研究报告全文：新能源业务持续加速业绩同比高速增长英威腾002334SZ2023年中报业绩预告点评2023714中信证券研究部核心观点公司发布2023年半年度业绩预告预计2023H1实现归母净利润190230亿元144195YoY实现扣非归母净利润180210亿元107141据此我们测算公司2023Q2实现归母净利润095135亿元264799YoY-072至412QoQ实现扣非归母净利润105135亿元203547YoY393791QoQ业绩同比高速增长公司布局工业自动化网络能源新能源汽车光伏储能等领域低压变频器模块袁健聪化UPS新能源商用车电控等不同领域产品市占率均居于行业前列工业自动新能源汽车行业首化与网络能源业务稳健发展构筑基本盘新能源车电控与光储逆变器等成长席分析师型业务有望充分受益于行业高景气度构建第二成长曲线营收占比不断提升S1010517080005盈利能力不断增强公司技术优势明显降本与市场开拓并行预计将迎来快速发展上调公司目标市值至123亿元目标价15元股维持买入评级事项公司7月13日发布2023年半年度业绩预告对此我们点评如下预告2023H1归母净利润190230亿元同比业绩高速增长根据业绩预告公司预计2023H1实现归母净利润190230亿元144195YoY实现扣非归母净利润180210亿元107141据此我们测算2023Q2吴威辰公司实现归母净利润095135亿元264799YoY-072至412新能源汽车分析师QoQ实现扣非归母净利润105135亿元203547YoY393S1010521060001791QoQ据公司披露业绩实现高速增长主要系1抓住市场机遇积极拓展营销渠道持续优化内部管理盈利能力增强2受规模效应采购材料价格下降人民币对美元贬值等综合影响毛利率较上年同期有所增长3报告期股权激励分摊费用较上年同期较大幅度减少工控与数据中心业务稳定增长打造公司基本盘公司工业自动化和数据中心业务近年来增速稳定2022年和2023年Q1合计营收占比均超70是公柯迈司稳固的基本盘工业自动化业务以变频器为核心产品主要应用领域涵盖新能源汽车分析师木工机械起重机械印刷包装纺织光伏石油化工采矿港口机械S1010521050003海工船舶等多个行业并开拓广阔的海外业务公司产品销往全球多个国家和地区在印度具有本地团队市场份额排名靠前伺服驱动和PLC成为印度市场新的增长点数据中心业务以不间断电源UPS为代表同时积极发展精密空调业务拓展温控技术应用领域据英威腾网能公司官方微信公众号披露公司开发并推出了VEC系列储能专用空调助力公司储能温控产品发力据ESCN中国储能网报道公司还将VCEW系列储能液冷机组温控产品参加7月2425日在上海举办的第二届新型储能产业高质量发展大会展示公司在风冷英威腾002334SZ液冷储能温控领域的制造能力评级买入维持新能源业务持续加速第二增长曲线日益突出公司新能源业务占比不断提当前价1228元升202120222023Q1新能源业务营收合计占比分别为122214236目标价1500元新能源汽车业务方面公司为商用车和乘用车提供电控产品从2019年至今总股本795百万股新能源汽车业务盈利能力持续修复并于年成功扭亏加回股权激励费用流通股本699百万股2022总市值98亿元后2023年Q1实现营收同比299随着新能源商用车电动化趋势加强近三月日均成交额358百万元以及公司乘用车项目定点批量获单有望持续加速光伏储能业务方面受益52周最高最低价1343668元于双碳战略随着公司光伏XG系列并网逆变器XD系列储能逆变器等产品近1月绝对涨幅319不断完善实现高速增长公司2023年Q1光伏业务实现营收同比2912023近6月绝对涨幅3500年以来公司光伏逆变器在陕西济南荷兰意大利澳洲土耳其韩国近月绝对涨幅128200德国等地亮相积极拓宽市场渠道据英威腾光伏公司官方微信公众号披露公司2023年以来分别中标国家电投华润电力水发能源光伏逆变器项目合计超160MW为业绩持续增长打下基础证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明英威腾年中报业绩预告点评002334SZ20232023714风险因素商用车电动化进程不及预期上游原材料涨价超预期海外局势与政策超预期变化公司产品市占率提升不及预期公司市场拓展进度不及预期产能释放不及预期投资建议公司持续优化内部管理开拓市场空间在工控业务基础上构建了新能源业务的第二增长曲线维持公司20232425年归母净利润预测分别为429526672亿元对应EPS预测分别为054066085元现价对应20232425年PE分别为231914倍公司布局工业自动化网络能源新能源汽车光伏储能等领域低压变频器模块化UPS新能源商用车电控等不同领域产品市占率均居于行业前列工业自动化与网络能源业务稳健发展构筑基本盘新能源车电控与光储逆变器等成长型业务有望充分受益于行业高景气度构建第二成长曲线营收占比不断提升盈利能力不断增强公司技术优势明显降本与市场开拓并行预计将迎来快速发展基于分部估值法参考工控业务可比公司汇川技术麦格米特信捷电气雷赛智能等企业2023年平均约26xPE基于Wind一致预期给予公司2023年工控业务26xPE估值参考新能源业务可比公司英搏尔巨一科技等企业2023年平均约1xPS基于Wind一致预期给予公司2023年新能源业务1xPS估值由于同业可比公司估值提升因此上调公司目标市值至123亿元原目标市值为114亿元目标市值对应最新股本下目标价15元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元30094097559172999336营业收入增长率YoY316362365305279净利润百万元182275429526672净利润增长率YoY344508559227278每股收益EPS基本元023035054066085毛利率327301315310306净资产收益率ROE95120161166176每股净资产元241287335399480PE534351227186144PB5143373126PS3224171310EVEBITDA361298174132113资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023713请务必阅读正文之后的免责条款和声明2英威腾年中报业绩预告点评002334SZ20232023714利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入30094097559172999336货币资金669722115516172083营业成本20252863383250346482存货714832105414071826毛利率327301315310306应收账款6981024139817812316税金及附加2027374861其他流动资产279986113013451711销售费用291372498642812流动资产23603563473761507935销售费用率9791898887固定资产460829819825839管理费用240209276361461长期股权投资3334353738管理费用率8051494949无形资产125119119119119财务费用14626414其他长期资产494341434509560财务费用率05-02000902非流动资产11131323140814901556研发费用327402548716916资产总计34734887614576409492研发费用率10998989898短期借款271203335511607投资收益11111应付账款524809111513971839EBITDA284344588773904其他流动负债6091235162621072725营业利润率550620768722724流动负债14042247307640155171营业利润165254429527676长期借款136244326417517营业外收入1411111212其他长期负债7074798798营业外支出32433非流动性负债206318405504615利润总额176263436536685负债合计16102565348145195785所得税173475773股本753782795795795所得税率9511107107107资本公积214250237237237少数股东损益2315394861归属于母公司所19152284266531703816归属于母公司股有者权益合计182275429526672东的净利润少数股东权益-5238-1-49-109净利率股东权益合计616777727218632322266431213706负债股东权益总34734887614576409492计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润159260390478611增长率折旧和摊销7172110126145营业收入316362365305279营运资金的变化-216-253-96-176-249营业利润670534692226284其他经营现金流128157636218净利润344508559227278经营现金流合计143236467491525利润率资本支出-156-205-185-204-205毛利率327301315310306投资收益-1-1-1-1-1EBITDAMargin948410510697其他投资现金流-175-11-5-6净利率6167777272投资现金流合计-175-201-196-210-213回报率权益变化1231000净资产收益率95120161166176负债变化11528212267194总资产收益率5256706971股利支出00-47-21-26其他其他融资现金流-50-269-2-64-14资产负债率464525566591610融资现金流合计65-10163181154现金及现金等价所得税率95111071071073325433462466股利支付率物净增加额00171505050资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5