8月沪深300指数下跌6.2%，申万汽车指数下跌7.2%，表现落后于沪深300指数。8月汽车销售258.2万辆，同比增长8.4%、环比增长8.2%；其中乘用车销量227.3万辆，同比增长6.9%、环比增长8.2%，预计主要是需求逐步回暖、部分车企降价促销所致。商用车销售31.0万辆，同比增长20.0%、环比增长7.9%，客车及卡车同环比均增长。8月新能源汽车销售84.6万辆，同比增长27.0%，批发、零售渗透率35.7%、37.3%。随着金九银十旺季到来，加之大量企业降价促销，汽车终端需求较为旺盛，预计9月销量同环比均有望增长。国六B部分车型销售时间延迟到年底，库存及降价压力得到缓解。后续随着国内经济复苏，预计汽车销量有望持续回暖。
　　支撑评级的要点
　　8月乘用车批发、零售销量同环比均增长。据乘联会数据，8月狭义乘用车批发销量223.7万辆，同比增长6.5%、环比增长8.5%；零售销量达192.0万辆，同比增长2.5%、环比增长8.6%。随着金九银十传统旺季到来，叠加部分车企开始新一轮促销活动，预计9月销量同环比均有望增长。8月国内豪华品牌乘用车零售27.5万辆，同比增长11.2%、环比增长17.6%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌零售65.1万辆，同比下降15.1%、环比增长9.5%，整体表现弱于行业，预计和品牌吸引力下降、新能源汽车发展缓慢有关。自主品牌零售99.8万辆，同比增长16.0%、环比增长6.1%，自主车企产品、技术、品牌持续提升，新能源汽车领域优势明显。比亚迪等销量表现相对较好，赛力斯问界M7订单爆发，建议持续关注。
　　8月商用车销量持续增长。据中汽协数据，8月商用车销售31.0万辆，同比增长20.0%。其中卡车销售27.0万辆，同比增长20.6%；随着需求的逐渐释放，重卡等销量有望持续回暖。客车销售4.0万辆，同比增长16.1%，其中大客、中客、轻客同比分别增长34.9%、22.3%、13.0%。随着国内经济复苏，出行需求增长，预计后续大中客车销量有望持续回暖。
　　8月新能源汽车销量同比大幅增长。据中汽协数据，8月新能源汽车销售84.6万辆，同比增长27.0%。新能源乘用车销量80.8万辆，同比增长26.8%，批发、零售渗透率分别为35.7%、37.3%。其中受益于比亚迪秦/汉/唐/宋/海豚、Model3/Y、AIONS/Y等车型热销，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量3.9万辆，同比增长32.5%；6米以上新能源客车销售3,096辆，同比下降8.4%，其中宇通客车、金龙客车、苏州金龙销量位居前三。新能源汽车有望延续高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。
　　1-7月汽车行业收入同比增长，利润同比下降。据中汽协数据，2023年1-7月汽车工业重点企业集团实现营业收入22093.5亿元，同比增长3.9%；实现利润总额1444.2亿元，同比下降18.1%。8月车市表现良好，但受大量厂商价格战影响，预计利润增速承压。随着车市后续持续回暖，汽车企业的营业收入及利润总额有望实现增长。
　　投资建议
　　整车：乘用车销量有望稳步复苏，车企分化加剧，推荐比亚迪、长安汽车，关注长城汽车、广汽集团。
　　零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、银轮股份等，关注拓普集团、星宇股份、继峰股份、腾龙股份等。
　　新能源：新能源汽车销量2023年有望持续高增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益比亚迪、特斯拉、理想及华为产业链和新技术的银轮股份，关注拓普集团、旭升股份、赛力斯、秦安股份等。
　　智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐伯特利、经纬恒润、保隆科技、均胜电子、德赛西威，关注光庭信息等。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价引起新一轮价格战。
　　

研究报告全文：汽车证券研究报告行业月报2023年9月21日强于大市汽车行业月报8月乘用车销量稳步复苏新能源汽车增速较快月沪深指数下跌申万汽车指数下跌表现落后于沪深83006272300指数8月汽车销售2582万辆同比增长84环比增长82其中乘用车销量2273万辆同比增长69环比增长82预计主要是需求逐步回暖部分车企降价促销所致商用车销售310万辆同比增长200环比增长79客车及卡车同环比均增长8月新能源汽车销售846万辆同比增长270批发零售渗透率357373随着金九银十旺季到来加之大量企业降价促销汽车终端需求较为旺盛预计9月销量同环比均有望增长国六B部分车型销售时间延迟到年底库存及降价压力得到缓解后续随着国内经济复苏预计汽车销量有望持续回暖支撑评级的要点8月乘用车批发零售销量同环比均增长据乘联会数据8月狭义乘用车批发销量2237万辆同比增长65环比增长85零售销量达1920万辆同比增长25环比增长86随着金九银十传统旺季到来叠加部分车企开始新一轮促销活动预计月销量同环比均有望增长月98国内豪华品牌乘用车零售万辆同比增长环比增长275112176消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛主流合资品牌零售万辆651同比下降环比增长整体表现弱于行业预计和品牌吸引15195力下降新能源汽车发展缓慢有关自主品牌零售万辆同比增长998160环比增长61自主车企产品技术品牌持续提升新能源汽车领域优势明显比亚迪等销量表现相对较好赛力斯问界M7订单爆发建议持续关注8月商用车销量持续增长据中汽协数据8月商用车销售310万辆同比增长200其中卡车销售270万辆同比增长206随着需求的逐渐释放重卡等销量有望持续回暖客车销售40万辆同比增长161其中大客中客轻客同比分别增长349223130随着国内经济复苏出行需求增长预计后续大中客车销量有望持续回暖8月新能源汽车销量同比大幅增长据中汽协数据8月新能源汽车销售846万辆同比增长270新能源乘用车销量808万辆同比增长268批发零售渗透率分别为357373其中受益于比亚迪秦汉唐宋海豚Model3YAIONSY等车型热销相关车企及产业链有望受益新能源商用车销量39万辆同比增长3256米以上新能源客车销售相关研究报告3096辆同比下降84其中宇通客车金龙客车苏州金龙销量位居汽车行业2023年半年报综述20230912前三新能源汽车有望延续高增长建议持续关注相关产业链投资机会汽车热管理管路深度报告202308241-7月汽车行业收入同比增长利润同比下降据中汽协数据2023年汽车行业月报202308221-7月汽车工业重点企业集团实现营业收入220935亿元同比增长39实现利润总额亿元同比下降月车市表现良好但受大144421818量厂商价格战影响预计利润增速承压随着车市后续持续回暖汽车中银国际证券股份有限公司企业的营业收入及利润总额有望实现增长具备证券投资咨询业务资格投资建议汽车整车乘用车销量有望稳步复苏车企分化加剧推荐比亚迪长安汽车关注长城汽车广汽集团证券分析师朱朋零部件建议布局产品升级客户拓展以及低估值修复的个股推荐文灿股862120328314份银轮股份等关注拓普集团星宇股份继峰股份腾龙股份等pengzhubocichinacom新能源新能源汽车销量2023年有望持续高增长后续高增长确定性强证券投资咨询业务证书编号S1300517060001推荐国内龙头比亚迪以及受益比亚迪特斯拉理想及华为产业链和新技术的银轮股份关注拓普集团旭升股份赛力斯秦安股份等智能网联智能驾驶智能座舱及智能底盘渗透率快速提升重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商推荐伯特利经纬恒润保隆科技均胜电子德赛西威关注光庭信息等评级面临的主要风险1汽车销量不及预期2原材料短缺及涨价3产品大幅降价引起新一轮价格战目录8月汽车板块下跌72短期表现落后于沪深300指数48月汽车销量同环比均增长新能源汽车维持较快增速58月汽车销量同比增长84环比增长8258月乘用车批发零售销量同环比均增长58月卡车及客车销量同比均增长88月新能源汽车销量同比增长270维持较快增速81-7月汽车行业收入同比增长利润同比下降10投资建议11风险提示122023年9月21日汽车行业月报2图表目录图表1汽车板块8月市场表现4图表28月汽车行业涨幅较大个股4图表38月汽车行业跌幅较大个股4图表4汽车8月销量同环比均增长5图表52023年8月汽车销量同比增长845图表62023年8月狭义乘用车批发与零售销量6图表72023年8月经销商库存系数为1546图表82023年8月乘用车分车型销量7图表92023年8月乘用车各系别市场份额7图表102023年8月乘用车前十家生产企业零售销量排名7图表112023年8月卡车分车型销售情况8图表122023年8月客车分车型销量8图表132023年8月新能源汽车销售情况8图表142023年8月新能源乘用车分级别批发销量与同比情况9图表152023年8月新能源车前十车企销量与同比情况9图表162023年8月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况9图表171-7月汽车工业重点企业营业收入同比增长3910图表181-7月汽车工业重点企业利润总额同比下降18110附录图表19已覆盖上市公司估值表132023年9月21日汽车行业月报38月汽车板块下跌72短期表现落后于沪深300指数8月沪深300指数下跌62申万汽车指数下跌72表现落后于沪深300指数其中乘用车商用载货车商用载客车零部件汽车服务板块分别下跌1181181184170图表1汽车板块8月市场表现资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年8月31日收盘数据为准个股方面浙江荣泰中马传动冠盛股份等涨幅居前文灿股份鹏翎股份海马汽车等跌幅居前图表28月汽车行业涨幅较大个股排序股票代码名称涨跌幅1000980SZ浙江荣泰5922002703SZ中马传动5023300375SZ冠盛股份2524000550SZ雪龙集团1665000996SZ双环传动1286000572SZ南方精工1177000700SZ新泉股份1178603348SH光洋股份1179000625SZ精锻科技10010603786SH赛轮轮胎98资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年8月31日收盘价为准图表38月汽车行业跌幅较大个股排序股票代码名称涨跌幅1002553SZ文灿股份3232002865SZ鹏翎股份2623831278BJ海马汽车2414600335SH中路股份2365600081SH豪恩汽电2336300680SZ长安汽车2187603767SH赛力斯2028300733SZ舜宇精工1989002472SZ亚星客车19610002921SZ维科精密194资料来源同花顺iFinD中银证券以2023年8月31日收盘价为准2023年9月21日汽车行业月报48月汽车销量同环比均增长新能源汽车维持较快增速8月汽车销量同比增长84环比增长82根据中汽协数据2023年8月汽车销售2582万辆同比增长84环比增长82乘用车商用车销量同环比均增长据中汽协数据乘用车8月批发销量达到2273万辆同比增长69环比增长82预计主要是需求逐步回暖部分车企降价促销所致商用车8月销售310万辆同比增长200环比增长79其中客车及卡车同环比均增长预计主要是需求回暖去年同比基数较低所致随着金九银十旺季到来加之大量企业降价促销汽车终端需求较为旺盛预计9月销量同环比均有望增长但降价潮有可能会引起行业新一轮价格战后续随着经济复苏预计汽车销量有望持续回暖图表4汽车8月销量同环比均增长8月万辆同比增长环比增长1-8月累计万辆同比累计增长汽车258284821821080乘用车227369821564367轿车9910574692106MPV930597663188SUV1169152907895139交叉型乘用车199215164200商用车310200792568164客车4016121301239卡车270206882266155资料来源中汽协中银证券图表52023年8月汽车销量同比增长84万辆30010082780250602003212572794069971501352048148479840100203505040060235228229231232233234236237238221022112212销量左轴同比增幅右轴资料来源中汽协中银证券8月乘用车批发零售销量同环比均增长据乘联会数据8月狭义乘用车零售销量达1920万辆同比增长25环比增长86批发销量2237万辆同比增长65环比增长85随着旺季到来叠加部分车企开始新一轮促销活动预计9月产销量同环比均有望增长但降价潮有可能会引起行业新一轮价格战2023年9月21日汽车行业月报5图表62023年8月狭义乘用车批发与零售销量资料来源乘联会中银证券根据汽车流通协会数据8月汽车经销商综合库存系数为154同比上升55环比下降94库存水平在警戒线以上据乘联会数据8月份经销商库存环比减少1万辆库存量有所下降随着车企新一轮促销方案推出加之部分新车型上市乘用车销量有望持续回暖加上国六B部分车型销售时间延迟到年底库存压力有望缓解图表72023年8月经销商库存系数为154资料来源汽车流通协会中银证券车型方面8月乘用车四大细分市场中MPVSUV同环比均增长轿车同降环增交叉型乘用车同环比均下降预计主要是消费需求逐步恢复需求结构性变化等所致2023年9月21日汽车行业月报6图表82023年8月乘用车分车型销量车型8月万辆同比环比1-8月累计万辆同比累计乘用车227369821564367轿车9910574692106MPV930597663188SUV1169152907895139交叉型乘用车199215164200资料来源中汽协中银证券按车系来看2023年1-8月乘用车自主品牌市场占比为542较2022年同期上升86pct其中比亚迪特斯拉广汽埃安吉利长安等品牌表现较好德系日系份额分别下降至187145美系份额提升至93自主车企在产品技术品牌的快速提升以及在新能源汽车领域的优势较强长期看好优质自主品牌发展图表92023年8月乘用车各系别市场份额资料来源中汽协中银证券根据乘联会数据8月国内豪华品牌乘用车零售275万辆同比增长112环比增长176消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛主流合资品牌零售651万辆同比下降151环比增长95整体表现弱于行业预计和品牌吸引力下降新能源汽车发展缓慢有关自主品牌零售998万辆同比增长160环比增长61自主头部企业产品竞争力快速提升此外新能源汽车销量表现较好8月乘用车销量排名前十厂商中比亚迪汽车一汽大众吉利汽车位列前三前十厂商中比亚迪汽车吉利汽车长安汽车长城汽车实现同比正增长图表102023年8月乘用车前十家生产企业零售销量排名排名企业名称8月销量万辆同比排名企业名称1-8月累计万辆累计同比1比亚迪汽车2424311比亚迪汽车16276842一汽大众156462一汽大众1142323吉利汽车1282423长安汽车8691194长安汽车1201564吉利汽车8181085上汽大众110665上汽大众743376上汽通用822196广汽丰田581637广汽丰田80527上汽通用5781318一汽丰田76688一汽丰田507039奇瑞汽车71589长城汽车45612110长城汽车7012410东风日产454269合计万辆1134合计万辆7775所占比重590所占比重588资料来源乘联会中银证券2023年9月21日汽车行业月报78月卡车及客车销量同比均增长8月商用车销售310万辆同比增长200环比增长79根据中汽协数据8月卡车销售270万辆同比增长206其中重卡中卡轻卡微卡同比分别增长54014123124随着需求的逐渐释放重卡等销量有望持续回暖图表112023年8月卡车分车型销售情况车型8月万辆同比1-8月累计万辆同比累计卡车总计2702062266155重卡71540621317中卡07147329轻卡143123120286微卡48124371184资料来源中汽协中银证券根据中汽协数据8月客车销售共计40万辆同比增长161其中大型中型轻型客车销量同比分别增长349223130随着经济持续复苏出行需求快速增长预计后续大中客车销量有望持续回暖图表122023年8月客车分车型销量车型8月万辆同比1-8月累计万辆同比累计客车总计40161301239大型客车0534933336中型客车0422322192轻型客车31130246231资料来源中汽协中银证券8月新能源汽车销量同比增长270维持较快增速根据中汽协数据8月新能源汽车销售846万辆同比增长270环比增长858月新能源汽车销量大幅增长主要是出口销量增长加之国内汽车需求回暖所致图表132023年8月新能源汽车销售情况车型8月万辆同比环比1-8月累计万辆累计同比新能源汽车846270855374392新能源乘用车808268825132391纯电动5591351093607256插电式混合动力248723261525868新能源商用车39325150242410纯电动38299141235402插电式混合动力0091184041013资料来源中汽协中银证券根据乘联会数据8月份新能源乘用车零售销量达716万辆同比增长345环比增长118随着消费者逐渐认可产品供给日益丰富以及双碳目标的推动新能源车对于传统燃油车市场的替代效应逐渐凸显销量高增长态势有望延续根据乘联会数据8月新能源乘用车市场批发及零售渗透率分别为357373同比仍有较大幅度增长主要是供给改善去年同期基数较低及新车型上市使得新能源车销量较高所致其中自主品牌批发及零售渗透率分别为510602豪华车分别为346300而合资品牌分别仅有6152新能源汽车销量有望延续高增长但需关注芯片及功率半导体等短缺风险从销量结构来看纯电动A0B级插混AB级占比较高纯电动A0C级插混BC级增速较高2023年9月21日汽车行业月报8图表142023年8月新能源乘用车分级别批发销量与同比情况8月销量同比份额1-8月累计销量累计同比份额级别辆辆A0084735335106513534399101A017068684121411045441246217纯电动A10967813313774022441146B1699952562131120698465221C155714362086607108817纯电动合计5506651176903565607245702A028558700121878500A147024578184819689739161插电混动B822319381035876211055116C18113185723105180207621插电混动合计2476537363101513708899298新能源乘用车总计798318256100050793153871000资料来源乘联会中银证券车企方面8月新能源车前十车企中除了上汽通用五菱外均实现同比增长预计是去年同期基数较低产品力提升及需求增长所致受益于比亚迪秦汉唐宋海豚Model3YAIONSY等车型热销比亚迪汽车特斯拉中国广汽埃安位列前三造车新势力理想蔚来零跑销量位列前十理想汽车长安汽车长城汽车等销量增速较高图表152023年8月新能源车前十车企销量与同比情况累计同比排名车企8月辆同比排名车企1-8月累计辆1比亚迪汽车2415924311比亚迪汽车16270476922特斯拉中国646948752特斯拉中国3902226223广汽埃安520579273广汽埃安3064189784吉利汽车461442974上汽通用五菱2471151325长安汽车3835516885吉利汽车2355363986上汽通用五菱35196276长安汽车20923811747理想汽车3491466387理想汽车20816517618长城汽车2331910368长城汽车1300075509蔚来汽车193298109蔚来汽车9435231910零跑汽车1419013310哪吒汽车77589155资料来源乘联会中银证券新能源客车方面8月6米以上新能源客车销售3096辆同比下降84预计是前期需求有所透支所致其中宇通客车金龙客车苏州金龙销量位居前三中车电动安凯客车同比涨幅较大图表162023年8月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况排名企业名称8月辆同比排名企业名称1-8月累计辆累计同比1宇通客车682501宇通客车36332892金龙客车38811442比亚迪23263793苏州金龙311463福田欧辉22951824中车电动28753784金旅客车22521405金旅客车2641625金龙客车18592636申沃客车2016086中车电动15192967吉利商用车165-7苏州金龙14152178中通客车1374918吉利商用车107428919安凯客车13013649中通客车89057310比亚迪12185910格力钛新能源804226行业总计309684行业总计21494188资料来源中客网中银证券2023年9月21日汽车行业月报91-7月汽车行业收入同比增长利润同比下降据中汽协数据2023年1-7月汽车工业重点企业集团实现营业收入220935亿元同比增长39实现利润总额14442亿元同比下降181随着汽车销量持续回暖加上去年同期基数较低收入同比实现增长但受到价格战等因素影响利润同比有所下降8月车市表现良好但受大量厂商价格战影响预计利润增速承压随着车市后续持续回暖汽车企业的营业收入及利润总额有望实现增长图表171-7月汽车工业重点企业营业收入同比增长39图表181-7月汽车工业重点企业利润总额同比下降181201001591591019016020022920520279278275270302543294050750606517207080月月月月月月月月月月月23456789--------101112---111111111112018年2019年2020年资料来源中汽协中银证券资料来源中汽协中银证券2023年9月21日汽车行业月报10投资建议整车乘用车销量有望稳步复苏车企分化加剧推荐比亚迪长安汽车关注长城汽车广汽集团零部件建议布局产品升级客户拓展以及低估值修复的个股推荐文灿股份银轮股份等关注拓普集团星宇股份继峰股份腾龙股份等新能源新能源汽车销量2023年有望持续高增长后续高增长确定性强推荐国内龙头比亚迪以及受益比亚迪特斯拉理想及华为产业链和新技术的银轮股份关注拓普集团旭升股份赛力斯秦安股份等智能网联智能驾驶智能座舱及智能底盘渗透率快速提升重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商推荐伯特利经纬恒润保隆科技均胜电子德赛西威关注光庭信息等2023年9月21日汽车行业月报11风险提示1汽车销量不及预期2原材料短缺及涨价3产品大幅降价2023年9月21日汽车行业月报12附录图表19已覆盖上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益元股市盈率x每股净资产元亿元2022A2023E2022A2023E元股000625SZ长安汽车买入125410896079093143170700002594SZ比亚迪买入24940682165719304502763970603596SH伯特利买入753631031702364152981032600699SH均胜电子买入18342584029070529218907002126SZ银轮股份买入18351471048075301205595300258SZ精锻科技增持1395672051062188156704002920SZ德赛西威买入1455180792152605203841234688326SH经纬恒润买入1389016671961876595074355002906SZ华阳集团买入29881565080116370255898603348SH文灿股份买入37229810900673702551166603197SH保隆科技买入570911931021904312431237600660SH福耀玻璃买入385097531821894312431142资料来源同花顺iFinD中银证券注股价截止日2023年8月31日表中为中银汽车组覆盖标的2023年9月21日汽车行业月报13披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月21日汽车行业月报14风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购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