事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收6.28亿元，同比-33.37%，归母净利润0.11亿元，同比-87.06%。其中第二季度实现营收3.33亿元，同比-32.39%，环比+12.72%；归母净利润-0.07亿元，同比-114.19%，环比-140.24%。
　　上半年公司业绩承压，第二季度营收环比好转。受全球半导体行业处于下行周期、产线稼动率下行，消费电子需求疲软，锂电池行业增速放缓等影响，公司上半年营收和归母净利润同比均下滑。1）高纯化学品：受部分产品的价格下滑影响，2023年上半年高纯化学品实现营收3.58亿元，同比-16.50%。但公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长，高纯双氧水实现销售收入1.45亿元,同比+37.79%，销量同比+41.53%。高纯氨水、硫酸产品销量同比分别增长129.18%、14.74%。剥离液、边胶清洗剂销量同比分别增长5.62%、1.60%。受益于产品结构调整，高纯化学品产品毛利率整体提高了3.46pct达到18.20%。2）光刻胶：2023年上半年光刻胶产品实现营收0.69亿元，同比-8.73%；毛利率52.72%，同比4.38pcts。3）锂电池材料：2023年上半年锂电池材料产品实现营收1.30亿元，同比-56.37%，主要系NMP产品价格同比下降；锂电池材料产品毛利率20.06%，同比-1.55pcts。4）工业化学品：2023年上半年工业化学品产品实现营收0.41亿元，同比-58.78%；毛利率-10.37%，同比-26.01pcts，主要系工业硫酸产品价格下降所致。2023年上半年公司毛利率为23.45%，同比+0.90pcts；净利率为0.89%，同比-8.10pcts；销售费用率为2.46%，同比+0.87pcts，管理费用率为8.25%，同比+2.55pcts。公司第二季度营收好转，第二季度实现营收3.33亿元，同比-32.39%，环比+12.72%。随着后续产能释放，以及下游市场回暖，业绩有望修复。
　　产品高端化筑牢公司核心竞争力，产能扩张助力公司成长。湿电子化学品领域，公司高纯硫酸、高纯双氧水及高纯氨水等产品达到G5等级，品质已达全球同行业第一梯队水品。光刻胶领域，公司i线光刻胶已向中芯国际等国内的知名大尺寸半导体厂商供货；KrF光刻胶生产及测试线已经建成，部分品种已量产；ArF高端光刻胶研发工作正在推进。锂电池材料领域，公司产品包括NMP、CMCLi等粘结剂、电解液等。公司研发的CMCLi粘结剂已顺利量产，打破了高端市场被国外企业垄断的格局。公司持续建设产能，助力公司长远发展。高纯化学品方面，公司一期3万吨半导体级高纯硫酸已正式投产，二期6万吨已达到预计可使用状态。锂电材料方面，公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆项目。项目建成后，公司业绩有望进一步增长。
　　盈利预测及投资建议：受产品价格下降及行业景气下行影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为1.41亿、2.23亿、3.01亿，对应当前PE分别为86倍、54倍、40倍。公司是国内湿电子化学品龙头，加快建设市场更为紧迫需要、盈利能力更强的半导体光刻胶产品、高纯试剂等产能。随着下游泛半导体行业景气度边际改善，半导体材料国产替代进程加速，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期、研发不及预期、产品价格波动等。

研究报告全文：TableMessage2023-09-18公司点评报告公买入维持司晶瑞电材300655研究报基础化工TableTitle其他化学制品告上半年业绩承压产品高端化和产能建设助力公司成长TableSummary事件公司发布2023年中报期内公司实现营收628亿元同走势比较比-3337归母净利润011亿元同比-8706其中第二季度实现44营收333亿元同比-3239环比1272归母净利润-007亿元31同比-11419环比-14024太18上半年公司业绩承压第二季度营收环比好转受全球半导体行平5业处于下行周期产线稼动率下行消费电子需求疲软锂电池行业洋9增速放缓等影响公司上半年营收和归母净利润同比均下滑1高纯2351322913231132331323713221113证22化学品受部分产品的价格下滑影响2023年上半年高纯化学品实现营收358亿元同比-1650但公司双氧水氨水硫酸及剥离液券晶瑞电材沪深300边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长高纯双氧水实现销股TableInfo份股票数据售收入145亿元同比3779销量同比4153高纯氨水硫酸产品销量同比分别增长剥离液边胶清洗剂销量有总股本流通百万股995941129181474同比分别增长受益于产品结构调整高纯化学品产品限总市值流通百万元122531159256216012个月最高最低元2568918毛利率整体提高了346pct达到18202光刻胶2023年上半年光公刻胶产品实现营收069亿元同比-873毛利率5272同比-司TableReportInfo438pcts3锂电池材料2023年上半年锂电池材料产品实现营收130证证券分析师王亮晶瑞电材300655太平洋化工晶瑞亿元同比-5637主要系NMP产品价格同比下降锂电池材料产券股份300655半年报点评费用拖累半年E-MAILwangltpyzqcom品毛利率2006同比-155pcts4工业化学品2023年上半年工研报业绩拟收购载元派尔森协同发展--执业资格证书编码S1190522120001业化学品产品实现营收041亿元同比-5878毛利率-1037同究20190723报证券分析师王海涛比-2601pcts主要系工业硫酸产品价格下降所致2023年上半年公司电话010-88695269毛利率为2345同比090pcts净利率为089同比-810pcts告E-MAILwanghttpyzqcom销售费用率为246同比087pcts管理费用率为825同比255pcts公司第二季度营收好转第二季度实现营收333亿元同执业资格证书编码S1190523010001比-3239环比1272随着后续产能释放以及下游市场回暖研究助理周冰莹业绩有望修复E-MAILzhoubingyingtpyzqcom产品高端化筑牢公司核心竞争力产能扩张助力公司成长湿电一般证券业务证书编码S1190123020025子化学品领域公司高纯硫酸高纯双氧水及高纯氨水等产品达到G5等级品质已达全球同行业第一梯队水品光刻胶领域公司i线光刻胶已向中芯国际等国内的知名大尺寸半导体厂商供货KrF光刻胶生产及测试线已经建成部分品种已量产ArF高端光刻胶研发工作正在推进锂电池材料领域公司产品包括NMPCMCLi等粘结剂电解液等公司研发的CMCLi粘结剂已顺利量产打破了高端市场被国外企业垄断的格局公司持续建设产能助力公司长远发展高纯化学品方面公司一期3万吨半导体级高纯硫酸已正式投产二期6万吨已达到预计可使用状态锂电材料方面公司孙公司渭南美特请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告上半年业绩承压产品高端化和产能建设助力公司成长P2瑞拟筹建年产2万吨-丁内酯10万吨电子级N-甲基吡咯烷酮2万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1万吨导电浆项目项目建成后公司业绩有望进一步增长盈利预测及投资建议受产品价格下降及行业景气下行影响我们下调公司盈利预测2023-2025年归母净利润分别为141亿223亿301亿对应当前PE分别为86倍54倍40倍公司是国内湿电子化学品龙头加快建设市场更为紧迫需要盈利能力更强的半导体光刻胶产品高纯试剂等产能随着下游泛半导体行业景气度边际改善半导体材料国产替代进程加速公司业绩有望持续增长维持买入评级风险提示下游需求不及预期产能建设不及预期研发不及预期产品价格波动等Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1746165620382648--5-52330归母净利百万元163141223301--19-145835摊薄每股收益元016014022030市盈率PE7391857154214007资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告上半年业绩承压产品高端化和产能建设助力公司成长P3资产负债表百万元利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金585552543542541营业总收入18321746165620382648交易性金融资产0102989495营业成本14451354127315211960应收账款及应收票据306330295362471毛利387391383517687存货1359285101131税金及附加913101217预付账款2825232735销售费用3829394153其他流动资产307199264309393管理费用122108108132169流动资产合计13611299130714361666研发费用46706672101长期股权投资127173224283329财务费用2218557投资性房地产00000资产减值损失-6-15000固定资产合计742699780839885其他收益1416171825无形资产121127151163178投资收益16447商誉110110110110110资产处置收益00000递延所得税资产3125363636营业利润258199175277371其他非流动资产432782867867867营业外收支-1-1-1-1-1资产总计29253216347537344071利润总额258198174277371短期借款295348420489524所得税费用5031284760应付票据及应付账款250177204205184净利润207167146229310应付职工薪酬3228252525归属于母公司的净利润201163141223301应交税费2829232222少数股东损益63679流动负债合计662591705769788EPS元股020016014022030长期借款2018-27-60-52递延所得税负债3436292929负债合计12411185128613171343归属于母公司的所有者权益16071961211323352637少数股东权益7770768291基本指标股东权益168420312188241827282021A2022A2023E2024E2025E负债及股东权益29253216347537344071EPS020016014022030BVPS162197212235265现金流量表百万元PE600773918571542140072021A2022A2023E2024E2025EPEG037093114经营活动现金流净额167380283243227PB751616571517458投资活动现金流净额-302-569-356-266-256EVEBITDA55283215410929592356筹资活动现金流净额440196642228ROE13871011现金净流量3044-90-1ROIC65579资料来源Wind太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告上半年业绩承压产品高端化和产能建设助力公司成长P4投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明