2022年，公司实现收入6.7亿元（-48.0%），归母净利润-0.98亿元（-120.3%），扣非归母净利润-1.7亿元（-144.3%）。23Q1，实现收入1.5亿元（-22.7%），归母净利润0.11亿元（-69.0%），扣非归母净利润0.04亿元（-82.2%）。2022年以来，由于疫情等因素的影响，公司业绩承压。
　　我们认为，公司业务的低谷已经过去。随着电力机器人招标的恢复，以及公司各新机器人业务的发力，预计公司业务在2023年将重新进入增长轨道。结合2022年和23Q1财务数据，下调公司2023/24年归母净利润预测至2.4/4.1亿元（原预测为7.2/9.2亿元），新增2025年归母净利润预测4.9亿元。下调目标价至50元，维持“买入”评级。
　　▍受疫情等因素的影响，2022年以来公司业绩承压。（1）业绩：22Q4，实现收入0.78亿元（YoY -86.8%），归母净利润-1.2亿元（YoY -145.4%）；23Q1，实现收入1.5亿元（YoY -22.7%），归母净利润0.11亿元（YoY -69.0%）。2022年，公司毛利率为32.8%（YoY -27.1pcts），由于毛利率较低的非机器人业务占比提升，影响了整体毛利率。公司持续推进“机器人+行业”战略，维持了较高的研发投入，2022年公司研发投入1.9亿元（YoY -4.0%），研发费用率为28.8%（YoY +13.2pcts）。研发投入除用于电力机器人外，还用于商用清洁、新能源充电、轨道交通等领域的机器人产品研发。（2）订单：2022年，公司新增合同订单7.9亿元；截止2022年末，公司在手订单4.2亿元。此外，公司商用清洁机器人、共享充电系统等业务待履行框架合同订单约2.4亿元。
　　▍电力机器人业务有望在2023年开始恢复。2023年，随着疫情影响的逐渐消除，以及宏观经济的不断恢复，我们预计电网客户对机器人的投资规模将开始恢复。目前，公司的电力机器人产品包括操作类机器人、巡检类机器人、消防类机器人等，产品力和产品矩阵在行业中均处于领先地位。公司的新一代室外带电作业机器人产品由机器人本体、操控终端、智能作业系统、智能工具组成，其功能较上一代产品有大量升级，进一步提升公司在该产品业务上的领先性。
　　▍“机器人+行业”战略持续推进行业，平台型机器人公司初现雏形。（1）公司：2021年以前，公司的产品拓展主要围绕电力机器人展开。2022年之后，公司陆续推出充电机器人、商用清洁机器人等新产品。此外，参股公司佗道医疗已有2款产品实现商业化。公司掌握的机器人相关的自主移动、运动控制、视觉识别等技术应用范围广阔，业务拓展潜力大，公司未来有望成长为平台型机器人公司。（2）行业：2023年1月，工信部等十七部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》，该政策明晰了“十四五”期间机器人行业的发展目标。我们认为，在机器人技术迭代升级、人口总量减少、政策大力度支持的共同作用下，国内机器换人趋势将提速，未来3年机器人行业将整体迎来高景气周期。
　　▍风险因素：电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；行业竞争加剧导致产品盈利能力下降的风险；客户对公司新产品的接受程度低于预期的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：2022年电力机器人行业受到疫情影响，公司收入和新接订单都明显下滑，我们下调公司2023/24年归母净利润预测至2.4/4.1亿元（原预测为7.2/9.2亿元），新增2025年归母净利润预测4.9亿元，当前股价对应PE为36/21/17倍。由于2023年公司业务尚处在复苏期，我们用2024年业绩进行估值。选择拥有相似机器人业务申昊科技（采用中信证券研究部预测）、景业智能（采用中信证券研究部预测）作为可比公司，可比公司2024年平均PE估值为22倍。综合考虑公司业绩成长性，以及可比公司PE估值，我们给予公司2024年25倍PE估值，目标价50元（原目标价75元），维持“买入”评级