公司是电子级硅烷气细分龙头，下游光伏、显示面板、半导体行业高速发展，带动硅烷气需求保持较快增长，硅基负极的渗透率提升则有望大幅提升硅烷气市场需求的天花板，带动公司业绩保持高增。公司募投项目将逐步新增500吨多晶硅产能，有望受益于国产替代进程，逐渐形成第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.82/1.08/1.35元。综合两种估值方法，我们认为公司2023年的合理估值为62亿元，对应目标股价19元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍北交所氢硅材料“第一股”，硅烷气+氢气双轮驱动。硅烷科技成立于2012年5月，系中国平煤神马集团的控股子公司，依托平煤神马集团的煤气、氢气、蒸汽、电力等原料，聚焦氢气与电子级硅烷气制造。2014年，公司率先实现了6N级以上电子级硅烷气的国产规模化生产，打破了外国企业垄断地位，在光伏、显示面板、半导体等多领域实现了进口替代。2020年以来，公司进行了区熔级多晶硅的开发，目前产品已基本达到国外指标，有望逐步进入绝缘栅双极晶体管（IGBT）、高压整流器、高压晶体管等高压大功率半导体器件领域，为公司贡献新的增长点。
　　▍硅烷气传统应用领域需求快速增长，硅碳负极将大幅提升硅烷气需求天花板。高纯硅烷下游四大主要市场均出现快速放量：（1）太阳能电池片产量快速提升，同时N型替代P型带来硅烷气需求量上涨，我们预计太阳能电池领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为51.4%；（2）显示面板国产化率提高叠加OLED硅烷需求量上升，我们预计显示面板领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为13.6%；（3）国产硅晶圆出货量提高叠加硅烷气国产化率上行，我们预计集成电路领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为32.4%；（4）4680电池&固态电池将拉动硅碳负极渗透率快速上行，我们预计硅碳负极领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为242.8%。我们整体预计2025年中国硅烷气总需求量将达到38658吨，市场规模将达70亿元，2020-2025年CAGR为60.8%。
　　▍氢气制备及运输均有较强地理限制，河南省重点培育氢能产业。氢气是重要的工业气体，根据中国煤炭工业协会数据，2022年我国氢气产量达4004万吨，同比增长32%，占全球氢气产量的28%。我国高度重视氢能产业，2022年发改委明确提出到2025年基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约5万辆，可再生能源制氢量达到10-20万吨/年。氢气制备及运输均有较强地理限制，河南省重点培育氢能产业。依托本土大量的煤炭化工企业，根据河南省农开基金的数据，河南工业副产制氢每年超60亿标准立方米，粗氢平均价格在0.8-1.55元/立方米，具备市场竞争力。河南省规划了氢能、零部件、整车等全方位布局，明确到2025年燃料电池车示范运营总量力争突破1万辆，建成千亿级郑开新能源汽车产业集群。
　　▍区熔级多晶硅技术难度高，国产替代空间广阔。电子级多晶硅是生产芯片的关键原材料，区熔级多晶硅是电子级多晶硅的高端产品，主要应用于功率场效应晶体管（MOSFET）、绝缘栅双极晶体管（IGBT）和功率集成电路（PIC）等，以及微电子机械系统（MEMS）等高端微电子器件，以及探测器、传感器等工业自动化关键元器件。根据中国恩菲的数据，2025年国内区熔级多晶硅需求量将提升至400吨/年，全球使用量提升至4000吨/年，按现有生产规模统计，预计到2025全球范围内存在1000吨的缺口。目前我国区熔级多晶硅均依赖进口，硅烷科技率先打破了国外厂商对高端硅料的垄断，国产替代蓄势待发。
　　▍公司看点：主业技术国际领先，多晶硅有望形成第二增长曲线。（1）公司是国内首家使用ZSN（改良歧化法）生产硅烷气的企业，产品纯度最高可达到7N级，属于国际先进技术水平；目前已积累了TCL华星、隆基绿能、惠科电子、京东方、爱旭股份、中润光能等一批重要客户；公司市占率国内领先，根据公司公告，公司规划定增募投的三期3500吨/年、以及四期3500吨/年硅烷气产能预计将在2023、2025年分别投产，持续巩固公司优势。（2）公司背靠平煤神马，大宗氢气的原料及销售稳定性高，已成为当地不可替代的，具有规模优势、客户优势的氢气供应商，有望持续受益于河南省氢能产业的发展。（3）公司已经与硅基负极领先者天目先导签订了《战略合作协议》，预计2023年底天目先导一期10000吨硅碳负极（母料）项目将全部建成，有望带来6000吨的硅烷气新增需求。（4）区熔级多晶硅进口替代空间广阔，公司投资建设500吨/年半导体硅材料项目，预计项目2023年开始逐步投产，公司区熔级多晶硅各项指标已基本达到国外同类产品指标，有望引领区熔级多晶硅国产化进程。
　　▍风险因素：宏观经济周期波动风险。新建项目产能无法消化风险。新建项目建设进度不及预期风险。市场竞争加剧风险。氢能产业发展不及预期的风险。下游需求不及预期的风险。技术路径不确定性的风险。技术研发不及预期的风险。客户集中度较高风险。潜在独立性风险。控股股东不当控制风险。安全生产及环保风险。
　　▍投资建议：（1）公司电子级硅烷气工艺先进，纯度较高，市占

研究报告全文：电子级硅烷气细分龙头区熔级多晶硅打造第二增长曲线硅烷科技838402BJ投资价值分析报告2023915中信证券研究部核心观点公司是电子级硅烷气细分龙头下游光伏显示面板半导体行业高速发展带动硅烷气需求保持较快增长硅基负极的渗透率提升则有望大幅提升硅烷气市场需求的天花板带动公司业绩保持高增公司募投项目将逐步新增500吨多晶硅产能有望受益于国产替代进程逐渐形成第二增长曲线我们预计公司2023-2025年EPS分别为082108135元综合两种估值方法我们认为公司2023年的合理估值为62亿元对应目标股价19元首次覆盖给予刘易主题策略首席分析买入评级师北交所氢硅材料第一股硅烷气氢气双轮驱动硅烷科技成立于2012年S10105200900025月系中国平煤神马集团的控股子公司依托平煤神马集团的煤气氢气蒸汽电力等原料聚焦氢气与电子级硅烷气制造2014年公司率先实现了6N级以上电子级硅烷气的国产规模化生产打破了外国企业垄断地位在光伏显示面板半导体等多领域实现了进口替代2020年以来公司进行了区熔级多晶硅的开发目前产品已基本达到国外指标有望逐步进入绝缘栅双极晶体管高压整流器高压晶体管等高压大功率半导体器件领域为公司IGBT贡献新的增长点王喆能源与材料产业首硅烷气传统应用领域需求快速增长硅碳负极将大幅提升硅烷气需求天花板席分析师高纯硅烷下游四大主要市场均出现快速放量1太阳能电池片产量快速提升S1010513110001同时N型替代P型带来硅烷气需求量上涨我们预计太阳能电池领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为5142显示面板国产化率提高叠加OLED硅烷需求量上升我们预计显示面板领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为1363国产硅晶圆出货量提高叠加硅烷气国产化率上行我们预计集成电路领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为32444680电池固态电池将拉动硅碳负极渗透率快速上行我们预计硅碳负极领域硅烷气需求量2020-2025年CAGR为2428我们整体预计2025年中国硅烷气总需求量将侯苏洋达到38658吨市场规模将达70亿元2020-2025年CAGR为608主题策略分析师氢气制备及运输均有较强地理限制河南省重点培育氢能产业氢气是重要的S1010523080001工业气体根据中国煤炭工业协会数据2022年我国氢气产量达4004万吨同比增长32占全球氢气产量的28我国高度重视氢能产业2022年发改委明确提出到2025年基本掌握核心技术和制造工艺燃料电池车辆保有量约5万辆可再生能源制氢量达到10-20万吨年氢气制备及运输均有较强地理限制河南省重点培育氢能产业依托本土大量的煤炭化工企业根据河南省农开基金的数据河南工业副产制氢每年超60亿标准立方米粗氢平均价格在田鹏08-155元立方米具备市场竞争力河南省规划了氢能零部件整车等全主题策略分析师方位布局明确到2025年燃料电池车示范运营总量力争突破1万辆建成千亿S1010521010003级郑开新能源汽车产业集群区熔级多晶硅技术难度高国产替代空间广阔电子级多晶硅是生产芯片的关键原材料区熔级多晶硅是电子级多晶硅的高端产品主要应用于功率场效应晶体管MOSFET绝缘栅双极晶体管IGBT和功率集成电路PIC等以及微电子机械系统MEMS等高端微电子器件以及探测器传感器等工业自动化关键元器件根据中国恩菲的数据2025年国内区熔级多晶硅需求量将提升至400吨年全球使用量提升至4000吨年按现有生产规模统计预王涛计到2025全球范围内存在1000吨的缺口目前我国区熔级多晶硅均依赖进口主题策略分析师硅烷科技率先打破了国外厂商对高端硅料的垄断国产替代蓄势待发S1010521060002证券研究报告请务必阅读正文之后第40页起的免责条款和声明硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915公司看点主业技术国际领先多晶硅有望形成第二增长曲线1公司是国内首家使用ZSN改良歧化法生产硅烷气的企业产品纯度最高可达到7N级属于国际先进技术水平目前已积累了TCL华星隆基绿能惠科电子京东方爱旭股份中润光能等一批重要客户公司市占率国内领先根据公司公告公司规划定增募投的三期3500吨年以及四期3500吨年硅烷气产能预计将在20232025年分别投产持续巩固公司优势2公司背靠平煤王丹神马大宗氢气的原料及销售稳定性高已成为当地不可替代的具有规模优主题策略分析师势客户优势的氢气供应商有望持续受益于河南省氢能产业的发展3公S1010521110002司已经与硅基负极领先者天目先导签订了战略合作协议预计2023年底天目先导一期10000吨硅碳负极母料项目将全部建成有望带来6000吨的硅烷气新增需求4区熔级多晶硅进口替代空间广阔公司投资建设500吨年半导体硅材料项目预计项目2023年开始逐步投产公司区熔级多晶硅各项指标已基本达到国外同类产品指标有望引领区熔级多晶硅国产化进程风险因素宏观经济周期波动风险新建项目产能无法消化风险新建项目建设进度不及预期风险市场竞争加剧风险氢能产业发展不及预期的风险下游需求不及预期的风险技术路径不确定性的风险技术研发不及预期的风险客户集中度较高风险潜在独立性风险控股股东不当控制风险安全生产及环保风险投资建议1公司电子级硅烷气工艺先进纯度较高市占率达到326已积累一批重要客户规划逐步新增两期3500吨年产能下游光伏显示面板半导体行业高速发展带动硅烷气需求保持较快增长硅基负极的渗透率提升则有望大幅提升硅烷气市场需求的天花板带动公司业绩保持高增2公司背靠平煤神马已成为具有规模优势客户优势的氢气供应商有望持续受益于河南省氢能产业的发展3公司募投项目将逐步新增500吨多晶硅产能有望受益于国产替代进程逐渐形成公司第二增长曲线我们预计公司2023-2025年EPS分别为082108135元采用绝对估值法测算得到公司合理估值为66亿元采用相对估值法考虑可比公司估值水平和远气体金宏气体华特气体侨源股份中船特气2023年Wind一致预期PE平均约为36x鉴于北证A股的估值折价给予公司2023年23倍PE对应目标市值为62亿元综合两种估值方法我们认为公司2023年的合理估值为62亿元对应目标股价19元首次覆盖给予买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元721953110613921699硅烷科技838402BJ营业收入增长率YoY412322160259221净利润百万元评级买入首次76189267350438当前价1134元净利润增长率YoY6191496411311250目标价1900元每股收益EPS基本元023058082108135总股本325百万股毛利率242319381390396流通股本91百万股净资产收益率ROE111141166180187总市值37亿元每股净资产元210412494598722近三月日均成交额15百万元PE4931961381058452周最高最低价550103元PB5428231916近月绝对涨幅1107PS5139332622近6月绝对涨幅-1848EVEBITDA229122846654近12月绝对涨幅10035资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月14日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915目录北交所氢硅材料第一股硅烷气氢气双轮驱动6依托平煤矿气资源聚焦氢硅气体制造6业绩高速增长各项费用率显著下行7硅烷气传统应用领域需求快速增长硅碳负极将大幅提升硅烷气需求天花板8电子特气下游需求广泛半导体显示面板等传统应用领域驱动高增8硅基负极2025年出货量有望超15万吨大幅拉动CVD硅烷气需求11硅烷气需求空间持续扩展预计2025年需求量将达38658吨14氢气制备及运输均有较强地理限制河南省重点培育氢能产业21氢气是重要的工业气体需求旺盛结构多元化21氢气制备及运输均有较强地理限制氢气销售区域性较强23河南省重点培育氢能产业河南省积极导入氢燃料电池产业24区熔级多晶硅国产替代空间广阔25多晶硅应用领域丰富下游领域高速增长25区熔级多晶硅技术难度高国产替代空间大27公司看点主业技术国际领先多晶硅有望形成第二增长曲线28ZSN法硅烷生产技术领先产品纯度成本优势较大28背靠平煤神马大宗氢气形成规模效应29硅基负极出货量高速增长携手天目先导掌握先机30区熔级多晶硅指标优异进口替代空间广阔31风险因素33盈利预测与估值评级34盈利预测34绝对估值法36相对估值法37请务必阅读正文之后的免责条款和声明3硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915插图目录图1公司股权结构较为集中截至2023年中报6图2公司营收高速增长2018-2022年CAGR达6197图3公司净利润高速增长2018-2022年CAGR达13137图4硅烷科技毛利率净利率稳中有升7图5公司各项费用率持续下降7图6工业气体行业产业链8图72017-2022全球电子特种气体市场规模9图82017-2022中国电子特种气体市场规模9图92021年全球电子特气下游应用分布9图102020年中国高纯电子特气需求占比9图112010-2023全球半导体市场规模10图12全球12英寸晶圆厂数量家10图132017-2023全球晶圆制造材料市场规模10图14全球晶圆制造材料细分市场占比10图15全球显示面板行业产量百万平米11图161990-2020年全球LCD产能区域结构变化11图17LED市场整体保持平稳11图18全球光伏装机有望继续保持高增速11图192017-2025中国硅基负极出货量同比增速及预测14图20全球锂电池各类型负极材料比例14图21硅烷气与功能性硅烷市场独立电子级硅烷气主要用于硅基半导体制造14图22预计2022-2030全球硅烷市场CAGR为5915图232019全球硅烷气市场下游应用结构15图24N型电池产线投资成本有望持续下降16图252022年-2026年不同类型N型电池片产能趋势16图26PERC图左以及TOPCon图右电池结构对比17图27TOPCon相比PERC增加的设备为硼扩散和LPCVDPECVD设备产线切换速度快17图28全球硅晶圆出货量及预测18图29硅烷气及其混合气在半导体制造中用量较高18图30氢气产业链示意图22图312016-2023中国氢气产量及增速预测22图322020年中国氢气需求结构22图33河南省在氢能产业的相关布局25图34多晶硅产业链图谱26图35国内及全球半导体多晶硅需求对比27图36全球及国内区熔级多晶硅棒年使用量对比27图37公司背靠平煤神马原料供应及销售稳定性高30图38公司高纯氢价格具有显著优势30图39中国未来仍将保持高强度的晶圆厂投资32图40半导体全产业链国产化率整体较低32请务必阅读正文之后的免责条款和声明4硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915表格目录表1公司发展历程6表2负极材料性能对比12表3硅基负极材料技术特征对比12表4布局硅基负极材料的相关企业13表5以TOPConHJT为代表的N型电池优势显著15表6多晶硅掺杂层制备方法优缺点对比16表7中国太阳能电池行业硅烷气用量17表8全球集成电路行业硅烷用量19表9全球显示面板行业硅烷气用量20表10中国硅碳负极行业硅烷用量20表11我国硅烷气需求量测算21表12政府不断对氢能产业链提供政策支持23表13制氢方式比较23表14氢气储运方式比较24表15氢气生产销售体现出较强的区域性24表16我国氢能产业发展目标24表17区熔用多晶硅产品技术要求27表18公司硅烷产品各项指标优于国际硅烷龙头RECSilicon28表19公司硅烷产能有望持续保持领先地位29表20天目先导长期深耕硅基负极产学研经验丰富31表21天目先导的硅碳负极产品各项指标均表现优异31表22硅烷科技区熔级多晶硅已达到国外同类产品指标整体指标优于国内企业32表23公司分业务板块营业收入预测35表24硅烷科技盈利预测36表25公司DCF结果37表26公司DCF估值过程37表27公司DCF估值敏感性分析37表28可比公司估值情况38请务必阅读正文之后的免责条款和声明5硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915北交所氢硅材料第一股硅烷气氢气双轮驱动依托平煤矿气资源聚焦氢硅气体制造背靠平煤神马集团打造北交所氢硅材料第一股硅烷科技成立于2012年系中国平煤神马集团的控股子公司公司依托平煤神马控股的首山碳材料首创化工的煤气氢气蒸汽电力等原料聚焦氢气与电子级硅烷气制造2014年公司率先实现了6N级以上电子级硅烷气的国产规模化生产打破了国外企业的垄断在光伏显示面板半导体等多领域实现了进口替代促进了下游行业的降本与发展2020年以来公司进行了区熔级多晶硅的开发产品已基本达到国外指标有望逐步进入绝缘栅双极晶体管IGBT高压整流器高压晶体管等高压大功率半导体器件领域为公司贡献新的业绩增长点表1公司发展历程时间重要事件2012年公司成立主要从事电子级硅烷气的开发2014年公司成为国内第一家使用ZSN改良歧化法生产硅烷的企业并以此为基础建成硅烷一期年600吨生产线2015年10月公司经国资委批准成为河南省混合所有制第二批试点单位2016年公司经国务院备案省国资委批准成为河南省国有控股混合所有制企业员工持股试点单位2017年公司通过了国家高新技术企业认定评审并成为河南省打造千亿级高纯硅材料产业集群的核心企业2018年公司于2016年下半年开工建设硅烷二期年2000吨2018年6月完成基建投料试车目前拥有年近2600吨硅烷产能2019年公司新增了工业氢气销售业务年设计产能为376亿方为区域内的主要供应商2020年公司与宇通客车签订了氢燃料电池用高纯氢合作备忘录2021年公司以电子级硅烷气为原材料的区熔级多晶硅试验装置初步完成下游厂商验证工作2021年7月公司已建成年产1600万方高纯氢生产线目前已正式向公交电力系统光纤制造半导体等下游供应高纯氢2021年硅烷科技的电子级硅烷气产品已完成了芯片制造商的合格供应商认定并成功进入半导体领域2022年公司与天目先导签订了战略合作协议拟为其长期供应硅烷产品用于硅基负极材料制造资料来源硅烷科技招股说明书公司公告中信证券研究部图1公司股权结构较为集中截至2023年中报资料来源Choice硅烷科技招股说明书中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915公司股权结构稳定控股股东为河南省国资委截至2023年中报公司前四大股东为中国平煤神马控股集团有限公司河南平煤神马首山碳材料有限公司河南省首创化工科技有限公司以及自然人张建五分别持股1955181517191703其中首山化工首创化工均为平煤神马控股子孙公司公司实控人为河南省国资委业绩高速增长各项费用率显著下行需求旺盛叠加产能释放公司营收净利均高速增长公司硅烷氢气下游需求旺盛带动公司新增产能不断释放2019-2021年公司氢气硅烷气产量的CAGR分别为168662018-2022年公司营业收入从139亿元增长至953亿元CAGR达619归母净利润从007亿元增长至189亿元CAGR达1313我们预计随着公司新增硅烷产能逐步释放公司营收净利仍将保持双增趋势图2公司营收高速增长2018-2022年CAGR达619图3公司净利润高速增长2018-2022年CAGR达1313营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY12018020250160181001401620080120141001215060108008100406006402004502002000000资料来源中信证券研究部资料来源中信证券研究部ChoiceChoice图4硅烷科技毛利率净利率稳中有升图5公司各项费用率持续下降毛利率净利率销售费用率管理费用率45研发费用率财务费用率1204010035308025602040152010005020192020202120222023H1资料来源中信证券研究部资料来源中信证券研究部ChoiceChoice产品销售收入上升毛利率改善各项期间费用率持续下行工业氢和硅烷气是公司两大主要产品2021年销售收入分别为476亿元164亿元占比分别为737和252工业氢毛利率保持在20以上硅烷气毛利率受益于价格因素持续上升2019-2023H1请务必阅读正文之后的免责条款和声明7硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915公司毛利率净利率均稳步上升2023H1分别达到391250随公司销售收入持续高增公司期间费用率逐步摊薄从2018年的234下降至2023H1的66各项费用率均显著下行硅烷气传统应用领域需求快速增长硅碳负极将大幅提升硅烷气需求天花板电子特气下游需求广泛半导体显示面板等传统应用领域驱动高增气体行业下游产业丰富在国民经济领域战略地位突出工业气体上游主要是原材料生产设备及能源供应工业气体中游产品按照气体制备方法的不同可以分为大宗气体和特种气体两大类大宗气体根据获取方式的不同又可以分为空分气体和工艺气体空分气体主要包括空气中含量较高可以直接低温分离的氮气氧气和氩气等工艺气体主要为二氧化碳氨气和乙炔等通过一定的化学反应生成的气体特种气体则泛指除常用气体产品外的其他气体包括电子气体高纯气体以及混合气体工业气体的下游应用则极为广泛既包含钢铁化工和冶金等传统制造业也覆盖集成电路液晶面板光伏LED生物医药和锂电新能源等新兴行业图6工业气体行业产业链资料来源硅烷科技招股说明书中信证券研究部电子特气主要应用于半导体等领域下游需求驱动行业高速增长电子特气主要应用于集成电路显示面板LED以及光伏制造等行业其中晶圆制造是电子特气最主要的应用领域根据LinxConsulting的统计全球电子特气下游应用市场中集成电路占比达731在中国市场中显示面板光伏LED等下游领域已基本实现国产替代驱动电子特气用量旺盛而集成电路国产化仍然道阻且长根据国际半导体产业协会SEMI的数据中国集成电路显示面板LED光伏四大领域高纯电子特气需求占比分别为4535155在下游产业驱动下中国电子特气市场规模保持高速增长根据电子材料咨询公司TECHCET数据2022年全球电子特种气体市场规模达50亿美元2017年请务必阅读正文之后的免责条款和声明8硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915至2022年市场规模CAGR为63根据SEMI数据2022年中国电子特种气体市场规模达221亿元2017至2022年市场规模CAGR为151图72017-2022全球电子特种气体市场规模图82017-2022中国电子特种气体市场规模市场规模亿美元YoY市场规模亿元YoY6012250355010302008254061502030410015202105010050-200201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源中信证券研究部资料来源中信证券研究部TECHCETSEMI图92021年全球电子特气下游应用分布图102020年中国高纯电子特气需求占比半导体显示面板LED光伏半导体显示面板LED光伏443150150194450731350资料来源中信证券研究部资料来源中信证券研究部LinxConsultingSEMI电子特气在晶圆材料中价值占比高下游需求驱动行业保持高增速全球半导体销量整体保持稳健增长根据世界半导体贸易统计组织WSTS数据2012-2022年全球半导体销售额从2914亿美元增长至5865美元CAGR达724在下游需求拉动下全球12英寸晶圆厂数量也在稳步增长KnometaResearch数据显示截至2022年全球已有163家12英寸晶圆厂与此同时晶圆制造材料市场也在快速打开根据SEMI数据预计2023年全球晶圆制造材料市场规模将达495亿美元2017-2023年的CAGR为109在晶圆材料中电子特气是市场份额仅次于硅片的第二大主材我们预计其市场规模将随着下游半导体需求同步释放请务必阅读正文之后的免责条款和声明9硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915图112010-2023全球半导体市场规模图12全球12英寸晶圆厂数量家销售额十亿美元YoYIC晶圆厂非IC晶圆厂700302506002520200500151504001053001000200-550100-100-150资料来源世界半导体贸易统计组织WSTS含预测中信证券研资料来源KnometaResearch含预测中信证券研究部究部图132017-2023全球晶圆制造材料市场规模图14全球晶圆制造材料细分市场占比其他销售额亿美元YoY靶材110光刻胶2060018硅片601635050014抛光材料4001260103008湿电子化6学702004光刻胶辅10020料80光掩膜电子特气0-21302017201820192020202120222023E120资料来源SEMI含预测中信证券研究部资料来源中商产业研究院中信证券研究部全球显示面板市场稳步增长国产面板出货面积跃升全球第一根据观研网数据2015-2020年全球显示面板行业产量从172亿平方米增长至242亿平方米年均复合增长率为71预计2024年全球显示面板市场规模将达到274亿平方米在全球显示面板产量稳步增长的过程中产能不断向中国集聚根据中国光学光电子行业协会液晶分会统计数据显示2021年我国显示行业产值约5868亿元较10年前增长近8倍显示面板出货面积约16亿平方米较10年前增长7倍以上产业规模与显示面板出货面积在全球市场的占比分别提升到369和633成为全球第一请务必阅读正文之后的免责条款和声明10硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915图15全球显示面板行业产量百万平米图161990-2020年全球LCD产能区域结构变化中国大陆日本韩国中国台湾其他OLED显示面板百万平米LCD显示面板百万平米10030090802507020060150504010030502010001990199520002005201020152020资料来源观研网含预测中信证券研究部资料来源前瞻产业研究院中信证券研究部全球LED市场整体平稳光伏新增装机有望维持高增速根据中商产业研究院数据2017-2021年全球LED照明市场CAGR为32中国LED市场规模增速略快于全球CAGR达52预计未来五年全球LED照明市场将从2022年的11078亿元增长到2026年的11960亿元年均复合增长率为19根据IEA数据2010-2022年全球光伏新增装机快速增长CAGR为247根据CPIA数据中国光伏市场新增装机占比领先增速大幅高于全球平均水平2010-2022年CAGR为513图17LED市场整体保持平稳图18全球光伏装机有望继续保持高增速全球LED市场规模亿元中国LED市场规模亿元全球新增光伏装机GW中国新增光伏装机GW中国占比占比400601400064501200030062401000080006020030600020581004000105620000005420102011201220132014201520162017201820192020202120222023E资料来源中商产业研究院含预测中信证券研究部资料来源IEA含预测CPIA含预测中信证券研究部硅基负极2025年出货量有望超15万吨大幅拉动CVD硅烷气需求硅碳负极大幅提升比容量是最有潜力的新型负极之一根据华经情报网数据随着新能源车对续航能力的要求不断提高传统的石墨类负极已逐步到达其理论容量上限372mAhg硅的理论比容量为4200mAhg是目前已知比容量最高的负极材料硅基复合材料SiCSiOC能较好结合碳材料高电导率稳定性及硅材料高容量优点提高锂离子电池的能量密度引领锂离子电池负极材料行业发展新方向根据高工锂电数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明11硅烷科技投资价值分析报告838402BJ20239152022年新一代纯硅碳克容量能达到1800mAhg循环性能超过1000次以上复合后克容量能到达500-600mAhg部分产品已进入下游消费电池和动力电池产业链表2负极材料性能对比类型天然石墨人造石墨硅碳负极理论容量340-370mAhg310-360mAhg400-4000mAhg首次效率939377膨胀率12-2512-25300以上循环性能1000次1500-6000次600-1500次快充性能一般一般优秀安全性较好较好一般成本较低较低较高优点工艺成熟成本低循环性能好能量密度高缺点能量密度接近上限导电性差体积膨胀资料来源贝特瑞招股说明书中信证券研究部CVD气相沉积法是硅基负极主流合成路线硅烷气是主要硅源制备硅基复合负极材料主流方法有机械球磨法气相沉积法溶胶凝胶法和高温热解法等其中机械球磨法较为成熟是通过砂磨造粒固相包覆后烧结的方法实现复合工艺简单成本较低但是难以解决表面氧化颗粒尺寸较大等问题CVD技术制作硅氧硅碳产品有多种方式一类是在石墨颗粒表面通过CVD分解硅烷气沉积硅制作硅碳负极还有一类是在SiO表面通过CVD分解甲硅烷沉积碳来制作硅氧负极最新一代技术是通过硬碳微孔控制在内部通过CVD沉积硅CVD法分解硅烷气是制备硅碳负极的主流方法之一已经实现了量产该方法能对制备的纳米材料实现分子尺度的控制产品形貌较好同时沉积产生的硅碳材料组分均匀结构较为致密是一种极具潜力的硅基负极合成技术表3硅基负极材料技术特征对比类型化学气相沉积法CVD机械球磨法溶胶凝胶法高温热解法生产又分等离子增强化学气相沉积PECVD采用球磨方式通过物理粉碎利用氧化石墨烯rGO溶液高温热解法只需要将硅粉和方法和激光诱导化学气相沉积LICVD借得到纯元素合金或复合材料合成SiO2rGO或SirGO流体态聚合物均匀混合后在助辉光放电或激光使硅烷气电离沉积后的纳米粒子凝胶再通过蒸发干燥或煅烧保护气氛下煅烧即可实现形成纳米级硅粉还原得到复合材料优势能对制备的纳米材料实现分子尺度的控复合材料颗粒度小各组分分该方法能够实现硅碳材料的此种方法合成的复合材料中制反应温度低沉积速率快同时沉积布均匀而且具有工艺简单均匀分散而且制备的复合材碳的空隙结构一般较大能较产生的硅碳材料组分均匀结构较为致密成本低效率高等优点适合料保持了较高的可逆比容量好的缓解硅在充放电过程中稳定性优良且具有较高的首次充放电效率工业生产的体积变化劣势气相包覆炉设备价格较高三氯氢硅甲该法是两种反应物质在机械碳壳会产生裂痕导致负极材高温热解法产生的复合材料硅烷等有机硅源有机碳源皆为易燃易爆力的作用下混合容易混入杂料结构破裂且凝胶中氧含量中的硅的分散性较差碳层会高毒高危险品生产过程专业要求高且质同时表面氧化颗粒尺寸过高会生成较多不导电的有分布不均的状况并且颗粒极易发生意外较大的问题难以解决SiO2导致首次循环效率较低容易产生团聚等现象资料来源贝特瑞招股说明书车用动力锂离子电池纳米硅碳负极材料的制备技术与发展赵立敏王惠亚解启飞等2020中信证券研究部国内外企业竞逐积极布局硅基负极产能国内外企业均已积极布局硅基负极目前硅基负极行业主要参与者如贝特瑞杉杉股份璞泰来天目先导胜华新材和国轩高科等已完成中试正在建设大规模标准化产线其中部分企业已对消费电子航空航天领域客户实现批量供货请务必阅读正文之后的免责条款和声明12硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915表4布局硅基负极材料的相关企业公司产品类别产能规划备注已有05万吨年规划4万吨年预计2023年可投产15已经批量给松下特斯拉三星等客户供货贝特瑞硅氧硅碳万吨可用于动力电池和消费电池目前圆柱电池用硅氧材料正在进行中试计划已有01万吨年规划4万吨年其中一期项目1万吨年杉杉股份硅氧硅碳进入海外圆柱电池客户可用于电动工具和电2022年底开工二期项目3万吨年2024年底开工动汽车EV用硅氧材料已进入整车测试与中科院合作开发第二代产品客户主要是璞泰来硅氧硅碳已有01万吨年规划12万吨年建设24个月ATLTTI胜华新材硅氧硅碳已有01万吨年规划3万吨年硅氧已量产硅碳已完成研发正在放大阶段翔丰华硅碳处于中试阶段已得到客户认可具备产业化条件已有50吨年规划负极1万吨年粘合剂4万吨年预计硅宝科技硅碳已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货2024年投产已有12万吨年在襄城县规划6万吨年产能其中一期1天目先导硅氧硅碳万吨年预计2023年末达产二期5万吨年在彭州规划10万吨年凯金能源硅氧纳米硅已有300吨纯硅负极及硅石墨混合负极产线已实现对宁德时代的小批量出货规划一期项目06万吨年2022年底投产二期项目12万杰瑞股份硅氧硅碳吨年中科电气已有01万吨年处于中试阶段已应用于2023年批量交付的半固态电池单国轩高科硅碳已有05万吨年体能量密度360Whkg新安股份硅氧硅碳2021年中试已有01万吨年氧化亚硅前驱体产能新建1万吨年纯硅负金硅科技硅氧纯硅极实现10万吨以上硅碳复合负极产能信越化学布局专利超过210项已实现硅基负极量产硅氧硅氧路线已实现量产日本用于消费电池领域在1-2年内导入动力电池硅基负极材料由人造石墨和10的硅碳材料复昭和电工硅碳收购日立化成硅氧路线已实现批量生产合而成比容量超过550mAhg客户主要是日本日本松下和特斯拉大洲电子是韩国唯一成功实现硅基负极材料大洲电子在新万金国家产业园建立二次电池负极材料生产工厂计硅氧商业化的公司其硅含量为5的硅负极材料已韩国划截止到2026年共投资2045亿韩元10亿8805万人民币供应给LGEnergySolutionGroup14硅碳在美国已有120吨年产能在韩国规划了12万吨年产能保时捷微软等领投供货ATL美国AmpriusAmprius南京有限公司在合肥规划了2万吨年硅碳负极纽交所上市由华裔科学家创办采用100硅碳美国产能分三期建设完成总投资20亿元硅纳米线技术与特斯拉关系紧密SilaNano在2024年下半年开始量产并在未来5年内制造足够为100戴姆勒领投59亿美元F轮融资估值33亿纯硅美国万辆汽车提供动力的电池美元供货CATL及梅赛德斯奔驰G-ClassEnevate2021年融资8100万美元建设硅碳负极产线预计将在2024年投资公司包括日产与三菱合资的公司LG化硅碳美国投产有望在2025年装车学三星联想等NEOBattery硅碳规划产能为2000吨年一期产能240吨年2022年年底实现半商业规模生产加拿大资料来源艾邦锂电产业网含预测各公司公告中信证券研究部下游需求高景气预计硅基负极2025年出货量将超15万吨硅基负极有望率先应用于4680电池和半固态电池两大下游有需求在未来均有望实现高速增长带动硅基负极出货放量松下和宁德时代在2022年财报中均表示预计在2024年实现4680电池量产随着终端用户对锂离子电池高续航快充性能要求逐步提高硅基负极增长确定性强起点研究院SPIR统计2022年全球硅基负极渗透率为13预计2025年渗透率将达72根据起点研究院SPIR数据2022年我国硅基负极出货量约为17万吨同比增长604预计到2025年中国硅基负极出货量将达1579万吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明13硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915图192017-2025中国硅基负极出货量同比增速及预测图20全球锂电池各类型负极材料比例出货量万吨YoY硅基负极人造石墨天然石墨1814010016120901480100127010806086050640404203022000100202120222023E2024E2025E资料来源起点研究院含预测中信证券研究部资料来源起点研究院含预测中信证券研究部硅烷气需求空间持续扩展预计2025年需求量将达38658吨硅烷气与功能性硅烷市场独立电子级硅烷气主要用于硅基半导体制造硅烷是一种无机化合物化学式为SiH4它是一种无色自燃的有毒气体硅烷消费市场涵盖了功能性硅烷及高纯硅烷二者原料生产及下游需求都相对独立在硅烷气行业中纯度3N4N称为工业级硅烷用于高档建筑和汽车玻璃镀膜5N以上能满足光伏显示面板的需求6N及以上的高纯硅烷用于大规模集成电路中的曝光清洗硅沉积等工艺6N以上的高纯硅烷具有纯度高无污染无腐蚀精细控制等优点已成为其他硅源气体无法取代的重要特种气体图21硅烷气与功能性硅烷市场独立电子级硅烷气主要用于硅基半导体制造资料来源公司招股说明书中信证券研究部硅烷下游需求快速增长国产替代正当时根据VantageMarketResearch数据2022年全球硅烷市场价值18亿美元受到终端需求拉动预计2030年市场规模将达到268亿美元预测期内CAGR为59硅烷在半导体工业中主要通过气相淀积法制作二氧化请务必阅读正文之后的免责条款和声明14硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915硅薄膜氮化硅薄膜多晶硅隔离层多晶硅欧姆接触层和异质或同质硅外延生长原料离子注入源和激光介质等此外硅烷还可用于制作太阳能电池光导纤维LED和TFT-LCD的外延片等电子级甲硅烷方面硅烷科技打破了我国相关产品严重依赖进口的局面同时改变了硅烷气的供需结构和价格当前我国国产硅烷气基本能满足太阳能电池液晶显示面板LED领域的质量要求但在纯度要求更高的集成电路领域仍有较大提升空间图22预计2022-2030全球硅烷市场CAGR为59图232019全球硅烷气市场下游应用结构其他5硅烷市场规模亿美元YoY电子半导体油漆涂料30701030256050纤维处理20401415301020510000橡胶塑料17粘合密封24资料来源VantageMarketResearch含预测中信证券研究部资料来源GrandViewResearch中信证券研究部1TOPCon产量迎来爆发2025年太阳能电池领域硅烷气需求预计将达17929吨N型电池与P型电池相比优势众多2023年TOPCon率先迎来爆发N型电池相比于P型电池在双面率温度系数逐年衰减发电效率弱光效应等众多方面都有显著优势过去制约N型电池发展的主要是由于其工艺复杂导致其成本较高中国光伏产业发展路线图2022-2023年中国光伏行业协会2023显示2022年新投产的PERC电池产线设备投资成本降至155万元MWTOPCon电池产线设备投资成本约为19万元MW略高于PERC电池异质结电池设备投资成本约为364万元MW未来随技术成熟以及规模效应显现TOPCon电池异质结电池的单位设备投资额将进一步下降集邦咨询预计2023年以TOPCon为代表的N型电池将迎来放量形成338GW产能渗透率达391到2026年全球N型电池片总产能将进一步提高至610GW渗透率进一步提升至522表5以TOPConHJT为代表的N型电池优势显著PERCTOPConHJT双面率758595温度系数-037-029-025逐年衰减045-05504025发电效率23224-24525弱光效应较差较好较好资料来源爱康科技公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915图24N型电池产线投资成本有望持续下降图252022年-2026年不同类型N型电池片产能趋势各类电池产线投资成本变化趋势万元MW电池片总产能GWN型电池片产能GWP型PERCYoY40N型TOPCon1400600N型异质结12005003010004008002030060020040010200100000020222023E2024E2025E2027E2030E20222023E2024E2025E2026E资料来源中国光伏行业协会含预测中信证券研究部资料来源集邦咨询含预测中信证券研究部TOPCon制造工艺中引入多晶硅层硅烷将作为主要硅源硅烷气主要用于电池片的镀膜环节包括了SiNx薄膜以及多晶硅层poly-Si的制备SiNx薄膜不仅能起到钝化作用还可以用作太阳能电池前表面的减反射层在PERC和TOPCon电池的正反面均有应用等离子体化学气相沉积PECVD制备的SiNx钝化性能远强于如磁控溅射等技术在工业中应用最为广泛TOPCon和PERC电池最主要的区别是在超薄的氧化硅层外加上了一层重掺杂的多晶硅层poly-Si共同钝化电池的背表面通过多晶硅层的吸杂效应提高硅片的寿命改善电池背面钝化多晶硅层掺杂有三种主要方法即LPCVD法PECVD法和PVD法其中LPCVD技术最成熟应用最广泛PECVD技术综合性能较强两种方法均需要通过分解硅烷气来沉积硅膜表6多晶硅掺杂层制备方法优缺点对比LPCVDPECVDPVD硅源硅烷硅烷硅基靶材将气体在反应器内的压力降低到大约133Pa通过借助射频将含反应气体在局部形成等离子工艺使用蒸镀溅射这些物理方式热氧化方式生长氧化硅层并沉积多晶硅然后在多体利用等离子体的强化学活性降低反应方法使目标材料在基底上成膜晶硅中掺入磷制成PN结形成钝化接触结构所需温度在基片表面沉积出薄膜可以进行单面制备效率高原位掺杂较无污染操作简单且安全使优点产量高成熟度最高可直接制备n型多晶硅层为简便用硅烷和磷烷投资成本大均匀性相对较差缺点会产生绕镀问题原位掺杂较难效率相对较低产量低对设备要求高且对环境有污染退火温度相对较高资料来源基于隧穿氧化物钝化接触的高效晶体硅太阳电池的研究现状与展望任程超周佳凯张博宇等2021中信证券研究部TOPCon相对PERC硅烷气用量或将大幅增长在PERCTOPCon的正反面SiNx沉积层以及TOPCon的背面多晶硅层poly-Si中均需使用硅烷气通过从沉积薄膜厚度可以推算出硅烷气的最终用量参考多晶PERC太阳电池的背面与正面结构性能优化赵科巍张波吕镱等2020中的数据PERC正面SiNx沉积厚度取80nm背面SiNx沉积厚度取120nm参考隧穿氧化层钝化接触TOPCon结构的钝化和吸杂效应研究王志学2020TOPCon型电池的正反面SiNx沉积厚度取80nm根据N型TOPCon晶硅太阳能电池光注入退火增效的研究魏凯峰刘大伟倪玉凤等2021背面钝化层poly-Si厚度可取90-200综合考虑寄生吸收与钝化性能两方面因素90nm是比较合理的厚度根据氮化硅Si3N4的分子式以及其分子量推算TOPCon中硅烷用量将比PERC提升50以上请务必阅读正文之后的免责条款和声明16硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915图26PERC图左以及TOPCon图右电池结构对比资料来源多晶PERC太阳电池的背面与正面结构性能优化赵科巍张波吕镱等2020TOPCon太阳电池发射极Al2O3SiNx与SiO2Al2O3SiNx叠层膜钝化性能的比较杨露刘大伟张婷等2022TOPCon渗透率快速增长2025年太阳能电池领域硅烷气需求量预计达17929吨TOPCon工艺成熟且兼容PERC产线相比PERC增加的主要设备为硼扩散用于隧穿氧化层及多晶硅层制备的设备LPCVDPECVD随着新建产线和切换产线快速投产预计TOPCon渗透率将快速提升根据中国光伏产业发展路线图2022-2023年中国光伏行业协会2023的预测2022年至2025年TOPCon渗透率将稳步提升根据硅烷科技公司公告1GW的PERC电池硅烷消耗量取16吨TOPCon电池硅烷消耗量取24吨我们测算出2025年中国太阳能电池市场硅烷气需求量约为17929吨图27TOPCon相比PERC增加的设备为硼扩散和LPCVDPECVD设备产线切换速度快资料来源TOPCon电池的挑战与机遇王文静2020中信证券研究部表7中国太阳能电池行业硅烷气用量2020202120222023E2024E2025E光伏电池产量GW157323413436508670199124增速223488468480380300请务必阅读正文之后的免责条款和声明17硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915PERC渗透率869188715640TOPCon渗透率158223040其他渗透率134471420PERC硅烷气用量吨202931954541541658965474TOPCon硅烷气用量吨38253685268550538759其他硅烷气用量吨1849511148116213695硅烷气总用量吨22513542533785821257017929资料来源ChoiceCPIA硅烷科技公司公告中信证券研究部预测2集成电路需求稳健增长2025年对国产硅烷气需求预计将达666吨化学气相沉积广泛应用于集成电路制造硅烷气市场份额占比较高化学气相沉积是通过化学反应的方式利用加热等离子或光辐射等各种能源在反应器内使气态或蒸汽状态的化学物质在气相或气固界面上经化学反应形成固态沉积物的技术是一种通过气体混合的化学反应在硅片表面沉积薄膜的工艺可应用于绝缘薄膜硬掩模层以及金属膜层的沉积在芯片制造后段工艺中硅烷作为前驱体气体参与氮化硅和氧化硅沉积形成的氧化覆盖层可以阻止铜扩散至硅衬底增强晶体管稳定性据上海集成电路材料研究院的数据一个月产量5万片的8英寸晶圆厂一年要用的电子特气数量有56种金额约为5000万元其中高纯硅烷气需求量达458万元此外还需要硅烷和氮气氦气的混合气按25万吨算该厂一年全部硅烷用量约合21吨单位硅烷消耗量为078吨MSI图28全球硅晶圆出货量及预测图29硅烷气及其混合气在半导体制造中用量较高N2SiH4N2O6NF3全球硅晶圆出货量MSIYoY205211800020HeSiH42016000715140001200010HCl8100005800060000N29C2F6400019-520000-10NH39SiH420212013201420152016201720182019202020222012162023E2024E2025E资料来源SEMI含预测中信证券研究部MSI指百万平方英寸资料来源上海集成电路材料研究院中信证券研究部集成电路用硅烷国产渗透率较低国产替代导向下国内需求进一步释放根据SEMI的数据2022年全球硅晶圆出货量达到14713MSI预计2025年增长至16490MSI2021年中国8英寸晶圆产能占全球的比例为1812英寸晶圆厂产能占全球的比例为19预计中国的8英寸以及12英寸晶圆渗透率有望从2022年的20提高至2025年的26目前集成电路领域的国产硅烷渗透率在10-12预计到2025年这一比例将提升至20在上述假设下我们测算出2025年中国集成电路制造市场硅烷气需求量约为666吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明18硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915表8全球集成电路行业硅烷用量2020202120222023E2024E2025E全球硅晶圆出货量MSI124071416514713146001555516490中国市占率171820222326中国硅晶圆出货量MSI210925502943321235784287硅烷气总用量吨163819802285249427783330国产硅烷渗透率101214161820国产硅烷气总用量吨164238320399500666资料来源SEMI我国半导体硅片发展现状与展望张果虎肖清华马飞2023上海集成电路材料研究院中信证券研究部注全球硅晶圆出货量2020年至2025年数据来自于SEMI中国市占率2020年至2025年数据来自于我国半导体硅片发展现状与展望张果虎肖清华马飞2023单位硅晶圆生产的硅烷气消耗量数据来自于上海集成电路材料研究院国产硅烷渗透率2020年至2025年数据为中信证券研究部预测3OLED显示面板领域增长稳定预计2025年硅烷气需求达3010吨硅烷气在显示面板中有广泛应用使用量有望随OLED渗透率稳步提升硅烷气在显示面板制造中通常用于保护层绝缘层在LCD制造中无论是a-SiLTPS还是Oxide背板SiH4都会被运用来制作常见的TFT保护层和绝缘层在OLED制造中除去TFT外SiH4在OLED中可以被运用做牺牲层TFE保护层和Yocta中的隔离保护层各个厂家有自己的Yocta和TFE设计工艺所以根据期间厚度和工艺的不同不同厂家在TFE和Yocta工艺段上使用的SiH4也会存在一定量的差异DSSC研究咨询预测2025年LCD屏幕生产共消耗SiH4气体约3087吨AMOLED屏幕生产共消耗SiH4气体约858吨基于上述预测1百万平米LED显示面板的硅烷气用量约12吨1百万平米OLED显示面板的硅烷气用量约35吨OLED渗透率的稳步提升将释放硅烷气需求中国在LCD市场已占据优势地位OLED市场正在快速赶超预计2025年硅烷气总用量达3010吨根据观研网预测2024年全球LCD和OLED出货量分别为2520百万平米和219百万平米预计未来仍将稳定增长洛图科技数据显示2022年中国大陆面板厂全年出货总量达169亿片同比增长57占比达到669在这一轮面板寒冬中中国大陆厂商还在逆势投产我们预计大陆厂商LCD面板市占率将维持快速提升趋势根据StonePartners数据及预测2021-2023年中国OLED市场占有率将从21提升至39未来中国在OLED面板领域产能超越韩国只是时间问题基于上述数据我们预测中国2025年显示面板领域硅烷气总用量将达到3010吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明19硅烷科技投资价值分析报告838402BJ2023915表9全球显示面板行业硅烷气用量2020202120222023E2024E2025E全球LCD出货量百万平米23272404245524912522549中国LCD市占率556267747982中国LCD出货量百万平米128014901642184319912090全球OLED出货量百万平米97137167194219247中国OLED市占率132129394856中国OLED出货量百万平米13294876105138中国LCD硅烷气用量吨154918031987223024092529中国OLED硅烷气用量吨44100168263365480硅烷气总用量吨159219032155249327743010资料来源观研网DSCC研究咨询公司中信证券研究部注全球LCD出货量全球OLED出货量2020至2025年数据来自于观研网单位硅烷气用量数据来自于DSCC研究咨询公司中国LCD市占率中国OLED市占率2020年至2025年数据为中信证券研究部预测4硅基负极大规模应用在即预计2025年硅烷气需求达17053吨硅基负极大规模应用在即高国产化率有望改变国内硅烷气需求结构硅基负极是由日立化成在1996年发明的2012年松下推出含硅电池后2013年2014年才分别实现硅碳负极硅氧负极的产业化硅基负极在2015年逐步导入消费电子2017年导入动力电池领域发展已逐步成熟2023年作为4680电池元年采用硅基负极的4680大圆柱电池开始逐步装车同时半固态电池在储能消费动力领域的快速渗透也将有力带动硅碳负极用量高增根据鑫椤资讯的统计2022年中国负极材料产量的全球市占率达到96根据目前统计的硅基负极材料相关企业产能规划我们预计中国负极材料的优势有望在硅碳负极中继续保持硅碳负极下游需求快速放量2025年硅烷气需求有望达17053吨起点研究院预计到2025年中国硅碳负极出货量为1579万吨2020-2025年内CAGR达923我们在此基础上假设CVD技术相比传统球磨法优势显著渗透率从10上升至90在技术迭代下硅掺杂率从5稳步提升至10在上述假设下我们预测2025年中国硅碳负极行业硅烷总需求量为17053吨2020-2025年内CAGR达2429相比于硅烷科技披露的2022年国内硅烷行业总供给65007000吨硅碳负极带来的新增硅烷气需求将会大幅提高硅烷气行业市场规模天花板表10中国硅碳负极行业硅烷用量2020202120222023E2024E2025E中国硅碳负极出货量万吨06106173968741579CVD渗透率101520507090硅掺杂率5667810硅纳米粉需求量吨30872041386489414211硅烷气总用量吨361052451663587317053资料来源起点研究院中信证券研究部注中国硅碳负极出货量2020至2025年数据来自于起点研究院其余为中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明20