绩综述31化妆品我们汇总了化妆品行业产业链上分属于4个环节的14家上市公司的业绩表现2023年上半年行业合计营业收入为23265亿元同比增长100合计归母净利润为3337亿元同比增长357行业整体有所复苏盈利能力改善图72020年2023H1化妆品行业营业收入及同比图82020年2023H1化妆品行业归母净利润及同增速比增速5002060405030400154020300103010200200510010-10000-202020202120222023H12020202120222023H1营业收入合计亿元同比增速归母净利润合计亿元同比增速资料来源同花顺iFinD红塔证券资料来源同花顺iFinD红塔证券请务必阅读末页的重要说明6TablePageHeader美容护理原料商2023年上半年防晒剂龙头科思股份营收119亿元同比增长451归母净利润351亿元同比增长1387业绩高增主要系公司整体产能利用率提升新型防晒剂产品产能逐步释放公司市场地位稳步提升防晒市场需求继续增长华业香料收入端同比增长116受销售毛利率下降及股份支付费用增加等因素影响利润端同比下滑895表12023H1原料商营收及同比增速原料商营收亿元营收同比归母净利润亿元归母净利润同比科思股份1194513511387华业香料133116002-89523H1合计13234093531166资料来源同花顺iFinD红塔证券制造商2023年上半年化妆品制造商业绩承压营收同比下降270归母净利润同比减亏其中青松股份营收同比下降348归母净利润同比减亏6116公司于2022年末完成松节油深加工业务剥离报告期内主营业务结构同比发生重大变化若单看诺斯贝尔营收同比下降39主要系国内市场部分客户的面膜和护肤品订单需求仍有待复苏海外市场湿巾出口订单同比大幅下滑归母净利润同比减亏478主要系诺斯贝尔对采购成本和生产成本进行优化嘉亨家化营收同比下降33归母净利润同比下降486主要系客户需求偏弱导致塑料包装容器业务上半年收入同比降低1241以及湖州嘉亨的化妆品生产线处于投产初期产能利用率较低表22023H1制造商营收及同比增速制造商营收亿元营收同比归母净利润亿元归母净利润同比青松股份924-348-062亏损收窄嘉亨家化445-33014-48623H1合计1369-270-048亏损收窄资料来源同花顺iFinD红塔证券品牌商2023年上半年化妆品品牌商营收同比增长147归母净利润同比增长281品牌商业绩表现分化珀莱雅和巨子生物上半年收入与利润均实现靓丽增长珀莱雅营收归母净利润同比381682主要系主品牌珀莱雅大单品策略持续兑现保持较快增长子品牌彩棠OR悦芙媞增长十分亮眼构筑第二成长曲线巨子生物营收归母净利润同比630525受益于线上渠道发力以及重组胶原蛋白赛道红利背景下可复美胶原棒的放量上海家化和水羊股份上半年实现复苏收入增速较慢但利润提升显著上海家化营收归母净利润同比-23909高毛利的护肤品类取得恢复性增长收入下滑主要系海外业务承压水羊股份营收归母净利润同比40720净利大幅增长预计主要系高净利品牌伊菲丹并表以及产品结构改善和成本费用管控提升盈利能力贝泰妮和丸美股份上半年收入实现较快增长利润增速不及收入增速贝泰妮营收归母净利润同比155139线上抖音渠道和线下OTC渠道增长较好业绩增长稳健请务必阅读末页的重要说明7TablePageHeader美容护理分季度看23Q2业绩增速环比提升营收归母净利润同比21217123Q1营收归母净利润同比678841丸美股份营收归母净利润同比296116主品牌丸美线上渠道转型和大单品策略取得成效子品牌PL恋火高速增长公司收入高增但公司处于线上转型成效固化关键期需保持投入叠加线上流量成本高涨公司销售费用高增拖累利润表现敷尔佳和华熙生物上半年收入端实现个位数增长利润端承压敷尔佳营收归母净利润同比63-11利润下降主要系线上销售占比增长带动销售费用增加北方美谷基地启用以及持续加大研发投入华熙生物营收归母净利润同比48-103其中功能性护肤品业务收入同比下降756占公司主营业务收入的6392毛利率为7449同比下降425个百分点主要受消费疲软流量红利趋缓流量成本趋高公司主动进行战略调整的影响表32023H1品牌商营收及同比增速品牌商营收亿元营收同比归母净利润亿元归母净利润同比珀莱雅3627381499682贝泰妮2368155450139华熙生物307648425-103上海家化3629-23301909丸美股份1059296131116水羊股份22940142720巨子生物1606630667525敷尔佳86963354-1123H1合计185241472969281资料来源同花顺iFinD红塔证券代运营商2023年上半年代运营商业绩持续承压营收同比下降64归母净利润同比下降43其中丽人丽妆业绩下滑主要系合作的部分品牌收入同比下降政府补助减少销售费用率提升壹网壹创业绩下滑主要系出售浙江上佰股权所致表42023H1代运营商营收及同比增速代运营商营收亿元营收同比归母净利润亿元归母净利润同比丽人丽妆1439-76-024-4920壹网壹创61-36087-17223H1合计2049-64063-432资料来源同花顺iFinD红塔证券32医美产品端2023年上半年医美上游药械端业绩普遍高增验证行业高景气度根据各公司中报2023H1爱美客实现营收1459亿元同比增长649归母净利润963亿元同比增长647其中溶液类注射产品实现收入874亿元同比增长359嗨体等核心产品持续放量凝胶类注射产品实现收请务必阅读末页的重要说明8TablePageHeader美容护理入566亿元同比增长1390濡白天使增长迅速昊海生科医疗美容与创面护理产品收入485亿元同比增长475其中玻尿酸产品销售收入256亿元同比增长1144主要系公司定位高端玻尿酸的第三代产品海魅快速放量销售收入超115亿元同比增长3774华熙生物医美业务恢复较好皮肤类医疗产品实现收入326亿元同比增长568锦波生物实现营收316亿元同比增长1052归母净利润11亿元同比增长1777其中医疗器械业务收入277亿元同比增长14025主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品及医用敷料产品的销售增长华东医药医美板块营收1224亿元剔除内部抵消因素同比增长3640国内医美快速增长海外医美盈利提升四环医药医美业务收入194亿元同比增长968分部经营溢利063亿元同比增长512公司整体业绩承压主要系仿制药业务拖累机构端2023年上半年随着线下消费场景修复医美客流回暖机构端业绩有所改善2023H1朗姿股份实现营收2313亿元同比增长215归母净利润134亿元同比增长8278其中医疗美容业务收入906亿元同比增长252苏宁环球医美产业收入094亿元同比增长252ST美谷医疗美容服务收入360亿元同比增长339占营收比重51284投资建议化妆品2023H1美妆消费有所复苏行业整体盈利改善公司业绩呈现分化特征汇总14家上市公司的中报上半年化妆品行业合计营收归母净利润为232653337亿元同比100357产业链环节中制造商和代运营商业绩承压原料商防晒剂龙头科思股份表现突出品牌商业绩表现分化其中珀莱雅大单品策略持续兑现多品牌驱动业绩持续高增巨子生物旗下重组胶原蛋白护肤品牌可复美势能向上驱动公司业绩高增贝泰妮增长稳健Q2业绩增速环比提升水羊股份上海家化利润端修复明显Q3为化妆品消费淡季建议关注9月末10月初双十一行情的催化与布局机会建议关注历史大促表现优异成长性和业绩兑现能力较强的珀莱雅处于重组胶原蛋白高景气赛道的巨子生物修白瓶等新品推广加速估值PE处于历史低位的贝泰妮医美2023H1业绩验证医美行业高景气度头部企业业绩表现亮眼上游产品端业绩增速普遍较高高端产品放量显著2023H1爱美客营收归母净利润双高增分别为1459963亿元同比649647嗨体等核心产品持续放量濡白天使增长迅速昊海生科医疗美容与创面护理产品收入485亿元同比增长475高端玻尿酸产品海魅快速放量销售收入超115亿元同比增长3774锦波生物营收归母净利润为31611亿元同比10521777主要系以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植请务必阅读末页的重要说明9TablePageHeader美容护理入剂产品及医用敷料产品的销售增长随着线下消费场景恢复客流逐步回暖下游机构端业绩修复2023H1朗姿股份营收归母净利润2313134亿元同比2158278建议关注爱美客锦波生物5风险提示宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险原材料短缺或价格大幅波动新产品或新品牌推广不及预期线上流量成本提升行业竞争加剧行业政策及监管风险疫情反复风险请务必阅读末页的重要说明10TablePageHeader美容护理研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083红塔证券投资评级以报告日后6个月内绝对收益为基准类别级别定义强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上行业中性未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间投资评级弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10以下公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本报告仅供红塔证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明11