事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入23.13亿元，同比+21.48%；实现归母净利润1.34亿元，同比+827.76%。
　　点评：
　　各医美品牌实现较快增长，老机构及次新机构净利率改善明显。23H1医美业务收入同增25.2%至9.06亿元。分品牌看，23H1米兰/晶肤/高一生/昆明韩辰分别实现营收5.17/1.88/0.87/1.13亿元，分别同增26.9%/23.2%/28.1%/18.9%，占医美收入比重的57.1%/20.8%/9.6%/12.5%，疫后医美需求恢复，各品牌均实现较快增长。期内，公司收购武汉五洲和武汉韩辰控股权，进一步加快医美业务全国布局。分机构看，老/次新/新机构分别实现收入5.81/2.94/ 0.32亿元，占医美营收比重分别为64.1%/32.4%/3.5%；销售净利率分别+5/+9/-53pcts至10%/2.8%/-96.1%，其中深圳米兰由门诊部升级为医院，期内净亏损3040万元，下半年亏损有望收窄。分手术类型看，手术类/非手术类医美收入分别同比-0.9%/+32.8%。
　　服装业务稳健增长，新零售助力线上高增。分业务看，2023H1公司女装/童装业务分别实现营收9.09/4.7亿元，分别同增21.72%/15.8%。女装线上/直营/经销渠道收入分别同比+73.1%/+24.2%/-78.6%至3.4/5.5/0.24亿元，公司加速推进新零售模式，线上渠道实现高增。后续童装业务将主推“爱多娃”品牌并重点提高国内市占率。单季度看，23Q2公司实现营收11.74亿元，同增21.7%；实现归母净利润7211万元，同增369%。
　　医美毛利率提升明显，费用管控良好。2023H1公司毛利率同比+1.5pct至59.1%，其中女装/医美/童装业务毛利率分别-0.4/+4.7/+0.9pcts，医美毛利率提升主因收入增长的同时，公司通过提升自研产品应用等措施有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别-2.2/-0.6/-1.1/-0.3pcts至40.6%/8.1%/2%/1.8%，疫后公司加大广告宣传力度，但收入增长较快，期间费用率得到优化。综合影响下，公司净利率+5.4pcts至6.2%。单季度来看，23Q2公司毛利率+4.8pcts至61.7%，净利率+4.7pcts至7.3%。
　　投资建议：伴随消费复苏，公司各业务板块均实现较快增长，经营杠杆正向作用下，业绩表现亮眼。考虑到公司业绩弹性较强，我们上调盈利预测，预计23/24/25年归母净利润为2.2/3.0/3.9亿元（原预测1.7/2.4/3.1亿元），对应当前市值PE分别为47/34/26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，医美业务获客成本增加，行业竞争加剧。

研究报告全文：TableTitle医美业务经营靓丽盈利能力显著提升朗姿股份TableReportDate002612公司简评报告20230921评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报23H1实现营业收入2313亿元同比首席分析师2148实现归母净利润134亿元同比82776SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn点评电话010-81152649各医美品牌实现较快增长老机构及次新机构净利率改善明显23H1医美业务收入同增252至906亿元分品牌看23H1米兰晶肤高一生郭琦昆明韩辰分别实现营收517188087113亿元分别同增269232分析师281189占医美收入比重的57120896125疫后医美需SAC执证编号S0110523070001求恢复各品牌均实现较快增长期内公司收购武汉五洲和武汉韩辰guoqisczqcomcn电话010-81152647控股权进一步加快医美业务全国布局分机构看老次新新机构分别实现收入581294032亿元占医美营收比重分别为641324市场指数走势最近TableChart1年35销售净利率分别59-53pcts至1028-961其中深圳米04朗姿股份沪深300兰由门诊部升级为医院期内净亏损3040万元下半年亏损有望收窄分手术类型看手术类非手术类医美收入分别同比-0932802服装业务稳健增长新零售助力线上高增分业务看2023H1公司女0装童装业务分别实现营收亿元分别同增女装2112251662909472172158------DecJulSepAprSepFeb线上直营经销渠道收入分别同比731242-786至3455024-02亿元公司加速推进新零售模式线上渠道实现高增后续童装业务将资料来源聚源数据主推爱多娃品牌并重点提高国内市占率单季度看23Q2公司实公司基本数据TableBaseData现营收1174亿元同增217实现归母净利润7211万元同增369最新收盘价元2317医美毛利率提升明显费用管控良好2023H1公司毛利率同比15pct一年内最高最低价元30321820至591其中女装医美童装业务毛利率分别-044709pcts医美市盈率当前7550毛利率提升主因收入增长的同时公司通过提升自研产品应用等措施有市净率当前341总股本亿股442效管控成本销售管理研发财务费用率分别-22-06-11-03pcts至总市值亿元10251疫后公司加大广告宣传力度但收入增长较快40681218资料来源聚源数据期间费用率得到优化综合影响下公司净利率54pcts至62单季相关研究度来看23Q2公司毛利率48pcts至617净利率47pcts至73TableOtherReport朗姿股份002612事件点评拟收购投资建议伴随消费复苏公司各业务板块均实现较快增长经营杠杆武汉五洲及武汉韩辰内生与外延双正向作用下业绩表现亮眼考虑到公司业绩弹性较强我们上调盈利轮驱动预测预计232425年归母净利润为223039亿元原预测172431朗姿股份0026122022年年报点评疫情影响业绩短期承压期待医美业亿元对应当前市值PE分别为473426倍维持增持评级务加速成长风险提示消费复苏不及预期医美业务获客成本增加行业竞争加剧朗姿股份0026122022年三季报点盈利预测评疫情扰动业绩承压体外医美注入新动能TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元3878465154496362同比增速58199171168归母净利润亿元016217299390同比增速-91412464381307EPS元股004049068088PE倍626473426资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产2032289135214170经营活动现金流236244438601现金43177411961629净利润16210287383应收账款191401408424折旧摊销114150139130其它应收款0000财务费用86667376预付账款31545560投资损失-51-60-65-70存货1211143315891765营运资金变动105-260-77-16其他168229272292其它-53952319非流动资产5078512851895158投资活动现金流-12-200-200-100长期投资902902902902资本支出-207-257-246-137固定资产672728780778长期投资13000无形资产389350315284其他182574637其他2779272226762638筹资活动现金流-299299184-69资产总计7110801987109328短期借款195150150150流动负债2288287531703564长期借款5505050短期借款84994910491149其他-491388372238应付账款219265301338现金净增加额-76344422432其他318318318318主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债1204125413041354成长能力长期借款050100150营业收入58199171168其他782782782782营业利润-7475163368301负债合计3492412944744918归属母公司净利润-91412464381307少数股东权益740782841919获利能力归属母公司股东权益2878310833953491毛利率575576581586负债和股东权益7110801987109328净利率09566674利润表百万元20222023E2024E2025EROE04567088营业收入3878465154496362ROIC52115130149营业成本1648197422832632偿债能力营业税金及附加17242832资产负债率491515514531营业费用1645185121472488净负债比率590586571583研发费用116116136159流动比率09101112管理费用331372425496速动比率04050607财务费用91667376营运能力资产减值损失-31-1-1-1总资产周转率05060607公允价值变动收益0000应收账款周转率174157134148投资净收益51606570应付账款周转率75828080营业利润50311425553每股指标元营业外收入5444每股收益004049068088营业外支出12864每股经营现金053058099129利润总额43307423553每股净资产650704771792所得税8466383估值比率净利润35261360470PE626473426少数股东损益19446180PB3333归属母公司净利润16217299390EBITDA247522635760EPS元004049068088请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围郭琦纺织服装行业分析师美国波士顿大学金融数学硕士天津大学学士2021年6月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现