受海外市场消费疲软、库存偏高影响，23年上半年业绩承压
　　公司23年上半年营业收入9.12亿元，同比下降40.84%，归母净利润1.04亿元，同比下降70.21%。主要系受地缘政治冲突、通货膨胀等因素影响，海外终端市场景气度呈疲软态势，消费需求不足，渠道内高库存消化速度缓慢，公司业务情况相应受到负面影响。
　　扩充项目进展顺利，海外市场长期发展潜力大
　　产能扩充方面，公司子公司基建项目进展顺利，八方天津电动车驱动系统制造项目厂房已于6月完工，目前已投入使用；八方新能源锂电池pack及高端驱动系统制造项目预计将于年底交付使用，未来将成为全资子公司八方新能源和速通电气的生产和运营基地。客户方面，公司目前与爱玛、雅迪、小牛、九号、捷安特均有业务合作，其中与宇宙电动、捷安特客户在电踏车方面展开合作，有望进一步提升国内电踏车渗透率。长期来看，海外市场的渗透率仍有巨大的提升空间，公司未来业绩有望复苏。
　　设立多个海外子公司，加强海外市场服务能力
　　公司深耕海外市场，已在美国、欧洲主要区域设立了子公司，其中波兰子公司具备一定生产能力，可以规避部分欧美对华贸易政策变动导致的风险。公司凭借子公司进一步强化服务，与客户共同研发设计，针对客户需求开发创新，同时聘用境外员工对欧洲市场实施“本土化售后服务”，公司以荷兰为首个站点，启动并积极推进DDS（direct-to-dealerservice）经销商直接服务系统项目，截至6月底，经销商网站正式对外开放，并已导入多家客户。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。全球电踏车电机龙头，加速布局国内两轮车市场。考虑到境外终端消费需求减缓，我们下调公司23-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.96、4.41、5.98亿元（23-25年下调前分别为6.28、8.36、10.40亿元），对应EPS为1.76、2.63、3.56元/股，当前股价对应的PE分别为32、21、16倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场需求恢复不及预期，去库存进度不及预期，市场竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告公司更新电机八方股份603489报告日期2023年09月23日海外设立子公司加强服务能力国内电动自行车市场拓展顺利八方股份更新报告投资要点投资评级买入维持受海外市场消费疲软库存偏高影响23年上半年业绩承压公司23年上半年营业收入912亿元同比下降4084归母净利润104亿分析师张雷元同比下降7021主要系受地缘政治冲突通货膨胀等因素影响海外终执业证书号S1230521120004端市场景气度呈疲软态势消费需求不足渠道内高库存消化速度缓慢公司业zhanglei02stockecomcn务情况相应受到负面影响分析师黄华栋扩充项目进展顺利海外市场长期发展潜力大执业证书号S1230522100003产能扩充方面公司子公司基建项目进展顺利八方天津电动车驱动系统制造项huanghuadongstockecomcn目厂房已于6月完工目前已投入使用八方新能源锂电池pack及高端驱动系研究助理杨子伟统制造项目预计将于年底交付使用未来将成为全资子公司八方新能源和速通电yangziweistockecomcn气的生产和运营基地客户方面公司目前与爱玛雅迪小牛九号捷安特均有业务合作其中与宇宙电动捷安特客户在电踏车方面展开合作有望进一步提升国内电踏车渗透率长期来看海外市场的渗透率仍有巨大的提升空间基本数据公司未来业绩有望复苏收盘价5636设立多个海外子公司加强海外市场服务能力总市值百万元947517公司深耕海外市场已在美国欧洲主要区域设立了子公司其中波兰子公司具总股本百万股16812备一定生产能力可以规避部分欧美对华贸易政策变动导致的风险公司凭借子股票走势图公司进一步强化服务与客户共同研发设计针对客户需求开发创新同时聘用境外员工对欧洲市场实施本土化售后服务公司以荷兰为首个站点启动并八方股份上证指数积极推进DDSdirect-to-dealerservice经销商直接服务系统项目截至6月198底经销商网站正式对外开放并已导入多家客户-2盈利预测及估值-12-23下调盈利预测维持买入评级全球电踏车电机龙头加速布局国内两轮车-33市场考虑到境外终端消费需求减缓我们下调公司23-25年盈利预测预计2210221122122302230323042305230623072308230923-25年归母净利润为296441598亿元23-25年下调前分别为62822098361040亿元对应EPS为176263356元股当前股价对应的PE分相关报告别为322116倍维持买入评级1海外扰动业绩短期承压一风险提示体轮电机快速放量20230508海外市场需求恢复不及预期去库存进度不及预期市场竞争加剧风险2产品结构调整影响盈利国财务摘要内布局打造新增长曲线八方股份603489三季报点评Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E20221101营业收入2849962181302950593805553产品力和品牌力持续提升-766-234635272898传统电动车电机收入增长迅速归母净利润51213295744414259848八方股份6034892022年--1558-422549263558中报点评20220920每股收益元305176263356PE1850320421471583ROE1851102714141644资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分八方股份603489公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2801280232143349营业收入2850218129513806现金1380167116091553营业成本1960160621212709交易性金融资产195195195195营业税金及附加21152127应收账项641474622902营业费用10379100126其它应收款971012管理费用997491118预付账款1111研发费用856589114存货375254578485财务费用3913310其他200200200200资产减值损失31162534非流动资产789114414811797公允价值变动损益20000金融资产类0000投资净收益1000长期投资0000其他经营收益16000固定资产45871710081304营业利润586338507688无形资产87837975营业外收支5555在建工程193297348374利润总额591344512693其他50474544所得税79487095资产总计3590394546955145净利润512296441598流动负债719103413421194少数股东损益0000短期借款0453621316归属母公司净利润512296441598应付款项475364492634EBITDA605377578779预收账款0000EPS最新摊薄305176263356其他244218229243非流动负债13111111主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他13111111成长能力负债合计732104513531205营业收入766-234635272898少数股东权益0000营业利润-1071-422049663584归属母公司股东权益2859290133423940归属母公司净利润-1558-422549263558负债和股东权益3590394546955145获利能力毛利率3122263928112882现金流量表净利率1797135614961573百万元20222023E2024E2025EROE1851102714141644经营活动现金流351502169642ROIC170784911151401净利润512296441598偿债能力折旧摊销35456485资产负债率2038264828812341财务费用3913310净负债比率076438846322671投资损失1000流动比率390271239280营运资金变动1333436161速动比率337246196240其它24141297128营运能力投资活动现金流443402402402总资产周转率080058068077资本支出229400400400应收账款周转率528517685606长期投资0000应付账款周转率343383496481其他214222每股指标元筹资活动现金流320191171295每股收益305176263356短期借款3453168305每股经营现金209299101382长期借款0000每股净资产2376172519882344其他317262310估值比率现金净增加额4122916256PE1850320421471583PB237327284240EVEBITDA1873214214361035资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分八方股份603489公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分