研究报告全文：四方股份601126电力二次设备平台型企业新能源贡献新增量2023-09-22投资亮点首次覆盖四方股份601126给予跑赢行业评级目标价1822元基于PE估值法对应202324年2318xPE公司是民营二次设备平台型龙头我们看好公司传统主业稳固基础上新能源储能业务持续突破理由如下二次设备平台型民营龙头企业新能源储能业务贡献最大增量公司做传统继电保护出身是国内民营电网自动化领军企业1传统业务基于电网侧强势产品向发用电领域延伸形成了发电电网与用电侧保护产品全覆盖高毛利的输变电保护和自动化系统业务奠定了公司强盈利能力2新兴业务新能源二次设备与储能具有高成长性我们预计其有望接棒电网侧二次设备支撑业绩增长2025年新能源储能收入占比有望超40电网侧保护与自动化传统优势巩固品类扩张带动稳增长我们看好十四五新型电力系统建设下电网投资回暖带动主配网招标额提升1主网侧公司市占率长期前三2022国南网份额达184167毛利领先同行15ppt公司紧跟智能化运维新方向集控站业务份额仅次于国电南瑞且为南网保护监视唯一中标企业我们认为有望为公司主业贡献新增量2配网侧配网是十四五重点投资方向我们预计一二次融合设备渗透率有望加速提升公司以南网为主战场突破国网重点省区我们认为电网侧一二次融合设备经验有望助力公司发电侧产品布局看好新能源与储能持续突破技术与渠道战略性布局助力公司加速突围风光建设提速带动发电侧设备及储能需求增长我们预计2025年新能源场站SVG市场空间有望超15045亿元2022-2025年CAGR约2246我们预计2022-2025年我国新增电化学储能装机CAGR50以上技术层面公司凭借电网侧优势产品和深入理解延伸至新能源二次设备平台型战略技术布局快速拓展产品减少产线扩张的资本开支渠道层面公司借力原有发电与电网侧客户拓展储能业务大大减少储能市场开拓成本和周期我们与市场的最大不同市场认为公司新能源业务主要受益行业beta我们认为1公司平台型布局将降低市场开拓难度及横向扩张资本开支22022年公司新能源业务占比高达24享受高弹性带来业绩提升潜在催化剂1新能源与储能订单增加2电网二次设备招标提升盈利预测与估值我们预计公司202324年EPS分别为083元104元CAGR为249首次覆盖给予跑赢行业评级和1822元目标价当前股价和目标价分别对应2024年142xPE和175xPE隐含230潜在涨幅风险电网投资不及预期新能源装机不及预期行业竞争加剧