投资要点：
　　我国已构建碳达峰碳中和“1+N”政策体系，对碳达峰、碳中和实施路径进行了系统谋划和总体部署。2021年10月24日，国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（简称《工作意见》）。作为顶层设计文件中的“1”，意见提出了我国碳达峰碳中和工作的主要目标和工作方向。随后国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》（简称《行动方案》），对2030年前实现碳达峰作了具体部署。围绕《工作意见》和《行动方案》提出的总体部署、碳中和路径、配套支持机制，我国逐步构建起碳中和的“N”政策体系。2021年至今，各部委已陆续出台社会经济、能源、电力、节能、工业、城乡建设和交通等政策措施，形成了覆盖“十四五”及中长期的“双碳”政策体系。在重点行业方面，煤炭、石油天然气、钢铁、有色金属、石化化工、建材等重点行业出台了低碳转型方案。在保障措施方面，强化科技支撑、能源保障、碳汇能力、财政金融价格政策、标准计量体系、人才培养、督察考核等保障。各地方政府也发布了“双碳”实施意见、方案或规划，围绕构建绿色低碳循环的生产体系、流通体系和消费体系，提出2025年和2035年的相关目标和要求。
　　近年来我国二氧化碳排放量较为稳定，其中制造业、电力、蒸汽和热水业碳排放量较高。2022年，我国二氧化碳排放量达到105.50亿吨，在全球占比为30.7%。2005年至2016年，我国碳排放增速呈波动下降态势，2017年以来中枢又有所上移。但整体来说，伴随着我国经济潜在增速下移以及经济结构调整效果显现，近年来二氧化碳排放量较为稳定。分部门看，我国制造业、电力、蒸汽和热水业碳排放量较高。根据CEADs公布的数据，2019年我国主要行业的二氧化碳排放量分别为：电力、蒸汽和热水业（46.42亿吨）、制造业（35.05亿吨）、运输、仓储、邮电服务业（7.32亿吨）、采矿业（1.22亿吨）、农林牧渔业（0.91亿吨）、批发、零售贸易和餐饮服务业（0.68亿吨）。其中，制造业、采矿业最近几年碳排放量占比已经出现下降，但电力，蒸汽和热水生产供应业和交通运输业碳排放量仍在升高。
　　我国绿色金融政策体系不断完善，护航绿色发展。目前，我国已初步形成绿色贷款、绿色债券、绿色保险、绿色基金、绿色信托、碳金融产品等多层次绿色金融产品和市场体系。2015年，《生态文明体制改革总体方案》首次提出“建立绿色金融体系”总体目标。2016年8月，中国人民银行牵头七部委共同发布了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，开启了绿色金融体系元年。2021年9月，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》提出积极发展绿色金融。2022年4月《中华人民共和国金融行业标准：碳金融产品》颁布，规定了碳金融产品分类和碳金融产品实施要求。
　　我国金融机构绿色贷款余额规模稳步上升。根据人民银行发布的金融机构贷款投向报告，2021年，我国绿色信贷规模明显扩大，截止2021年年末，绿色信贷余额达到15.90万亿元，增速由2020年的16.9%扩大到33.0%。截至2023年二季度末，我国本外币绿色贷款余额达27.05万亿元，同比增长38.4%。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为9.60万亿元和8.44万亿元，合计占绿色贷款的66.7%。自2021年一季度起，我国绿色贷款余额同比增速波动上行，持续维持在20%以上。稳步前进的绿色金融进程将有力促进碳达峰、碳中和目标的推进，助力绿色产业成为未来新的经济增长点，促进我国经济高质量发展。
　　绿色债券发行量迅猛增长。根据万得绿色债券模块统计，2022年我国绿色债券合计发行828只，发行规模达到1.20万亿元，发行规模较上年增长47.1%。2023年1-8月我国合计发行绿色债券569只，发行规模8301亿元。2022年至2023年8月，我国转型债券合计发行46只，发行规模375.88亿元，其中低碳转型债券/低碳转型挂钩债券合计发行324.58亿元，占比86.4%。低碳转型类债券发行人主要为高耗能的棕色行业，包括电力、建筑与工程、石油、天然气与供消费用燃料、钢铁、建材、基础化工等。
　　资本市场充分发挥直接融资功能，支持碳减排领域企业发展，助力经济发展体系绿色低碳可循环。A股上市公司中，碳中和概念股主要分布在电力及公用事业、电力设备及新能源、电气、基础化工、汽车等领域。近年来，环保上市公司数量逐年增长。截止2023年8月31日，按证监会行业分类，A股共有生态保护和环境治理业上市公司80家，合计首发募资净额460.91亿元。其中，仅2020年就有14家登陆A股，IPO募集资金净额合计109.82亿元。2021年至2023年上市规模减少，但募集资金净额大致稳定在50亿元。
　　我国碳市场建设稳步有序推进。全国碳市场于2021年7月16日正式启动上线交易。截至2023年8月31日，全国碳市场碳配额（CEA）累计成交2.54亿吨，累计成交额119.03亿元。由于各行业碳排放配额核算方式不同，初期仅将电力行业纳入交易。中国生态环境部表示，下一步将扩大碳市场的覆盖范围，逐步纳入更多的高排放行业，逐步丰富交易品

研究报告全文：宏观宏观视角下的碳中和我国双碳政策及碳排放绿色金融现状2023年9月23日宏观研究专题报告投资要点我国已构建碳达峰碳中和1N政策体系对碳达峰碳中和实施路径进行了系统谋划和总体部署2021年10月24日国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见简称工作意分析师见作为顶层设计文件中的1意见提出了我国碳达峰碳中和工作的主郭瑞要目标和工作方向随后国务院印发2030年前碳达峰行动方案简称行动方案对年前实现碳达峰作了具体部署围绕工作意见和行执业登记编码S07605140500022030动方案提出的总体部署碳中和路径配套支持机制我国逐步构建起碳邮箱guoruisxzqcom中和的N政策体系2021年至今各部委已陆续出台社会经济能源电力节能工业城乡建设和交通等政策措施形成了覆盖十四五及中长期的双碳政策体系在重点行业方面煤炭石油天然气钢铁有色金属石化化工建材等重点行业出台了低碳转型方案在保障措施方面强化科技支撑能源保障碳汇能力财政金融价格政策标准计量体系人才培养督察考核等保障各地方政府也发布了双碳实施意见方案或规划围绕构建绿色低碳循环的生产体系流通体系和消费体系提出2025年和2035年的相关目标和要求近年来我国二氧化碳排放量较为稳定其中制造业电力蒸汽和热水业碳排放量较高2022年我国二氧化碳排放量达到10550亿吨在全球占比为3072005年至2016年我国碳排放增速呈波动下降态势2017年以来中枢又有所上移但整体来说伴随着我国经济潜在增速下移以及经济结构调整效果显现近年来二氧化碳排放量较为稳定分部门看我国制造业电力蒸汽和热水业碳排放量较高根据CEADs公布的数据2019年我国主要行业的二氧化碳排放量分别为电力蒸汽和热水业4642亿吨制造业3505亿吨运输仓储邮电服务业732亿吨采矿业122亿吨农林牧渔业091亿吨批发零售贸易和餐饮服务业068亿吨其中制造业采矿业最近几年碳排放量占比已经出现下降但电力蒸汽和热水生产供应业和交通运输业碳排放量仍在升高我国绿色金融政策体系不断完善护航绿色发展目前我国已初步形成绿色贷款绿色债券绿色保险绿色基金绿色信托碳金融产品等多层次绿色金融产品和市场体系2015年生态文明体制改革总体方案首次提出建立绿色金融体系总体目标2016年8月中国人民银行牵头七部委共同发布了关于构建绿色金融体系的指导意见开启了绿色金融体系元年2021年9月中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观研究专题报告念做好碳达峰碳中和工作的意见提出积极发展绿色金融2022年4月中华人民共和国金融行业标准碳金融产品颁布规定了碳金融产品分类和碳金融产品实施要求我国金融机构绿色贷款余额规模稳步上升根据人民银行发布的金融机构贷款投向报告2021年我国绿色信贷规模明显扩大截止2021年年末绿色信贷余额达到1590万亿元增速由2020年的169扩大到330截至2023年二季度末我国本外币绿色贷款余额达2705万亿元同比增长384其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为960万亿元和844万亿元合计占绿色贷款的667自2021年一季度起我国绿色贷款余额同比增速波动上行持续维持在20以上稳步前进的绿色金融进程将有力促进碳达峰碳中和目标的推进助力绿色产业成为未来新的经济增长点促进我国经济高质量发展绿色债券发行量迅猛增长根据万得绿色债券模块统计2022年我国绿色债券合计发行828只发行规模达到120万亿元发行规模较上年增长4712023年1-8月我国合计发行绿色债券569只发行规模8301亿元2022年至2023年8月我国转型债券合计发行46只发行规模37588亿元其中低碳转型债券低碳转型挂钩债券合计发行32458亿元占比864低碳转型类债券发行人主要为高耗能的棕色行业包括电力建筑与工程石油天然气与供消费用燃料钢铁建材基础化工等资本市场充分发挥直接融资功能支持碳减排领域企业发展助力经济发展体系绿色低碳可循环A股上市公司中碳中和概念股主要分布在电力及公用事业电力设备及新能源电气基础化工汽车等领域近年来环保上市公司数量逐年增长截止2023年8月31日按证监会行业分类A股共有生态保护和环境治理业上市公司80家合计首发募资净额46091亿元其中仅2020年就有14家登陆A股IPO募集资金净额合计10982亿元2021年至2023年上市规模减少但募集资金净额大致稳定在50亿元我国碳市场建设稳步有序推进全国碳市场于2021年7月16日正式启动上线交易截至2023年8月31日全国碳市场碳配额CEA累计成交254亿吨累计成交额11903亿元由于各行业碳排放配额核算方式不同初期仅将电力行业纳入交易中国生态环境部表示下一步将扩大碳市场的覆盖范围逐步纳入更多的高排放行业逐步丰富交易品种交易方式和交易主体提升市场的活跃度2023年5月扩大全国碳市场行业覆盖范围专项研究正式启动2023年8月22日广东省生态环境厅印发广东省碳交易支持碳达峰碳中和实施方案2023-2030年这是国内第一个提出碳交易支持双碳的政策风险提示受经济下滑等因素影响碳达峰碳中和的实现进度落后于目前规划请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2宏观研究专题报告目录一我国碳达峰碳中和1N政策体系持续构建6二我国碳排放现状13三金融助力碳达峰碳中和151绿色信贷182绿色债券223碳中和债244绿色股权融资265绿色基金276碳金融2861碳资产和碳排放权交易2862碳金融29四风险提示31请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3宏观研究专题报告图表目录图1重点领域碳达峰碳中和政策汇总8图2碳达峰碳中和标准计量体系总体框架12图3碳达峰碳中和标准体系框架12图42022年主要经济体碳排放情况单位百万吨13图5我国碳排放量及增速单位百万吨13图6我国采矿业和制造业碳排放量单位千吨二氧化碳14图7电力蒸汽和热水业和运输仓储业碳排放量走势单位千吨二氧化碳14图8主要采矿业碳排放量单位千吨二氧化碳14图9第三产业碳排放量走势千吨二氧化碳14图10我国绿色贷款规模处在快速上升阶段单位亿元20图11投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款占比单位20图12绿色贷款主要以基础设施绿色升级产业类投向为主单位20图13基础设施绿色升级产业绿色贷款余额及增速单位亿元21图14清洁能源产业绿色贷款余额及增速单位亿元21图15电力热力燃气及水生产和供应业绿色贷款余额及增速单位亿元22图16节能环保产业绿色贷款余额及增速单位亿元22图17我国绿色债券发行规模持续增长单位亿元只24图18我国绿色债券发行只数单位只24图19我国低碳转型债券发行规模及占比单位亿元24图20低碳转型债券发行人行业分布单位24图21我国碳中和债券发行规模及只数单位亿元只25请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4宏观研究专题报告图22碳中和债占绿色债券比例单位25图23碳中和债发行主体所属行业分布单位25图24碳中和债债券类型分布单位25图25证监会生态保护和环境治理业上市公司家数及募集资金净额单位只亿元26图26万得碳中和概念股行业分布单位26图27样本公募机构绿色投资制度建设情况27图28样本公募机构绿色投资产品设立年份27图292021年7月以来全国碳市场碳配额月度成交量单位百万吨29图30全国碳市场碳配额成交价格元吨30表1我国碳达峰碳中和的时间路线和主要定量目标6表2工作意见提出的十个方面31项重点任务6表3行动方案提出的十大行动及具体部署7表4党的二十大报告对推动绿色发展促进人与自然和谐共生的总体部署9表5我国碳达峰碳中和政策梳理202210-20230910表6制造业细分行业碳排放量及增速2015-2019年15表7我国绿色金融政策梳理16表8我国绿色信贷政策标准逐步完善19表9中华人民共和国金融行业标准-碳金融产品中列示的主要碳金融工具30请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5宏观研究专题报告一我国碳达峰碳中和1N政策体系持续构建我国已构建碳达峰碳中和1N政策体系对碳达峰碳中和实施路径进行了系统谋划和总体部署2021年10月24日国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见简称工作意见作为顶层设计文件中的1意见提出了我国碳达峰碳中和工作的主要目标和工作方向随后国务院印发2030年前碳达峰行动方案简称行动方案对2030年前实现碳达峰作了具体部署围绕工作意见和行动方案提出的总体部署碳中和路径配套支持机制我国逐步构建起碳中和的N政策体系2021年至今各部委已陆续出台社会经济能源电力节能工业城乡建设和交通等政策措施形成了覆盖十四五及中长期的双碳政策体系在重点行业方面煤炭石油天然气钢铁有色金属石化化工建材等重点行业出台了低碳转型方案在保障措施方面强化科技支撑能源保障碳汇能力财政金融价格政策标准计量体系人才培养督察考核等保障各地方政府也发布了双碳实施意见方案或规划围绕构建绿色低碳循环的生产体系流通体系和消费体系提出2025年和2035年的相关目标和要求表1我国碳达峰碳中和的时间路线和主要定量目标单位国内生产单位国内生产非化石能源消风电太阳能发目标阶段总值二氧化碳森林覆盖率森林蓄积量总值能耗费比重电总装机容量排放比2020年下降比2020年下降2025年20左右241180亿立方米--13518比2005年下降2030年大幅下降25左右25左右190亿立方米12亿千瓦以上65以上2060年----80以上------资料来源中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见山西证券研究所表2工作意见提出的十个方面31项重点任务十个方面具体部署1强化绿色低碳发展规划引领2优化绿色低碳发展区域布局3加快形成绿一经济社会发展全面绿色转型色生产生活方式4推动产业结构优化升级5坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展6大力发二深度调整产业结构展绿色低碳产业7强化能源消费强度和总量双控8大幅提升能源利用效率9严格控制化石三加快构建清洁低碳安全高效能源体系能源消费10积极发展非化石能源11深化能源体制机制改革四加快推进低碳交通运输体系建设12优化交通运输结构13推广节能低碳型交通工具14积极引导低碳出行请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6宏观研究专题报告十个方面具体部署15推进城乡建设和管理模式低碳转型16大力发展节能低碳建筑17加快五提升城乡建设绿色低碳发展质量优化建筑用能结构六加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用18强化基础研究和前沿技术布局19加快先进适用技术研发和推广七持续巩固提升碳汇能力20巩固生态系统碳汇能力21提升生态系统碳汇增量22加快建立绿色贸易体系23推进绿色一带一路建设24加强国际交八提高对外开放绿色低碳发展水平流与合作九健全法律法规标准和统计监测体系25健全法律法规26完善标准计量体系27提升统计监测能力28完善投资政策29积极发展绿色金融30完善财税价格政策31推进市十完善政策机制场化机制建设资料来源中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见山西证券研究所表3行动方案提出的十大行动及具体部署十大行动具体部署1推进煤炭消费替代和转型升级2大力发展新能源3因地制宜开发水一能源绿色低碳转型行动电4积极安全有序发展核电5合理调控油气消费6加快建设新型电力系统7全面提升节能管理能力8实施节能降碳重点工程9推进重点用能设二节能降碳增效行动备节能增效10加强新型基础设施节能降碳11推动工业领域绿色低碳发展12推动钢铁行业碳达峰13推动有色三工业领域碳达峰行动金属行业碳达峰14推动建材行业碳达峰15推动石化化工行业碳达峰16坚决遏制两高项目盲目发展17推进城乡建设绿色低碳转型18加快提升建筑能效水平19加快优四城乡建设碳达峰行动化建筑用能结构20推进农村建设和用能低碳转型21推动运输工具装备低碳转型22构建绿色高效交通运输体系23加五交通运输绿色低碳行动快绿色交通基础设施建设24推进产业园区循环化发展25加强大宗固废综合利用26健全资源六循环经济助力降碳行动循环利用体系27大力推进生活垃圾减量化资源化28完善创新体制机制29加强创新能力建设和人才培养30强化应用七绿色低碳科技创新行动基础研究31加快先进适用技术研发和推广应用32巩固生态系统固碳作用33提升生态系统碳汇能力34加强生态系八碳汇能力巩固提升行动统碳汇基础支撑35推进农业农村减排固碳36加强生态文明宣传教育37推广绿色低碳生活方式38引导企业履九绿色低碳全民行动行社会责任39强化领导干部培训40科学合理确定有序达峰目标41因地制宜推进绿色低碳发展42上十各地区梯次有序碳达峰行动下联动制定地方达峰方案43组织开展碳达峰试点建设资料来源2030年前碳达峰行动方案山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7宏观研究专题报告图1重点领域碳达峰碳中和政策汇总资料来源中国政府网工信部官网发改委官网国家能源局官网山西证券研究所党的二十大报告强调推动绿色发展促进人与自然和谐共生并从四方面推动绿色发展习近平总书记在党的二十大报告中指出必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念站在人与自然和谐共生的高度谋划发展协同推进降碳减污扩绿增长推进生态优先节约集约绿色低碳发展二十大报告从四个方面对推动绿色发展做出决策部署一是加快发展方式绿色转型其中提到发展绿色低碳产业加快节能降碳先进技术研发和推广应用等二是深入推进环境污染防治三是提升生态系统多样性稳定性持续性四是积极稳妥推进碳达峰碳中和要立足我国能源资源禀赋坚持先立后破有计划分步骤实施碳达峰行动一方面推动能源清洁低碳高效利用另一方面深入推进能源革命确保能源安全请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8宏观研究专题报告表4党的二十大报告对推动绿色发展促进人与自然和谐共生的总体部署主要任务具体表述推动经济社会发展绿色化低碳化是实现高质量发展的关键环节加快推动产业结构能源结构交通运输结构等调整优化实施全面节约战略推进各类资源节约集约利用加快构建废弃物循环利用体系一加快发展方完善支持绿色发展的财税金融投资价格政策和标准体系发展绿色低碳产业健全资源环境要素式绿色转型市场化配置体系加快节能降碳先进技术研发和推广应用倡导绿色消费推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式坚持精准治污科学治污依法治污持续深入打好蓝天碧水净土保卫战加强污染物协同控制基本消除重污染天气统筹水资源水环境水生态治理推动重要江河湖库生态保护治理基本消除二深入推进环城市黑臭水体加强土壤污染源头防控开展新污染物治理提升环境基础设施建设水平推进城乡人境污染防治居环境整治全面实行排污许可制健全现代环境治理体系严密防控环境风险深入推进中央生态环境保护督察以国家重点生态功能区生态保护红线自然保护地等为重点加快实施重要生态系统保护和修复重大三提升生态系工程推进以国家公园为主体的自然保护地体系建设实施生物多样性保护重大工程科学开展大规模统多样性稳定性国土绿化行动深化集体林权制度改革推行草原森林河流湖泊湿地休养生息实施好长江十年禁渔持续性健全耕地休耕轮作制度建立生态产品价值实现机制完善生态保护补偿制度加强生物安全管理防治外来物种侵害实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革立足我国能源资源禀赋坚持先立后破有计划分步骤实施碳达峰行动完善能源消耗总量和强度调控重点控制化石能源消费逐步转向碳排放总量和强度双控制度推动能源清洁低碳高效利用推进工业建筑交通等领域清洁低碳转型四积极稳妥推深入推进能源革命加强煤炭清洁高效利用加大油气资源勘探开发和增储上产力度加快规划建设新进碳达峰碳中和型能源体系统筹水电开发和生态保护积极安全有序发展核电加强能源产供储销体系建设确保能源安全完善碳排放统计核算制度健全碳排放权市场交易制度提升生态系统碳汇能力积极参与应对气候变化全球治理资料来源中国政府网山西证券研究所落实碳达峰碳中和1N政策体系总体安排一系列政策持续发布标准计量体系方面2022年11月市场监管总局等九部门联合印发建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案2023年4月国家标准化管理委员会国家发展和改革委员会工业和信息化部等十一部门联合印发碳达峰碳中和标准体系建设指南能源领域方面2022年10月国家能源局印发制定了能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划工业领域方面2023年5月工信部公开征求对工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南2023版的意见重点行业方面2022年10月国家发改委国家能源局发布关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知2023年1月国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿2023年8月国家标准委与国家发展改革委工业和信息化部生态环境部应急管理部国家能源局等部门联合印发氢能产业标准体系建设指南2023版碳汇方面2023年4月自然资源部发改委财政部国家林草局联合印发生态系统碳汇能力巩固提升实施方案请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9宏观研究专题报告表5我国碳达峰碳中和政策梳理202210-202309发布时间政策文件主要内容到2025年初步建立起较为完善可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系能源标准从数量规模型向质量效益型转变标准组织体系进一步完善能源标准与技术创新和产业发展良好互动有效推动能源绿色低碳转型节能降碳技术创新产业链碳减排到2030年建立起结构优化国家能源局印发能源碳达峰20221009先进合理的能源标准体系能源标准与技术创新和产业转型紧密协同发展碳中和标准化提升行动计划能源标准化有力支撑和保障能源领域碳达峰碳中和重点任务包括一是大力推进非化石能源标准化二是加强新型电力系统标准体系建设三是加快完善新型储能技术标准四是加快完善氢能技术标准五是进一步提升能效相关标准六是健全完善能源产业链碳减排标准为完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作抢抓新能源发展重大机遇期巩固光伏行业发展取得的显著成果扎实推进以沙漠戈壁荒漠为重点的大型风电光伏基地建设纾解光伏产业链上下游产能国家发改委国家能源局发布价格堵点提升光伏发电产业链供应链配套供应保障能力支撑我国清洁能20221028关于促进光伏产业链健康源快速发展现就有关事项通知如下一是多措并举保障多晶硅合理产量发展有关事项的通知二是创造条件支持多晶硅先进产能按期达产三是鼓励多晶硅企业合理控制产品价格水平四是充分保障多晶硅生产企业电力需求五是鼓励光伏产业制造环节加大绿电消纳六是完善产业链综合支持措施七是加强行业监管八是合理引导行业预期市场监管总局等九部门联合按照碳达峰碳中和目标与重点任务的要求围绕应用领域和应用场景构建20221101印发建立健全碳达峰碳中和碳达峰碳中和标准计量体系总体框架标准计量体系实施方案结合新型能源体系建设要求和双碳发展战略研判电力系统发展趋势分析现有电力系统面临的主要挑战和问题全面阐述新型电力系统发展理念内涵特征研判新型电力系统的发展阶段及显著特点提出建设新型电力系统的总体架构和重点任务从电源端来看充分发挥水核风光煤国家能源局发布新型电力系20230106气等多能互补优势火电方面稳住煤电电力供应基本盘推动煤电灵活低统发展蓝皮书征求意见稿碳发展并提出2030年前煤电装机和发电量仍将适度增长新能源方面双碳目标推动能源转型新能源逐步成为发电量增量主体储能方面提出推动抽水蓄能多元化发展和应用推进源网荷各侧新型储能多应用场景快速发展以及推动新型储能与电力系统协同运行国家标准化管理委员会国家围绕基础通用标准以及碳减排碳清除碳市场等发展需求基本建成碳发展和改革委员会工业和信达峰碳中和标准体系到2025年制修订不少于1000项国家标准和行业标20230422息化部等十一部门联合印发准重点行业和产品能耗能效标准指标稳步提升实质性参与绿色低碳相关碳达峰碳中和标准体系建国际标准不少于30项绿色低碳国际标准化水平明显提升设指南该方案围绕提升生态碳汇能力有效发挥森林草原等生态系统的固碳作用等自然资源部发改委财政部内容提出了到2025年2030年的主要目标及重点任务方案提出生国家林草局联合印发生态系态系统碳汇能力巩固提升包括四个方面重点任务一是守住自然生态安全边20230422统碳汇能力巩固提升实施方界巩固生态系统碳汇能力二是推进山水林田湖草沙系统治理提升生态案系统碳汇增量三是建立生态系统碳汇监测核算体系加强科技支撑与国际合作四是健全生态系统碳汇相关法规政策促进生态产品价值实现20230522工信部公开征求对工业领域到2025年工业领域碳达峰碳中和标准体系基本建立针对低碳技术发展现请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10宏观研究专题报告发布时间政策文件主要内容碳达峰碳中和标准体系建设状未来发展趋势以及工业领域行业发展需求制定200项以上碳达峰急需指南2023版的意见标准重点制定基础通用核算与核查低碳技术与装备等领域标准为工业领域开展碳评估降低碳排放等提供技术支撑加快研制碳排放管理与评价类标准推动工业领域深度减碳引导相关产业低碳高质量发展会议强调要科学合理设计新型电力系统建设路径在新能源安全可靠替代中央全面深化改革委员会第的基础上有计划分步骤逐步降低传统能源比重要健全适应新型电力系统二次会议审议通过关于深化20230711的体制机制推动加强电力技术创新市场机制创新商业模式创新要推电力体制改革加快构建新型动有效市场同有为政府更好结合不断完善政策体系做好电力基本公共服电力系统的指导意见务供给会议指出党的十八大以来我们把绿色低碳和节能减排摆在突出位置建立并实施能源消耗总量和强度双控制度有力促进我国能源利用效率大幅提中央全面深化改革委员会第升和二氧化碳排放强度持续下降从能耗双控逐步转向碳排放双控要坚持二次会议审议通过关于推动先立后破完善能耗双控制度优化完善调控方式加强碳排放双控基础能20230711能耗双控逐步转向碳排放双力建设健全碳排放双控各项配套制度为建立和实施碳排放双控制度积极控的意见创造条件要一以贯之坚持节约优先方针更高水平更高质量地做好节能工作用最小成本实现最大收益要把稳工作节奏统筹好发展和减排关系实事求是量力而行科学调整优化政策举措中央全面深化改革委员会第会议指出要进一步深化石油天然气市场体系改革加强产供储销体系建设二次会议审议通过关于进一要加大市场监管力度强化分领域监管和跨领域协同监管规范油气市场秩20230711步深化石油天然气市场体系序促进公平竞争要深化油气储备体制改革发挥好储备的应急和调节能改革提升国家油气安全保障力能力的实施意见国家标准委与国家发展改革委工业和信息化部生态环系统构建了氢能制储输用全产业链标准体系涵盖基础与安全氢制20230812境部应急管理部国家能源备氢储存和输运氢加注氢能应用五个子体系按照技术设备系统局等部门联合印发氢能产业安全检测等进一步分解形成了20个二级子体系69个三级子体系标准体系建设指南2023版资料来源中国政府网工信部官网发改委官网国家能源局官网山西证券研究所建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案作为国家碳达峰碳中和1N政策体系的保障方案之一首次构建了多维度多领域多层级的碳达峰碳中和标准体系框架提出了碳排放基础通用标准碳减排标准碳清除标准碳市场标准等四个方面标准的范围这些标准广泛应用于能源工业城乡建设交通运输农业农村林业草原金融公共机构居民生活等领域中支撑地区行业园区组织等各个层级实现双碳目标碳达峰碳中和标准体系建设指南进一步细化了标准体系明确了碳达峰碳中和标准化工作重点在基础通用标准领域主要包括碳排放核算核查低碳管理和评估碳信息披露等标准推动解决碳排放数据怎么算算得准的问题在碳减排标准领域主要推动完善节能降碳非化石能源推广利用新型电力系统化石能源清洁低碳利用生产和服务过程减排资源循环利用等标准重点解决碳排放怎么减的问题在碳清除标准领域主要加快固碳和碳汇碳捕集利用与封存等标准的研制重点解决碳请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11宏观研究专题报告排放怎么中和的问题在市场化机制标准领域主要加快制定绿色金融碳排放交易和生态产品价值等标准推动解决碳排放可量化可交易的问题支持充分利用市场化机制减少碳排放实现碳中和图2碳达峰碳中和标准计量体系总体框架资料来源国家市场监督管理总局官网山西证券研究所图3碳达峰碳中和标准体系框架资料来源中国政府网山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12宏观研究专题报告二我国碳排放现状我国近年来二氧化碳排放量较为稳定根据BP公布的各国碳排放数据我国自2005年成为世界第一大碳排放国2022年我国二氧化碳排放量达到10550亿吨在全球占比为30692005年至2016年我国碳排放增速呈波动下降态势2017年以来中枢又有所上移但整体来说伴随着我国经济潜在增速下移以及经济结构调整效果显现近年来二氧化碳排放量较为稳定图42022年主要经济体碳排放情况单位百万吨资料来源wind山西证券研究所图5我国碳排放量及增速单位百万吨资料来源BPwind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13宏观研究专题报告图6我国采矿业和制造业碳排放量单位千吨图7电力蒸汽和热水业和运输仓储业碳排放量二氧化碳走势单位千吨二氧化碳资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所采矿业主要子行业碳排放量下降较明显2019年煤炭开采和选矿石油和天然气开采黑色金属矿产开采和选矿有色金属矿产开采和选矿非金属矿物开采和选矿业碳排放量分别较2015年降低163129329457175采矿业碳达峰的时点与经济增速下台阶和经济结构调整几乎同步未来采矿业碳排放预计继续减少能源结构转化是实现碳达峰碳中和目标的关键传统燃煤化石燃料将继续受到较大限制碳排放规模难以重新上升第三产业碳排放增速分化交通运输仓储和邮政业碳排放增速相对较高而批发零售住宿和餐饮业2018年2019年碳排放量有所回落整体上第三产业碳排放量还未达峰在细分二级行业下制造业碳排放出现分化纺织业烟草造纸等轻工业碳达峰或将提前这些行业产能开始逐步出清和转移黑色金属冶炼及压延加工业石油加工业等行业目前碳排放还处于高位这些行业也是未来碳排放监控的重点行业将逐渐通过技术改造达到减排目的图8主要采矿业碳排放量单位千吨二氧化碳图9第三产业碳排放量走势千吨二氧化碳资料来源wind山西证券研究所资料来源wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14宏观研究专题报告表6制造业细分行业碳排放量及增速2015-2019年碳排放绝对值千吨二氧化碳碳排放增速制造业细分行业2015201620172018201920152016201720182019黑色金属冶炼及压延加工业169799249169722151169367167176958842185310146-582-005-021448472非金属矿产128065563125323556116225298109365310111184300-548-214-726-590166石油加工炼焦16419382132677421425451914238906171605541892-1919744-0112052化学原料和化学制品28541732244169272275438219254289163745771199-1445-681-1538-1496有色金属冶炼及压延加工业65326106050234615194164179176450944-338-738168432051金属制品14380811235709100767824890202468466-600-1407-184514701-083食品加工42988434115163340197025892062231913493-427-1733-2389-1380粮食生产20712142147042201569718416661786899-196366-612-863-297造纸和纸制品27542442503486244309017403791293815-1282-910-241-2876-2566饮料生产20007221808931158370412113501078158-1017-959-1245-2351-1100普通机械28837092767490196862714703481076225-338-403-2887-2531-2680纺织工业2772627233776019060421262446992454-524-1568-1847-3377-2139运输设备171856313798561236920902096613995-1376-1971-1036-2707-3194化学纤维584180569962486316343107380708455-243-1468-29451096电子和通信设备432051410981395129360675325944296-488-386-872-963特殊用途设备1035216908445744180368986294935-1604-1225-1808-5042-2007医疗和医药产品122506516752178527354779752475240023675-4910-4395-4821电气设备和机械683488535990395509225313191987-1011-2158-2621-4303-1479木材加工竹藤棕榈纤维803407572678404102184056155884-836-2872-2944-5445-1531印刷业和记录媒介复制214448224262171671205330122430-212458-23451961-4037衣服和其他纤维产品473721396929275365150024120243-1042-1621-3063-4552-1985橡胶制品437818370772287612176034115968-518-1531-2243-3879-3412塑料制品437818370772287612176034115968-518-1531-2243-3879-3412皮革毛皮及相关产品29708425678618388575267112945-456-1356-2839-59075006文化教育和体育的文章279786263589219472140706109962-554-579-1674-3589-2185家具制造146199123561868616110850179-062-1548-2970-2965-1788其他制造业1088921041881018625268346091-106-432-223-4828-1251烟草加工9486070217616005011740272-1327-2598-1227-1864-1964仪器仪表文化办公机械8717777764583793774528700-1028-1080-2493-3534-2396资料来源wind山西证券研究所三金融助力碳达峰碳中和我国绿色金融政策体系不断完善护航绿色发展绿色金融是指帮助改善生态环境促进资源能源高效利用对绿色生产生活活动提供投融资的金融服务目前我国已初步形成绿色贷款绿色债券绿色保险绿色基金绿色信托碳金融产品等多层次绿色金融产品和市场体系2015年生态文明体制请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15宏观研究专题报告改革总体方案首次提出建立绿色金融体系总体目标包括推广绿色信贷加强资本市场相关制度建设完善对节能低碳生态环保项目的各类担保机制等2016年8月中国人民银行牵头七部委共同发布了关于构建绿色金融体系的指导意见开启了绿色金融体系元年指导意见指明了绿色金融体系主要的发展方向成为构建绿色金融体系的纲领性文件这是当时全球首个政府主导的较为全面的绿色金融政策框架对绿色金融的发展提供了顶层设计对金融体系如何服务绿色转型进行了全方面部署2021年9月中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见提出积极发展绿色金融有序推进绿色低碳金融产品和服务开发设立碳减排货币政策工具将绿色信贷纳入宏观审慎评估框架引导银行等金融机构为绿色低碳项目提供长期限低成本资金鼓励开发性政策性金融机构按照市场化法治化原则为实现碳达峰碳中和提供长期稳定融资支持支持符合条件的企业上市融资和再融资用于绿色低碳项目建设运营扩大绿色债券规模研究设立国家低碳转型基金鼓励社会资本设立绿色低碳产业投资基金建立健全绿色金融标准体系2022年4月中华人民共和国金融行业标准碳金融产品颁布规定了碳金融产品分类和碳金融产品实施要求表7我国绿色金融政策梳理发布时间政策文件主要内容建立绿色金融体系推广绿色信贷研究采取财政贴息等方式加大扶持力度鼓励各类金融机构加大绿色信贷的发放力度明确贷款人的尽职免责要求和环境保护法律责任加强资本市场相关制度建设研究设立绿色股票指数和发展相关投资产品研究银行和企业发行绿色债券鼓励对绿色信贷资产实中共中央国务院印发生态20150921行证券化支持设立各类绿色发展基金实行市场化运作建立上市公司环文明体制改革总体方案保信息强制性披露机制完善对节能低碳生态环保项目的各类担保机制加大风险补偿力度在环境高风险领域建立环境污染强制责任保险制度建立绿色评级体系以及公益性的环境成本核算和影响评估体系积极推动绿色金融领域各类国际合作明确绿色金融体系包括7个基本领域一是大力发展绿色信贷二是推动证中国人民银行等七部委发布券市场支持绿色投资三是设立绿色发展基金通过政府和社会资本合作20160831关于构建绿色金融体系的PPP模式动员社会资本四是发展绿色保险五是完善环境权益交易市指导意见场丰富融资工具六是支持地方发展绿色金融七是推动开展绿色金融国际合作是专门用于界定和遴选符合各类绿色债券支持和适用范围的绿色项目和绿色领域的专业性目录清单是各类型绿色债券的发行主体募集资金投资主体进行绿色债券资产配置管理部门加强绿色债券管理出台绿色债券激励措证监会与央行发改委联合发施等提供统一界定标准和重要依据也是发挥好绿色债券支持环境改善应20210402布绿色债券支持项目目录对气候变化提升资源节约利用效率推动经济社会可持续发展和产业绿色2021年版转型升级等工作的重要技术支撑对于进一步规范国内绿色债券市场引导更多资金支持绿色产业和绿色项目实现国内绿色债券支持范围与国际市场相关标准趋同提供重要保障请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16宏观研究专题报告发布时间政策文件主要内容对银行业绿色金融发展提出了更高的要求将绿色贷款升级为绿色金融定量考核与定性考核相结合意味着银行业绿色金融要从追求量的发展到注重中国人民银行印发银行业金20210701质的提升银行业要从明确绿色金融发展战略和规划健全绿色金融公司治融机构绿色金融评价方案理机制丰富绿色金融产品防范绿色金融市场风险强化环境信息披露等方面发力全面提升绿色金融绩效提出积极发展绿色金融有序推进绿色低碳金融产品和服务开发设立碳减排货币政策工具将绿色信贷纳入宏观审慎评估框架引导银行等金融机构中共中央国务院关于完整为绿色低碳项目提供长期限低成本资金鼓励开发性政策性金融机构按照20210922准确全面贯彻新发展理念做市场化法治化原则为实现碳达峰碳中和提供长期稳定融资支持支持符合好碳达峰碳中和工作的意见条件的企业上市融资和再融资用于绿色低碳项目建设运营扩大绿色债券规模研究设立国家低碳转型基金鼓励社会资本设立绿色低碳产业投资基金建立健全绿色金融标准体系完善绿色金融评价机制建立健全绿色金融标准体系大力发展绿色贷款绿色股权绿色债券绿色保险绿色基金等金融工具设立碳减排支持工具引导金融机构为绿色低碳项目提供长期限低成本资金鼓励开发性政国务院印发2030年前碳达20211026策性金融机构按照市场化法治化原则为碳达峰行动提供长期稳定融资支持峰行动方案拓展绿色债券市场的深度和广度支持符合条件的绿色企业上市融资挂牌融资和再融资研究设立国家低碳转型基金支持传统产业和资源富集地区绿色转型鼓励社会资本以市场化方式设立绿色低碳产业投资基金中国人民银行市场监管总明确了十四五时期统筹推进金融标准化发展的指导思想基本原则主局银保监会和证监会联合印20220208要目标重点任务和保障措施有助于推广ESG理念落实ESG评价活发金融标准化十四五发动规范绿色金融发展从而推动金融支持经济社会绿色发展和低碳转型展规划要求银行保险机构深入贯彻落实新发展理念从战略高度推进绿色金融加大对绿色低碳循环经济的支持防范环境社会和治理风险提升自身原中国银保监会印发银行业的环境社会和治理表现促进经济社会发展全面绿色转型银行保险机构20220601保险业绿色金融指引应将环境社会治理要求纳入管理流程和全面风险管理体系强化环境社会治理信息披露和与利益相关者的交流互动完善相关政策制度和流程管理国家发展改革委发布关于绿为贯彻落实党的二十大精神更好适应绿色发展新形势新任务新要求色产业指导目录2023年版在绿色产业指导目录2019年版基础上修订形成了绿色产业指导20230421征求意见稿公开征求意见目录2023年版进一步厘清产业边界厘清主次把握关键引导有限情况的通告的政策和资金支持集中到对推动绿色发展最重要最关键最紧迫的产业上在碳金融产品分类的基础上制定了具体的碳金融产品实施要求既遵循了中国证券监督管理委员会公标准化国际化的原则又充分考虑到不同机构在实施应用过程中的差异性20220412布中华人民共和国金融行业复杂性力求对机构在开发实施碳金融产品过程中提出要求同时为碳金标准碳金融产品融的长远发展奠定基础实现三大重点突破一是绿色项目界定标准更加科学准确煤炭等化石能源中国人民银行发展改革委清洁利用等高碳排放项目不再纳入支持范围并采纳国际通行的无重大损20210421证监会印发绿色债券支持项害原则使减碳约束更加严格二是债券发行管理模式更加优化首次统目目录2021年版一了绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准有效降低了绿色债券发行交易和管理成本提升了绿色债券市场的定价效率三是为我国绿色债请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17宏观研究专题报告发布时间政策文件主要内容券发展提供了稳定框架和灵活空间资料来源中国政府网国家发改委国家金融监督管理总局中国人民银行证监会官网山西证券研究所国际绿色金融合作持续深化2022年6月由中欧等经济体共同发起的可持续金融国际平台IPSF发布了可持续金融共同分类目录包含中欧分类目录共同认可的72项对减缓气候变化有重大贡献的经济活动并新增了17项对建筑业和制造业实现绿色转型具有重要意义的经济活动对推动中欧绿色合作引导跨境气候投融资活动降低跨境交易的绿色认证成本等具有重要意义2022年9月ISO国际标准化组织正式发布国际标准支持绿色金融发展的项目活动和资产环境准则指南有助于解决绿色金融业务实施过程中投融资双方对项目资产和活动相关环境准则的认识不一致信息不透明等关键问题2022年11月G20领导人峰会批准2022年G20可持续金融报告其中包括G20转型金融框架该框架包括五个支柱22项原则为各成员发展转型金融提供了一套高级别原则在一定程度上规范全球转型金融的发展方向提升转型活动的可信度和透明度为提高不同国家转型金融市场规则之间的兼容性和促进跨境交易奠定基础G20转型金融框架将指导各成员结合自身情况制定转型金融的具体政策包括出台转型金融标准信息披露要求激励机制等地方积极助力绿色金融推动高质量发展2017年6月首批国家级绿色金融改革创新试验区在浙江江西广东贵州新疆五省区的8个城市新区落地2019年11月2022年8月甘肃兰州重庆市绿色金融改革创新试验区建设正式启动对绿色金融支持双碳目标实践绿色金融与碳金融的融合具有示范意义2022年9月国内首个绿色金融专业服务机构自律组织粤港澳大湾区绿色金融联盟第三方服务机构专业委员会成立旨在促进粤港澳大湾区绿色金融融合发展推动绿色金融产品与服务创新1绿色信贷绿色信贷是我国绿色金融发展中起步早发展快政策体系最为成熟的品种我国绿色信贷已形成涵盖分类统计制度考核评价制度和奖励激励机制等较为完善的政策体系助力绿色信贷产业蓬勃发展2021年5月银行业金融机构绿色信贷业绩评价升级为绿色金融评价并将绿色债券业务纳入评价范围引导金融机构有序增加绿色资产配置2021年央行创设推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款两个新的结构性货币政策工具鼓励社会资金更多投向绿色低碳领域在发展清洁能源的同时继续支持煤炭煤电清洁高效利用2022年6月原银保监会发布银行业保险业绿色金融指引以下简称指引要求银行保险机构深入贯彻落实新发展理念从战略高度推进绿色金融加大对绿色低碳循环经济的请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18宏观研究专题报告支持防范环境社会和治理风险提升自身的环境社会和治理表现促进经济社会发展全面绿色转型表8我国绿色信贷政策标准逐步完善时间政策主要内容银行业金融机构应当从战略高度推进绿色信贷加大对绿色经济低碳经济循环经济原银监会发布绿色信20130224的支持防范环境和社会风险提升自身的环境和社会表现并以此优化信贷结构提贷指引高服务水平促进发展方式转变各银监局和银行业金融机构全面落实绿色信贷指引切实将绿色信贷理念融入银行原银监会发布绿色信20130207经营活动和监管工作之中不断增强银行业以绿色信贷促进生态文明建设的自觉性和主贷工作的意见动性原银监会发布绿色信制定了绿色信贷实施情况关键评价指标各银行对照绿色信贷实施情况关键评价指标20140627贷实施情况关键评价认真组织开展本机构绿色信贷实施情况自评价工作指标中国人民银行财政部大力发展绿色信贷构建支持绿色信贷的政策体系推动银行业自律组织逐步建立银行20160831等关于构建绿色金融绿色评价机制推动绿色信贷资产证券化支持和引导银行等金融机构建立符合绿色企体系的意见业和项目特点的信贷管理制度中国人民银行印发中国人民银行关于建立从贷款用途贷款承贷主体所属行业质量等多个维度分别对金融机构发放的节能环保20180105绿色信贷专项统计制项目及服务贷款和存在环境安全等重大风险企业贷款进行专项统计度的通知中国人民银行发布绿将绿色信贷按用途划分为节能环保产业清洁生产产业清洁能源产业生态环境产业20191227色贷款专项统计制度基础设施绿色升级绿色服务六大类统计范围也从单位贷款扩大至单位贷款和个人经修订内容营性贷款方案拓宽了银行业金融机构绿色金融的业务范围正式将绿色债券业务纳入银行业金融机构绿色金融评价体系绿色金融评价是指中国人民银行及其分支机构对银行业金融机中国人民银行印发银构绿色金融业务开展情况进行综合评价并依据评价结果对银行业金融机构实行激励约20210527行业金融机构绿色金束的制度安排绿色金融评价结果纳入央行金融机构评级等中国人民银行政策和审慎管融评价方案理工具绿色金融评价工作将每季度开展一次其评价指标包括定量和定性两类定量指标权重80定性指标权重20中共中央国务院印发关于完整准确全面有序推进绿色低碳金融产品和服务开发设立碳减排货币政策工具将绿色信贷纳入宏20210922贯彻新发展理念做好观审慎评估框架引导银行等金融机构为绿色低碳项目提供长期限低成本资金碳达峰碳中和工作的意见原银保监会印发银行将银行业保险业发展绿色金融上升到战略层面同时提出银行业保险业应将环境社会20220601业保险业绿色金融指治理ESG要求纳入管理流程和全面风险管理体系被视为中国绿色金融发展的重要引里程碑资料来源中国政府网中国人民银行国家金融监管总局官网山西证券研究所近年来我国金融机构绿色贷款余额规模稳步上升根据人民银行发布的金融机构贷款投向报告2021年我国绿色信贷规模明显扩大截止2021年年末绿色信贷余额达到1590万亿元增速由2020年的169扩大到330截至2023年二季度末我国本外币绿色贷款余额达2705万亿元同比增长384请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19宏观研究专题报告其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为960万亿元和844万亿元合计占绿色贷款的667自2021年一季度起我国绿色贷款余额同比增速波动上行持续维持在20以上稳步前进的绿色金融进程将有力促进碳达峰碳中和目标的推进助力绿色产业成为未来新的经济增长点促进我国经济高质量发展图10我国绿色贷款规模处在快速上升阶段单图11投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷位亿元款占比单位资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所图12绿色贷款主要以基础设施绿色升级产业类投向为主单位资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20