8月化妆品零售改善，看好后续复苏延续。8月我国社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，化妆品零售总额为321亿元，同比增长9.7%，未来化妆品行业有望延续复苏态势，重点公司竞争优势有望得到巩固。
　　支撑评级的要点
　　8月化妆品零售改善，化妆品行业有望延续复苏态势。2023年8月，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，恢复较好。8月化妆品零售总额为321亿元，同比增长9.7%，环比7月增速上升13.8pct，与2021年8月相比增长9.18%，综合来看化妆品零售复苏弹性高于整体社零。后续随消费刺激各项措施落地，重点化妆品公司大单品不断迭代放量，有望持续巩固龙头优势，延续较好增长。
　　头部医美化妆品品牌商具备较强的龙头竞争优势，随着消费刺激政策不断落地，有望获得较好增长。核心推荐：主打大单品策略不断拓展新品牌的珀莱雅；具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮；全产业链布局，品牌矩阵成熟的华熙生物；多品牌全价格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌双轮驱动的水羊股份。建议关注：多赛道布局，差异化品牌矩阵的透明质酸龙头福瑞达；深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品、旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物。
　　重点板块复查：上周(9.11-9.15)创业板(-2.29%)，深证成指(-1.34%)，沪深300(-0.83%)，上证综指(0.03%)。美护板块周度跌幅0.39%。
　　行业新闻：知名带货主播李佳琦表达失当，相关直播业务受到影响；广州秀语、妆妍等化妆品企业被责令停产整改。
　　品牌动态：珀莱雅:主品牌珀莱雅9月推出新品能量面霜、眼霜、精粹水、乳液，增强公司抗衰产品布局。贝泰妮：主品牌薇诺娜8月新品薇诺娜特润霜；8月旗下品牌贝芙汀发布全新抗痘系列16件新品，核心单品为4款针管点涂乳及次抛精华。华熙生物：在新品方面，8月推出新品以面膜、精华为主。米蓓尔推出新品粉绷带面膜，主打功效保湿补水，修护肌肤屏障，9月推出新品米蓓尔粉泡泡洁面；肌活8月推出新品蕴能焕颜精华面霜。水羊股份：旗下品牌大水滴8月推出新品3分钟急降燥长效修护熬夜屏障爽肤水，主打屏障修护，新品补充屏障修护方向的布局。福瑞达：旗下品牌颐莲8月新品为玻尿酸分体面膜+安肌精华，进阶修护屏障，扩充消费客群。巨子生物：旗下品牌可复美8月推出新品稀有人参皂苷致研净痘控油净化水，主要针对油性皮肤；可复美9月推出新品透明质酸钠藻萃盈润保湿次抛精华液，增强精华品类投入。
　　重点公司公告：华熙生物：关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书；上海家化：关于股权激励限制性股票回购注销实施公告；珀莱雅：关于回购注销部分股权激励限制性股票的公告。
　　评级面临的主要风险
　　新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险

研究报告全文：美容护理证券研究报告行业周报2023年9月19日强于大市化妆品及医美行业周报8月化妆品零售复苏期待进一步改善8月化妆品零售改善看好后续复苏延续8月我国社会消费品零售总额37933亿元同比增长46化妆品零售总额为321亿元同比增长97未来化妆品行业有望延续复苏态势重点公司竞争优势有望得到巩固支撑评级的要点8月化妆品零售改善化妆品行业有望延续复苏态势2023年8月社会消费品零售总额37933亿元同比增长46恢复较好8月化妆品零售总额为321亿元同比增长97环比7月增速上升138pct与2021年8月相比增长918综合来看化妆品零售复苏弹性高于整体社零后续随消费刺激各项措施落地重点化妆品公司大单品不断迭代放量有望持续巩固龙头优势延续较好增长头部医美化妆品品牌商具备较强的龙头竞争优势随着消费刺激政策不断落地有望获得较好增长核心推荐主打大单品策略不断拓展新品牌的珀莱雅具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮全产业链布局品牌矩阵成熟的华熙生物多品牌全价格段布局的上海家化自有品牌代理品牌双轮驱动的水羊股份建议关注多赛道布局差异化品牌矩阵的透明质酸龙头福瑞达深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物重点板块复查上周911-915创业板-229深证成指-134沪深300-083上证综指003美护板块周度跌幅039中银国际证券股份有限公司行业新闻知名带货主播李佳琦表达失当相关直播业务受到影响广具备证券投资咨询业务资格州秀语妆妍等化妆品企业被责令停产整改美容护理品牌动态珀莱雅主品牌珀莱雅9月推出新品能量面霜眼霜精粹水乳液增强公司抗衰产品布局贝泰妮主品牌薇诺娜8月证券分析师郝帅新品薇诺娜特润霜8月旗下品牌贝芙汀发布全新抗痘系列16件新861066229231品核心单品为4款针管点涂乳及次抛精华华熙生物在新品方shuaihaobocichinacom面8月推出新品以面膜精华为主米蓓尔推出新品粉绷带面膜证券投资咨询业务证书编号S1300521030002主打功效保湿补水修护肌肤屏障9月推出新品米蓓尔粉泡泡洁面肌活8月推出新品蕴能焕颜精华面霜水羊股份旗下品牌大水滴8证券分析师丁凡月推出新品3分钟急降燥长效修护熬夜屏障爽肤水主打屏障修护861066229231fandingbocichinacom新品补充屏障修护方向的布局福瑞达旗下品牌颐莲8月新品为证券投资咨询业务证书编号S1300521090001玻尿酸分体面膜安肌精华进阶修护屏障扩充消费客群巨子生物旗下品牌可复美8月推出新品稀有人参皂苷致研净痘控油净化证券分析师杨雨钦水主要针对油性皮肤可复美9月推出新品透明质酸钠藻萃盈润861066229231保湿次抛精华液增强精华品类投入yuqinyangbocichinacom重点公司公告华熙生物关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回证券投资咨询业务证书编号S1300523070003购报告书上海家化关于股权激励限制性股票回购注销实施公告珀莱雅关于回购注销部分股权激励限制性股票的公告评级面临的主要风险新品拓展不及预期行业竞争加剧政策风险目录一8月化妆品零售改善看好后续复苏延续4二行业近况大盘下行美护板块小幅下降521行业新闻522品牌动态623重点公司公告11三风险提示122023年9月19日化妆品及医美行业周报2图表目录图表18月化妆品零售恢复较好亿元4图表2上周指数行情5图表3化妆品医美公司涨幅前四公司5图表4化妆品医美公司跌幅前四公司5图表5珀莱雅三大爆品6图表6彩棠三大明星单品6图表7悦芙缇8月新品6图表8珀莱雅9月新品7图表9薇诺娜主要爆品7图表10薇诺娜8月新品7图表11贝芙汀8月新品8图表12润百颜两大爆品屏障次抛和水润次抛8图表13夸迪米蓓尔和BM肌活品牌大单品8图表14米蓓尔和BM肌活8月新品9图表15米蓓尔9月新品9图表16主品牌和代运营品牌双轮驱动9图表17大水滴8月新品10图表18颐莲主推产品10图表19瑷尔博士主推产品10图表20颐莲8月新品11图表21可复美8月9月新品112023年9月19日化妆品及医美行业周报3一8月化妆品零售改善看好后续复苏延续8月化妆品零售改善期待进一步恢复2023年8月社会消费品零售总额37933亿元同比增长46恢复较好8月化妆品零售总额为321亿元同比增长97环比7月增速上升138pct与2021年8月相比增长918综合来看化妆品零售复苏弹性高于整体社零后续随消费刺激各项措施落地重点化妆品公司大单品不断迭代放量有望持续巩固龙头优势延续较好增长图表18月化妆品零售恢复较好亿元时间社零当月总额社零当月同比化妆品当月零售总额化妆品当月零售同比2020年1-2月521302053871412020年3月264501582491162020年4月2817875224352020年5月31973282701292020年6月33526183262052020年7月3220311230922020年8月33571052841902020年9月35295332961372020年10月38576432811832020年11月39514505113232020年12月4056646324902021年1-2月697373385584072021年3月354843423684252021年4月331531772721782021年5月359451243191462021年6月375861213791352021年7月3492585239282021年8月3439525294002021年9月3683344317392021年10月4045449310722021年11月4104339571822021年12月4126917341252022年1-2月7442667618702022年3月3423335345632022年4月294831112142232022年5月335476729111102022年6月3874231424812022年7月3587027253072022年8月3625854288642022年9月3774525317312022年10月4027105309372022年11月3861559562462022年12月40542182901932023年1-2月7706735656382023年3月37855106393962023年4月349101842762432023年5月378031273301172023年6月3995131451482023年7月3676125247412023年8月379334632197资料来源国家统计局中银证券头部医美化妆品品牌商具备较强的龙头竞争优势随着消费刺激政策不断落地有望获得较好增长核心推荐主打大单品策略不断拓展新品牌的珀莱雅具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮全产业链布局品牌矩阵成熟的华熙生物多品牌全价格段布局的上海家化自有品牌代理品牌双轮驱动的水羊股份建议关注多赛道布局差异化品牌矩阵的透明质酸龙头福瑞达深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物2023年9月19日化妆品及医美行业周报4二行业近况大盘下行美护板块小幅下降上周911-915创业板-229深证成指-134沪深300-083上证综指003美护板块周度跌幅039化妆品及医美个股方面板块小幅下跌其中金发拉比下跌857瑞丽医美下跌833拉芳家化下跌741复锐医疗科技下跌520图表2上周指数行情6420-2039-4-6计国电电传机建房社非食轻通家建基美汽商银环农公交石有纺钢医煤算防力子媒械筑地会银品工信用筑础容车贸行保林用通油色织铁药炭机军设设材产服金饮制电装化护零牧事运石金服生工备备料务融料造器饰工理售渔业输化属饰物资料来源同花顺中银证券图表3化妆品医美公司涨幅前四公司图表4化妆品医美公司跌幅前四公司015124010372108054652053878741108578330金发拉比瑞丽医美拉芳家化复锐医疗上海家化美谷华东医药嘉亨家化科技ST资料来源同花顺中银证券资料来源同花顺中银证券21行业新闻知名带货主播李佳琦表达失当相关直播业务受到影响来源界面新闻9月10日知名带货主播李佳琦在直播间回复用户质疑花西子眉笔越来越贵时发表的言论引发舆论热议花西子有多贵花西子眉笔每克980多可买两克黄金花西子回应李佳琦网传高佣金等多个话题登上微博热搜9月11日晚间花西子方面回应称花西子与李佳琦的合作返佣比例属于行业平均水平李佳琦亦就此事道歉花西子抖音直播间成交额受到冲击9月11日成交金额相较9月10日下降九成同时李佳琦多平台粉丝数量有所下跌其后续直播带货及与花西子的合作或受影响广州秀语妆妍等化妆品企业被责令停产整改来源中国消费者报近期国家药监局组织对广州总都国际生物科技有限公司亿通生物科技广州有限公司汕头市玉洁化妆品有限公司广州市秀语化妆品有限公司广州市妆妍生物技术有限公司广州赫兰迪生物科技有限公司6家化妆品生产企业进行了飞行检查经查发现上述企业在质量保证与控制方面留样管理追溯管理等方面违反化妆品监督管理条例化妆品生产质量管理规范有关规定2023年9月19日化妆品及医美行业周报522品牌动态珀莱雅珀莱雅目前主打珀莱雅主品牌彩棠美妆品牌的品牌矩阵其中珀莱雅品牌打造大单品策略目前已形成三大单品矩阵包括双抗精华红宝石精华和源力精华并形成早C晚AABC营销矩阵带动大单品持续放量彩棠品牌依托化妆师个人IP快速成长目前拥有修容盘遮瑕盘和妆前乳三款爆品在新品方面珀莱雅新品以面霜面膜眼霜品类为主旗下品牌悦芙媞8月推出产品聚光面膜主打敏肌舒缓保湿提亮改善暗沉等功效主品牌珀莱雅9月推出新品能量面霜功效为抗皱紧致淡化细纹新品能量眼霜主打焕起肌肤能量抚纹紧廓提眼角功效新品能量精粹水和能量乳液主打保湿补水淡化细纹细腻毛孔功效图表5珀莱雅三大爆品资料来源京东中银证券图表6彩棠三大明星单品资料来源京东中银证券图表7悦芙缇8月新品资料来源淘宝中银证券2023年9月19日化妆品及医美行业周报6图表8珀莱雅9月新品资料来源淘宝中银证券贝泰妮贝泰妮主品牌薇诺娜专注于敏感肌肤的功效性护肤产品主打舒缓保湿旗下大单品包括柔润保湿霜产品全身可用主打补水滋润效果舒敏保湿特护霜主打舒缓修护维稳肌肤状态清透防晒乳针对敏感肌人群设计防止晒黑晒伤舒敏保湿修红霜适用于改善皮肤泛红修护角质层子品牌薇诺娜BABY和AOXMED快速放量不断完善公司品牌矩阵主品牌薇诺娜8月新品为薇诺娜特润霜特护干敏主要功效为屏退皮肤不适长效深层保湿8月贝芙汀发布全新抗痘系列16件新品核心单品为4款针管点涂乳及次抛精华新品代表为清肤银系列值萃协同退红清痘精华乳液主打舒颜净肤退红净痘图表9薇诺娜主要爆品资料来源淘宝中银证券图表10薇诺娜8月新品资料来源淘宝中银证券2023年9月19日化妆品及医美行业周报7图表11贝芙汀8月新品资料来源淘宝中银证券华熙生物华熙生物深耕功效性护肤品类主打大单品策略旗下拥有四大品牌润百颜夸迪米蓓尔肌活在各品牌中形成了差异化的大单品矩阵润百颜拥有屏障次抛和水润次抛两大爆品并围绕屏障修护进一步拓展产品矩阵夸迪主打以5D透明质酸为主要成分的多种个人护理产品主要单品包括战痘次抛精华悬油次抛等米蓓尔聚焦敏感肌肤的护理主打小蓝帽精华蓝绷带涂抹面膜等肌活的糙米发酵液迅速破圈带动品牌形象和客户粘性快速提升在新品方面8月推出新品以面膜精华为主米蓓尔推出新品粉绷带面膜主打功效保湿补水修护肌肤屏障9月推出新品米蓓尔粉泡泡洁面肌活8月推出新品蕴能焕颜精华面霜主打功效保湿舒缓抗皱修护图表12润百颜两大爆品屏障次抛和水润次抛资料来源淘宝中银证券图表13夸迪米蓓尔和BM肌活品牌大单品资料来源淘宝中银证券2023年9月19日化妆品及医美行业周报8图表14米蓓尔和BM肌活8月新品资料来源淘宝中银证券图表15米蓓尔9月新品资料来源淘宝中银证券水羊股份公司自有品牌代理品牌双业务线并行自有品牌方面公司以御泥坊为核心拥有大水滴小迷糊花瑶花御MEN等品牌公司目前自主品牌全面升级在大量推出新品的同时加大自主品牌大单品的打造旗下品牌大水滴8月推出新品3分钟急降燥长效修护熬夜屏障爽肤水主打屏障修护改善修红保湿补水图表16主品牌和代运营品牌双轮驱动分类品牌品牌介绍推出时间御泥坊研习盛唐古法现代科技重现盛唐美学2006年花瑶花极具民族特色的花萃护肤2011年小迷糊IP化新潮护肤品牌2013年大水滴专注熬夜肌肤护理20年2015年自有品牌御MEN专业男士护理品牌2016年HPH功效护肤类2019年VAA传递精简美学的美妆2019年伊菲丹全球首个针对敏感肌抗衰品牌2019年城野医生日本第一药妆品牌2017年强生世界500强集团2017年KIKO意大利时尚彩妆品牌2018年ZELENS英国实验室抗衰品牌2018年代运营品牌LUMENE芬兰国民护肤品牌2018年ALBION日本高端百货护肤品牌2018年露得清美国销售额第一的护肤品牌2019年李施德林美股专业口腔护理品牌2019年大宝经典平价护肤品牌2019年资料来源公司官网中银证券2023年9月19日化妆品及医美行业周报9图表17大水滴8月新品资料来源淘宝中银证券福瑞达稳固大单品战略地位推进主推产品系列升级旗下品牌颐莲主要单品以保湿洁肤产品为主大单品有玻尿酸补水喷雾主打保湿爽肤功效同时可用于湿敷氨基酸净爽平衡洁面乳温和清洁肌肤同时具有保湿功效瑷尔博士主要单品以清洁面膜产品为主大单品包含氨基酸精研净透洁颜蜜深层清洁肌肤污垢同时控油保湿益生菌面膜主打功效补水保湿以及熬夜焕亮旗下品牌颐莲8月新品为玻尿酸分体面膜安肌精华进阶修护屏障多方面强韧肌肤图表18颐莲主推产品资料来源淘宝中银证券图表19瑷尔博士主推产品资料来源淘宝中银证券2023年9月19日化妆品及医美行业周报10图表20颐莲8月新品资料来源淘宝中银证券巨子生物推出新品以控油祛痘产品为主旗下品牌可复美8月推出新品稀有人参皂苷致研净痘控油净化水主要功效为净痘焕亮平衡控油可复美9月推出新品透明质酸钠藻萃盈润保湿次抛精华液主要功效为维持保湿因子平衡图表21可复美8月9月新品资料来源淘宝中银证券23重点公司公告华熙生物关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书公司9月8日公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购用于员工持股计划或者股权激励回购股份的资金总额不低于人民币2亿元含不超过人民币3亿元含按本次回购金额上限人民币3亿元回购价格上限13000元股进行测算本次回购数量约为23077万股回购股份约占公司总股本481678242股的048按照本次回购金额下限人民币2亿元回购价格上限13000元股进行测算本次回购数量约为15385万股回购股份约占公司总股本的032上海家化关于股权激励限制性股票回购注销实施公告公司鉴于2020年限制性股票激励计划部分激励对象已离职以及第二个解除限售期公司层面业绩考核未达标2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期公司层面业绩考核未达标拟回购注销相应部分限制性股票本次限制性股票回购注销涉及激励对象176名合计回购注销限制性股票2649334股本次回购注销完成后剩余股权激励限制性股票3029480股珀莱雅关于回购注销部分股权激励限制性股票的公告鉴于公司2022年限制性股票激励计划授予的8名激励对象因离职而不再符合激励条件公司同意将对其剩余已获授但尚未解除限售的66192股限制性股票进行回购注销其中5名激励对象的部分已获授但尚未解除限售的股份已于2023年8月24日完成回购注销本次限制性股票的回购价格为55493元股根据本次回购价格及回购数量公司就本次回购注销事项应支付的回购总价款为367319266元上述回购款项全部以公司自有资金支付本次限制性股票回购注销完成后公司总股本数由396823316股变更为396757124股2023年9月19日化妆品及医美行业周报11三风险提示新品拓展不及预期各企业的增长均通过不断推出新品的方式拓展自身业务版图若新品研发受阻新品推出速度放缓将对各公司的业务增长有一定影响行业竞争加剧当所处行业竞争加剧下若出现较激烈价格战或其他恶性竞争对行业的良性稳步发展有一定影响政策风险政策高压下不合规产品尤其是医美市场曝光影响消费者信心存在终端需求减弱可能进一步对行业终端产品销售有影响2023年9月19日化妆品及医美行业周报12披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月19日化妆品及医美行业周报13风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371