事件：公司发布2023年中报，实现营收17.3亿元，同比+25.6%，实现归母净利润2.5亿元，同比+34.6%。分拆开，Q2实现营收9.1亿元，同比+40.6%，环比+9.9%，实现归母净利润1.4亿元，同比+72.0%，环比+32.5%。
　　汇兑收益增加，盈利能力有所改善。Q2公司毛利率26.7%，同比+4.8pp，环比+4.1pp。费用率方面，公司期间费用率为3.0%，同比基本持平，环比-0.5pp，环比改善主要是受财务费用变化影响，Q2公司财务费用率-0.3%，同比-0.6pp，环比-0.8pp，主要是受益于人民币兑美元汇率贬值、汇兑收益增加，23年上半年公司汇兑收益686.0万元，同比+137.0%。综合来看，Q2公司净利率15.6%，同比+2.8pp，环比+2.7pp，盈利能力有所改善。
　　客户多元，积极拓展新能源整车客户。公司客户多元，已与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等整车制造商建立了长期稳定的合作关系；除整车制造商外，公司还是新朋股份、上海同舟、上海安莱德、华域车身、上海汇众等汽车零部件制造商的配套合作伙伴。此外，公司及时把握全球新能源汽车快速发展的机遇，积极拓展布局新能源整车客户，现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、华人运通和比亚迪等知名新能源整车制造商的合格供应商，具备了较强的市场竞争力。
　　持续完善业务布局，一体化压铸顺利推进。公司持续完善业务布局，在现有冲压、焊接业务的基础上，加快推进一体化压铸业务。目前已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用，并实现对客户产品的量产销售。公司目前已积累了良好的研发及生产基础，并取得了较高的产品良率。一体化压铸将成为公司模具、冲压、焊接一体化、集成化供应的有力补充。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为2.88/3.44/4.71元，对应PE为16/14/10倍，未来三年归母净利润年复合增速达25%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月27日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价4750元多利科技001311汽车目标价元6个月Q2业绩亮眼一体化压铸顺利推进投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报实现营收173亿元同比256实现归母净TableAuthor分析师郑连声利润25亿元同比346分拆开Q2实现营收91亿元同比406执业证号S1250522040001环比99实现归母净利润14亿元同比720环比325电话010-57758531邮箱zlansswsccomcn汇兑收益增加盈利能力有所改善Q2公司毛利率267同比48pp环比41pp费用率方面公司期间费用率为30同比基本持平环比-05pp联系人冯安琪环比改善主要是受财务费用变化影响Q2公司财务费用率-03同比-06pp电话021-58351905邮箱环比-08pp主要是受益于人民币兑美元汇率贬值汇兑收益增加23年上半fazswsccomcn年公司汇兑收益6860万元同比1370综合来看Q2公司净利率156联系人白臻哲同比28pp环比27pp盈利能力有所改善10878电话010-57758530邮箱bzzyfswsccomcn客户多元积极拓展新能源整车客户公司客户多元已与上汽大众上汽通用上汽乘用车上汽大通等整车制造商建立了长期稳定的合作关系除整车TableQuotePic相对指数表现制造商外公司还是新朋股份上海同舟上海安莱德华域车身上海汇众多利科技沪深300等汽车零部件制造商的配套合作伙伴此外公司及时把握全球新能源汽车快13速发展的机遇积极拓展布局新能源整车客户现已成为特斯拉理想汽车5蔚来汽车零跑汽车华人运通和比亚迪等知名新能源整车制造商的合格供应-4商具备了较强的市场竞争力-13-21持续完善业务布局一体化压铸顺利推进公司持续完善业务布局在现有冲-30压焊接业务的基础上加快推进一体化压铸业务目前已在盐城多利安徽232234236238达亚布局四条一体化压铸生产线其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投数据来源聚源数据入使用并实现对客户产品的量产销售公司目前已积累了良好的研发及生产基础并取得了较高的产品良率一体化压铸将成为公司模具冲压焊接一基础数据体化集成化供应的有力补充总股本TableBaseData亿股184流通A股亿股046盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS为288344471元对应52周内股价区间元475-10105PE为161410倍未来三年归母净利润年复合增速达25维持买入评总市值亿元8727级总资产亿元5205每股净资产元2197风险提示新客户新产品开拓低于预期的风险汇率波动风险原材料价格波动风险产能扩张不及预期的风险相关研究1TableReport多利科技001311与头部新能车共成指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E长投一体化压铸布局未来营业收入百万元3355013961844795896266092023-07-17增长率2103180921053066归属母公司净利润百万元44638529746329686562增长率1578186719483676每股收益EPS元243288344471净资产收益率ROE2397221520922225PE20161410PB469365289224数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1多利科技0013112023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入335501396184479589626609净利润44638529746329686562营业成本253194297464364078472498折旧与摊销1509395981024710722营业税金及附加2061243429463849财务费用1360370333933643销售费用993158519182506资产减值损失-1539000000000管理费用8136257522925537597经营营运资本变动-30667-1565-27140-37424财务费用1360370333933643其他-51627816502735资产减值损失-1539000000000经营活动现金流净额28369649885144666238投资收益-117000000000资本支出-51215-10000-10000-10000公允价值变动损益087000000000其他2110000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-49105-10000-10000-10000营业利润549806524778000106516短期借款306-25561-3141000其他非经营损益-045-300-300-300长期借款23072000000000利润总额549356494777700106216股权融资000000000000所得税10297119731440419654支付股利000000000000净利润44638529746329686562其他-2475-4995-3393-3643少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额20903-30556-6533-3643归属母公司股东净利润44638529746329686562现金流量净额651244323491352595资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金151863961874531127126成长能力应收和预付款项117440140638169445221380销售收入增长率2103180921053066存货608436743383357109260营业利润增长率1808186719553656其他流动资产4837465056117304净利润增长率1578186719483676长期股权投资000000000000EBITDA增长率180299616673191投资性房地产413413413413获利能力固定资产和在建工程111770113616114813115535毛利率2453249224092459无形资产和开发支出18395175551671515876三费率313783721698其他非流动资产23914233092270522100净利率1330133713201381资产总计352798407233487590618994ROE2397221520922225短期借款38702131411000010000ROA1265130112981398应付和预收款项90964110419132892173024ROIC2121221924132837长期借款23072230722307223072EBITDA销售收入2129198319111929其他负债13834214021913023841营运能力负债合计166573168034185094229937总资产周转率108104107113股本10600183731837318373固定资产周转率378363420544资本公积21577138041380413804应收账款周转率330318322333留存收益154048207022270318356880存货周转率478455477486归属母公司股东权益186225239199302495389057销售商品提供劳务收到现金营业收入7731少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计186225239199302495389057资产负债率4721412637963715负债和股东权益合计352798407233487590618994带息债务总负债3709215517871438流动比率145183215233业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率101134161178EBITDA714337854891639120881股利支付率000000000000PE1955164713791008每股指标PB469365289224每股收益243288344471PS260220182139每股净资产1014130216462118EVEBITDA7451082886628每股经营现金154354280361股息率000000000000每股股利000000000000数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2多利科技0013112023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部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