事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入2.68亿元（+17.40%），归母净利润0.92亿元（-15.84%），扣非归母净利润0.90亿元（-17.39%）。分季度来看，单Q2实现营业收入1.32亿元（+15.02%），归母净利润4658.23万元（-15.88%），扣非归母净利润4557.41万元（-17.15%）。
　　点评：
　　2023年上半年，公司特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2872.72万元（-41.37%），扣除特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2.40亿元（+33.43%），其中23Q11.19亿元（+32.37%），23Q21.21亿元（+34.50%）。分地区来看，境内实现收入8958.63万元（+3.89%），境外实现收入1.79亿元（+25.58%），其中境外常规业务同比增长超过40%。
　　 2023年上半年，公司的毛利率为91.10%，同比减少2.68pcts；净利率为32.33%，同比减少14.29pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为27.28%/14.98%/22.58%/-13.39%，同比分别变动8.39pcts/2.55pcts/0.55pcts/-0.76pcts，其中销售和管理费用的增加主要是人员规模的扩大和经营场地的增加。
　　公司持续加大研发投入，扩充研发团队，丰富产品品类，截至23H1公司研发人员增至227人，共有超过3300种产品实现了销售和应用，服务应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物早期发现及验证、药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节，未来公司还将紧跟新型治疗技术的发展方向，深入拓展相关产品和技术服务，服务于ADC和CGT相关药物的研发过程。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.05/2.56/3.40亿元，同比分别增长0.5%/25.2%/32.6%，对应EPS分别为1.71/2.14/2.83元。我们认为公司深耕重组蛋白研发领域，良好的产品力使得公司在工业客户中拥有好口碑，海外业务的布局助力市场格局进一步打开，我们给予公司2023年35-45XPE，对应合理价值区间为59.71-76.77元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究医药与健康护理证券研究报告百普赛斯301080公司半年报2023年09月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持海外业务保持高速增长人员扩张拖累短股票数据期业绩TableStockInfo09月22日收盘价元6911TableSummary52周股价波动元5666-14123投资要点总股本流通A股百万股12063总市值流通市值百万元78004085相关研究事件公司公告2023年半年报实现营业收入268亿元1740归母国际延续高增长布局新药研发需求产品TableReportInfo净利润092亿元-1584扣非归母净利润090亿元-1739分季20230507度来看单Q2实现营业收入132亿元1502归母净利润465823万元-1588扣非归母净利润455741万元-1715市场表现点评TableQuoteInfo百普赛斯海通综指12682023年上半年公司特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入287272万元-4137扣除特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入240亿元2683343其中23Q1119亿元323723Q2121亿元3450-732分地区来看境内实现收入895863万元389境外实现收入179亿-1732元2558其中境外常规业务同比增长超过40-2732-37322023年上半年公司的毛利率为9110同比减少268pcts净利率为2022920221220233202363233同比减少1429pcts费用方面23H1公司的销售管理研发财务费用率分别为272814982258-1339同比分别变动沪深300对比1M2M3M839pcts255pcts055pcts-076pcts其中销售和管理费用的增加主要是人绝对涨幅-3410282员规模的扩大和经营场地的增加相对涨幅05143115资料来源海通证券研究所公司持续加大研发投入扩充研发团队丰富产品品类截至23H1公司研TableAuthorInfo发人员增至227人共有超过3300种产品实现了销售和应用服务应用于肿瘤自身免疫疾病心血管病传染病等疾病的药物早期发现及验证药物筛选及优化诊断试剂开发及优化临床前实验及临床试验药物生产过程及工艺控制CMC等研发及生产环节未来公司还将紧跟新型治疗技术的发展方向深入拓展相关产品和技术服务服务于ADC和CGT相关药物分析师余文心的研发过程Tel075582780398盈利预测我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为205256340Emailywx9461haitongcom亿元同比分别增长05252326对应EPS分别为171214283证书S0850513110005元我们认为公司深耕重组蛋白研发领域良好的产品力使得公司在工业客分析师郑琴户中拥有好口碑海外业务的布局助力市场格局进一步打开我们给予公司Tel021232198082023年35-45XPE对应合理价值区间为5971-7677元维持优于大市Emailzq6670haitongcom评级证书S0850513080005联系人彭娉风险提示进口替代不及预期的风险市场竞争加剧的风险新产品研发失败的风险Tel02123185619Emailpp13606haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元385474578746982-YoY563232219290317净利润百万元174204205256340-YoY50316905252326全面摊薄EPS元145170171214283毛利率926925926927929净资产收益率71797384100资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究百普赛斯3010802表1百普赛斯收入分拆百万元报告期2020202120222023E2024E2025E营业总收入百万元246323849947443578407458698211yoy1385563232219290317营业成本百万元199329923547430754186973总表毛利率919922925926927929扣除新冠疫情影响营业收入百万元173612967138515522407108696211增速681709298356361353重组蛋白收入百万元214003256239395486076298983160yoy1199522210234296320毛利率947956951950950950重组蛋白扣除新冠疫情影响常规业务收入百万元153222603233438448076048981660增速575699285340350350其他主营业务收入百万198939775778629177369931元其他主营yoy8427100045389230284业务包括毛利率917851884880880880抗体试剂5778629177369931盒磁珠扣除新冠疫情影响培养基等常规业务收入百万元79616792807449167369431增速27731109672600500400检测服务收入百万元58911331485207929114075检测服务yoy2704923311400400400毛利率685792828830830830其他业务收入百万元6548287858649501045其他业务yoy1856265-51100100100毛利率228132112110110110资料来源wind海通证券研究所表2可比公司估值收盘价元每股收益元市盈率X代码简称202392220222023E2024E20222023E2024E301047义翘神州8885266233284333838163132688105诺唯赞2833149042090190166783132688133泰坦科技5265158166237333231702219688179阿拉丁1873065058077288232092418均值286342182725资料来源wind海通证券研究所注收盘价为2023年9月22日价格EPS为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究百普赛斯3010803财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入474578746982每股收益170171214283营业成本36435470每股净资产2136234025542837毛利率925926927929每股经营现金流168144182238营业税金及附加1112每股股利000000000000营业税金率02020202价值评估倍营业费用112136175227PE4071405132362441营业费用率237235234231PB324295271244管理费用7188113147PS116514341112844管理费用率151153152150EVEBITD3487308423701683EBIT141197249337股息率00000000财务费用-53-29-32-36盈利能力指标财务费用率-113-50-43-37毛利率925926927929资产减值损失-23000净利润率429354344346投资收益21141520净资产收益率797384100营业利润216222276366资产回报率74697994营业外收支-1000投资回报率50627288利润总额215222277366盈利增长EBITD185205258346营业收入增长率232219290317所得税16212533EBIT增长率-238397265350有效所得税率73979290净利润增长率16905252326少数股东损益-5-4-5-7偿债能力指标归属母公司所有者净利润204205256340资产负债率61566064流动比率2127235220531838速动比率2034225119501733资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率1733193716851504货币资金1828203422512540经营效率指标应收账款及应收票据627597128应收账款周转天数4760473047404740存货9399129167存货周转天数95548841528714387547其它流动资产261262266270总资产周转率017019023027流动资产合计2244247127433104固定资产周转率650675803989长期股权投资12121212固定资产73869399在建工程16161616无形资产12121313现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计492505513520净利润204205256340资产总计2736297632563624少数股东损益-5-4-5-7短期借款0000非现金支出68899应付票据及应付账款31304152非经营收益-40-15-15-20预收账款0000营运资金变动-25-21-27-38其它流动负债747593116经营活动现金流202173218285流动负债合计105105134169资产-284-21-16-16长期借款0000投资-914000其它长期负债62626262其他21141520非流动负债合计62626262投资活动现金流-1176-7-13负债总计167167195231债权募资0000实收资本80120120120股权募资144000归属于母公司所有者权益2563280830643404其他-138000少数股东权益61-4-10融资活动现金流-1244000负债和所有者权益合计2736297632563624现金净流量-1092206217288备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究百普赛斯3010804信息披露分析师声明余文心TableAnalyst医药行业s郑琴医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports天士力华润三九人福医药凯莱英纳微科技药康生物片仔癀华兰生物同仁堂太极集团微芯生物万泰生物康泰生物康龙化成迈瑞医疗贝达药业百普赛斯海泰新光诺唯赞惠泰医疗诺禾致源普瑞眼科以岭药业博腾股份科伦药业泰格医药东阿阿胶博济医药万孚生物康华生物投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明