核心观点
　　橡胶：受国际原油期货价格高位调整拖累，叠加美联储9月议息会议结果释放鹰派信号，暗示未来高利率环境将维持较长时间。在偏空氛围压制下，本周国内橡胶期货呈现震荡回落的走势。其中，沪胶2401合约呈现震荡小幅收低的态势，期价最高涨至14480元/吨，周度跌幅达1.31%至14265元/吨。沪胶1-5月初由上周的125元/吨小幅回落至85元/吨；标胶期货2311合约也维持震荡偏弱的走势，期价最高涨至11155元/吨，最低下探至10615元/吨，周度跌幅达0.78%至10860元/吨；丁二烯橡胶2401合约维持大幅回落的格局，期价最高涨至14030元/吨，最低下探至13150元/吨，周度跌幅达2.49%至13515元/吨。
　　美联储9月议息会议内容偏鹰派，虽然暂时按下加息“暂停键”，但鲍威尔表态四季度或存在一次加息风险，未来较长时间内仍将维持高利率措施。在宏观因子偏空的背景下，商品市场风险偏好降低，国际原油价格高位调整拖累丁二烯橡胶期货也出现回调，并导致沪胶和标胶期货也同步走弱。在产业逻辑上，虽然目前国内车市处在旺季消费阶段，不过节后胶市需求预期驱动减弱，上期所库存持续增加料压制胶价继续走强的动力。在宏观因子和产业因子双双转弱的背景下，预计后市国内橡胶期货料维持震荡整理的态势

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778橡号胶周报专业研究创造价值42023年9月22日橡胶周报正文目录偏空预期压制橡胶震荡走弱1市场回顾411现货价格振荡回升核基心差观走点阔412期价上涨月差转为升水42橡胶市场供需依然偏弱橡胶受国际原油期货价格高位调整拖累叠加美联储9月6议21产胶国产量稳步回升息会供议应结压果力释增放大鹰派信号暗示未来高利率环境将维持较长时间6在橡胶-RU22轮胎开工率略有回升偏空氛围压制下本周国内橡胶期货呈现震荡回落的走势其中7沪胶2401合约呈现震荡小幅收低的态势期价最高涨至14480元吨23车市销量显著好转7宝城期货研究所周度跌幅达131至14265元吨沪胶1-5月初由上周的125元吨24上期所库存回升青小岛幅保回税落区至库8存5增元加吨标胶期货2311合约也维持震荡偏弱的走势7期姓名闾振兴3结论价最高涨至11155元吨最低下探至10615元吨周度跌幅达0798宝城期货投资咨询部至10860元吨丁二烯橡胶2401合约维持大幅回落的格局期价最高涨至14030元吨最低下探至13150元吨周度跌幅达249至从业资格证号F0310427413515元吨投资咨询证号Z0018163美联储9月议息会议内容偏鹰派虽然暂时按下加息暂停键但鲍威尔表态四季度或存在一次加息风险未来较长时间内仍将维持电话0571-87633890高利率措施在宏观因子偏空的背景下商品市场风险偏好降低国邮箱际原油价格高位调整拖累丁二烯橡胶期货也出现回调并导致沪胶和lvzhenxingbcqhgscom标胶期货也同步走弱在产业逻辑上虽然目前国内车市处在旺季消报告日期2023年9月22日费阶段不过节后胶市需求预期驱动减弱上期所库存持续增加料压制胶价继续走强的动力在宏观因子和产业因子双双转弱的背景下作者声明预计后市国内橡胶期货料维持震荡整理的态势本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书期货仅供参考不构成任何投资建议投资咨询资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或专业研究创造价值112请务必阅读文末免责条款间接接收到任何形式的报酬请务必阅读文末免责条款部分橡胶周报正文目录1市场回顾411现货价格小幅回落基差小幅收敛412期价震荡收低月差小幅回落422023年全球胶市料维持紧平衡621厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产6228月国内橡胶进口增速加快723国内轮胎行业开工率略微减少724终端车市销量有所改善725上期所库存大幅增加青岛保税区库存下降73结论9专业研究创造价值212请务必阅读文末免责条款橡胶周报图表目录表1沪胶期现货及基差表4图1橡胶现货价格走势4图2沪胶基差走势4图3沪胶期货价格走势5图4标胶期货价格走势5图5合成胶期货价格走势5图6沪胶1-5月差走势5图7沪胶-合成胶价差走势5图8浅深色胶价差走势5图9ANRPC天胶月度产量合计万吨6图10全球主要产胶国月度产量千吨6图11国内全钢胎开工率周度走势7图12国内全钢胎开工率周度走势7图13我国天胶及合成胶进口量走势图7图14国内汽车产量走势图7图15国内汽车销量走势图7图16国内经销商库存预警走势图8图17国内重卡销量走势图8图18国内重卡销量及增速走势图8图19国内物流景气指数走势图8图20上期所橡胶期货库存8图21青岛保税区橡胶库存8专业研究创造价值312请务必阅读文末免责条款橡胶周报1市场回顾11现货价格小幅回落基差小幅收敛2023年9月22日当周以上海云南国营全乳胶SCRWF现货报价作为现货参考报价维持在12950元吨一线振荡整理周环比小幅回落100元吨以上海云南国营全乳胶SCRWF现货报价作为现货参考价格以沪胶2401合约期价作为期货参考价格二者基差呈现大幅贴水的态势整体贴水幅度小幅收敛截止2023年9月22日当周二者基差维持在-1315元吨表1沪胶期现货及基差表较前一周涨较前一周涨周度品种现货价格期货主力合约基差跌跌变化沪胶12950元-1315元90元-100元吨14265元吨-190元吨2401吨吨吨数据来源Wind宝城期货研究所图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12期价震荡收低月差小幅回落受国际原油期货价格高位调整拖累叠加美联储9月议息会议结果释放鹰派信号暗示未来高利率环境将维持较长时间在偏空氛围压制下本周国内橡胶专业研究创造价值412请务必阅读文末免责条款橡胶周报期货呈现震荡回落的走势其中沪胶2401合约呈现震荡小幅收低的态势期价最高涨至14480元吨周度跌幅达131至14265元吨沪胶1-5月初由上周的125元吨小幅回落至85元吨标胶期货2311合约也维持震荡偏弱的走势期价最高涨至11155元吨最低下探至10615元吨周度跌幅达078至10860元吨丁二烯橡胶2401合约维持大幅回落的格局期价最高涨至14030元吨最低下探至13150元吨周度跌幅达249至13515元吨图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势专业研究创造价值512请务必阅读文末免责条款橡胶周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所22023年全球胶市料维持紧平衡21厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产全球90以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候前者的气候特征是全年高温多雨而后者的气候特征是终年高温降水分旱雨两季热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰不过随着雨季到来产胶国胶水产量恢复往年正常部分产胶国产出迎来正增长据天然橡胶生产国协会ANRPC最新发布的8月报告显示2023年7月全球天胶产量料增21至1271万吨较上月增加149全球天胶消费量料增31至1314万吨较上月增加08其中天胶生产国协会成员国合计产量达10717万吨月环比大幅增加1577万吨增幅为1725同比增加222万吨增幅为211其中泰国产量达4017万吨月环比增加1938同比下降699印尼产量达2672万吨月环比增加202同比增加179马来西亚产量达28万吨月环比增加12同比下降3778越南产量达145万吨月环比增加5591同比增加2083中国产量达11万吨月环比增加2791同比增加417印度产量达612万吨月环比增加929同比下降1079由此不难发现厄尔尼诺现象引发东南亚地区高温干旱气候对主产国橡胶产量的不利影响明显减弱从全年角度来看2023年全球天胶产量料同比增加25至14937万吨消费量料同比增04至15601万吨供需或出现缺口664万吨天胶整体维持供需紧平衡的状态专业研究创造价值612请务必阅读文末免责条款橡胶周报图9ANRPC天胶月度产量合计万吨图10全球主要产胶国月度产量千吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所228月国内橡胶进口增速加快我国天然橡胶进口依存度高达80左右是国内供应的主要构成部分而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨2017年起非标套利贸易的活跃进口量明显增长年度进口量突破500万吨而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强支撑中国天然橡胶进口量突破至60605万吨同比上涨1277创下历史最高水平我国天然橡胶进口依存度高达80左右是国内供应的主要构成部分在外部供应方面步入2023年以来我国进口天胶量维持稳步增加的态势据海关总署发布的数据显示2023年8月中国进口天然及合成橡胶含胶乳合计648万吨较2022年同期的592万吨增加951-8月中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计5288万吨较2022年同期的4567万吨增加158图11我国天胶及合成胶进口量走势图专业研究创造价值712请务必阅读文末免责条款橡胶周报数据来源Wind宝城期货金融研究所23国内轮胎行业开工率略微减少随着国内经济稳步向好发展内需增长带动国内车市消费回暖从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长据国家统计局最新公布的数据显示2023年7月份橡胶轮胎外胎产量84789万条同比增长1311-7月份产量达到559101万条累计增长135远超2020年至2022年同期数据导致这种情况出现的背后原因来自于两方面去年同期疫情影响轮胎产量基数低是一方面原因另一方面也反映了今年以来轮胎市场在不断地复苏2023年7月也迎来了一波出口热从海关总署发布的轮胎出口数据来看7月橡胶轮胎出口81万吨同比增长61出口金额约为14516亿元同比增长841-7月累计出口橡胶轮胎509万吨同比增长125累计出口金额约8944亿元同比增长179另外今年前七个月海运费低位运行以及部分轮胎工厂维持高开工状态带动轮胎产量增长截止2023年9月22日当周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为646较上周略微减少010个百分点同比小幅增加47个百分点国内轮胎企业半钢胎开工负荷为7210较上周略微减少020个百分点同比大幅增加91个百分点专业研究创造价值812请务必阅读文末免责条款橡胶周报图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所24终端车市销量有所改善2023年8月我国汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长75和848月新能源汽车产销分别完成843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到3282023年1-8月我国汽车产销分别完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8生产增速较1-7月持平销售增速较1-7月回落01个百分点在终端零售环节2023年8月中国汽车经销商库存预警指数为569同比上升22个百分点环比下降09个百分点库存预警指数位于荣枯线之上汽车流通行业处在不景气区间2023年8月份中国物流业景气指数为503较上月回落06个百分点中国仓储业指数为52较上月下降02个百分点物流业景气指数较上月虽略有回落但仍保持在景气区间物流行业整体运行稳定2023年8月份我国重卡市场大约销售69万辆左右开票口径包含出口和新能源环比7月上升13比上年同期的462万辆增长49净增加约23万辆这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长今年1-8月重卡市场累计销售619万辆同比上涨31同比累计增速扩大了2个百分点图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图专业研究创造价值912请务必阅读文末免责条款橡胶周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图16国内经销商库存预警走势图图17国内重卡销量走势图数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图18国内重卡销量及增速走势图图19国内物流景气指数走势图数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1012请务必阅读文末免责条款橡胶周报25上期所库存大幅增加青岛保税区库存下降截止2023年9月22日当周沪胶期货库存周环比大幅增加注册仓单周环比大幅增加周库存236252吨较9月15日当周大幅增加2058吨周注册仓单215330吨较9月15日当周大幅增加7010吨截至9月15日当周青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为598万吨较上周减少了121万吨降幅198天然橡胶青岛保税区区内库存为1776万吨较上期减少043万吨降幅205二者库存合计达7756万吨周环比小幅减少164万吨为连续第六周下降累计跌幅达1059万吨图20上期所橡胶期货库存图21青岛保税区橡胶库存数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所3结论橡胶美联储9月议息会议内容偏鹰派虽然暂时按下加息暂停键但鲍威尔表态四季度或存在一次加息风险未来较长时间内仍将维持高利率措施在宏观因子偏空的背景下商品市场风险偏好降低国际原油价格高位调整拖累丁二烯橡胶期货也出现回调并导致沪胶和标胶期货也同步走弱在产业逻辑上虽然目前国内车市处在旺季消费阶段不过节后胶市需求预期驱动减弱上期所库存持续增加料压制胶价继续走强的动力在宏观因子和产业因子双双转弱的背景下预计后市国内橡胶期货料维持震荡整理的态势仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1112请务必阅读文末免责条款橡胶周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1212请务必阅读文末免责条款