事项：
　　公司公布2023年中报。
　　评论：
　　Q2订单显著回暖&营收大幅修复。23Q2公司实现营收7.1亿，同比+12.2%（23Q1营收同比-18.0%），营收增速显著修复，预计系欧美地区订单回暖。分地区，23H1内销/外销营收0.8/11.8亿，同比+2.2%/-3.9%，随欧洲地区俄乌冲突、能源危机影响减退，消费者需求明显改善，23H1欧洲区销量同比+25.7%。
　　分量价，23H1人造销售量3703万平方米，同比+5.0%，单价34.3元/平方米，同比-8.0%，主要系产品单价略低的欧洲区销量占比提高。
　　经营利润表现优异。23Q2公司毛利率30.5%，同比+2.6pct，23Q2归母净利率18.7pct，同比-0.8pct，与毛利率同比的差额（3.4pct）主要系：1）23Q2财务费用率同比+1.9pct，主要系23Q2汇兑收益较22Q2减少。2）信用减值损失占营收比例同比+1.1pct，主要系应收账款增加而产生的金融性质减值，信用减值减值损失由正转负（22Q2/23Q2分别为+32万/-740万）。3）资产减值损失占营收比例同比+1.0pct，主要系存货跌价损失增加。若剔除以上因素，公司实际经营利润表现优异。
　　经营拐点确立，需求&盈利共振。当前美国地产触底，欧美需求改善，考虑22Q4产品降价以其他地区表现，预计23Q2欧美地区销量增速显著高于表观收入，景气改善方向确定，23Q3有望持续兑现至报表。长期看，公司经营质地佳，行业龙头地位稳固，墨西哥工厂投产有望加速市场份额扩张。
　　有望持续受益订单预期改善，维持“强推”评级。过去海外整体消费环境的低迷，一定程度上压制人造草坪行业的成长性兑现，进而压制了公司的估值。
　　当前下游需求修复启动，公司报表有力兑现，产业链景气度持续向上，公司或持续受益订单预期改善。我们维持公司盈利预期，预期2023-25年归母净利润5.3/5.9/6.8亿元，对应PE分别为18/16/14x。根据DCF模型给予公司目标价31.9元，对应23/24年PE分别为24x/21x，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格持续上行。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告其他轻工2023年08月20日共创草坪6050992023年中报点评强推维持目标价319元Q2营收显著修复经营利润表现亮眼当前价元2401事项华创证券研究所公司公布2023年中报证券分析师刘佳昆评论邮箱liujiakunhcyjscomQ2订单显著回暖营收大幅修复23Q2公司实现营收71亿同比122执业编号S036052105000223Q1营收同比-180营收增速显著修复预计系欧美地区订单回暖分联系人毛宇翔地区23H1内销外销营收08118亿同比22-39随欧洲地区俄乌冲突能源危机影响减退消费者需求明显改善23H1欧洲区销量同比257邮箱maoyuxianghcyjscom分量价23H1人造销售量3703万平方米同比50单价343元平方米同比-80主要系产品单价略低的欧洲区销量占比提高公司基本数据经营利润表现优异23Q2公司毛利率305同比26pct23Q2归母净利率总股本万股4000900187pct同比-08pct与毛利率同比的差额34pct主要系123Q2财务已上市流通股万股400900费用率同比19pct主要系23Q2汇兑收益较22Q2减少2信用减值损失占总市值亿元9606流通市值亿元营收比例同比11pct主要系应收账款增加而产生的金融性质减值信用减963资产负债率1304值减值损失由正转负22Q223Q2分别为32万-740万3资产减值损失每股净资产元582占营收比例同比主要系存货跌价损失增加若剔除以上因素公司10pct12个月内最高最低价27502088实际经营利润表现优异经营拐点确立需求盈利共振当前美国地产触底欧美需求改善考虑市场表现对比图近12个月22Q4产品降价以其他地区表现预计23Q2欧美地区销量增速显著高于表观2022-08-182023-08-18收入景气改善方向确定23Q3有望持续兑现至报表长期看公司经营质8地佳行业龙头地位稳固墨西哥工厂投产有望加速市场份额扩张0有望持续受益订单预期改善维持强推评级过去海外整体消费环境的-9低迷一定程度上压制人造草坪行业的成长性兑现进而压制了公司的估值-18220822102301230323062308当前下游需求修复启动公司报表有力兑现产业链景气度持续向上公司或持续受益订单预期改善我们维持公司盈利预期预期2023-25年归母净利润535968亿元对应PE分别为181614x根据DCF模型给予公司目标价共创草坪沪深300319元对应2324年PE分别为24x21x维持强推评级相关研究报告风险提示下游需求不及预期原材料价格持续上行共创草坪605099跟踪分析报告人造草坪主要财务指标ReportFinancialIndex方兴未艾全球龙一迎需求与利润率的双重改善2023-07-102022A2023E2024E2025E共创草坪6050992022年报点评敏捷应对营业总收入百万2471269831543577需求变化业绩韧性凸显同比增速73921691342023-03-29归母净利润百万447527594676共创草坪6050992022Q3业绩点评业绩符同比增速175180126139合预期看好Q4利润弹性每股盈利元1121321481692022-11-01市盈率倍21181614市净率倍4433资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月18日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载共创草坪年中报点评6050992023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金4487229301285营业总收入2471269831543577应收票据0000营业成本1761183321402427应收账款401396467534税金及附加13181920预付账款19364146销售费用113123144163存货477526627720管理费用96105122139合同资产2112研发费用7987101115其他流动资产572660698645财务费用-76-38-16-19流动资产合计1919234127643232信用减值损失-7-7-7-7其他长期投资0000资产减值损失-16-16-16-16长期股权投资0000公允价值变动收益6666固定资产667613574536投资收益3333在建工程1111其他收益11111111无形资产212198185174营业利润481568639729其他非流动资产31353741营业外收入2221非流动资产合计911847797752营业外支出0000资产合计2830318835613984利润总额483570641730短期借款200200200200所得税36434754应付票据0000净利润447527594676应付账款78119132146少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润447527594676合同负债7986101114NOPLAT377492579659其他应付款76767676EPS摊薄元112132148169一年内到期的非流动负债3333其他流动负债738294107主要财务比率流动负债合计50956660664620222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率7392169134其他非流动负债32323232EBIT增长率35304177138非流动负债合计32323232归母净利润增长率175180126139负债合计541598638678获利能力归属母公司所有者权益2289259029233306毛利率287321321322少数股东权益0000净利率181195188189所有者权益合计2289259029233306ROE195204203205负债和股东权益2830318835613984ROIC207235241239偿债能力现金流量表资产负债率191188179170单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比102918071经营活动现金流506504503677流动比率38414650现金收益477605686760速动比率28323539存货影响82-49-101-93营运能力经营性应收影响-395-61-55总资产周转率09080909经营性应付影响-49411313应收账款周转天数53534950其他影响35-97-3452应付账款周转天数20192121投资活动现金流-670-51-59-56存货周转天数1069897100资本支出-102-48-56-53每股指标元股权投资0000每股收益112132148169其他长期资产变化-568-3-3-3每股经营现金流126126126169融资活动现金流-10-179-236-266每股净资产572647731826借款增加197000估值比率股利及利息支付-190-265-297-337PE21181614股东融资0000PB4433其他影响-17866171EVEBITDA19151312资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2共创草坪年中报点评6050992023轻工纺服组团队介绍组长首席分析师刘佳昆英国约克大学硕士曾任职于兴业证券天风证券水晶球入围核心成员2021年加入华创证券研究所助理研究员刘一怡浙江大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员毛宇翔英国伦敦政治经济学院硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3共创草坪年中报点评6050992023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4共创草坪年中报点评6050992023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为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