投资要点：
　　事件：9月6日，中办、国办印发《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》（以下简称“《意见》”）。9月18日，国新办就《意见》举行发布会，向社会解读该文件出台背景、主要内容、重要作用和重大意义。
　　 《意见》出台意义重大，矿山安全法制建设将逐步推进和完善。《意见》是新中国成立以来第一份矿山安全生产领域纲领性文件，充分体现国家对矿山安全生产工作的高度重视。《意见》共包括7部分24项内容，对严格矿山安全准入、强化主体责任、落实部门监察责任等方面进行针对性部署安排，其中对推进矿山安全依法治理作了突出强调，后续将从三方面完善相关法律法规：1）全面修订《中华人民共和国矿山安全法》，目前已正式启动相关工作；2）制定《煤矿安全生产条例》，已经列入国务院2023年度立法工作计划，正在加快立法进度；3）进一步加强矿山标准化工作。
　　安检力度空前，煤矿开工率或存隐形天花板。2023年8月以来，国内煤矿安全事故频发，仅山西省发生的事故就多达17起，陕西、内蒙、云南、湖北等多省相继开展煤矿安全检查。在安监保持高压的形势下，停产整改等煤矿数量增多，根据CCTD数据，晋陕蒙样本内煤矿产能利用率已下滑至80%左右，处于今年以来的较低水平。《意见》出台之后，矿山安全检查力度再上台阶，体现在：1）常态化制度化开展矿山隐蔽致灾因素普查治理；2）对未查清、未探明、未治理到位的，不得进行采掘作业；3）涉矿企业需配备安全总监，强化责任落实，必要时将对企业和相关负责人追责等。随着安检力度的升级，煤矿开工率或将存在隐形天花板，供给弹性弱化，预计以晋陕蒙为代表的产煤大省或将难以完成年初指定的产量目标。
　　矿山安全准入提出新要求，长期产能增长或缺弹性。《意见》以达到提高矿山安全性的目标，旨在源头进行管控：1）提高准入条件：停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿；2）严格审批矿山安全生产许可，强化基层安全监管执法：强化项目安全设施设计审查和安全生产许可证审批由省级以上矿山安全监管部门负责，不得下放或者委托。从本轮煤炭供给和过往供给比较来看，差异体现在新矿批复数量上。根据发改委和能源局数据，新煤矿批复规模自2019年以来出现下降，2020-2023年新批建设煤矿产能1.19亿吨，剔除未批先建煤矿后规模合计1.09亿吨，占2022年煤炭产量仅2.4%。《意见》出台之后，煤矿准入条件和审批流程更为严格，新批&新建矿井数量或将显著减少且建设周期较长，可以推断未来几年煤炭供给释放将是较为缓慢的过程。
　　投资建议：当前煤矿安全生产已成为国家工作重点，安全检查预计保持高压状态，一方面产能利用率受到制约，短期产量弹性弱化；另一方面新矿数量或将显著减少，长期增量放缓，整体供给收缩预期强化。我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业点评煤炭开采2023年09月19日煤炭开采煤炭行业点评安全生产政策出优于大市维持台供给约束开始显现证券分析师TableSummary投资要点翟堃资格编号s0120523050002事件9月6日中办国办印发关于进一步加强矿山安全生产工作的意见以邮箱zhaikunteboncomcn下简称意见9月18日国新办就意见举行发布会向社会解读该文件出台背景主要内容重要作用和重大意义研究助理意见出台意义重大矿山安全法制建设将逐步推进和完善意见是新中国薛磊成立以来第一份矿山安全生产领域纲领性文件充分体现国家对矿山安全生产工作邮箱xueleiteboncomcn的高度重视意见共包括7部分24项内容对严格矿山安全准入强化主体责任落实部门监察责任等方面进行针对性部署安排其中对推进矿山安全依法治理市场表现作了突出强调后续将从三方面完善相关法律法规1全面修订中华人民共和沪深300国矿山安全法目前已正式启动相关工作2制定煤矿安全生产条例已经11列入国务院2023年度立法工作计划正在加快立法进度3进一步加强矿山标74准化工作0-4-7安检力度空前煤矿开工率或存隐形天花板2023年8月以来国内煤矿安全事-11故频发仅山西省发生的事故就多达17起陕西内蒙云南湖北等多省相继-152022-092023-012023-05开展煤矿安全检查在安监保持高压的形势下停产整改等煤矿数量增多根据CCTD数据晋陕蒙样本内煤矿产能利用率已下滑至80左右处于今年以来的较低水平意见出台之后矿山安全检查力度再上台阶体现在1常态化制相关研究度化开展矿山隐蔽致灾因素普查治理2对未查清未探明未治理到位的不1煤炭行业月报8月供给小幅回得进行采掘作业3涉矿企业需配备安全总监强化责任落实必要时将对企业升铁水需求维持旺盛2023916和相关负责人追责等随着安检力度的升级煤矿开工率或将存在隐形天花板供2煤炭行业周报淡季煤价持续超给弹性弱化预计以晋陕蒙为代表的产煤大省或将难以完成年初指定的产量目标预期建议加大板块配置力度20239163煤炭行业周报安监力度再升级矿山安全准入提出新要求长期产能增长或缺弹性意见以达到提高矿山安全供给收缩支撑煤价上行2023910性的目标旨在源头进行管控1提高准入条件停止新建产能低于90万吨年4煤炭行业周报煤价淡季不淡的煤与瓦斯突出冲击地压水文地质类型极复杂的煤矿2严格审批矿山安全顺周期下可顺势布局202393生产许可强化基层安全监管执法强化项目安全设施设计审查和安全生产许可证5煤炭行业周报港口去库顺利审批由省级以上矿山安全监管部门负责不得下放或者委托从本轮煤炭供给和过动力煤迎来反弹2023827往供给比较来看差异体现在新矿批复数量上根据发改委和能源局数据新煤矿批复规模自2019年以来出现下降2020-2023年新批建设煤矿产能119亿吨剔除未批先建煤矿后规模合计109亿吨占2022年煤炭产量仅24意见出台之后煤矿准入条件和审批流程更为严格新批新建矿井数量或将显著减少且建设周期较长可以推断未来几年煤炭供给释放将是较为缓慢的过程投资建议当前煤矿安全生产已成为国家工作重点安全检查预计保持高压状态一方面产能利用率受到制约短期产量弹性弱化另一方面新矿数量或将显著减少长期增量放缓整体供给收缩预期强化我们认为随着7月24日政治局会议召开煤炭行业基本面和预期发生重大变化在供给稳健释放后需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素建议关注三个方向1双焦弹性复苏预期下和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间且未来在供给端存在收缩的情况下焦炭盈利或存更大的提升空间未来焦炭板块将明显受益建议关注焦炭中国旭阳集团陕西黑猫美锦能源开滦股份焦煤潞安环能盘江股份平煤股份淮北矿业山西焦煤兰花科创2长期分红优质公司具备长期分红能力且随着未来资本开支下降分红率具备持续提升空间建请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评煤炭开采议关注中国神华陕西煤业兖矿能源中煤能源山煤国际3长期增量有产能释放的公司可穿越牛熊在下一波周期启动时具备更强的爆发性建议关注广汇能源华阳股份昊华能源风险提示国内经济复苏进度不及预期海外需求恢复不及预期原油价格下跌拖累煤化工产品价格行业相关股票股票股票EPSPE投资评级代码名称20222023E2024E20222023E2024E上期本期600256SH广汇能源173143180522506400未有评级未有评级600348SH华阳股份292170182488510475未有评级未有评级600395SH盘江股份1110640776571056874未有评级未有评级601101SH昊华能源093099105662617583未有评级未有评级601088SH中国神华350324331788965945未有评级未有评级601225SH陕西煤业362260274513713677未有评级未有评级600188SH兖矿能源630286305540736691未有评级未有评级000983SZ山西焦煤209151160445672633未有评级未有评级600985SH淮北矿业283300318483455430买入买入601666SH平煤股份247180193437602560未有评级未有评级601699SH潞安环能474333334356577577未有评级未有评级600123SH兰花科创282200218473474437未有评级未有评级600546SH352297313411649617山煤国际未有评级未有评级资料来源Wind一致预期截至2023918德邦研究所预测淮北矿业德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业点评煤炭开采信息披露分析师与研究助理简介翟堃所长助理能源开采有色金属行业首席分析师中国人民大学金融硕士天津大学工学学士8年证券研究经验2022年上海证券报能源行业第二名2021年新财富能源开采行业入围2020年机构投资者II钢铁煤炭和铁行业第二名2019年机构投资者II金属与采矿行业第三名研究基础扎实产业政府资源丰富擅长从库存周期角度把握周期节奏深挖优质弹性标的分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明