点胶机是精密制造流体技术明珠，在消费电子、汽车、新能源等广泛应用
　　点胶机用于精密制造中将胶水等流体精确点、注、涂到工件预定位置，可以分为接触式点胶技术和非接触式（喷射式）点胶技术。喷射式点胶包括气动驱动式和压电喷射式等，控制更加精确，一致性更好、损耗更小因而更具可重复性；接触式点胶包括压力型、螺杆泵式、柱塞式等，优势在于点胶体积更小、流体兼容性更好且控制更简单。零部件方面，点胶阀的性能指标决定了胶量精度，而运动控制机构同样十分重要，包括直线电机定子动子、驱动器、传动机构、运动控制卡等。点胶机应用于电子元器件、精密零部件的固定、封装、组装及大剂量灌封、涂覆等，在电子电器（如手机的镜头模组、扬声器、IC芯片等部件粘接）、汽车（如电子、动力系统、内外饰的粘合与涂覆等）、光伏（如光伏组件、硅片制造等）、半导体（底部填充等）、医疗等中高端产业及新兴领域普遍应用。
　　凭借领先的垂直化精度深度绑定苹果，未来向汽车、光伏、半导体外延发展
　　卓兆点胶在点胶技术、运动控制领域的垂直化产业布局国内领先，基于转子、定子、丝杠、控制器、供胶系统等核心零部件技术以及底层运动算法积累，打造了精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀等多规格点胶阀以及XYZ系列、桌面式、落地式等不同运动机构，并可定制化智能点胶设备。2022年公司营收达3.45亿元，归母净利润达8846万元；2023H1实现收入2.09亿元（+79%），实现净利润6468万元（+466%）。近年来公司点胶阀、点胶设备收入占比大致在30%、70%，点胶阀毛利率维持近80%水平，整体毛利率61%。产品主要应用于消费电子如苹果的耳机、平板、手机、智能手表等产品的HSG壳组件组装、FATP整机组装工艺制程，在消费电子点胶机市场占比2022年达2.04%，与博众精工、立讯精密、歌尔股份等苹果产业链龙头深度合作；目前正积极推动业务“由深及广”，募投发展汽车、光伏、电池、半导体领域业务，开拓业绩第二曲线。
　　全球点胶机市场2022年达90亿美元，公司募投扩产加速追赶诺信、武藏
　　全球点胶机行业市场规模预测2028年达106.8亿美元；中国精密流体控制设备市场规模2023年预计达398亿元，其中3C消费电子、半导体、储能和动力电池规模较大。消费电子方面价值量持续提升，预计2025年点胶设备市场容量将由2020年133.3亿元上涨至191.8亿元；新能源汽车方面预计2025年国内销量将达1150万辆，汽车电子及动力系统将带动点胶需求。光伏方面2023年光伏组件产量预计超400GW，高增长带动点胶设备市场容量由2020年9.8亿元增长至2025年的17.2亿元。公司产品、业务主要对标诺信、武藏等外资龙头。
　　拟公开发行不超过1232万股，可比公司PETTM均值为38X
　　本次公开发行不超过1232万股，安达智能、凯格精机等可比公司PETTM均值为38X；公司毛利率相对同业具备优势，有望利用点胶阀等技术优势结合募投扩产加速市场替代，如最终发行价对应估值合理，则建议关注。
　　风险提示：苹果产业链合作风险、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等

研究报告全文：北交所新股申购报告新股卓兆点胶高精度智能点胶设备及部件龙头开拓汽车光伏等第二曲线2023年09月15日研究北交所新股申购报告北交所研究团队诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002点胶机是精密制造流体技术明珠在消费电子汽车新能源等广泛应用点胶机用于精密制造中将胶水等流体精确点注涂到工件预定位置可以分为北接触式点胶技术和非接触式喷射式点胶技术喷射式点胶包括气动驱动式和交压电喷射式等控制更加精确一致性更好损耗更小因而更具可重复性接触所新式点胶包括压力型螺杆泵式柱塞式等优势在于点胶体积更小流体兼容性股更好且控制更简单零部件方面点胶阀的性能指标决定了胶量精度而运动控申购制机构同样十分重要包括直线电机定子动子驱动器传动机构运动控制卡报等点胶机应用于电子元器件精密零部件的固定封装组装及大剂量灌封告涂覆等在电子电器如手机的镜头模组扬声器IC芯片等部件粘接汽车如电子动力系统内外饰的粘合与涂覆等光伏如光伏组件硅片制造等半导体底部填充等医疗等中高端产业及新兴领域普遍应用凭借领先的垂直化精度深度绑定苹果未来向汽车光伏半导体外延发展卓兆点胶在点胶技术运动控制领域的垂直化产业布局国内领先基于转子定子丝杠控制器供胶系统等核心零部件技术以及底层运动算法积累打造了相关研究报告精密螺杆阀压电喷射阀气动式喷雾阀柱塞阀等多规格点胶阀以及XYZ系立方控股智慧出入口控制小巨列桌面式落地式等不同运动机构并可定制化智能点胶设备2022年公司开营收达345亿元归母净利润达8846万元2023H1实现收入209亿元79源人智慧停车业务直达社会痛点北证交所新股申购报告-2023914实现净利润6468万元466近年来公司点胶阀点胶设备收入占比大致券科强股份873655BJ特种橡胶小在3070点胶阀毛利率维持近80水平整体毛利率61产品主要应证巨人迎轨交和光伏需求增长北交用于消费电子如苹果的耳机平板手机智能手表等产品的HSG壳组件组装券研所新股申购报告-2023914FATP整机组装工艺制程在消费电子点胶机市场占比2022年达204与博众究北交所周观察北交所深改首周精工立讯精密歌尔股份等苹果产业链龙头深度合作目前正积极推动业务由报各地证监局多措并举助力高质量建设深及广募投发展汽车光伏电池半导体领域业务开拓业绩第二曲线告北交所策略专题报告-2023910全球点胶机市场2022年达90亿美元公司募投扩产加速追赶诺信武藏全球点胶机行业市场规模预测2028年达1068亿美元中国精密流体控制设备市场规模2023年预计达398亿元其中3C消费电子半导体储能和动力电池规模较大消费电子方面价值量持续提升预计2025年点胶设备市场容量将由2020年1333亿元上涨至1918亿元新能源汽车方面预计2025年国内销量将达1150万辆汽车电子及动力系统将带动点胶需求光伏方面2023年光伏组件产量预计超400GW高增长带动点胶设备市场容量由2020年98亿元增长至2025年的172亿元公司产品业务主要对标诺信武藏等外资龙头拟公开发行不超过1232万股可比公司PETTM均值为38X本次公开发行不超过1232万股安达智能凯格精机等可比公司PETTM均值为38X公司毛利率相对同业具备优势有望利用点胶阀等技术优势结合募投扩产加速市场替代如最终发行价对应估值合理则建议关注风险提示苹果产业链合作风险新业务拓展不及预期市场竞争加剧等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明140北交所新股申购报告目录1行业概览智能制造流体技术明珠点胶机应用前景广阔511明辨概念用于进行流体涂覆可分为接触式和非接触式512应用领域点胶服务于精密制造下游为电子产品半导体汽车等72核心看点智能点胶解决方案供应商从消费电子向汽车光伏拓展1321财务情况毛利率维持50以上2022年营收增长至34亿元1322业务介绍主营点胶设备和点胶阀广泛用于高端制造领域1523业务扩张抢先占据高端市场产品向汽车新能源应用扩宽1824客户属性作为核心供应商深度绑定苹果与EMS厂商稳定合作2325募投革新核心技术储备深厚高竞争优势为募投保驾护航293下游需求全球点胶机市场2022年达90亿美元新兴需求持续扩大3131消费电子2022年市场超万亿美元可穿戴领域苹果稳坐第一3132新能源汽车2025国内销量将达1150万辆锂电池出货将达18GWh3233光伏预计2023年光伏组件产量超400GW带动点胶设备增长3334公司对比外资主导全球市场国内高端点胶机厂商具备稀缺性344估值情况可比公司PETTM均值为38X开启高端点胶第二曲线385风险提示38图表目录图1点胶机技术可以分为接触式点胶技术和非接触式点胶技术5图2典型的喷射非接触点胶循环主要通过阀门控制5图3接触式点胶需要阀门的打开和关闭与点胶头z轴运动配合6图4点胶设备处于行业的中游环节8图5手机的各个模组均可应用点胶技术进行组装密封9图6手机镜头模组需要点胶工艺精密粘接9图7点胶技术常见于屏幕模组的粘接9图8汽车的电子件内外饰及动力系统均可使用点胶工艺10图9锂电池粘合是点胶技术的典型应用11图10点胶设备可用于光伏组件等制造11图11卓兆点胶设备可用于电池管理系统的灌胶涂导热硅脂等生产流程11图12点胶系统用于医疗领域的制造灌装等12图13点胶阀实现医疗产品双元混合灌装12图14半导体封装中底部填充是精密点胶技术的重要应用12图15陈晓峰和陆永华合计支配公司843145表决权13图16公司营收持续上升2022年达345亿元13图17归母净利润2022年达8846万元13图182023H1两大业务均增长70以上万元14图19点胶设备及点胶阀除2022年外收入维持7314图20公司毛利率2021至今整体逐步回升至60以上14图212023H1公司两大业务毛利均上升14图222020-2022年期间费用占比在20-30波动15图23公司产品覆盖了从点胶机整机到零部件的完整链条15请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明240北交所新股申购报告图24点胶阀销量快速增长产销率整体较高台18图25点胶阀销售均价维持增长趋势18图26公司在点胶市场占有率已接近119图27公司在消费电子点胶市场占有率已超219图28公司点胶设备可用于汽车ECU组装20图29公司点胶设备可用于新能源汽车逆变器装配20图30公司已经布局了用于BMS的在线式及离线式的真空高精度灌胶设备20图31公司生产的点胶设备主要应用于太阳电池组件装框的胶粘环节21图32新能源汽车半导体光伏等新开拓领域收入2年间增长至2556万元23图33公司的苹果相关业务中耳机产品占比在80左右万元24图34苹果主要电子产品销量稳中有升iPad销量近两年持续增长25图35公司季度收入占比受苹果产品布局影响波动较大25图36公司直销占比不断提升至98以上25图37苹果公司对设备供应商的四种管理模式26图38模式一苹果公司直接采购设备后由EMS使用27图39模式二苹果指定EMS厂商采购公司产品流程27图40卓兆点胶在苹果产业链业务的开发和拓展历程28图41苹果公司指定EMS厂商采购模式下具体环节的构成及各参与方情况29图42建成后可实现年产各类阀体和自动化整机设备4410台套的生产能力30图43中国精密流体控制设备市场规模2023年预计达398亿元亿元31图442022年点胶机全球市场约90亿美元31图45全球消费电子受可穿戴设备等增量驱动2021年达到24亿台出货量的高峰32图462021年全球TWS耳机市场苹果市占率达2632图472021年全球智能手表市场苹果市占率达3032图48我国新能源汽车销量2022年增长率超过10033图49预计2025年全球锂电池出货量约2500GWh其中动力电池约1810GWh33图50中国光伏组件产量预计在2023年超过200GW34图51诺信等巨头在点胶机市场占据主导营收远超国内公司亿元35表1非接触式和接触式点胶对比各有其优点6表2点胶阀和涂覆阀是点胶机的核心部件7表3主要的运动控制机构核心零部件包括运动执行运动驱动控制光学器件等7表4点胶技术的主要应用行业8表5公司核心点胶阀产品可以实现较高精度和稳定性16表6公司点胶设备包括阀控制器运动机构等模块17表7卓兆点胶已与比亚迪等知名企业签订合同19表8卓兆点胶的产品在光伏领域的使用情况21表9公司发力工控半导体机器人新能源各领域持续研发实现开拓22表102020-2022公司前五大客户销售占比之和均超过8023表11点胶设备在苹果产业链主要产品运用及发展情况24表12卓兆点胶与苹果产业链EMS厂商设备集成商建立了稳定合作关系26表13卓兆点胶与苹果公司不同合作模式下的销售情况万元26表14卓兆点胶成为合格供应商过程28表15募集资金所用于的项目29表16截至2023年6月30日公司在手订单105亿元30请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明340北交所新股申购报告表17点胶机行业份额较高的公司以诺信等外资为主34表18点胶机的关键技术参数同行业公司产品对比国内厂商已实现对外资产品的部分追赶35表19点胶阀的关键技术指标同行业公司产品对比国内厂商同样具备较高水平36表20涂覆机的关键技术指标同行业公司对比37表21涂覆阀的关键技术指标与同行业的公司对比37表22可比公司PETTM均值为38X卓兆点胶毛利率具备优势38请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明440北交所新股申购报告1行业概览智能制造流体技术明珠点胶机应用前景广阔11明辨概念用于进行流体涂覆可分为接触式和非接触式点胶机又称涂胶机滴胶机打胶机灌胶机等专门对流体进行控制点胶机是将流体点滴涂覆于产品表面或产品内部的自动化机器点胶机主要用于产品工艺中的胶水油漆以及其他液体精确点注涂点滴到每个产品精确位置可以用来实现打点画线圆形或弧形点胶机技术可以分为接触式点胶技术和非接触式点胶技术接触式点胶技术是通过针头在Z向运动中使粘附在针头端部的液滴与基板接触进而在产品上形成胶水点常见的接触式点胶类型有时间压力型点胶工艺螺杆泵式点胶工艺柱塞式点胶工艺等对于非接触式点胶技术是胶水受到一定的高压进而获得足够的动能后以一定速度从点胶阀的喷嘴喷出到产品上在目标位置形成胶滴点胶阀和胶粘剂在胶滴形成前不会与基底接触按驱动方式不同可分为气动驱动式喷射工艺和压电喷射式驱动工艺图1点胶机技术可以分为接触式点胶技术和非接触式点胶技术资料来源公司招股书典型的喷射即非接触点胶循环如下图所示通过精确控制阀门的打开和关闭令流体与物体表面接触喷射点胶通常依靠准容积法来分配装配液体流体的分配量往往取决于进入喷嘴腔的流体量以及流体切断的方法以使每次分配量完全相同由于排除了气压和回吸等外部影响因此喷射点胶可以相对更加精确且具有可重复性因为高一致性图2典型的喷射非接触点胶循环主要通过阀门控制资料来源诺信官网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明540北交所新股申购报告接触式点胶通常依靠时间压力法来分配装配液体需要移动Z轴使胶阀接近工件表面以进行点胶这一方法分配的液体量在很大程度上取决于阀门打开的时间和施加到液体储存器的气压大小所以如果车间内的气压发生变化每次点胶时分配的液体量可能也会发生变化接触式点胶也可以依靠容积法来分配装配液体从而使得每次分配的液体体积保持不变但当上一次点胶的残余流体被吸回喷嘴并在下一次点胶一起喷涂时可能会出现一致性降低的问题图3接触式点胶需要阀门的打开和关闭与点胶头z轴运动配合资料来源诺信官网接触式点胶适用的喷点体积流体范围更加广泛胶点呈卫星状和出现飞溅的风险较低此外配置和人员培训相对容易但无法实现严格的胶点公差控制且容易因接触而损坏点胶头和工件表面而非接触式点胶相对可以实现满足更高精确度和工艺严苛度要求且损耗更少但是相比之下喷涂物更大通常最小约03mm直径且不适用于部分特殊液体比如含有颗粒和磨料也更容易出现飞溅表1非接触式和接触式点胶对比各有其优点喷射式非接触式点胶的优点接触式点胶的优点可以实现高精度可重复的喷涂不受工件形貌适用的喷涂物体积要求宽泛喷点直径可以小或公差的影响至005mm点胶速度可高达每秒1000次适用于大多数类型装配液的点胶可从任何方向包括水平和倒置方向喷射设置和编程简单易用降低喷射物呈卫星状在工件上飞溅而造成损坏可满足小至-1的精确喷涂公差要求的风险由于点胶时不接触工件表面因此不会损坏工件激光光栅可对每次喷射液体进行计数以提升接触式点胶无法实现的工艺验证和质量控制水平由于不接触工件表面因此不会损坏点胶头资料来源诺信官网开源证券研究所点胶工艺设备的性能由点胶核心部件和点胶设备机台综合决定核心部件点胶阀的性能指标决定了胶量精度包括最小点胶直径粘度范围持续运行频率以及一致性误差点胶设备机台的性能指标决定了位置精度及运动速度包括XY轴定位精度XY轴重复精度点胶速度最大加速度等常规参数其中阀门机构是流体控制设备核心部件主要应用于点胶机和涂覆机中点胶阀和涂覆阀会影响点胶机的技术参数请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明640北交所新股申购报告表2点胶阀和涂覆阀是点胶机的核心部件核心零部件名称主要功能介绍对技术参教的影响其最小点胶直径胶量精度点胶频率等参数直接包括气动喷射阀压电喷射阀和螺杆阀等通过对胶体进行控点胶阀影响点胶机的位置精度点胶速度以及胶量的精度制实现点胶功能控制包括单流体与多流体阀门单流体是将需喷涂的液体通过阀门其对液体和气体的混合均匀度以及控制精准度是形成薄膜状通过机台XY运动机构均匀涂覆在加工件表面多涂覆阀涂覆机能否实现对产品均匀喷涂以及涂覆边缘清晰流体通过增加气压使得需喷涂的液体雾化通过机台XY运动度的关键机构均匀涂覆在加工件表面资料来源安达智能问询函回复开源证券研究所运动控制机构同样十分重要包括多种零部件具体包括直线电机定子动子驱动器传动机构运动控制卡等表3主要的运动控制机构核心零部件包括运动执行运动驱动控制光学器件等核心零部件名称主要功能介绍对技术参数的影响直线电机是实现对设备驱动的关键部件由动子和定子构成定子和动子的结构设计和装配工艺水平是决其中动子包括线圈绕组霍尔元件电路板电热调节器其定直线电机性能的关键若产生的电流不稳主要作用是在旋转磁场中被磁力线切割进而产生电流通电后直线电机定子动子定或磁场分布不均匀等均有可能导致影响产生磁场与定子磁场相互作用产生力矩定子是电机静止电机运动精度平稳性不足导致机器震动影不动的部分由定子铁芯定子绕组磁铁和机座组成其主响运动轴模组的定位精度和重复精度要作用是产生旋转磁场提供磁场形成磁通链驱动器是实现高精度运动控制的关键环节之包括伺服驱动器步进驱动器等多类型是用以控制各式电一若运动控制软件无法将运动指令快速精机的枢纽驱动器接收来自控制系统的信号指令并通过将驱动器准传递至电机设备将无法实现软件规划的运位置速度和力矩三种信号传递至电机从而实现高精度的动轨迹若运动轴的运行情况无法精准反馈至传动再将电机马达的工作情况反馈至主控制系统软件系统则设备无法实现对运动轨迹的校准运动控制卡是利用高性能微处理器及大规模可编程器件实是设备进行运动控制的大脑将系统计算现对多个电机的多轴协调控制的一种高性能硬件其以专业出的运动指令通过发送的脉冲串传递至驱动运动控制芯片或高速DSP作为运动控制核心与工控机构成运动控制卡器通过脉冲频率脉冲数量不同输出模式主控制系统通过脉冲输出方式控制伺服电机运动实现设等改变电机的速度位置等并接收来自驱备点位运动复杂轨迹插补速度前瞻刀向跟随位置比动器的反馈及脉冲进行处理提升加工效率较等功能是定子动子的关键精密零配件包括光栅尺读数头等精密器主要用于检测设备运行状态包括直线电机动精密光学器件件利用光学原理对部件的运动情况进行测量和反馈装置子运动情况的关键部件并对系统形成反馈开输出效子脉冲信号资料来源安达智能问询函回复开源证券研究所12应用领域点胶服务于精密制造下游为电子产品半导体汽车等点胶设备是运用点胶技术通过机械结构设计运动算法影像视觉等技术实现对胶粘剂高精度高效稳定控制性输出的设备从智能点胶设备产业链来看该产业链上游是电子元器件机械零部件系统集成产业链中游是流体控制设备生产制造主要包括点胶机涂覆机等产业链下游广泛应用于消费电子新能源汽车光伏半导体等领域请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明740北交所新股申购报告图4点胶设备处于行业的中游环节资料来源公司招股书开源证券研究所由于所使用的点胶介质具有独特的流体属性点胶机可以构造形成点线面涂覆及各种图形可应用于电子元器件精密零部件的固定封装组装及大剂量灌封涂覆等各类异型粘接场景通过以粘代焊以粘代铆以粘代键的方式不仅能实现快速精准的点胶定位提升生产效率还能有效减轻产品重量提升密封性在电子电器汽车与交通运输光伏机械制造医疗卫生航空航天等中高端产业及新兴领域普遍应用表4点胶技术的主要应用行业应用行业应用功能应用优势电子电器元器件的粘接密封灌封涂覆结构粘接可实现防水防潮防尘绝缘导热保密防腐耐电子行业覆膜SMT贴片等温和防震等作用车身防渗密封汽车装饰零部件粘接装配电池包实现降噪减震轻量化提升车身刚性抗冲击性密汽车行业导热固定粘接及灌封封及导热性电池板组件与边框和背板接线盒的粘接密封接线盒灌热稳定性电绝缘性能优秀耐高低温抗氧化耐辐照光伏行业封硅棒的切割粘接无腐蚀医疗行业注射针导管组件粘接医疗器械空隙填充具备良好的耐热性能和耐化学品性建筑行业墙体密封结构加固防水涂层嵌缝密封等具备环保品质较好的耐候性密封型和稳定性拥有良好的耐磨耐水耐油特性粘接力强具备缓冲软包行业食品工业日化行业医疗保健品服装塑料包装减震功能资料来源公司招股书开源证券研究所消费电子在如今手机平板和可穿戴设备市场中消费者的需求正变得更复杂化更薄更轻更耐用功能更多样化价格更低廉等等制造商必须要在改进生产工艺和设备的同时还要兼顾成本的有效控制而通过胶阀控制器储液罐点胶针头以及自动点胶系统能够提供高可靠性的重复一致点胶并因此减少材料的浪费降低废品率和返工量此外在手机平板和可穿戴设备的制造过程中点胶系统能够实现超高精密度的各种流体涂敷应用包括粘合剂密封剂焊锡膏环氧树脂溶剂以及许多其他组装工艺通用流体请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明840北交所新股申购报告图5手机的各个模组均可应用点胶技术进行组装密封资料来源诺信官网在手机等消费电子领域常见用例包括镜头模组扬声器模块各类IC芯片等镜头模组的点胶工艺较为复杂包括镜头传感器电机等各个部件任何一步出现差错都会导致产品成为废品比如其中的镜头模块涉及将镜头粘接到镜筒上镜筒又可容纳多个镜头必须满足某些关键要求才能实现对工艺的控制而音圈电机模块提供自动对焦和图像稳定功能可超过12个点胶点必须将特定量的流体点涂在特定位置太少的材料不能充分粘合组件太多的材料会阻碍移动都会导致组装失败又如屏幕模组组装ACP粘接密封或电极密封应用往往涉及到显示模块和驱动IC之间的点胶当两者之间的间隙越变越窄玻璃的厚度越来越薄此时往往采用非接触式点胶方案图6手机镜头模组需要点胶工艺精密粘接图7点胶技术常见于屏幕模组的粘接资料来源诺信官网资料来源武藏高科技官网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明940北交所新股申购报告汽车汽车本身零部件可达到几万个其中大量装配和工艺环节可能涉及点胶技术其中常见的应用场景包括1点粘合剂软管减震器传感器磁铁天窗反光镜等组件2点紫外光固化UV胶灌注和密封电子部件传感器和电池组件3点环氧树脂粘结后视镜和侧视镜传感器外壳以及面板4点密封剂液压泵电机壳燃料泵变速箱壳和驱动轴端盖内外饰粘接5点油脂变速箱安全开关速度计齿轮天窗滑轨O型圈锁钻孔门把手座椅调角器控制旋钮离合器总成和刹车总成6焊锡膏钎料膏和助焊剂电子器件空调点火系统燃料系统和固定支架等等图8汽车的电子件内外饰及动力系统均可使用点胶工艺资料来源诺信官网电池及光伏新能源方面电池制造光伏组件制造均大量应用点胶类设备在电池制造方面目前新能源汽车高速发展对动力电池的需求越来越大动力电池作为新能源汽车的核心部件对其抗穿刺抗震防水防潮冷热屏蔽散热等要求极高而点胶设备用于电池制造以及电池管理系统等电子件的生产等为了使电池按预期运行必须保持阴极阳极和隔膜之间的精确对齐流体点胶技术至关重要可以精确可重复地涂抹胶水以促进电池层在电池内的精确排列此外还包括精确的电解液填充使用受控和自动化的热界面材料TIM分配方法进行模块和电池组的组装模块和电池组的组装等等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1040北交所新股申购报告而在光伏领域如光伏PV组件聚光太阳能CSP系统集热器或光伏建筑一体化BIPV系统的装配均涉及点胶机的许多应用可通过熔胶机卸胶机控制装置和涂胶机等组件创建各种解决方案固体或发泡喷涂可在整个生产过程中喷涂珠状带状薄膜或喷涂图案用于装配粘接或密封图9锂电池粘合是点胶技术的典型应用图10点胶设备可用于光伏组件等制造资料来源诺信官网资料来源诺信官网此外电池管理系统作为动力电池的管家通过检测动力电池组中各单体电池的状态来确定整个电池系统的状态保证电池在安全的电压电流温度范围内运行通过监测评估保护以及均衡等措施防止电芯在使用过程中受损而点胶机的粘接可靠性将影响BMS的稳定性散热密封等各方面因素图11卓兆点胶设备可用于电池管理系统的灌胶涂导热硅脂等生产流程资料来源公司招股书医疗在医疗领域点胶机同样大量使用比如医疗器械的部件粘接针筒内窥镜血袋等产品的非接触式精密点胶医用无菌灌注和喷雾等等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1140北交所新股申购报告图12点胶系统用于医疗领域的制造灌装等图13点胶阀实现医疗产品双元混合灌装资料来源诺信官网资料来源诺信官网半导体底部填充在半导体和显示领域十分重要可分为毛细管底部填充非流动底部填充和模制底部填充等随着倒装芯片2D25D3D和单个基质晶圆和面板级别中的其他封装架构的发展涉及的精密点胶技术也日益复杂1晶圆级和面板级晶圆上芯片CoW架构通过不断缩小和增加晶圆上的芯片数量来降低生产成本将芯片之间的间隙缩小到几百微米与此同时对于小尺寸的芯片芯片下方的凸起高度降低到几十微米对于这些紧密的几何形状需要点胶技术来将底部填充物干净地输送到芯片间隙并在芯片下方流动以封装焊料凸块连接晶圆级封装WLP通常包含需要底部填充的不同集成方法例如扇入扇出chip-firstchip-last以及一系列其他封装类型且WLP是异构集成的基石如晶圆级系统级封装SiP架构2D25D和3D集成电路IC堆栈以及小芯片架构应用等2电路板级在电路板层面底部填充被应用于成品封装和PCB之间较小的外形尺寸和增加的元件数量继续缩小CSPBGA和其他电路板元件之间的禁区KOZ尺寸因此点胶精度变得更加重要需要最小化KOZ并将底部填充流体输送到尽可能靠近封装的位置而不会落在顶部或芯吸到邻近的元件图14半导体封装中底部填充是精密点胶技术的重要应用资料来源诺信官网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1240北交所新股申购报告2核心看点智能点胶解决方案供应商从消费电子向汽车光伏拓展21财务情况毛利率维持50以上2022年营收增长至34亿元卓兆点胶是一家从事高精度智能点胶设备点胶阀及其核心部件研发生产和销售的技术驱动型高新技术企业主要产品包括精密螺杆阀压电喷射阀气动式喷雾阀柱塞阀在内的全系列多规格点胶阀产品及转子定子等核心部件并根据客户需求灵活选配点胶平台及运动控制系统多功能辅助装置定制化研发生产智能点胶设备提供稳定高效高精度的智能点胶解决方案广泛应用于消费电子新能源汽车光伏组件半导体生产等高端制造领域陈晓峰和陆永华二人为公司控股股东实际控制人陈晓峰和陆永华二人合计支配公司843145表决权能够对公司股东大会决议产生重大影响股权结构整体稳定图15陈晓峰和陆永华合计支配公司843145表决权资料来源公司招股书开源证券研究所过去两年公司营收稳步增长2022年达345亿元2021-2022年归母净利润较快增长2022年达8846万元而2023H1公司业绩进一步提升实现收入209亿元较上年同期增长7881实现净利润646773万元较上年同期增长46643公司预计2023年度全年将实现收入31-38亿元实现净利润8000-9700万元该数据为公司根据目前在手订单预计验收周期等预测图16公司营收持续上升2022年达345亿元图17归母净利润2022年达8846万元401001000050080004003080300606000202004040001001020200000000-1002020202120222023H12020202120222023H1营业收入亿元yoy归母净利润万元yoy数据来源卓兆点胶财报开源证券研究所数据来源卓兆点胶财报开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1340北交所新股申购报告分业务来看除2022年点胶阀增长较快之外点胶设备及点胶阀收入维持70和30左右的占比2023H1这两大业务分别实现15亿元76057亿元89收入图182023H1两大业务均增长70以上万元图19点胶设备及点胶阀除2022年外收入维持73250001001008020000806015000406010000204050000200-202020202120222023H10点胶设备及服务点胶阀及配件2020202120222023H1点胶设备yoy点胶阀yoy点胶设备及服务点胶阀及配件数据来源卓兆点胶财报开源证券研究所数据来源卓兆点胶财报开源证券研究所公司点胶阀毛利率维持接近80的高毛利水平点胶设备毛利率下降导致2021年整体毛利率下降但2023H1大幅回升至552020年点胶设备毛利率高达7634但在2021年下降至42812022年仅有40422023H1则快速回升点胶阀的毛利率则一直处于较高水平图20公司毛利率2021至今整体逐步回升至60以上图212023H1公司两大业务毛利均上升8090708060706050504040303020201010002020202120222023H12020202120222023H1毛利率净利率点胶阀点胶设备数据来源卓兆点胶财报开源证券研究所数据来源卓兆点胶财报开源证券研究所公司各项费用率在2020-2022年持续上升2023H1期间费用率回落到25左右在过去的3年里公司的各费用率没有太大的变化在20-30区间波动请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1440北交所新股申购报告图222020-2022年期间费用占比在20-30波动300140250120100200801506010040502000002020202120222023H1期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率数据来源卓兆点胶财报开源证券研究所注期间费用率为左轴其余为右轴22业务介绍主营点胶设备和点胶阀广泛用于高端制造领域公司主要产品包括点胶阀和点胶设备覆盖了从点胶机整机到零部件的完整链条公司自成立以来专注于点胶阀及核心部件的技术研发和创新打造多系列多场景适用的点胶阀体根据下游客户不同应用场景的定制化需求设计制造高精度智能点胶设备为客户提供完整系统可靠的一站式智能点胶解决方案公司注重技术研发和产品创新产品随着研发能力的提升和行业热点不断更迭而逐步发展成熟围绕点胶设备搭建了完善的产品体系该体系包括点胶设备核心单元点胶设备独立模块及整机应用三级产品线图23公司产品覆盖了从点胶机整机到零部件的完整链条资料来源公司招股书点胶阀系公司核心优势产品经过公司多年持续研发投入可规模化生产精密螺杆阀压电喷射阀气动式喷雾阀柱塞阀等全系列点胶阀实现在最小点胶量点胶精度点胶稳定性等点胶工艺的技术突破公司点胶阀类产品核心零部件为涉及核心技术且对点胶阀的性能如点胶精度点胶控制方式点胶工作运行状态有重要影响的零部件主要系定子及其模块转子及其模块撞针喷嘴阀体控制器磁栅压电陶瓷等上述核心零部件除磁栅压电陶瓷通过外采外其余核心零部件均系自产即通过对外采购标准基础原材料由公司自行设计图纸进行加工装配形成请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1540北交所新股申购报告表5公司核心点胶阀产品可以实现较高精度和稳定性产品系列产品图例产品特点工作原理采用接触式点胶技术基于体积输送计量泵能够确保压力的稳定和转子的线性特性确定了转子的转速时间和流量之间的关系实现恒定的物料可以通过转子的旋转速度来实现计量适用范围适用单液螺杆阀于UV胶红胶密封硅胶润滑脂导电胶环氧胶散热硅脂等多SPEN系列类型单组份流体主要参数1最小点胶量00001001ml2使用粘度02000000cps3点胶精度000005ml4使用温度01905输入压力020kgfcm26输出压力2580kgfcm2工作原理采用接触式点胶技术基于体积输送计量泵实现恒定的物料可以通过转子的旋转速度来实现计量并采用双闭环控制电机驱动实现AB组分胶水精准混合适用范围适用于丙烯酸环氧型导热双液螺杆阀膏等双组份流体轻松实现陶瓷粘接金属粘接非金属粘接磁铁粘SPEN系列接密封导热等工艺主要参数1最小点胶量000010002ml2使用粘度01000000cps3点胶精度000015ml4使用温度1040最低制冷温度-185输入压力06kgfcm6输出压力2060kgfcm工作原理喷射阀采用全压电模式实现非接触式点胶压电喷射阀配置高精度传感器精确测量撞针行程通过上位机控制撞针行程自动调整撞针速度消除因胶水粘度随时间变化而造成的胶点一致性差的问压电陶瓷喷射阀题实现持续精确点胶适用范围适用于UV胶银胶锡膏热熔ZJET系列胶等多类型单组份流体主要参数1使用粘度0100000cps2点胶精度13使用温度301904最大频率800HZ5使用寿命515亿次6最大供气压力75Mpa请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1640北交所新股申购报告产品系列产品图例产品特点工作原理通过气流道控制雾化效果实现非接触式点胶专利型切割式气道可使雾化气压更加均匀地分布在喷嘴周围并通过活塞行程控制输出流量创新使用了精密尖针式撞针控制更加细微的雾化宽度适喷雾阀SV系用范围适用于低粘度UV胶等表面涂覆材料可实现纳米涂层的高精列度雾化在NanoCoating雾化工艺中表现尤为突出主要参数1点胶胶宽330mm2撞针调节精度0005mm3工作频率400TimesMin4出胶量000501mls5最高运行温度406最高流体压力70bar100psi工作原理通过伺服电机驱动活塞杆将胶水按照既定比例从计量缸体中以一定的速度挤压出来再经过静态混合管充分混合后实现精确稳柱塞阀SH系定点胶适用范围适用于不同粘度特别是高粘度高填料的胶水输列出主要运用于灌封密封粘接导热胶点胶涂敷封装等主要参数1出胶量0132ml2最大点胶速度高粘度导热胶06mls常规硅胶2mls3最高运行温度804点胶精度1资料来源公司招股书开源证券研究所点胶设备属于点胶阀的应用产品具有定制属性点胶设备以点胶阀系列产品及其核心配件为基础根据下游客户不同应用领域的需求灵活选配点胶平台及运动控制系统多功能辅助装置为客户提供点胶设备解决方案满足不同应用领域客户对点胶设备尺寸最小点胶量胶量精度定位精度XYZ轴最大运动速度等技术指标要求以及运动模式编程控制方式等需求具备较强的定制属性公司点胶设备核心零部件系包括机构模组伺服电机及驱动器点胶运动控制器视觉模组点胶阀及多功能辅助装置等其中机构模组系公司自主设计通过委外加工方式加工伺服电机及驱动器运动控制器视觉模组存在外购情形该等外采零部件集成公司自主研发的硬件电路设计底层算法搭载视觉定位检测技术以及深度学习应用开发的能力研发并生产定制化智能点胶设备表6公司点胶设备包括阀控制器运动机构等模块点胶设备模块名称产品图示实现功能可选配不同的点胶阀体及控制器点胶阀体具备高精度高效率点胶阀及阀体控制器多种胶体适配多种粘度适配的特点配备相应阀体控制器可实现优异的出胶效果请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1740北交所新股申购报告点胶设备模块名称产品图示实现功能自主开发多类型点胶平台配备研磨级丝杆兼顾高速精度点胶平台及运动控制稳定性多种行程亦可按需定制高负载高速度单双工位系统可选的点胶平台满足各种应用场景自主研发多功能辅助装置可实现清洁余胶缺胶报警高速测量多功能辅助装置等功能降低阀体损耗提高生产效率资料来源公司招股书开源证券研究所公司的点胶阀产销率稳步上升同时产品价格维持上升趋势2020-2022均价从25万元增长至45万元20212022年度点胶设备产销率下降主要系2021年起点胶设备订单量上涨部分点胶设备于次年完成调试因此在发出商品中核算未统计入公司销量图24点胶阀销量快速增长产销率整体较高台图25点胶阀销售均价维持增长趋势3000200255250015020420001500100153100010250500510020202021202200202020212022点胶设备销量点胶阀销量点胶设备产销率点胶阀产销率点胶设备万元点胶阀万元数据来源公司招股书开源证券研究所数据来源公司招股书开源证券研究所23业务扩张抢先占据高端市场产品向汽车新能源应用扩宽专注客户需求构建生态链公司长期专注于点胶阀及核心部件的技术研发和创新综合硬件电路设计嵌入式软件开发流体力学等方面的研发能力和应用经验打造多系列多场景适用的点胶阀体同时公司具备CCD视觉定位检测技术以及AI深度学习应用开发的能力致力于打造完善的高端点胶设备的生态链形成公司特有的产品系列化及成本优势壁垒当客户提出新的产品需求公司可以快速地从产品数据库中匹配硬件方案并结合客户的工艺需求进行算法及软件的开发请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1840北交所新股申购报告进而为客户提供高效稳定的一站式智能点胶解决方案实现大批量快速交付的优势经过多年发展公司已在国内高端点胶市场占据了重要的市场地位是国内为数不多具备高精度智能点胶设备核心部件自研自产能力的企业之一公司在消费电子领域形成了良好口碑得到了苹果产业链知名客户的高度认可并与其建立了良好的合作关系此外公司通过自主研发技术创新逐步向汽车电子领域拓展目前公司已成功供货多家知名新能源汽车制造商及零部件供应商表7卓兆点胶已与比亚迪等知名企业签订合同序号合同名称客户名称客户简称合同标的履行期限履行情况1设备采购框架合同202084-2022补充协议歌尔股份有限公司歌尔股份以订单为准正在履行3833买卖框架合同2022622-204采购合同歌尔科技越南有限公司歌尔股份以订单为准正在履行2362120201026-25设备采购框架协议比亚迪汽车工业有限公司比亚迪以订单为准正在履行0231025202114-2026销售框架合同苏州涂典电子科技有限公司云众集团以订单为准正在履行41320191230-27销售框架合同苏州云众机械设备有限公司云众集团以订单为准正在履行0238设备买卖合约书和硕联合科技股份有限公司和硕科技以订单为准20187-正在履行资料来源公司招股书开源证券研究所公司的产品主要应用于消费电子领域产品如耳机平板手机智能手表等消费电子的HSG壳组件组装FATP整机组装工艺制程卓兆点胶在点胶机整体市场的份额2022年已达到1左右而在消费电子领域点胶设备占有率逐年提升市场占比从2020年度141提升至2022年度204具备较强的增长潜力图26公司在点胶市场占有率已接近1图27公司在消费电子点胶市场占有率已超24120160251553520100150314525080151402060135101513004005112502005120000000202020212022202020212022消费电子点胶设备市场容量亿元公司主营业务收入亿元市场占有率公司市占率数据来源公司招股书开源证券研究所数据来源公司问询函回复开源证券研究所新能源汽车领域公司点胶设备主要用于新能源汽车ECU主板底部填充逆变器充电枪动力电池等部件的固定点胶导热硅胶点胶和灌封汽车ECU电子控制单元即车载电脑是汽车专用的控制核心元件随着汽车上高度集成的ECU性能请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1940北交所新股申购报告越来越强需要具备良好的散热功能点胶工艺对此十分重要而逆变器作为新能源汽车的核心零部件功能是将动力电池的直流电转换为电动机所需要的交流电其长期工作会造成热量的大量堆积因此通常采用导热硅胶灌封胶进行密封不仅可导热散热还可起到加固防震防潮防水防腐蚀的效果公司在新能源汽车领域优化开发适用于大剂量点胶的ZJET30系列阀体适用底部填充工艺的点胶阀体ZJET-D510实现阀体胶量稳定控制目前已获得名硕电脑苏州有限公司康硕电子苏州有限公司PegatronElectronicsInc等特斯拉知名新能源汽车制造商及零部件供应商订单图28公司点胶设备可用于汽车ECU组装图29公司点胶设备可用于新能源汽车逆变器装配资料来源公司招股书资料来源公司招股书公司在线式及离线式的真空高精度灌胶设备主要用于电池管理系统生产流程中箱体灌胶涂覆导热硅脂工艺阶段固化后的导热灌封胶可起到防水防尘绝缘导热防腐蚀防震的作用公司点胶设备由可拆装可重组的标准模组化机台组成能够根据下游客户要求的机台功能及作业内容深度集成实现快速换型满足新能源电池产线柔性化半自动装配要求目前公司已成功切入比亚迪特斯拉等知名新能源汽车制造商及零部件供应商的供应链体系图30公司已经布局了用于BMS的在线式及离线式的真空高精度灌胶设备资料来源公司招股书太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件是光伏发电系统的核心部件公司生产的点胶设备主要应用于太阳电池组件装框的胶粘环节包括光伏组件玻璃与铝合金边框密封接线盒组件粘接接线盒灌胶密封硅片晶棒粘接等工艺该环节系给玻璃组件加装铝框边框与玻璃组件缝隙间采用胶粘剂请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2040