锂电池极片辊压设备“小巨人”，净利润CAGR达167%
　　纳科诺尔是行业领先的辊压机制造商，主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途辊压机的研发、生产与销售。拥有已授权的专利100项，其中发明专利12项、实用新型专利87项。获得工信部重点专精特新“小巨人”及国家高新技术企业认定。2020-2023H1营业收入分别为0.98亿元、3.89亿元、7.56亿元、4.71亿元，3年营收CAGR达到50.69%，2023H1同比增长72.56%。净利润2020-2023H1分别为-2,828.81万元、2,944.63万元、11,326.21万元、7,608.82万元，3年利润CAGR达到167.48%，2023H1同比增长58.57%。
　　轧机贡献93%营收及89%毛利，客户合作稳定宁德时代占销售额67%
　　轧机产品是纳科诺尔主要的营收来源产品项，2020年起营收贡献率始终保持在80%以上且保持增长，2023H1达到93%。毛利贡献率方面轧机同样经历快速增长，从2020年40%以上增长至2023H1的89%。目前纳科诺尔已为宁德时代、比亚迪、宁德新能源等新能源企业提供锂电辊压设备，与宁德时代、比亚迪、宁德新能源企业已签订长期合作协议。宁德时代2020年度进入前五大客户，且2022年度销售额占比达67.36%。前五大客户的销售整体占比在2022年突破90%。纳科诺尔为各主要客户的重点供应商，占其同类采购比例较高，占比亚迪辊压设备采购的60%、宁德新能源的近50%。
　　辊压设备市场预计2025年达60亿，纳科诺尔市占率第一达23.4%
　　目前锂电池生产1GWh产能需配置1台正极辊压机和1台负极辊压机（双机台）。在全球市场的持续增长带动下，2022年中国锂电池市场出货量达到658GWh，同比增长101.1%,国内锂电池落地产能达930GWh。2022年中国锂电辊压设备市场达32亿元，同比增长77.8%，至2025年预计达到60亿元。锂电辊压设备行业集中度较高，2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率23.4%。纳科诺尔目前已形成8项具有竞争优势的核心技术，辊压设备与国内同类产品相比，各项关键指标均领先于市场或处于国内一流水平。
　　投入1.6亿元募集资金扩产200台套/年产能，行业平均PE25.9X
　　此轮发行纳科诺尔拟投入4.01亿元募集资金用于“邢台二期工厂扩产建设项目”、“研发中心及总部建设项目”以及补充流动资金。邢台二期工厂扩产建设项目拟投入募集资金1.6亿元，建设周期2年，项目建成后可实现新增年产辊压机200台套。预计完全达产后可产生营业总收入6亿元/年，对应净利润4,632.96万元/年。先导智能、赢合科技、科恒股份、利元亨为同行业可比公司，四家可比公司的平均PETTM为25.9X，其中利元亨达到66X，先导智能为16.78X。
　　风险提示：客户集中度较高风险、锂电池行业需求变动风险、新股破发风险。
　　

研究报告全文：北交所新股申购报告新股纳科诺尔832522BJ锂电辊压设备市占第一净利润CAGR达1672023年09月22日研究北交所新股申购报告北交所研究团队诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007锂电池极片辊压设备小巨人净利润CAGR达167纳科诺尔是行业领先的辊压机制造商主要从事各类新能源电池的极片辊压机及北其他用途辊压机的研发生产与销售拥有已授权的专利100项其中发明专利交12项实用新型专利87项获得工信部重点专精特新小巨人及国家高新技所新术企业认定2020-2023H1营业收入分别为098亿元389亿元756亿元471股亿元3年营收CAGR达到50692023H1同比增长7256净利润2020-2023H1申购分别为-282881万元294463万元1132621万元760882万元3年利润报CAGR达到167482023H1同比增长5857告轧机贡献93营收及89毛利客户合作稳定宁德时代占销售额67轧机产品是纳科诺尔主要的营收来源产品项2020年起营收贡献率始终保持在80以上且保持增长2023H1达到93毛利贡献率方面轧机同样经历快速增长从2020年40以上增长至2023H1的89目前纳科诺尔已为宁德时代比亚迪宁德新能源等新能源企业提供锂电辊压设备与宁德时代比亚迪宁德新能源企业已签订长期合作协议宁德时代2020年度进入前五大客户且2022相关研究报告年度销售额占比达6736前五大客户的销售整体占比在2022年突破90纳拟1000-2000万元回购股份用于注科诺尔为各主要客户的重点供应商占其同类采购比例较高占比亚迪辊压设备开采购的60宁德新能源的近50源销彰显信心色谱产品快速增长北证交所信息更新-2023922辊压设备市场预计2025年达60亿纳科诺尔市占率第一达234券北交所贝塔初探低筑基高上目前锂电池生产1GWh产能需配置1台正极辊压机和1台负极辊压机双机台证拓优质攻守组合兼顾北交所策略券在全球市场的持续增长带动下2022年中国锂电池市场出货量达到658GWh研专题报告-2023921同比增长1011国内锂电池落地产能达930GWh2022年中国锂电辊压设备市究盐酸多柔比星脂质体注射液获得报场达32亿元同比增长778至2025年预计达到60亿元锂电辊压设备行药品注册证书产品上市在即新业集中度较高年国内锂电辊压设备行业为其中纳科诺尔排告2022CR3594三板公司研究报告-2023920名第一市占率234纳科诺尔目前已形成8项具有竞争优势的核心技术辊压设备与国内同类产品相比各项关键指标均领先于市场或处于国内一流水平投入16亿元募集资金扩产200台套年产能行业平均PE259X此轮发行纳科诺尔拟投入401亿元募集资金用于邢台二期工厂扩产建设项目研发中心及总部建设项目以及补充流动资金邢台二期工厂扩产建设项目拟投入募集资金16亿元建设周期2年项目建成后可实现新增年产辊压机200台套预计完全达产后可产生营业总收入6亿元年对应净利润463296万元年先导智能赢合科技科恒股份利元亨为同行业可比公司四家可比公司的平均PETTM为259X其中利元亨达到66X先导智能为1678X风险提示客户集中度较高风险锂电池行业需求变动风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明117北交所新股申购报告目录1公司情况极片辊压机小巨人净利润CAGR达167311产品结构轧机贡献93营业收入及89毛利润412财务情况规模快速增长盈利能力提升净利润CAGR达167613募投项目16亿元募集资金扩产200台套年产能72行业锂电产能快速扩张辊压设备市场预计达60亿83看点市占率234行业排名第一在手订单近24亿1131市占率234行业第一8项核心技术市场领先1132大客户合作稳定宁德时代占据销售额67在手订单近24亿元124可比估值行业平均PE259X145风险提示15图表目录图1付建新穆吉峰和耿建华共同为控股股东实际控制人且为一致行动人3图2轧机2023年营业收入贡献率达到935图3轧机2023H1毛利贡献率达到895图4轧机产品毛利率始终处于上涨趋势2023H1达到26595图53年营收CAGR达到50696图6净利润2023H1同比增长58576图7纳科诺尔整体盈利能力持续提升6图8期间费用率2021-2023H1稳定于10左右水平7图9研发费用规模稳步增长7图10预计至2025年中国锂电池出货量达1805GWh8图11预计至2025年中国锂电池落地产能达2900GWh8图122022年中国锂电生产设备市场规模约为1000亿元9图13辊压是将涂布并烘干到一定程度的锂电池极片进行压实的工艺过程10图14中国锂电辊压设备市场至2025年预计达到60亿元10图152022年纳科诺尔市占率2340排名第一11表1纳科诺尔共有6名高级管理人员3表2主要产品分为锂电池辊压机非锂电行业设备及碳纤维预浸布生产设备三大类4表3纳科诺尔当年生产的产品大部分于第二年确认销售5表4拟投入16亿元募集资金用于扩产项目7表5纳科诺尔布局于辊压单一环节11表6纳科诺尔拥有8项领先核心技术12表7纳科诺尔设备各项关键指标均领先于市场或处于国内一流水平12表8宁德时代作为第一大客户2022年度销售额占比突破6012表9纳科诺尔产品在下游主要客户同类采购中占比高13表10目前纳科诺尔合计在手订单金额超过5000万元的客户共13家13表11选取先导智能赢合科技科恒股份利元亨作为同行业可比公司14表12行业平均PETTM259X14请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明217北交所新股申购报告1公司情况极片辊压机小巨人净利润CAGR达167纳科诺尔是行业领先的辊压机制造商主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途如高分子材料碳纤维粉末冶金贵金属压延等辊压机的研发生产与销售成立至今一直致力于为电池生产企业提供高精度高稳定性操控便捷的电池极片轧制成套设备主要客户包括宁德时代比亚迪海辰储能武汉楚能亿纬锂能远景动力松下日立等国内外知名电池生产企业及电池应用厂商纳科诺尔高度重视自主研发工作目前已形成高精度装机技术油加热技术高速张力控制技术多连杆联轴器技术四轴收卷技术宽幅辊压技术极耳加热控制技术展纱控制技术共8项核心技术拥有已授权的专利100项其中发明专利12项实用新型专利87项外观专利1项拥有软件著作权9项此外纳科诺尔先后承担国家级创新基金项目2项省级科研项目2项参与制定完成国家标准1项正在参与制定国家标准1项设有河北省热辊压实验室河北省技术创新中心河北省企业技术中心河北省博士后创新实践基地等省级研发平台并获得工信部重点专精特新小巨人及国家高新技术企业认定目前付建新穆吉峰和耿建华合计持有3829的股份共同为控股股东实际控制人三人为一致行动人图1付建新穆吉峰和耿建华共同为控股股东实际控制人且为一致行动人资料来源招股说明书目前纳科诺尔共有6名高级管理人员表1纳科诺尔共有6名高级管理人员姓名职务任期经历简介1974年10月出生本科学历2001年3月至2003年8月历任北京星恒电源有限公司机械工董事总2021年4月程师动力电池厂厂长2003年9月至2009年11月历任苏州星恒电源有限公司设备部经理李志刚经理-2024年4月工艺工程部经理2009年12月至2020年1月历任公司副总经理董事总经理及财务总监2020年2月至今任公司董事总经理1966年2月出生专科学历1986年7月至2007年6月历任中钢集团邢台机械轧辊有限公司董事副2021年4月职员调度员调度主任2007年7月至2011年6月任邢台德龙机械轧辊有限公司部长2011郑立刚总经理-2024年4月年7月至2021年9月任公司副总经理助理副总经理2021年9月至今任公司董事副总经理1974年9月出生专科学历1996年12月至2009年12月历任晶牛微晶集团股份有限公司会2021年4月杜振山副总经理计财务处长资产财务部副部长2008年1月至2009年12月任北京晶微晶创业投资有限责-2024年4月任公司总经理助理2010年1月至2020年6月任河北吉杰太阳能科技有限公司副总经理2020请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明317北交所新股申购报告姓名职务任期经历简介年7月至2022年4月任公司副总经理及财务总监2022年4月至今任公司副总经理1986年2月出生本科学历2009年7月至2012年7月任天津天铁冶金集团有限公司技术员副总经2021年4月2012年8月至2012年12月任中钢集团邢台机械轧辊有限公司技术员2013年1月至2013年苑振革理核心-2024年4月7月自由职业2013年8月至2019年8月历任公司机械工程师部长2019年8月至今技术人员任公司副总经理1971年10月出生本科学历2013年1月至2015年2月任德龙钢铁有限公司财务部副部长2022年4月2015年3月至2016年8月自由职业2016年9月至2018年2月任公司财务总监2018年蔡军志财务总监-2024年4月2月至2019年8月任公司董事财务总监及董秘2019年8月至2020年1月任公司董事2020年2月至2022年3月自由职业2022年4月至今任公司财务总监1981年6月出生本科学历2009年10月至2012年6月任河北曲正工程设计有限公司财务董事会秘2021年4月经理2012年7月至2013年8月任北京正达嘉业物业管理有限公司财务主管2013年9月至吴民强书-2024年4月2015年8月任邢台市万友房地产开发有限公司财务主管2015年9月至2019年7月历任公司主任会计师财务部长2019年8月至今任公司董事会秘书资料来源招股说明书开源证券研究所11产品结构轧机贡献93营业收入及89毛利润产品依据其功能及应用领域可以分为两大类锂电池辊压机非锂电行业设备其中锂电池辊压机是核心产品长期贡献大部分营业收入在以辊压机为基石的情况下公司进一步向外扩展2020年成功研发出国内首条高性能碳纤维预浸料生产线丰富了产品矩阵表2主要产品分为锂电池辊压机非锂电行业设备及碳纤维预浸布生产设备三大类产品类型产品系列应用领域产品样图主要应用于实验室小批量锂离子实验室系列电池正负极极片的碾压成型提高涂布密度等领域主要应用于大批量中高速锂电量产系列锂电池辊压设备池极片辊压制造领域轧辊温度最高温度180来料包超电干法专用系列括无机物颗粒碳粉特殊高分子颗粒等经过高温辊连轧成型的产品高速研磨机可以将经过研磨形高速研磨机成胶状产品成品的胶状产品经过后续加工可以直接应用至多种行业最终的产品应用领域广泛包括非锂电池行业设备粉末辊压成卷轧机军用防弹衣导弹支架屏蔽信号产品高导热产品超级电容器等等领域产品主要用于氢燃料电池领域高精度花辊压机辊压后的花纹可作为氢气的流道或者增加过滤材料的接触面积资料来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明417北交所新股申购报告现阶段轧机产品是纳科诺尔主要的营收来源产品项2020年起营收贡献率始终保持在80以上且保持增长2023H1达到93毛利贡献率方面轧机同样经历快速增长从2020年40以上增长至2023H1的89图2轧机2023年营业收入贡献率达到93图3轧机2023H1毛利贡献率达到891001008080606040402020002020202120222023H12020202120222023H1-20轧机备辊备品配件及其他其他业务轧机备辊备品配件及其他其他业务数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所从分产品毛利率来看轧机产品作为纳科诺尔的主要营收贡献产品其毛利率始终处于上涨趋势2020-2023H1分别为770140523262659图4轧机产品毛利率始终处于上涨趋势2023H1达到26591000080006000400020000002020202120222023H1轧机备辊备品配件及其他其他业务数据来源Wind开源证券研究所纳科诺尔整体采取以销定产的生产模式在与客户完成合同的签署或收到订单后才会安排生产客户在收到产品后需经历平均约9-12个月的试运行期在通过验收后才会确认相关产品的销售收入因此纳科诺尔当年生产的产品大部分于第二年确认销售表3纳科诺尔当年生产的产品大部分于第二年确认销售产品类别项目2022年度2021年度2020年度销量套台18816052辊压机销量套台325189110产销率578584664727数据来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明517北交所新股申购报告12财务情况规模快速增长盈利能力提升净利润CAGR达167近年来纳科诺尔经历快速增长营收方面2020-2023H1营业收入分别为098亿元389亿元756亿元471亿元3年营收CAGR达到50692023H1同比增长7256净利润2020-2023H1分别为-282881万元294463万元1132621万元760882万元3年利润CAGR达到167482023H1同比增长5857图53年营收CAGR达到5069图6净利润2023H1同比增长5857800350140004007003001200020060025010000200500800001504006000100-2003004000502000-40020000100-50-600200020192020202120222023H1000-10020192020202120222023H14000-800营业总收入亿元yoy归母净利润万元yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所整体盈利能力持续提升毛利率在2020-2023H1持续提升2023H1达到2790净利率则升至1616ROETTM在2022年升至3617高点2023H1仍然维持3063高位图7纳科诺尔整体盈利能力持续提升4000300020001000000-100020192020202120222023H1-2000-3000-4000毛利率净利率ROETTM数据来源Wind开源证券研究所期间费用率自2020年的3718产生较大下降2021-2023H1稳定于10左右水平2023H1为1010研发费用规模稳步增长2023H1达到119061万元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明617北交所新股申购报告图8期间费用率2021-2023H1稳定于10左右水平图9研发费用规模稳步增长40001525001401203000102000200010051500801000100060002020202120222023H1405001000-520销售费用万元管理费用万元000财务费用万元销售费用率2020202120222023H1管理费用率财务费用率研发费用万元研发费用率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所13募投项目16亿元募集资金扩产200台套年产能此轮发行纳科诺尔拟投入401亿元募集资金用于邢台二期工厂扩产建设项目研发中心及总部建设项目以及补充流动资金表4拟投入16亿元募集资金用于扩产项目序号项目名称总投资额万元以募集资金投入万元1邢台二期工厂扩产建设项目161635316163532研发中心及总部建设项目8935218935213补充流动资金15000001500000合计40098744009874数据来源招股说明书开源证券研究所邢台二期工厂扩产建设项目建设周期2年项目建成后可实现新增年产辊压机200台套预计完全达产后可产生营业总收入6亿元年对应净利润463296万元年请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明717北交所新股申购报告2行业锂电产能快速扩张辊压设备市场预计达60亿根据高工锂电数据在全球市场的持续增长带动下2022年中国锂电池市场出货量达到658GWh同比增长1011主要原因为12022年中国新能源汽车产量达7058万辆同比增长9692海外新能源汽车产量超过400万辆带动国内动力电池出口增加3储能电池受海外市场带动出货量达到130GWh同比增长171预计至2025年中国锂电池出货量达1805GWh主要来源于动力锂电池储能锂电池需求的持续增长图10预计至2025年中国锂电池出货量达1805GWh200015001000500020192020202120222023E2024E2025E出货量GWh数据来源高工锂电开源证券研究所根据高工锂电数据2022年国内锂电池落地产能达930GWh海外新增锂电池落地产能达80GWh结合主要锂电池生产企业新增产能与原有产能迭代更新计划以及海外锂电池需求的持续增长预计至2025年中国锂电池落地产能达2900GWh海外新增锂电池落地产能达到170GWh图11预计至2025年中国锂电池落地产能达2900GWh350030002500200015001000500020212022202320242025产能GWh数据来源高工锂电开源证券研究所根据高工锂电统计2022年中国锂电生产设备市场规模约为1000亿元同比请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明817北交所新股申购报告增长701锂电设备市场规模快速增长主要来自以下方面国内动力电池企业扩产加速2022年中国锂电池市场规划产能为2400GWh超过2020年规划产能8倍主要为宁德时代比亚迪中创新航蜂巢能源国轩高科亿纬锂能等国内主流电池企业加速扩展部分设备企业进入海外电池供应链中国锂电产业链的优质企业已逐步进入日本韩国及欧洲等海外电池企业供应链体系成为中国锂电设备市场新增长点中国锂电池企业出海布局加快随着海外碳排放等政策的实施以及中国锂电池技术的快速发展如宁德时代蜂巢能源孚能科技亿纬锂能国轩高科等中国锂电池龙头企业相继在亚洲欧洲等海外地区建厂布局从而带动中国锂电设备市场快速增长图122022年中国锂电生产设备市场规模约为1000亿元200015001000500020192020202120222023E2024E2025E市场规模亿元数据来源高工锂电开源证券研究所辊压是将涂布并烘干到一定程度的锂电池极片进行压实的工艺过程辊压的目的主要是使极片的表面保持光滑和平整从而可以防止因极片表面的毛刺刺穿隔膜而引起的电池短路隐患对涂覆在极片集流体的电极材料进行压实从而使极片的体积减小提高电池的能量密度使活性物质导电剂颗粒接触更加紧密提高电子导电率使涂层材料与集流体的结合强度增强减少电池极片在循环过程中掉粉情况的发生提高锂电池的循环寿命和安全性能辊压工艺影响着锂离子电池的容量循环性内阻安全性一致性等性能也对后续工艺生产流程分模切卷绕封装和注液化成等有一定影响因此工艺重点在于控制好压实密度和极片的反弹比例增强极片的柔韧性等极片轧制分为冷轧和热轧两种方式且辊压工段基本上都用辊压分切一体机代替原来单机的生产方式请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明917北交所新股申购报告图13辊压是将涂布并烘干到一定程度的锂电池极片进行压实的工艺过程资料来源招股说明书根据高工锂电数据根据高工锂电数据目前锂电池生产1GWh产能需配置1台正极辊压机和1台负极辊压机双机台2022年中国锂电辊压设备市场达32亿元同比增长778主要增长点来自国内锂电池需求上升电池企业加速扩产带动国内锂电辊压设备市场规模快速增长同时部分原有设备也存在更新改造需求包括更换备辊等中国锂电池企业加速布局海外市场逐步建立海外生产基地带动其长期合作的国内锂电辊压设备进入海外市场中国锂电辊压设备企业逐步受到海外锂电池企业认可中国锂电辊压设备企业海外渗透率逐步提升受上述要素影响中国锂电辊压设备市场预计持续扩大至2025年预计达到60亿元图14中国锂电辊压设备市场至2025年预计达到60亿元70605040302010020192020202120222023E2024E2025E市场规模亿元数据来源高工锂电开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1017北交所新股申购报告3看点市占率234行业排名第一在手订单近24亿31市占率234行业第一8项核心技术市场领先根据产品布局情况锂电辊压设备企业可分为两种类型锂电单环节设备企业如纳科诺尔海裕百特等锂电整线设备企业如先导智能赢合科技其中锂电整线设备布局企业规模偏大锂电单环节设备企业偏向技术专精表5纳科诺尔布局于辊压单一环节公司名称主要产品涉足领域纳科诺尔辊压机辊压分切一体机锂电碳纤维特种芳纶等新型合浆系统涂布设备辊压分切一体设备锂电光伏3C智能物流先导智能模切设备卷绕设备叠片设备电芯组装生产线汽车氢能激光机器视觉化成分容测试系统智能仓储物流系统等涂布机辊压分切一体机制片机激光模切机赢合科技锂电电子烟卷绕机叠片机电芯装配线等海裕百特辊压机辊压分切一体机锂电研究所锂电燃料电池光电浩能科技涂布装备轧膜装备分切装备和水处理等资料来源问询回复函开源证券研究所根据高工锂电发布的2023年中国锂电池辊压设备市场调研分析报告锂电辊压设备行业集中度较高2022年国内锂电辊压设备行业CR3为594其中纳科诺尔排名第一市占率234赢合科技排名第二市占率219先导智能排名第三市占率141图152022年纳科诺尔市占率2340排名第一纳科诺尔2340其它3500赢合科技2190海裕百特560先导智能1410数据来源高工锂电开源证券研究所同时纳科诺尔的核心技术属于行业内领先水平纳科诺尔目前已形成8项具有竞争优势的核心技术包括高精度装机技术油加热技术高速张力控制技术多连杆联轴器技术四轴收卷技术宽幅辊压技术极耳加热控制技术及展纱控制技术等核心技术涵盖电池极片辊压机的关键零部件设计整机设计程序控制以及装配加工工艺等方面请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1117北交所新股申购报告表6纳科诺尔拥有8项领先核心技术序号技术名称技术来源具体应用环节1高精度装机技术自主研发主机单元设计2油加热技术自主研发热辊技术3高速张力控制技术自主研发控制系统设计4多连杆联轴器技术自主研发主机单元设计5四轴收卷技术自主研发收放卷单元设计6宽幅辊压技术自主研发主机单元设计7极耳加热控制技术自主研发主机单元设计8展纱控制技术自主研发非锂行业技术储备资料来源问询函回复开源证券研究所衡量锂电辊压设备的主要指标包括轧辊尺寸生产速度厚度精度热辊辊面温度均匀性等纳科诺尔辊压设备与国内同类产品相比各项关键指标均领先于市场或处于国内一流水平表7纳科诺尔设备各项关键指标均领先于市场或处于国内一流水平公司名称最大轧辊尺寸最高生产速度极片厚度精度热辊辊面温度均匀性先导智能9001500mm120mmin15m-赢合科技9001500mm100-120mmin15m3浩能科技9001300mm100mmin2m3海裕百特9001500mm100mmin15m3纳科诺尔9001500mm120-140mmin15m1数据来源问询函回复高工锂电开源证券研究所32大客户合作稳定宁德时代占据销售额67在手订单近24亿元目前纳科诺尔已为宁德时代比亚迪宁德新能源海辰储能武汉楚能亿纬锂能远景动力欣旺达孚能科技蜂巢能源珠海冠宇等国内知名新能源企业以及松下日立有量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备其中纳科诺尔与宁德时代比亚迪宁德新能源企业已签订长期合作协议从前五大客户的情况来看宁德时代从2020年度进入纳科诺尔前五大客户之后20212022年持续占据第一位客户的位置且2022年度销售额占比突破60前五大客户的销售整体占比在2022年突破90表8宁德时代作为第一大客户2022年度销售额占比突破60时间序号客户销售金额万元年度销售额占比1宁德时代509382867362比亚迪160494521223宁德新能源1999832642022年度4江苏双登富朗特新能源有限公司1098941455江苏正力新能电池技术有限公司8313411合计70917849378请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1217北交所新股申购报告时间序号客户销售金额万元年度销售额占比1宁德时代170861043892珠海冠宇2979217653孚能科技2457666312021年度4欣旺达1864254795HITACHIEASTASIALIMITED175661451合计261438267161孚能科技27055227722佛山市天劲新能源科技有限公司10752111013珠海冠宇10314610572020年度4欣旺达950449745宁德时代83546856合计6598106760数据来源招股说明书开源证券研究所纳科诺尔作为辊压设备领军企业为各主要客户的重点供应商占其同类采购比例较高占比亚迪辊压设备采购的60宁德新能源的近50表9纳科诺尔产品在下游主要客户同类采购中占比高序号客户名称客户排名情况客户同类采购中占比1宁德时代集团2022年第12021年第12020年第5为重点供应商具体比例不方便透露2比亚迪集团2022年第2采购金额约占客户辊压设备采购的603宁德新能源科技有限公司2022年第3采购金额约占客户辊压设备采购的近504江苏双登富朗特新能源有限公司2022年第4报告期是客户该类设备的独家供应商5江苏正力新能电池技术有限公司2022年第5采购金额占同类采购的40左右6珠海冠宇集团2021年第22020年第3最近三年采购金额约占同类采购的207孚能科技集团2021年第32020年第1采购金额约占同类采购的60左右8欣旺达集团2021年第42020年第4采购金额约占同类采购的40左右数据来源问询回复函开源证券研究所截至2023年7月底纳科诺尔在手订单金额合计2393亿元与比亚迪宁德时代中创新航蜂巢能源等主要客户仍存续较多在手订单并且与孝感楚能海辰储能远景动力等新客户签署大量新订单其中合计订单金额超过5000万元的客户共13家表10目前纳科诺尔合计在手订单金额超过5000万元的客户共13家序号客户采购金额万元采购产品1比亚迪集团5826986辊压设备备辊2宁德时代集团2720871辊压设备备辊3吉利控股集团1646400辊压设备备辊4中创新航集团1626600辊压设备备辊及其他5孝感楚能新能源创新科技有限公司1442828辊压设备备辊6海辰储能集团1387050辊压设备备辊7蜂巢能源集团1367484辊压设备备辊8远景动力集团1056832辊压设备备辊9亿纬锂能集团948400辊压设备备辊请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1317北交所新股申购报告序号客户采购金额万元采购产品10江西赣锋锂电科技股份有限公司836000辊压设备11欣旺达集团755400辊压设备12瑞浦兰钧能源股份有限公司749600辊压设备13力神电池集团649400辊压设备备辊数据来源招股说明书开源证券研究所4可比估值行业平均PE259X考虑到纳科诺尔主要从事锂电池行业辊压设备生产我们选取先导智能赢合科技科恒股份利元亨作为同行业可比公司表11选取先导智能赢合科技科恒股份利元亨作为同行业可比公司证券代码证券简称公司简介公司是全球新能源装备的龙头企业涵盖锂电池装备光伏装备3C检测装备智能仓储物流系统汽车300450SZ先导智能智能产线等业务公司专业从事高端自动化成套装备的研发设计生产销售为锂电池光伏电池组件3C薄膜电容器等节能环保及新能源产品的生产制造商提供高端全自动智能装备及解决方案行业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案提供商为客户提供自动化生产工艺实现动力辅助环境控制和工业建筑规划设计等全套解决方案面向客户认可的子公司和合作伙伴定制相应设备从方案设计产300457SZ赢合科技品出图设备生产到设备调试生产运维的各个环节进行全程跟进和服务充分满足客户自动化信息化智能化的生产需求主要产品包括锂离子电池正极材料稀土发光材料公司锂电产品主要是锂电正极材料包括钴酸锂和三元300340SZ科恒股份材料钴酸锂主要应用于消费类电子锂电池被认定为广东省省级企业技术中心拥有百项国家专利主持制定和修订几十项国家和行业标准为锂电池汽车零部件精密电子安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案按照应用领域划分688499SH利元亨公司产品包括锂电池制造设备汽车零部件制造设备和其他行业制造设备是国内锂电池制造装备行业领先企业之一已与新能源科技宁德时代比亚迪力神等知名厂商建立了长期稳定的合作关系资料来源Wind开源证券研究所估值方面四家可比公司的平均PETTM为259X其中利元亨达到66X先导智能为1678X表12行业平均PETTM259X2022年归母净公司名称股票代码PETTM市值亿元2022PEPSTTMPBLF利润百万元先导智能300450SZ1676453402317581956291393赢合科技300457SZ261713640487422798148231科恒股份300340SZ-5492644-46038-5740661300利元亨688499SH66005839289522017113245均值25861549155542数据来源Wind开源证券研究所注数据截至2023年9月12日请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1417北交所新股申购报告5风险提示客户集中度较高风险锂电池行业需求变动风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1517北交所新股申购报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1617北交所新股申购报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1717