自1980年代以来美联储共进行了七次加息操作，最近一轮加息周期从2022年3月延续至今，已持续16个月。当前美国的通胀水平与劳动力市场显示，美联储继续加息的空间较为有限，基本确定加息进入尾声。本次“鉴往知来”系列的美联储加息专题报告中，我们将详细梳理这七次美联储加息历史，以及历次加息尾声的商品表现，涵盖黄金、铜、原油、粮食等重点大宗商品。我们希望以此努力拓宽研究宽度与深度，鉴往知来，向史而新。
　　1999年6月至2000年5月
　　1997、1998年油价分别下跌9.7%、34%，油价在1975年后首次跌至12美元/桶水平，按2021年美元不变价折算也仅20美元/桶。OPEC与墨西哥、挪威等非OPEC国家于1999年3月23日达成集体限产协议，当年4月起OPEC减产170万桶/日，非OPEC减产40万桶/日，油价迅速回升，至当年6月上涨50%后，市场开始担忧OPEC重新增产，然而当年9月OPEC对减产进行进一步延长，油价再度上行。2000年3月，OPEC决议开始实行22至28美元/桶的价格带制度，即OPEC七种原油一揽子平均价格连续20天低于或超出价格带范围，该组织将自动减少或增加产量，而当时的油价已经处于28美元/桶附近，OPEC进入增产周期。
　　2000年前后，全球石油市场需求端的一大重要变化在于非OECD国家需求增量超过OECD国家需求增量，随着亚洲金融危机逐渐消退，经济强劲复苏势头下亚洲地区需求成为带动全球需求增长的主力，全球石油需求增速在1998年下探至0.54%后，1999、2000年需求增速分别为1.98%、1.26%中等水平。
　　可见，此轮加息始于低油价及相对稳健的需求增长周期，但供应端恰逢OPEC对十多年来产量政策的重大转变，1999年OPEC实际产量同比下降4.69%，为1987年后首次下滑，使得当年全球石油产量同比下降2.05%，油价在此轮加息期间上涨高达124%，最高点即对应了2000年3月的OPEC会议。此轮加息期间是非常罕见的需求增长且伴随着OPEC主动大幅减产，主要因OPEC在八九十年代对保价或是保份额的选择仍处于探索期，2000年开启的价格带机制也是本世纪以来OPEC持续进行逆周期调节的开始，由于OPEC价格带机制的实施，在本次加息结束后的三年间，油价亦保持了相对稳定。