事件：公司发布2023年中报，2022年上半年公司实现营收17.3亿元，同比+25.6%，归母净利润2.5亿元，同比+34.6%。其中23Q2公司实现营收9.1亿元，同比+40.6%；归母净利润1.4亿元，同比+72%。
　　Q2收入符合预期，盈利超预期。23Q2收入9.1亿元，同比+40.6%，环比+9.9%，符合预期。盈利方面，23Q2毛利率达26.65%创新高，环比+4.07pct，预计是原材料成本缓和+公司工艺流程优化+自动化率进一步提升。
　　白车身总成战略持续推进，一体压铸订单再下一城。公司在现有冲压、焊接业务的基础上，加快推进一体化压铸业务，在设备购置、工厂建设、人才储备和业务开拓方面同步进行。目前公司已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用，一体压铸已积累了良好的研发及生产基础、并取得了较高的产品良率。公司近日公告再获国内某头部新能源汽车一体压铸后地板定点，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元，将于2025年开始量产，夯实中长期增长潜能。
　　基本盘业务已在客户、盈利上证明商务&成本管控能力强，绑定新能源大客户带来确定性高增长、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户，2022年特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%，有望受益于特斯拉、理想新车型以及规模快速放量。客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性。
　　切入一体压铸开辟新成长，中长期打造为白车身总成供应商。公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体，对白车身总成件理解较深，掌握多种跨材料/工艺连接技术。2020年下半年开始布局一体化压铸，在人才&技术&设备上进行了储备，已采购布勒6100T压铸机。新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0到1的潜在千亿市场，公司此前深耕白车身件（冲压、焊接工艺），产业趋势捕捉敏锐，布局压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商。
　　盈利预测：预计23-25年公司收入分别为39.2亿元、47.7亿元、60.1亿元，同比增速分别为17%、21.6、26%，归母净利润5.3亿元、6.6亿元、8.4亿元，同比增速分别为17.6%、25.4%、27.4%，对应23-25年PE分别为19X、15X、12X，看好公司新能源大客户全球化以及公司新客户开拓进展，新业务一体压铸有望加速从1到N，中长期具备成为白车身总成供应商潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

研究报告全文：Q2盈利能力提升一体压铸再下一城多利科技001311SZ汽车证券研究报告公司点评2023年9月19日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格549元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师何俊艺27723355392447716013增长率yoy6521172226执业证书编号S0740523020004净利润百万元386446525659839分析师刘欣畅增长率yoy14816182527每股收益元210243286358457执业证书编号S0740522120003每股现金流量113154310369426Emailliuxc03ztscomcn净资产收益率2724222222分析师毛玄PE262226192153120PB7154433426执业证书编号S0740523020003备注数据截至20230919Emailmaoyxztscomcn投资要点事件公司发布2023年中报2022年上半年公司实现营收173亿元同比256归母净利润25亿元同比346其中23Q2公司实现营收91亿元同比406归母净利润14亿元同比72基本状况TableProfitQ2收入符合预期盈利超预期23Q2收入91亿元同比406环比99符合总股本百万股184预期盈利方面23Q2毛利率达2665创新高环比407pct预计是原材料成本缓和公司工艺流程优化自动化率进一步提升流通股本百万股46市价元5490白车身总成战略持续推进一体压铸订单再下一城公司在现有冲压焊接业务的基市值百万元10087础上加快推进一体化压铸业务在设备购置工厂建设人才储备和业务开拓方面同步进行目前公司已在盐城多利安徽达亚布局四条一体化压铸生产线其中盐流通市值百万元2522城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用一体压铸已积累了良好的研发及生产基础并取得了较高的产品良率公司近日公告再获国内某头部新能源汽车一体压股价与行业TableQuotePic-市场走势对比铸后地板定点生命周期内预计销售总金额约21-23亿元将于2025年开始量产夯实中长期增长潜能10多利科技沪深300基本盘业务已在客户盈利上证明商务成本管控能力强绑定新能源大客户带来确定5性高增长高盈利公司深度配套特斯拉理想等新能源大客户2022年特斯拉理想收入占比分别为4712有望受益于特斯拉理想新车型以及规模快速放量0客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-52022-09切入一体压铸开辟新成长中长期打造为白车身总成供应商公司主营集白车身冲压零部件总成焊接拼装一体对白车身总成件理解较深掌握多种跨材料工艺连接技-10术2020年下半年开始布局一体化压铸在人才技术设备上进行了储备已采购布勒6100T压铸机新能源催生一体化压铸工艺革命是从0到1的潜在千亿市场公-15司此前深耕白车身件冲压焊接工艺产业趋势捕捉敏锐布局压铸补齐工艺以打公司持有该股票比例相关报告造白车身总成供应商盈利预测预计23-25年公司收入分别为392亿元477亿元601亿元同比增中泰汽车多利科技202223Q1速分别为1721626归母净利润53亿元66亿元84亿元同比增速分点评业绩符合预期白车身总成战别为176254274对应23-25年PE分别为19X15X12X看好公司略持续推进20230505新能源大客户全球化以及公司新客户开拓进展新业务一体压铸有望加速从1到N中长期具备成为白车身总成供应商潜力维持买入评级中泰汽车多利科技深度专注新能源的冲压件隐形冠军布局一体压风险提示新能源销量不及预期新客户拓展不及预期新业务进展不及预期原材料大幅上涨研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等铸打造白车身总成供应商20230330请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金152198344710营业收入3355392447716013应收票据49577088营业成本2532297536024540应收账款1082123614671831税金及附加21242937预付账款35425064销售费用10121418存货6087158661091管理费用8190110138合同资产0000研发费用124126153192其他流动资产566579100财务费用14262931流动资产合计1983231328763884信用减值损失-13-15-13-13其他长期投资4444资产减值损失-15-13-10-10长期股权投资0000公允价值变动收益1100固定资产1045133516511991投资收益-1000在建工程7317317373其他收益4333无形资产184191198204营业利润5506488141037其他非流动资产239262280295营业外收入0000非流动资产合计1545196523072568营业外支出1111资产合计3528427851836452利润总额5496478131036短期借款387410359351所得税103122154197应付票据8094114143净利润446525659839应付账款71684210191285少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润446525659839合同负债14162025NOPLAT457546682864其他应付款0000EPS摊薄316371466593一年内到期的非流动负债13131313其他流动负债155165182207主要财务比率流动负债合计1366154117072024会计年度20222023E2024E2025E长期借款231303404538成长能力应付债券0000营业收入增长率210170216260其他非流动负债69696969EBIT增长率165195251267非流动负债合计300372472607归母公司净利润增长率158176254274负债合计1666191221802631获利能力归属母公司所有者权益1862236630033821毛利率245242245245少数股东权益0000净利率133134138140所有者权益合计1862236630033821ROE240222219220负债和股东权益3528427851836452ROIC237226230232偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434472447会计年度20222023E2024E2025E债务权益比376336281254经营活动现金流284569678783流动比率15151719现金收益6117028771100速动比率10101214存货影响-175-106-151-225营运能力经营性应收影响-218-155-242-386总资产周转率10090909经营性应付影响141139197295应收账款周转天数10310610299其他影响-76-10-4-1应付账款周转天数95949391投资活动现金流-491-570-531-491存货周转天数74807978资本支出-489-548-513-476每股指标元股权投资0000每股收益316371466593其他长期资产变化-2-22-18-15每股经营现金流201403480554融资活动现金流20947074每股净资产1318167421252704借款增加2419550126估值比率股利及利息支付-15-57-68-82PE23191512股东融资0021860PB5433其他影响-179-216830EVEBITDA37322620来源wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-