投资要点：
　　事件：公司发布23年半年报，23年上半年实现收入12.70亿元，同比下滑3.44%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长8.48%，实现扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长7.80%，基本每股收益0.57元/股。
　　二季度收入利润同比增长，环比改善明显：1Q23/2Q23公司实现营业收入5.59/7.11亿元，同比变动-17.97%/+12.16%，实现归母公司净利润0.94/1.33亿元，同比增长9.83%/7.54%，二季度收入利润同比实现增长。
　　毛利率同比提升，销售费用增长，净利率改善：1H23公司毛利率31.27%，同比提升5.37pct，我们认为主要由于原材料价格回落以及人民币兑美元汇率贬值。期间费用率方面，销售费用率同比提升1.06pct至5.10%，主要由于差旅费有所增加，管理费用率同比提升0.25pct至3.89%，研发费用率同比下降0.12pct至3.32%，财务费用率同比提升1.13pct至-2.00%，主要由于汇兑损益变化。综合影响下，公司净利率同比提升1.95pct至17.82%。
　　欧洲市场有望回到俄乌冲突前水平，北美二季度渠道拿货积极性提高：23年上半年公司销售人造草坪3703万平米，同比增长5.01%，实现收入12.70亿元，其中休闲草收入9.28亿元，同比下滑4.60%，运动草收入2.27亿元，同比下滑1.90%；分区域来看，国内市场收入0.83亿元，同比增长2.18%，国际市场收入11.79亿元，同比下滑3.85%，其中休闲草销量同比提升5.13%，收入同比下滑4.30%，主要由于单价较低的欧洲区受俄乌冲突影响逐渐减退，销量同比增长25.67%，销量占海外销售比例同比提升5.89pct所致，此外二季度美国市场批发商拿货积极性较前两个季度也有明显提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司23-24年净利润分别5.12、6.11亿元，同比增速14.5%、19.4%，9月21日收盘价对应23-24年PE为18.0、15.1倍，参考可比公司给予公司23年23~25倍PE估值，对应合理价值区间29.44~32.00元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：下游需求不振，公司产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究造纸轻工轻工制造证券研究报告共创草坪605099公司半年报2023年09月22日TableInvestInfo投资评级优于大市维持欧洲市场明显恢复二季度美国市场拿货股票数据积极性提升TableStockInfo09月21日收盘价元2299TableSummary52周股价波动元2050-2780投资要点总股本流通A股百万股40040总市值流通市值百万元9198922相关研究事件公司发布23年半年报23年上半年实现收入1270亿元同比下滑实现归母净利润亿元同比增长实现扣非后归母净利欧洲市场订单回暖TableReportInfo23年销量有望修复34422684820230407润218亿元同比增长780基本每股收益057元股二季度收入利润同比增长环比改善明显1Q232Q23公司实现营业收入市场表现559711亿元同比变动-17971216实现归母公司净利润094133TableQuoteInfo亿元同比增长983754二季度收入利润同比实现增长共创草坪海通综指2396毛利率同比提升销售费用增长净利率改善1H23公司毛利率31271596同比提升537pct我们认为主要由于原材料价格回落以及人民币兑美元汇率796贬值期间费用率方面销售费用率同比提升106pct至510主要由于-004差旅费有所增加管理费用率同比提升025pct至389研发费用率同比-804下降012pct至332财务费用率同比提升113pct至-200主要由于-1604汇兑损益变化综合影响下公司净利率同比提升195pct至1782202292022122023320236欧洲市场有望回到俄乌冲突前水平北美二季度渠道拿货积极性提高23年沪深300对比1M2M3M上半年公司销售人造草坪3703万平米同比增长501实现收入1270绝对涨幅-32-6155亿元其中休闲草收入928亿元同比下滑460运动草收入227亿元相对涨幅-16-22105资料来源海通证券研究所同比下滑190分区域来看国内市场收入083亿元同比增长218国际市场收入1179亿元同比下滑385其中休闲草销量同比提升513TableAuthorInfo收入同比下滑430主要由于单价较低的欧洲区受俄乌冲突影响逐渐减退销量同比增长2567销量占海外销售比例同比提升589pct所致此外二季度美国市场批发商拿货积极性较前两个季度也有明显提升盈利预测与评级我们预计公司23-24年净利润分别512611亿元同比增速1451949月21日收盘价对应23-24年PE为180151倍参考可比公司给予公司23年2325倍PE估值对应合理价值区间29443200元给予优于大市评级分析师郭庆龙Emailgql13820haitongcom风险提示下游需求不振公司产能投放不及预期原材料价格大幅波动证书S0850521050003分析师王文杰Tel02123185637Emailwwj14034haitongcom证书S0850523020002主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元23022471274332383790-YoY24473110180171净利润百万元380447512611716-YoY-75175145194172全面摊薄EPS元095112128153179毛利率279287313314314净资产收益率190195197210222资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究共创草坪6050992表1同业可比公司上市公司证券代码主营业务收盘价元PE2023E倍舒华体育605299健身器材11323376顾家家居603816软体家居41351626海象新材003011PVC地板2412785资料来源WIND海通证券研究所备注PE为Wind一致预期收盘价为9月21日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究共创草坪6050993财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入2471274332383790每股收益112128153179营业成本1761188422212598每股净资产572650727806毛利率287313314314每股经营现金流126144137169营业税金及附加13151720每股股利050050075100营业税金率05050505价值评估倍营业费用113132155182PE2058179715051285营业费用率46484848PB402354316285管理费用96104123144PS374335284243管理费用率39383838EVEBITDA1787147811921014EBIT397514643755股息率22223343财务费用-76-39-17-18盈利能力指标财务费用率-31-14-05-05毛利率287313314314资产减值损失-16-1700净利润率181187189189投资收益3334净资产收益率195197210222营业利润481553660773资产回报率158168179188营业外收支2-100投资回报率147179201213利润总额483553660773盈利增长EBITDA508589727847营业收入增长率73110180171所得税36414957EBIT增长率18296251173有效所得税率74747474净利润增长率175145194172少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润447512611716资产负债率191145148152流动比率377507493478速动比率279381359343资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率088133125122货币资金448547592666经营效率指标应收账款及应收票据401440532623应收账款周转天数5922600060006000存货477499608712存货周转天数9884100001000010000其它流动资产593594600607总资产周转率087090095100流动资产合计1919208023332608固定资产周转率370385400423长期股权投资0000固定资产667712809897在建工程112141无形资产212217221226现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计91196110831196净利润447512611716资产总计2830304134163803少数股东损益0000短期借款200505050非现金支出1341038392应付票据及应付账款78103122142非经营收益-80-1-3-4预收账款0000营运资金变动5-39-144-130其它流动负债231257302353经营活动现金流506574548675流动负债合计509410474545资产-133-124-203-203长期借款0000投资0000其它长期负债32323232其他-537112非流动负债合计32323232投资活动现金流-670-123-202-201负债总计541442505577债权募资198-15000实收资本402400400400股权募资0-200归属于母公司所有者权益2289260029113227其他-208-201-301-401少数股东权益0000融资活动现金流-10-353-301-401负债和所有者权益合计2830304134163803现金净流量-71994674备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月21日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究共创草坪6050994信息披露分析师声明郭庆龙TableAnalyst造纸轻工行业s王文杰造纸轻工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports喜临门江山欧派公牛集团八方股份仙鹤股份爱玛科技蓝月亮集团致欧科技箭牌家居慕思股份太阳纸业居然之家恒安国际中宠股份五洲特纸瑞尔特王力安防家联科技绿源控股集团联翔股份奥瑞金索菲亚晨光股份齐心集团浩洋股份共创草坪奥普家居思摩尔国际朝云集团泉峰控股投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明