电网端订单释放和交付节奏影响公司业绩，新业务规模效应有待释放
　　公司2022年底的机器人储备订单较往年有所下滑，2023年上半年电网机器人项目订单释放和交付节奏等因素影响了公司收入规模，毛利率水平为34.92%，较去年同期下降了7.18个百分点。公司在商用清洁、新能源充电、轨道交通等新业务领域尚未形成规模化营收，同时公司为了新业务推进进行了较多的费用投入，公司盈利能力承压。
　　积极开展AI技术应用，推出大模型
　　公司积极开展多模态大模型等人工智能相关技术的研究和探索，建立并发布一种基于多模态超融合技术的大模型YJH-LM。YJH-LM可用于执行语音交互、图像识别、任务生成等任务，将人工智能技术与传统机器人应用相结合，帮助公司机器人实现语音控制自主生成任务等多种机器人的自主工作功能，使机器人更加聪明，更加智能地执行任务。
　　拓展特种机器人新应用领域，推动多元化发展战略
　　针对商用清洁机器人、智慧共享充电系统、车辆检测机器人等多款新产品，公司积极开展试点应用、客户开发、渠道建设、市场开拓等工作；同时结合市场需求及用户体验，公司积极探索操作、巡检、消防等机器人产品在钢铁、煤炭等新行业领域的推广应用，拓展产品功能及应用场景，进一步提升产品性能和公司竞争力，推动公司多元化发展战略。
　　盈利预测与估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内电力特种机器人领先制造商，新产品不断推出有望增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施偏慢等因素，出于审慎态度，下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为1.34、4.91、6.46亿元（下调前为2.47、6.54、7.71亿元）；对应EPS分别为0.65、2.38、3.13元，对应PE分别为53、14、11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新自动化设备亿嘉和603666报告日期2023年09月24日积极开展技术应用加大机器人新应用领域拓展AI亿嘉和更新报告投资要点投资评级买入维持电网端订单释放和交付节奏影响公司业绩新业务规模效应有待释放公司2022年底的机器人储备订单较往年有所下滑2023年上半年电网机器人项分析师张雷目订单释放和交付节奏等因素影响了公司收入规模毛利率水平为3492较执业证书号S1230521120004去年同期下降了718个百分点公司在商用清洁新能源充电轨道交通等新zhanglei02stockecomcn业务领域尚未形成规模化营收同时公司为了新业务推进进行了较多的费用投分析师黄华栋入公司盈利能力承压执业证书号S1230522100003积极开展技术应用推出大模型huanghuadongstockecomcnAI公司积极开展多模态大模型等人工智能相关技术的研究和探索建立并发布一种分析师赵千里基于多模态超融合技术的大模型YJH-LMYJH-LM可用于执行语音交互图像执业证书号S1230522050003识别任务生成等任务将人工智能技术与传统机器人应用相结合帮助公司机zhaoqianlistockecomcn器人实现语音控制自主生成任务等多种机器人的自主工作功能使机器人更加聪研究助理虞方林明更加智能地执行任务yufanglinstockecomcn拓展特种机器人新应用领域推动多元化发展战略针对商用清洁机器人智慧共享充电系统车辆检测机器人等多款新产品公司基本数据积极开展试点应用客户开发渠道建设市场开拓等工作同时结合市场需求收盘价3446及用户体验公司积极探索操作巡检消防等机器人产品在钢铁煤炭等新行总市值百万元业领域的推广应用拓展产品功能及应用场景进一步提升产品性能和公司竞争711567力推动公司多元化发展战略总股本百万股20649盈利预测与估值股票走势图下调盈利预测维持买入评级公司是国内电力特种机器人领先制造商亿嘉和上证指数新产品不断推出有望增厚收入考虑到电网项目招投标和实施偏慢等因素出于11审慎态度下调公司盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为1343491646亿元下调前为247654771亿元对应EPS分别为065-6-14238313元对应PE分别为531411倍维持买入评级-23风险提示-3122102211221223022303230423052306230723082309电网智能化投资不及预期市场竞争加剧新产品推广进度不及预期2209财务摘要相关报告TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E1电网招标节奏有望恢复新业务打开长期发展空间营业收入668714800016796022620020230504--4796-28222499234672新产品研发推广顺利期待电网客户招标节奏恢复亿嘉归母净利润-9795134344910164566和6036662022年三季报业绩点--23715265513150评报告20221107营业收入大幅增长新品突每股收益元-0470652383133破走向平台化布局亿嘉和PE-72655297144911022022年中报业绩点评ROE20220821-38752516611832资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告公司更新自动化设备表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2294231628953759营业收入66948016802262现金3823455651245营业成本4493139221220交易性金融资产593593593593营业税金及附加441318应收账项80082510251132营业费用8441109147其它应收款12141516管理费用11953126170预付账款2438111146研发费用14970176215存货180180220250财务费用18251810其他304322366376资产减值损失4951723非流动资产1426150115571556公允价值变动损益251300金融资产类0000投资净收益1390150180长期投资190190190190其他经营收益19303030固定资产371563655679营业利润173103477670无形资产14212911295营业外收支42476847在建工程391296248224利润总额132149546717其他332324352367所得税34155572资产总计3720381744525315净利润98134491646流动负债118398311221337少数股东损益0000短期借款550440328379归属母公司净利润98134491646应付款项427408448468EBITDA48294738947预收账款0000EPS最新摊薄047065238313其他206135346490非流动负债130123128130主要财务比率长期借款727272722022A2023E2024E2025E其他58515658成长能力负债合计1314110612501467营业收入-4796-2822249923467少数股东权益0000营业利润-1316715937364624041归属母公司股东权2406271132023848归属母公司净利润--265513150益负债和股东权益3720381744525315获利能力毛利率3279347945094606现金流量表净利率-1465279929232854百万元2022A2023E2024E2025EROE-38752516611832经营活动现金流11938412659ROIC-25748414031517净利润98134491646偿债能力折旧摊销58120175221资产负债率3532289728082760财务费用18251810净负债比率4841463231993074投资损失1390150180流动比率194236258281营运资金变动3231238312速动比率179217238262其它195283925营运能力投资活动现金流351966220总资产周转率019013041046资本支出300200200200应收账款周转率087061192226长期投资23000应付账款周转率146079231284其他73104138180每股指标元筹资活动现金流2942113041每股收益047065238313短期借款37511011251每股经营现金058019200319长期借款72000每股净资产1157131315511863其他1531311810估值比率现金净增加额6137220680PE7265529714491102PB298262222185EVEBITDA131382280862606资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告公司更新自动化设备股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分