2023H1半年报总结：硅料价格下行，产业链利润重新分配
　　从板块收入、利润角度看：我们选取13家光伏设备代表性公司作为分析样本，13家公司营业收入合计495.56亿元，yoy+38.6%；归母净利润合计68.50亿元，yoy+28.5%。从下游企业的资本开支来看，2023H1光伏制造板块资本开支yoy+54.22%，依旧维持较高增速，带动光伏设备板块收入、利润均实现持续增长。展望下半年，从前瞻性指标来看，2023H1光伏设备板块存货合计509.93亿元，yoy+86%；板块预收款&合同负债合计达410.11亿元，yoy+99%。光伏设备板块存货、预收款项及合同负债高增，反映光伏设备企业订单饱满，后续业绩有望保持较快增长。从板块盈利能力角度看，2023H1整体毛利率26.48%，同比+0.15pct，略有提升，但是硅料设备和硅片设备毛利率变动趋势有差异：1)硅料设备：2023H1硅料设备毛利率为13.75%，同比-6.48pct。硅料价格下行，硅料设备企业毛利率有一定下滑。2）硅片设备：硅片端，因硅料降价带动硅片需求高增，2023H1硅片产能同比增长超63%，设备企业毛利率上升了5pct，从而带动整个板块毛利率小幅上行。我们预计，随着硅料价格企稳，硅料环节设备公司盈利能力将保持在较高水平；并且随电池技术路线清晰后产能爬升，电池片环节设备公司盈利能力将逐步上升。
　　后市展望：
　　我们认为2023年核心关注：①硅料价格大幅下降，有望带来下游装机需求持续高增，从而带动硅片、电池片和组件设备需求增长；②TOPCon大规模放量，HJT降本增效值得期待，钙钛矿太阳电池崭露头角。
　　分环节来看：1)硅料环节：2023年产能继续释放，硅料价格已较前期高点下跌74%，后续继续下行空间有限，设备环节盈利能力有望修复；2)硅片环节：大尺寸叠加薄片化，有望推动设备端升级更新，尽管产能经过大幅扩张，但优质产能依然稀缺；3)电池片环节：电池片仍然是新技术路线最为活跃的环节，TOPCon目前扩产较为积极，HJT降本增效仍值得期待，钙钛矿太阳电池有望迎来GW级产线建设，当前看好电池片设备环节投资机会；4)组件环节：适应新电池片技术趋势，叠加硅料价格回落带来的需求释放效应，组件环节设备公司值得关注。
　　投资建议：光伏技术路线持续变革中，基于此，我们建议关注：1）帝尔激光：XBC电池技术路线的核心设备商；2）迈为股份：HJT电池降本增效，有望大规模放量，公司将充分受益；3）奥特维：组件环节受电池技术变革影响最小，且公司有望持续受益于低氧单晶炉、0BB设备持续放量。
　　其他建议关注：ALD设备龙头公司微导纳米、铜电镀重点标的罗博特科；
　　风险提示：下游装机量不及预期；市场竞争加剧；光伏行业政策影响；样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差

研究报告全文：2023年09月17日行业专题光伏设备证券研究报告硅料价格下行产业链利润重新分配投资评级领先大市-A光伏设备板块2023H1财报总结维持评级2023H1半年报总结硅料价格下行产业链利润重新分配首选股票目标价元评级从板块收入利润角度看我们选取13家光伏设备代表性公司作为300751迈为股份21874买入-A分析样本13家公司营业收入合计49556亿元yoy386归母688516奥特维23810买入-A净利润合计6850亿元yoy285从下游企业的资本开支来看2023H1光伏制造板块资本开支yoy5422依旧维持较高增速带行业表现动光伏设备板块收入利润均实现持续增长展望下半年从前瞻性光伏设备沪深300指标来看2023H1光伏设备板块存货合计50993亿元yoy8631板块预收款合同负债合计达41011亿元yoy99光伏设备板块2111存货预收款项及合同负债高增反映光伏设备企业订单饱满后续1-9业绩有望保持较快增长从板块盈利能力角度看2023H1整体毛利-19率2648同比015pct略有提升但是硅料设备和硅片设备毛利-29-39率变动趋势有差异1硅料设备2023H1硅料设备毛利率为13752022-092023-012023-052023-09同比-648pct硅料价格下行硅料设备企业毛利率有一定下滑2资料来源Wind资讯硅片设备硅片端因硅料降价带动硅片需求高增2023H1硅片产升幅1M3M12M能同比增长超63设备企业毛利率上升了5pct从而带动整个板块相对收益-155-152-317毛利率小幅上行我们预计随着硅料价格企稳硅料环节设备公司绝对收益-191-207-396盈利能力将保持在较高水平并且随电池技术路线清晰后产能爬升郭倩倩分析师电池片环节设备公司盈利能力将逐步上升SAC执业证书编号S1450521120004guoqqessencecomcn后市展望何海霞联系人SAC执业证书编号S1450123050014我们认为2023年核心关注硅料价格大幅下降有望带来下游装hehxessencecomcn机需求持续高增从而带动硅片电池片和组件设备需求增长TOPCon大规模放量HJT降本增效值得期待钙钛矿太阳电池崭露头角分环节来看1硅料环节2023年产能继续释放硅料价格已较前期高点下跌74后续继续下行空间有限设备环节盈利能力有望修复2硅片环节大尺寸叠加薄片化有望推动设备端升级更新尽管产能经过大幅扩张但优质产能依然稀缺3电池片环节电池片仍然是新技术路线最为活跃的环节TOPCon目前扩产较为积极HJT降本增效仍值得期待钙钛矿太阳电池有望迎来GW级产线建设当前看好电池片设备环节投资机会4组件环节适应新电池片技术趋势叠加硅料价格回落带来的需求释放效应组件环节设备公司值得关注投资建议光伏技术路线持续变革中基于此我们建议关注1帝尔激光XBC电池技术路线的核心设备商2迈为股份HJT电池降本增效有望大规模放量公司将充分受益3奥特本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题光伏设备维组件环节受电池技术变革影响最小且公司有望持续受益于低氧单晶炉0BB设备持续放量其他建议关注ALD设备龙头公司微导纳米铜电镀重点标的罗博特科风险提示下游装机量不及预期市场竞争加剧光伏行业政策影响样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题光伏设备内容目录12023H1光伏设备半年报总结411财务分析硅料价格下行产业链利润重新分配412基金持仓分析硅片设备持仓规模增长明显晶盛机电基金持有数行业领先112后市展望新增装机量预测持续上调新技术方向引领未来123投资建议144风险提示14图表目录图12023H1光伏设备板块样本公司营收同比3864图22023H1光伏设备板块样本公司归母净利润同比2854图32023年中国光伏新增装机量乐观预计达140GW5图42023年全球光伏新增装机量乐观预计达350GW5图5光伏硅片价格指数SPI6图6光伏硅片价格以210片为基准6图72023H1光伏设备板块经营性净现金流回落8图82023H1光伏设备板块净现比有所提升8图92023H1光伏设备板块样本公司期间费用率变化趋势9图102023H1硅料设备环节费用率情况9图112023H1硅片设备环节费用率情况9图122023H1电池片设备环节费用率情况10图132023H1组件设备环节费用率情况10图142023H1光伏设备板块应收账款周转率10图152023H1光伏设备板块存货周转次数10图162023H1光伏设备板块存货合计11图172023H1光伏设备板块预收款合同负债合计11图18大尺寸硅片市场份额持续增加13图19硅片薄片化趋势不改13图204类光伏电池片技术工艺及核心设备对比13表12023H1光伏设备板块样本公司营收及利润4表22023H1光伏设备板块各环节营收净利润情况5表32023H1各光伏制造企业营收利润及资本开支情况单位亿元7表42023H1光伏设备板块样本公司毛利率及净利率情况7表52023H1光伏设备板块各环节毛利率及净利率情况单位8表62023H1光伏设备板块样本公司期间费用率情况9表72023H1光伏设备板块基金持仓分析-重仓持股11表82023H1光伏设备板块基金持仓分析-全部持股12本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题光伏设备12023H1光伏设备半年报总结11财务分析硅料价格下行产业链利润重新分配叠加双碳目标等政策加持光伏行业持续高景气光伏设备板块2023上半年业绩上涨趋势明显光伏设备板块我们共选取13家代表性公司作为分析样本部分公司收入含非光伏业务收入样本公司光伏业务营收占比均超过75依据各公司2023H1阶段主营业务进行划分硅料设备代表性公司我们选取双良节能硅片设备代表性公司选取晶盛机电连城数控上机数控京运通高测股份电池片设备代表性公司选取捷佳伟创微导纳米迈为股份帝尔激光罗博特科金辰股份组件设备代表性公司选取奥特维根据样本公司统计从整体上看2023H113家公司营业收入合计49556亿元yoy386归母净利润合计6850亿元yoy2852023上半年光伏设备板块财务表现亮眼背后我们认为主要得益于硅料价格大幅下跌带动下游装机量需求持续高增根据CPIA数据2023H1中国光伏新增装机量达7842GWyoy1540预测全年将新增140GWyoy602预计全球2023全年光伏新增装机量达350GWyoy522各产业环节技术迭代层出不穷设备端持续升级带来价值增量一体化加码趋势下大部分环节产能快速扩张带动光伏设备需求图22023H1光伏设备板块样本公司归母净利润同比图12023H1光伏设备板块样本公司营收同比386285营收亿元YOY归母净利润亿元YOY6001208015050010060100400803006040502004020010020000-50资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心表12023H1光伏设备板块样本公司营收及利润公司股票代码主要应用环节2023H1营收亿元YOY2023H1归母净利润亿元YOY双良节能600481SH硅料12128182296187489晶盛机电300316SZ硅片8406923722068278连城数控835368BJ硅片189155162333035弘元绿能603185SH硅片7174-37381017-3545京运通601908SH硅片5137285056-8570高测股份688556SH硅片2521888071420127捷佳伟创300724SZ电池片408352397524800微导纳米688147SH电池片3821455306927469迈为股份300751SZ电池片28696298425713帝尔激光300776SZ电池片674133174-1932罗博特科300757SZ电池片6288126015-15861金辰股份603396SH电池片114520230503184奥特维688516SH组件251766415237476资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题光伏设备图32023年中国光伏新增装机量乐观预计达140GW图42023年全球光伏新增装机量乐观预计达350GW中国新增装机量GWyoy全球新增装机量GWYOY150150400605010030010040502003050200100100-50002011201220132014201520162017201820192020202120222023E资料来源CPIA安信证券研究中心资料来源CPIA安信证券研究中心2023H1硅料组件设备业绩增速明显从设备端的增长情况来看根据样本公司统计光伏硅料设备硅片设备电池片设备组件设备营收增速分别为1822975149126641净利润增速分别为74891781358674762022年-2023年4月硅料价格持续处于历史高位硅料产能大规模规划建设中硅料设备厂家充分受益实现营收净利润大幅增长当前硅料新建产能持续释放硅料价格已跌至较低水平预计2023H2硅料设备厂家盈利能力回归至合理区间水平产业链利润传导硅片价格松动带动需求高增同时大尺寸与薄片化技术迭代驱动硅片设备厂商盈利能力保持较高水平电池片环节在N型电池片替代P型电池的过程中TOPCon率先实现大规模量产HJT降本增效路径清晰随着公司技术研发成熟及产线建成投产产品设备客户端验证良好电池片技术迭代将持续助力2023年收入高增长组件端没有技术分歧对各种工艺路线兼容性较高受益于行业红利和硅片降价实现稳定增长表22023H1光伏设备板块各环节营收净利润情况环节2022H1营收亿元2023H1营收亿元YOY2022H1净利润亿元2023H1净利润亿元YOY硅料429612128182293536187489硅片2337625130751358742251781电池片655897804912109214843586组件1513251766412995237476资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题光伏设备图5光伏硅片价格指数SPI中国光伏行业综合价格指数SPI硅片80603500402311200202013202073202113202173202213202273202313202373资料来源Wind安信证券研究中心图6光伏硅片价格以210片为基准2022-12-232023-02-042023-03-062023-04-062023-05-051086395403387420P型150210片N型130210片N型110210片资料来源TCL公众号安信证券研究中心2023上半年下游光伏制造板块维持高景气全产业链扩产光伏制造板块资本开支增速较快硅料供需关系逆转下制造板块营收和净利润仍能维持增长光伏设备板块收入利润仍有较大弹性我们选取光伏制造环节一体化厂商及专业硅片电池片组件厂商代表性厂商合计13家根据样本公司统计2023H1光伏制造板块收入合计404204亿元yoy2468利润合计52818亿元yoy1987资本开支合计58823亿元新特能源数据缺失yoy5422制造板块资本开支增速维持较高水平印证当下时点光伏产业处于加速扩产期设备端仍有较大弹性本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题光伏设备表32023H1各光伏制造企业营收利润及资本开支情况单位亿元股票代码股票简称2023H1营收YOY2023H1净利润YOY2023H1资本开支YOY601012SH隆基绿能64652283691784163558516936600438SH通威股份74068227513270856117104260688223SH晶科能源5362460523843324587170477002459SZ晶澳科技408434347481318285656312569688599SH天合光能493843821354017888763018072688303SH大全能源9325-42934426-5353292135351799HK新特能源1775720304759-1528002129SZTCL中环3489810094536555076975507603185SH上机数控7174-37381017-3545102214528601908SH京运通5137285056-85704407952600732SH爱旭股份16249165130911960328621823300118SZ东方日升1760739568617065252048326CSIQO阿特斯406514052542032051611903002865SZ钧达股份942111283956250231761103788合计4042042468528181987588235422资料来源Wind安信证券研究中心2023H1光伏设备板块整体毛利率出现小幅度上升净利率小幅度下行根据样本公司统计2023H1光伏设备板块整体毛利率2648相比2022H1销售毛利率提高015pct2023H1光伏设备板块整体净利率1443相比2022H1销售净利率下跌06pct我们认为主要系受硅料价格下行影响硅料设备厂家毛利率出现一定程度下滑并且电池片设备环节HJT整线设备龙头迈为股份因HJT整线设备前期产线改造且产能未打满导致规模效应未充分发挥毛利率出现一定程度下滑因硅料价格下行而硅片端需求较高硅片设备企业毛利率实现明显提升带动光伏设备板块毛利率小幅上行我们预计随着硅料价格企稳硅料环节设备公司盈利能力将保持在较高水平并且随电池技术路线清晰后产能爬升电池片环节设备公司盈利能力将逐步上升表42023H1光伏设备板块样本公司毛利率及净利率情况股票代码股票简称2022H1毛利率2023H1毛利率yoypct2022H1净利率2023H1净利率yoypct600481SH双良节能20241375-648889566-324300316SZ晶盛机电4000426526628403020180835368BJ连城数控25822534-04812831115-168603185SH弘元绿能2019219717713761418042601908SH京运通19291454-475812024-788688556SH高测股份38674676809177428321057300724SZ捷佳伟创2547264509818901841-049688147SH微导纳米34274300873-252217954317300751SZ迈为股份40073271-73521841367-817300776SZ帝尔激光4675482114532472586-662300757SZ罗博特科25192053-466-7672391007603396SH金辰股份27102882172445464020688516SH奥特维39093664-24419232046123综合2634264801515031443-060资料来源Wind安信证券研究中心2023H1硅片设备毛利率和净利率组件设备净利率实现小幅提升硅料及电池片设备盈利能力均有所下降根据样本公司统计2023H1硅料设备硅片设备电池片设备组件设备环节毛利率分别为1375301130333664同比变动-648pct506pct-165pct-244pct2023H1硅料设备硅片设备电池片设备组件设备环节净利率分别为566178814882046同比变动-324pct241pct-164pct123pct我们认为本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题光伏设备主要系受硅料价格下行影响硅料厂家难以保持超高盈利水平因此硅料设备厂家毛利率出现一定程度下滑硅片设备环节毛利率明显增长主要受益于高测股份毛利率提升明显高测股份通过优化业务结构提升回款周期更快的硅片切割加工业务占比并强化营运资金管理实现毛利率与净利率的稳定增长电池片设备环节迈为股份因HJT整线设备前期产线改造且产能未打满导致规模效应未充分发挥毛利率出现一定程度下滑我们预计随着硅料价格企稳硅料环节设备公司盈利能力将保持在较高水平并且随电池技术路线清晰后产能爬升电池片环节设备公司盈利能力将企稳回升表52023H1光伏设备板块各环节毛利率及净利率情况单位环节2022H1毛利率2023H1毛利率同比pct2022H1净利率2023H1净利率同比pct硅料20241375-648889566-324硅片2505301150615471788241电池片31983033-16516521488-164组件39093664-24419232046123资料来源Wind安信证券研究中心2023H1光伏设备板块经营性净现金流yoy回落但绝对值维持高位净现比提升幅度较大根据样本公司统计2023H1光伏设备板块经营性现金流达4835亿元yoy625仍维持高位增长态势明显整体看光伏设备企业回款良好资金相对充沛一方面设备企业重视回款进程部分设备企业亦选择性筛选客户保障回款另一方面下游主流客户竞争优势放大为设备企业回款提供保障净现比提升至71较2022年同期增加15pct我们认为主要系光伏设备整体处于建成达产交付订单阶段现金回流较多图72023H1光伏设备板块经营性净现金流回落图82023H1光伏设备板块净现比有所提升60经营性现金流净额亿元YOY右1500净现比5010040100030505002001000-50-10-500资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023上半年年光伏设备板块期间费用率控制得当尤其研发费率和财务费率下降态势明显公司成本管控初见成效根据样本公司统计2023H1光伏设备板块整体期间费用率1007较2022年同期-036pct其中销售费用率185同比028pct管理费用率282同比006pct研发费用率513同比-056pct财务费用率027同比-014pct研发费用率财务费用率小幅下降同时头部设备企业内控水平日益提升且规模效应有所显现此外近3年研发费用率基本维持在5以上水平说明光伏产业链创新频繁设备企业重视研发投入以适应产业变革符合行业发展特征本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题光伏设备图92023H1光伏设备板块样本公司期间费用率变化趋势销售费率管理费率研发费率财务费率期间费率25201510502017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源Wind安信证券研究中心表62023H1光伏设备板块样本公司期间费用率情况2018H12019H12020H12021H12022H12023H1YOYpct销售费率483505315211157185028管理费率843567459366276282006研发费率137521468612568513-056财务费率175233169130042027-014期间费率163818261411131910431007-036资料来源Wind安信证券研究中心2023H1硅料设备环节期间费用率下降明显同时硅片设备期间费用率上升组件设备略有下降电池片设备保持稳定根据样本公司统计分环节看2023H1硅料设备期间费用率下降明显由2022H1的925下降到531降低394pct其主要得益于2022年硅料设备环节营收大幅增长规模效应提升2023持续受益从而摊薄费用率2023上半年硅片设备电池片设备组件设备环节费用率变化幅度相对较小硅片设备电池片设备组件设备期间费用率分别为105214391308同比变化1358pct716pct-3019pct图102023H1硅料设备环节费用率情况图112023H1硅片设备环节费用率情况10销售费率管理费率财务费率研发费率12销售费率管理费率财务费率研发费率8108664422002022H12023H12022H12023H1资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题光伏设备图122023H1电池片设备环节费用率情况图132023H1组件设备环节费用率情况20销售费率管理费率财务费率研发费率20销售费率管理费率财务费率研发费率15151010550-502022H12023H12022H12023H1资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023H1光伏设备板块营运能力指标趋势向好根据样本公司统计2023H1应收账款周转次数为277同比提升7整体账期缩短发生坏账风险有所降低存货周转次数为81同比有所降低降幅在30随着各类设备在客户端验证工作顺利展开预计2023H2阶段存货周转率回升图142023H1光伏设备板块应收账款周转率图152023H1光伏设备板块存货周转次数应收账款周转次数存货周转次数300120250100200801506010040502000资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2023H1光伏设备板块收入前瞻性指标创历史新高支撑板块短期业绩较高增长光伏设备企业多为以销定产的产销模式存货科目中发出商品占比较高故一定程度上可作为收入前瞻性指标根据样本公司统计2023H1光伏设备板块存货合计50993亿元yoy862023H1光伏设备板块预收款合同负债合计达41011亿元yoy99印证光伏设备企业订单饱满后续业绩增长有稳定支撑发展动力充足本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业专题光伏设备图162023H1光伏设备板块存货合计图172023H1光伏设备板块预收款合同负债合计存货亿元YOY右预收账款合同负债亿元YOY右60012050012050010040010040080803003006060200200404010020100200000资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心12基金持仓分析硅片设备持仓规模增长明显晶盛机电基金持有数行业领先重仓持股分析按持股总市值计光伏设备板块前三公司分别为晶盛机电捷佳伟创奥特维按持有基金数光伏设备板块前三公司分别为晶盛机电捷佳伟创奥特维从持仓股数变动角度看季报持仓增加前三分别晶盛机电高测股份微导纳米H1重仓持股持仓分别增加2306786598万股从季报持仓市值变动角度看季报持仓市值增加前三公司分别为晶盛机电双良节能罗博特科分别加仓2303218亿元表72023H1光伏设备板块基金持仓分析-重仓持股持有基持有公持股总量季报持仓变动持股占流持股总市值季报持仓市值变区间涨跌幅代码名称金数司家数万股万股通股比亿元动亿元300316SZ晶盛机电164471410049230613114699972297929300724SZ捷佳伟创9035260712-1438919532929-1700-164688516SH奥特维692798370-2256112971853-780305688556SH高测股份48212830197859811811504-358512603185SH弘元绿能43156890-308463831170049-2699300751SZ迈为股份291542571-6642224721-467-1076600481SH双良节能3621392139-254698210548-747-881300757SZ罗博特科7460862-64335855341756473835368BJ连城数控171291264-7170755475094-1327688147SH微导纳米107637835983916093373234872300776SZ帝尔激光1864865628194291316-017-370601908SH京运通5552990-22136022032-116-805资料来源Wind安信证券研究中心全部持股分析按持股总市值计光伏设备板块前三公司分别为晶盛机电捷佳伟创迈为股份按持有基金数光伏设备板块前三公司分别为晶盛机电捷佳伟创奥特维从持仓股数变动角度看半年报持仓增加前三分别为双良节能高测股份微导纳米半年报全部持股持仓分别增加223216301387万股从半年报持仓市值变动角度看持仓市值增加前三公司分别为晶盛机电微导纳米罗博特科本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业专题光伏设备表82023H1光伏设备板块基金持仓分析-全部持股半年度持仓持有基持有公持股总量半年度持股变动持股占流通持股总市值区间涨跌幅代码股票名称市值变动金数司家数万股万股股比亿元亿元300316SZ晶盛机电6731131951839-6172615861383910371226300724SZ捷佳伟创576103689955-11415725237752-1418-127300751SZ迈为股份429942708315856114234587-4192-3391688516SH奥特维43086239823-2505131624518-816-627688556SH高测股份2667458459516298824403107-070-029600481SH双良节能36082160913822323986022504631057603185SH弘元绿能23167290413-335887102165-1266-2957300757SZ罗博特科722014659718181141012886156822300776SZ帝尔激光221621981663968011861286-712-1718688147SH微导纳米16550176280138697444793083711045601908SH京运通124501204232-299791499729-260-791835368BJ连城数控411711497313958951598075050603396SH金辰股份553227829-46354240183-435-2097资料来源Wind安信证券研究中心2后市展望新增装机量预测持续上调新技术方向引领未来行业需求高增新增装机量预测持续上调根据CPIA的预测2023年我国光伏新增装机量保守预测为120GW乐观预测为140GW全球光伏新增装机保守预测为305GW乐观预测为350GW我们认为2023年光伏装机潜力得到空前释放政策和市场环境都有全面改善核心关注点为硅料价格已在下行通道中根据硅业分会数据目前2023830单晶致密料均价报792万元吨较前期最高点307万元吨下降近74硅料价格下行推动了电池片和组件环节扩张加速电池片和组件设备有望迎来大年电池片技术路线竞争激烈设备端适者生存当前该环节竞争终局仍有不确定性技术领先市场份额较高的电池片龙头有一定优势分产业环节来看1硅料环节短期受限电影响叠加下游拉晶需求高增硅料价格止跌微涨长期看硅料价格下行仍有空间从硅料价格角度看根据硅业分会最新数据2023830单晶致密料成交价740-840万元吨平均为792万元吨均价546单晶菜花料成交价710-820万元吨平均为763万元吨均价583短期内包括准东新特新疆晶诺鄂尔多斯等企业有增量释放的投产产能宝丰合盛上机东立等新增投产企业有望有少量供应投放预期10月份多晶硅产量15万吨增幅约10新增产能将陆续释放有望在10月份逐步改善市场供需综上短期内硅料市场供需仍将保持不平衡状态硅料价格仍将持续微涨预计10月份硅料供应会有所好转2硅片环节大尺寸薄片化同时推进促使设备升级更新根据CPIA统计2022年182mm和210mm尺寸硅片合计占比由2021年的4500迅速增长至82802023年预计将达到932同时硅片厚度在进一步减薄根据CPIA数据2022年p型单晶硅片平均厚度在155m左右较2021年下降15m目前TOPCon电池的n型硅片主流厚度125-135m之间HJT电池已开始导入110m厚度的硅片量产2023年硅片厚度有望进一步减薄HJT硅片厚度未来有望进一步降至90-100m随着硅片从小尺寸大厚度向大尺寸小厚度转变对工艺设备提出新的要求有望推动设备升级更新本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业专题光伏设备图18大尺寸硅片市场份额持续增加图19硅片薄片化趋势不改资料来源CPIA安信证券研究中心资料来源集邦咨询安信证券研究中心3电池片环节TOPCon大规模放量HJT降本增效仍值得期待根据不完全统计TOPCon规划待建产能超800GW已落地产能近200GW产能持续放量中其确定性已然显现设备进入明显放量阶段HJT电池降本增效路线清晰可通过三减一增提效方式实现大幅度降本具体包括1减银通过银包铜铜电镀等2减栅通过0BB技术3减硅通过薄片化4增光通过光转胶膜5提效通过微晶化等随着HJT电池降本增效进一步推进HJT电池技术有望凭借其高转换效率短工艺流程与钙钛矿更适配做叠层等优点实现放量因此中长期看好前瞻性布局HJT技术的设备企业图204类光伏电池片技术工艺及核心设备对比资料来源安信证券研究中心整理4组件环节光伏硅片及电池片环节技术升级汇流至组件端正处于技术升级频繁期在光伏制造环节中组件是中游的终端产品组件及组件设备均需要适应硅片及电池片技术变化而变化具体而言为适应大尺寸硅片组件设备以串焊机为例需要调整兼容尺寸而更换设备同时使用高精度焊丝压延整形模块半片多分片技术应用使得串焊工序增加设备需求量或者说价值量相应提升为适应电池片MBB到SMBB0BB的进步趋势组件端要调整串焊工艺匹配更高精度焊带对设备改造或者更换我们认为组件设备在多种技术因素影响下正处于高频迭代期仍有较强确定性建议市场关注本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业专题光伏设备3投资建议光伏技术路线持续变革中基于此我们建议关注1帝尔激光XBC电池技术路线的核心设备商2迈为股份HJT电池降本增效有望大规模放量公司将充分受益3奥特维组件环节受电池技术变革影响最小且公司有望持续受益于低氧单晶炉0BB设备持续放量其他建议关注ALD设备龙头公司微导纳米铜电镀重点标的罗博特科4风险提示1光伏装机量不及预测装机量不及预测可能导致投资回报降低甚至出现投资亏损的风险光伏产业链上下游关联密切装机量低于预测可能触发供应链紧张导致原材料供应不足进而影响项目建设进度和成本控制市场对可持续发展和绿色能源的需求不断增加若未达预测装机量可能错失市场机会导致长期收益受限2市场竞争加剧随着光伏技术不断进步发展各环节壁垒瓶颈问题均不断被解决目前行业内硅料大规模扩产TOPCon电池产能不断扩张硅料硅片电池片及组件环节设备均愈加成熟各设备厂商可能面临市场竞争加剧的情况3光伏行业政策影响政策的不稳定性可能导致投资者难以准确预测未来环境从而增加投资决策的不确定性政策调整可能影响光伏市场的需求和供应格局投资者可能面临市场需求下降或过剩的风险从而影响项目的盈利能力政策的优惠措施变化可能影响项目的经济效益例如补贴减少或取消可能导致项目的投资回报率下降此外政策的地区差异可能导致投资者在不同地区面临不同的政策风险需要更加精细的投资战略政策的不一致性可能导致行业规则的频繁变化使投资者难以适应新的环境从而增加了管理和运营的风险4样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差本文中仅选取了13家光伏板块代表性的公司样本统计数据与板块整体表现可能存在偏差本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业专题光伏设备行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业专题光伏设备免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16