★上周，LME铅投资基金净延续净多头，0-3月持续升水，铅出口窗口打开，外盘支撑内盘;沪铅挤仓行情反复，随着9月合约交割，挤仓短时缓解，0-1价差从270元/吨高位回落至-45元/吨。但是整体持仓依然偏高，沪铅延续万七高位震荡，SMM现货报价对主力贴水仍超400元/吨。
　　★供应端: 2023年以来海外铅精矿产出不及预期，进口矿供应并不宽松，进口矿TC下滑至45美元/千吨低位。国产矿供应基本平稳，云南地区矿仍偏紧，国产矿TC暂稳于950元/金属吨。四季度炼厂冬储下矿端难言宽松。废电瓶供应仍是制约再生铅放量的主要因素，铅价持续攀升,再生铅炼厂利润较好，生产积极性高，加剧了废电瓶的供需矛盾。上周SMM原生铅周度开工56.59%，环比增加1.74个百分点，豫光复产带来主要增量，兴安银铅计划检修，新凌铅业9月停产搬迁10月开工，SMM预计9月原生铅环比增3千吨左右至32.2万吨; SMM再生铅周度开工44.26%，环比下滑1.89个百分点，原料约束安徽和河南地区再生铅炼厂开工造成主要影响。
　　★需求端:交割过后，现货市场货源稍多，下游对高铅价接受度不足，现货成交仍显清淡。上周SMM铅酸蓄电池综合开工率录得66.7%，环比基本持平，终端消费表现不一。电动自行车蓄电池市场旺季进入尾声，加上铅价高位，电池售价跟涨不足，电池企业成本高，主动减产应对，开工在50-80%，汽车蓄电池仍处于传统旺季下，中大型企业开工维持在70-90%甚至满产，增减相抵，总体消费基本平稳。国庆假期临近，部分企业节前刚需备货，也有部分企业考虑订单下滑成本抬升计划双节放假5-8天。
　　★总体而言,矿端供应弹性不足，炼厂对铅酸蓄电池的争夺依旧处于白热化状态，沪铅成本端支撑较强。炼厂利润较好，提产积极性高，9月铅锭供应预期增加，而旺季需求兑现不及预期，高期现价差推动铅隐性库存显性化，铅锭社库反弹至一年来新高，本周- SMM铅锭社库录得8.51万吨，同比增加2.01万吨，精废价差扩大至325元/吨，但伦铅投资基金净多头支撑价格高位，铅出口窗口打开，一定程度缓解了国内的累库压力。资金反复挤仓推动沪铅趋势性.上涨，行情的结束或以下游的普遍减产为信号，目前旺季支撑下，暂未看到铅酸蓄电池企业开工的大幅下滑，不排除铅价继续拉升的可能，短线关注1.75万元/吨附近压力，观望等待多头离场信号。