行业整体回顾：上半年美妆板块整体呈弱复苏趋势，1-6月化妆品零售额同比增长8.6%，跑赢社零总额0.4个百分点，但仍未恢复到2019年同期增速水平。分月份来看，年初2-4月期间增速较快且在4月达到最高增速24.3%，5-6月增速逐渐回落，6月仅增长4.8%。分渠道来看，以淘系为主的平台电商增长承压，上半年出现下滑，而以抖音为代表的新兴内容电商则快速增长，国内美妆电商销售渠道格局正发生趋势性变化。
　　23中报回顾：23H1化妆品板块营收+2.8%，归母净利润+61.8%，业绩增速显著高于营收增速，单Q2营收+4.5%，归母净利润+49.3%，收入端受制于整体美妆消费疲软影响增速仍较低迷，利润端在去年同期低基数及今年宏观环境修复的情况下实现较大幅增长。盈利能力方面化妆品板块上半年毛利率和净利率均有所改善，同时销售费用率进一步提升，管理和研发费用率基本持平。
　　子板块表现：上半年原料商表现较好，在细分赛道供需两旺和价格利好催化下延续了去年同期的营收业绩高增态势。品牌商在去年同期低基数效应下上半年普遍实现了利润端高弹性修复和边际改善趋势，但营收端受制于整体美妆消费复苏疲软的影响增速较低。加工商受到终端消费影响订单恢复不及预期，整体在低基数情况下逐渐恢复性增长。运营商因为国际品牌份额占比较大，在国际品牌表现较低迷、仍有去库存压力影响下，叠加头部大牌直营比重加大，整体代理运营环节经营仍然承压明显。
　　投资建议与重点关注个股：国货美妆发展势头不改，国际大牌份额逐渐缩减，国内化妆品市场仍有较大空间。预计下半年业绩修复逻辑持续演化，在去年下半年整体美妆大盘承压的情况下国货美妆企业增长确定性较强，同时行业积极应对市场变化多措并举，包括外延并购国际轻奢护肤品牌、孵化彩妆条线作为新增长曲线、开拓线下渠道和线上新兴内容平台等，在整体美妆消费弱复苏情况下寻求突破，期待下半年行业恢复性增长进一步加快。推荐关注珀莱雅（603605）：国货化妆品龙头地位稳固，品牌化优势显著，增长趋势稳定，长期发展确定性强；水羊股份（300740）：收购法国奢侈品牌伊菲丹成功打开贵妇市场，显著优化盈利能力，有望打造出首个对标国际一线的高端护肤品牌；贝泰妮（300957）：敏感肌护理细分赛道龙头，日妆直接竞争者，有望持续替代日系品牌，同时四大品牌矩阵协同发展贡献新增量；巨子生物（2367.HK）：胶原蛋白高景气赛道具备先发优势，主品牌已具备强大产品口碑，布局医美和大健康领域打开向上空间。
　　风险提示：国内美妆市场竞争加剧、美妆消费恢复不及预期、美妆销售渠道趋势性变动。
　　

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年09月19日证券研究报告行业研究美容护理化妆品行业2023年中报总结盈利能力优化业绩高弹性修复投资要点西南证券研究发展中心TableSummary行业整体回顾上半年美妆板块整体呈弱复苏趋势1-6月化妆品零售额同比TableAuthor分析师龚梦泓增长86跑赢社零总额04个百分点但仍未恢复到2019年同期增速水平执业证号S1250518090001分月份来看年初2-4月期间增速较快且在4月达到最高增速2435-6月电话023-63786049增速逐渐回落6月仅增长48分渠道来看以淘系为主的平台电商增长承邮箱gmhswsccomcn压上半年出现下滑而以抖音为代表的新兴内容电商则快速增长国内美妆分析师谭陈渝电商销售渠道格局正发生趋势性变化执业证号S1250523030003电话23中报回顾23H1化妆品板块营收28归母净利润618业绩增速显17782333081邮箱tchyswsccomcn著高于营收增速单营收归母净利润收入端受制于整体Q245493美妆消费疲软影响增速仍较低迷利润端在去年同期低基数及今年宏观环境修行TableQuotePic业相对指数表现复的情况下实现较大幅增长盈利能力方面化妆品板块上半年毛利率和净利率美容护理沪深均有所改善同时销售费用率进一步提升管理和研发费用率基本持平30018子板块表现上半年原料商表现较好在细分赛道供需两旺和价格利好催化下12延续了去年同期的营收业绩高增态势品牌商在去年同期低基数效应下上半年6普遍实现了利润端高弹性修复和边际改善趋势但营收端受制于整体美妆消费-0复苏疲软的影响增速较低加工商受到终端消费影响订单恢复不及预期整体-6在低基数情况下逐渐恢复性增长运营商因为国际品牌份额占比较大在国际-122292211231233235237239品牌表现较低迷仍有去库存压力影响下叠加头部大牌直营比重加大整体代理运营环节经营仍然承压明显数据来源聚源数据投资建议与重点关注个股国货美妆发展势头不改国际大牌份额逐渐缩减基础数据国内化妆品市场仍有较大空间预计下半年业绩修复逻辑持续演化在去年下股票家数TableBaseData29半年整体美妆大盘承压的情况下国货美妆企业增长确定性较强同时行业积极行业总市值亿元350098应对市场变化多措并举包括外延并购国际轻奢护肤品牌孵化彩妆条线作为流通市值亿元350098新增长曲线开拓线下渠道和线上新兴内容平台等在整体美妆消费弱复苏情行业市盈率TTM392沪深300市盈率TTM116况下寻求突破期待下半年行业恢复性增长进一步加快推荐关注珀莱雅603605国货化妆品龙头地位稳固品牌化优势显著增长趋势稳定长相关研究期发展确定性强水羊股份300740收购法国奢侈品牌伊菲丹成功打开贵TableReport妇市场显著优化盈利能力有望打造出首个对标国际一线的高端护肤品牌1化妆品行业2022年报2023一季报总结22行业整体承压23Q1边际改善贝泰妮300957敏感肌护理细分赛道龙头日妆直接竞争者有望持续替趋势明显2023-05-17代日系品牌同时四大品牌矩阵协同发展贡献新增量巨子生物2367HK2美妆行业拟上市新股专题胶原蛋白高景气赛道具备先发优势主品牌已具备强大产品口碑布局医美和2023-04-15大健康领域打开向上空间3化妆品原料专题-胶原蛋白护肤成分新宠剑指千亿市场规模风险提示国内美妆市场竞争加剧美妆消费恢复不及预期美妆销售渠道趋2023-02-27势性变动请务必阅读正文后的重要声明部分化妆品行业2023年中报总结目录1化妆品板块表现12化妆品板块中报总结321业绩增速向好盈利能力回升322子板块表现回顾53重点个股分析64风险提示8请务必阅读正文后的重要声明部分化妆品行业2023年中报总结图目录图1化妆品零售额当月同比1图2化妆品零售额累计同比1图32023年上半年美容护理板块整体表现1图42023年上半年美容护理板块各子行业表现2图5上半年各渠道市场规模占比及增速2图6上半年各渠道国产外资品牌占比2图7淘宝618护肤销售额TOP10品牌3图8淘宝618彩妆销售额TOP10品牌3图9化妆品板块营收及增速4图10化妆品板块归母净利润及增速4图11化妆品公司季度营业收入合计4图12化妆品公司季度归母净利润合计4图13化妆品板块毛利率净利率4图14化妆品板块费用率4图15子板块23H1营收归母净利润增速6图16子板块23H1盈利能力变动pp6表目录表12023上半年美容护理板块涨跌幅前五名个股3表2化妆品行业分板块2023上半年经营数据5表3重点关注公司盈利预测与评级股价截至202309198请务必阅读正文后的重要声明部分化妆品行业2023年中报总结1化妆品板块表现化妆品零售额边际改善但复苏程度不及此前预期今年以来化妆品零售额恢复正增长2-4月增速逐渐攀升4月同比增长243为上半年增速最高的月份但从5月开始增速逐渐回落56月份分别同比增长11748累计来看上半年1-6月化妆品零售额同比增长86跑赢社零总额04个百分点在低基数效应下增速仍不及2019年整体呈现弱复苏态势图1化妆品零售额当月同比图2化妆品零售额累计同比数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理板块表现偏弱医疗美容大幅下跌申万31个行业中美容护理板块表现偏弱上半年下跌47在所有行业中排名第28分子板块来看仅个护用品板块小幅上涨03化妆品和医疗美容均下跌其中化妆品下跌-29医疗美容下跌361主要因为ST美谷000615SZ2022年报出现巨额亏损至此连续三年亏损被实施退市风险警示股价出现大幅波动图32023年上半年美容护理板块整体表现数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1化妆品行业2023年中报总结图42023年上半年美容护理板块各子行业表现数据来源Wind西南证券整理分渠道来看上半年淘系平台仍然占据最大市场份额市占率为206另外抖音和CS渠道也是重要的化妆品销售渠道分别占比131和147快手和京东占比较小从增速来看以淘宝和京东为代表的的平台电商均出现负增长而以抖音为代表的内容电商则实现高速增长上半年GMV同比增长545已成为重要的化妆品销售渠道CS渠道作为传统渠道基本保持稳定另外国货品牌比例也出现分化淘系和京东以外资品牌为主抖音和快手则以国货品牌为主平台电商和内容电商形成了两大差异化阵营图5上半年各渠道市场规模占比及增速图6上半年各渠道国产外资品牌占比数据来源青眼情报西南证券整理数据来源青眼情报西南证券整理护肤集中度高于彩妆国货占比仍较低从今年618淘宝数据来看护肤类目集中度高于彩妆类目护肤类目CR10占比46略高于彩妆类目CR10占比442从品牌来看护肤品类中GMV前十中仅有两个国货品牌上榜分别是珀莱雅2和薇诺娜8均为国货头部品牌另外可复美增长强劲有望在短期内跻身前十彩妆类目同样仅有两个国货品牌进入前十分别是花西子1和彩棠6花西子在国内彩妆市场表现亮眼连续多年登顶GMV榜首另外彩棠强势上榜珀莱雅成为护肤彩妆双品类均有领先品牌的公司请务必阅读正文后的重要声明部分2化妆品行业2023年中报总结图7淘宝618护肤销售额TOP10品牌图8淘宝618彩妆销售额TOP10品牌数据来源青眼情报西南证券整理数据来源青眼情报西南证券整理个股方面从涨幅前五的个股来看以原料生产和供应商为主上游原料环节面临原材料价格下行终端消费恢复终端提价落地等多重利好涨幅明显从跌幅前五的个股来看医美及医美相关企业表现较差推测主要因为消费恢复不及预期以及新品催化不足销售数据表现偏弱等因素表12023上半年美容护理板块涨跌幅前五名个股涨幅前五名个股跌幅前五名个股名称涨幅名称涨幅名臣健康002919SZ6431ST美谷000615SZ-5375科思股份300856SZ5300登康口腔001328SZ-4104百亚股份003006SZ2721贝泰妮300957SZ-3993倍加洁603059SH2020华熙生物688363SH-3365力合科创002243SZ1131爱美客300896SZ-2100数据来源Wind西南证券整理2化妆品板块中报总结21业绩增速向好盈利能力回升收入仍承压利润高弹性修复选取17家化妆品行业上市公司2023上半年实现营业收入合计2769亿元同比增长28其中福瑞达因剥离地产业务营收大幅下滑拖累整体行业平均实现归母净利润383亿元同比增长618化妆品板块上半年收入端增速仍在延续减缓态势但利润端在去年同期低基数效应下出现高弹性修复重回高速增长趋势分季度来看剔除近期上市的巨子生物和敷尔佳其余15家化妆品公司23Q2在收入端略改一季度颓势增速有所回暖同比增长约5另外利润端延续了Q1的良好势头继续保持恢复性增长请务必阅读正文后的重要声明部分3化妆品行业2023年中报总结图9化妆品板块营收及增速图10化妆品板块归母净利润及增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图11化妆品公司季度营业收入合计图12化妆品公司季度归母净利润合计数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理盈利能力回升销售费用率继续走高化妆品板块23H1毛利率为581同比上升76pp净利率为141同比上升53pp盈利能力有显著优化费用率方面23H1板块销售管理研发费用率分别为338633分别同比提升42pp05pp03pp其中销售费用率继续攀升19H1销售费用率仅为244化妆品行业普遍较为依赖营销投放销售费用是主要的费用端支出另外管理费用率和研发费用率保持相对平稳图13化妆品板块毛利率净利率图14化妆品板块费用率数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4化妆品行业2023年中报总结22子板块表现回顾2023上半年品牌商板块营收增速放缓利润增速增速较快营业收入同比增长48归母净利润同比增长519其中珀莱雅仍保持营收业绩稳健增长上海家化水羊股份收入端仍承压但利润端实现高弹性修复贝泰妮丸美股份敷尔佳则表现为收入增速快于利润增速与22年报相比头部品牌商经营状况出现明显分化二线品牌则普遍进入边际修复和业绩改善趋势加工商板块收入端仍较大幅度承压主要因为上半年美妆消费恢复不及预期中强烈加工环节订单相比2019年未见显著回升加工商企业收入端均出现下滑利润端加工环节实现扭亏为盈力合科创青松股份两家公司实现较大幅利润增长带动整体板块利润修复上半年加工商板块营收同比下降36归母净利润同比扭亏为盈运营商板块仍然较为疲软当国际品牌存在去库存竞争力下降高端品牌直营比例加大等情况下主要客户为国际品牌的电商代理运营企业表现较差上半年营收同比下降31归母净利润同比下降288公司表现有所分化聚焦化妆品品类的公司受影响更严重拓品类如食品日用个护的代理公司抗风险能力更强原料商选取科思股份为代表标的上半年营收同比增长451归母净利润同比增长1387细分赛道龙头优势明显供需两旺催动公司经营持续快速增长表2化妆品行业分板块2023上半年经营数据数据来源wind西南证券整理盈利能力方面相比22H1各子板块毛利率均有提升原料商科思股份毛利率提升最为明显同比192pp其次品牌商毛利率增幅较高同比75pp加工商和运营商毛利率涨幅较小分别22pp15pp另外除运营商净利率下滑之外其他子板块净利率均有提升原料商加工商品牌商净利率分别提升116pp86pp49pp而运营商净利率下滑15pp请务必阅读正文后的重要声明部分5化妆品行业2023年中报总结图15子板块23H1营收归母净利润增速图16子板块23H1盈利能力变动pp数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理3重点个股分析上海家化护肤品恢复增长盈利能力修复上半年实现营业收入363亿元同比下降23实现归母净利润3亿元同比增长909实现扣非归母净利润26亿元同比增长307非经常性收益较上年同期增加主要是公司投资的平安消费科技基金公允价值变动同比增加所致分品类来看23H1护肤品类营收87亿元72占比24122pp个护家清172亿元-05占比47609pp母婴91亿元-109占比251-24pp合作品牌12亿元-194占比32-07pp护肤业务增速领跑母婴下滑主要因为英国通胀压力加大造成消费意愿下降婴童市场整体承压以及喂哺品类竞争加剧导致经销商降库存等原因23H1综合毛利率为603同比上升03pp在高毛利率的护肤业务增速较快情况下略有提升归母净利率为83同比上升41pp因投资的平安消费科技基金公允价值大幅增加净利率实现较明显修复目前公司战略调整已初步完成各品牌进入经营正轨期待持续修复和恢复性增长珀莱雅业绩超预期多品牌协同发展上半年实现营业收入363亿元同比增长381实现归母净利润5亿元同比增长682分品类来看23H1护肤品营收306亿元381彩妆类营收47亿元323洗护类营收1亿元942分品牌来看珀莱雅营收289亿元359占比799-15pp彩棠营收41亿元787占比11526ppOR营收1亿元942占比27悦芙媞营收13亿元648占比36子品牌均实现高速增长增速超过主品牌珀莱雅且占比持续提升合计占比已超过2023H1综合毛利率为705同比提升24pp主要因为线上直营占比增加另外公司主推大单品策略具备高毛利率和高附加值的产品带动整体毛利率上行销售净利率146同比提升28pp主要因为毛利率提升的同时相比去年同期资产减值损失计提减少盈利能力持续优化在主品牌持续增长的情况下子品牌快速发展占比逐渐提升已成为强有力的增长动能有望打开新的向上增长空间华熙生物护肤品业务承压医疗终端快速增长上半年实现营业收入308亿元同比增长48实现归母净利润43亿元同比下降103分业务来看23H1原料业务营收58亿元232医疗终端业务营收49亿元631功能性护肤品业务营收197亿元-76分别占比185159639化妆品分品牌来看润百颜夸迪米蓓请务必阅读正文后的重要声明部分6化妆品行业2023年中报总结尔BM肌活营收分别同比变动-21pp-101pp-168pp-296pp均出现不同程度下滑主要因为公司护肤品牌经过3-4年高速增长收入已初具规模目前进入短暂的增长瓶颈期同时公司有意主动放慢发展速度包括聚焦品牌定位优化渠道结构数字化运营等23H1综合毛利率为738-36pp净利率为137-22pp盈利能力有所承压贝泰妮Q2业绩增速加快期待多品牌战略收获期上半年实现营业收入237亿元同比增长155实现归母净利润45亿元同比增长139分品类来看23H1护肤品营收205亿元121医疗器械营收28亿元459彩妆营收30455万元384分品牌来看薇诺娜营收226亿元占比超95薇诺娜宝贝营收7234万元瑷科缦营收1609万元薇诺娜仍贡献主要营收但占比有所下滑22年薇诺娜占总营收比例超98薇诺娜宝贝瑷科缦等子品牌逐渐起量占比持续提升23H1综合毛利率为754同比下降15pp上半年公司综合净利率为186同比下降06pp环比提升1pp盈利能力环比有所改善公司已形成薇诺娜薇诺娜宝贝瑷科缦贝芙汀为主的品牌矩阵四大品牌以敏感肌为核心横向拓款品类纵向延展功效形成差异化赛道布局有望打开新的增长空间水羊股份业绩超市场预期股权激励彰显发展信心上半年实现营业收入229亿元同比4实现归母净利润14亿元同比72公司产品主要在线上销售其中自有平台收入19亿元15第三方平台收入183亿元-46分品类来看面膜收入45亿元-05水乳膏霜收入172亿元45水乳膏霜品类为主要营收贡献来源上半年毛利率56919pp净利率6427pp盈利能力提升主要因为收购品牌伊菲丹定位高端护肤附加值高利润空间较大另外主品牌御泥坊持续品牌升级调整宣传投放有所精简公司坚定自有品牌与代理品牌双业务驱动的发展战略目前自有品牌板块已经形成了22n的矩阵结构御泥坊和伊菲丹两大品牌作为第一梯队贡献主要营收伊菲丹作为公司重要的战略收购品牌表现优异精准定位的品牌调性和公司强大的运营能力结合在国内和全球市场均实现了快速增长已成为公司重要的成长驱动力有望持续为公司带来业绩增量看好公司长期发展巨子生物营收业绩双高增护肤品业务表现亮眼上半年实现营业收入161亿元同比增长63实现归母净利润67亿元同比增长525经调整净利润68亿元同比增长461分品类来看23H1功能性护肤品营收12亿元95占比745121pp医用敷料营收4亿元146占比248-104pp保健食品营收1090万元-548其中功能性护肤品实现快速增长占比也大幅提升医用敷料占比相应下滑分品牌来看可复美营收123亿元101占比764143pp可丽金营收32亿元64占比20-106pp可复美增长亮眼作为核心品牌势能进一步提升23H1综合毛利率为841同比下降1pp主要因为品类扩充和渠道拓展且毛利率略低于医用敷料的护肤类产品占比提升综合净利率为415同比下降29pp盈利能力有所下滑但仍保持行业较高水平丸美股份线上渠道表现亮眼彩妆品牌持续高增上半年实现营业收入106亿元同比增长296实现归母净利润13亿元同比增长116分品类来看眼部类营收22亿元145护肤类营收42亿元26洁肤类营收11亿元-21彩妆类营收31亿元2012分品牌来看上半年主品牌丸美抖音快手收入同比增长1295天猫渠道同比增长283彩妆品牌恋火营收同比增长2114延续高增态势23H1毛利率为701同比上升09pp净利率124同比下滑15pp主要系加大营销投放销请务必阅读正文后的重要声明部分7化妆品行业2023年中报总结售费用率进一步提升主品牌丸美升级调整完成聚焦头部优化长尾重组胶原蛋白系列表现亮眼恋火持续高速增长预计未来2-3时间内仍保持每年翻倍增速已成为公司第二增长曲线敷尔佳线上直销快速增长化妆品占比持续提升上半年实现营业收入87亿元同比增长63实现归母净利润35亿元同比下滑11分品类来看医疗器械营收4亿元占比461同比22年-28pp化妆品营收47亿元占比539同比22年28pp化妆品品类占比进一步提升公司23H1综合毛利率为828同比下降05pp保持相对稳定趋势公司净利率为407同比下降31pp在毛利率基本稳定费用率提升的情况净利率有所承压但仍维持在行业较高水平医用透明质酸钠修复贴是公司旗舰产品已形成领先的市场份额公司又推出医用胶原蛋白敷料搭建透明质酸钠与胶原蛋白双轮驱动策略将进一步提升公司医用敷料的市场影响力科思股份新产品持续放量盈利能力大幅提升上半年实现营业收入119亿元同比451实现归母净利润35亿元同比1387分产品来看化妆品活性成分及其原料营收104亿元603占比为87481pp合成香料营收14亿元-68占比为115-64pp上半年公司综合毛利率494192pp其中化妆品原料毛利率534211pp合成香料业务毛利率219-33pp净利率为295115pp盈利能力显著提升公司作为全球领先的化学防晒剂制造商目前生产的产品已能够覆盖市场上主要的化学防晒剂和部分物理防晒剂品类涵盖了UVAUVB的所有波段在防晒剂之外开辟新品类赛道布局高端个人护理品及化妆品活性成分有望帮助公司打开新市场带动第二增长曲线快速成长表3重点关注公司盈利预测与评级股价截至20230919当前价格EPS元PE倍股票代码股票名称投资评级元2022A2023E2024E2022A2023E2024E600315SH上海家化2660持有070101117382623603605SH珀莱雅10349持有206286361483527688363SH华熙生物8940买入202258352574433300957SZ贝泰妮9676持有248316402393124300740SZ水羊股份1892买入0320791034920152367HK巨子生物3725买入101133172342620603983SH丸美股份2686持有043072091623730301371SZ敷尔佳4957持有212214240252522300856SZ科思股份6821买入229400510341915数据来源wind西南证券4风险提示国内美妆市场竞争加剧美妆消费恢复不及预期美妆销售渠道趋势性变动请务必阅读正文后的重要声明部分8化妆品行业2023年中报总结分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分化妆品行业2023年中报总结西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理18502146429185021464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