A股策略专题：《高端制造引领出海征途》2023-09-13
　　全球贸易活动放缓，我国出口仍具韧性。自从2022年下半年开始，在通胀高企、需求不足等因素影响下，国际贸易增速逐步放缓。截止2023上半年，全球前15大出口经济体出口额同比下降-5.3%。边际视角上，作为全球经济的“金丝雀”，韩国8月出口数据好于预期，传达出积极信号。我国在2023年克服疫情影响后，出口增速出现回升，尽管后续增速下调但仍具备相对优势，显示出较强的出口韧性。
　　价值链持续重构，贸易伙伴更加集中，中美贸易关联度下降。根据联合国贸易和发展会议(UNCTAD)，进/出口集中度指标在2020年剧烈上升后至2022年持续下降，其中进口集中度低于2018年初始水平，反映出进口结构集中度抬升，贸易伙伴网络更加紧密。较2022年初下降同时2022年全球价值链重构呈现出“友岸外包”的趋势，各国家更倾向和国际议题偏好相近的经济体进行贸易。值得注意的是，美国在我国出口结构占比波动下降，从2019年的17%左右下降到2023上半年的15%，中美贸易关联度有所下降。
　　出海的增量来源：高端制造领衔，新兴市场接力。1）产品结构上，中高端制造业增速领先。2020年至今，中高端制造领域成长表现好，其中汽车年均增速40%以上。年初以来，汽车/电力设备/家电/船舶/机床等中高端制造品类呈现结构性亮点。7月欧美PMI上行信号初现，高新技术产品出口或有边际改善。2）地区层面，一带一路国家接力成长。2019年至今出口结构发生改变，东盟成为最大贸易伙伴，新兴市场占出口份额上升，对出口驱动力加强。年初至今我国对新兴经济体出口增速领先欧美，其中对俄罗斯、墨西哥出口逆势增长。
　　国别竞争力比较：东南亚对高附加值产品承接力较弱，越南追赶动能较强。中国在化学品、制成品、机械设备等领域具备贸易比较优势，多为高附加值产业，占我国出口总额约70%，此类产品东南亚国家贸易专业化系数远小于中国。东南亚国家中，越南的追赶动能最强，近五年三类产品的贸易专业化系数的提升斜率较大，且已成为机械设备的净出口国，反映了中游制造能力的不断攀升。
　　上市公司角度来看，出口的增量空间来自于汽车、机械与电子等中高端制造业。我们在报告《制造业出口链：“卖铲人”与“曲线选手”》中提示了美国制造业回流的投资线索，重点关注机械设备、汽车零部件等领域的出海空间。2022年年报显示，海外业务收入占比较高的一级行业主要有：电子（41%）、家电（36%）、基础化工（25%）、汽车（21%）、机械设备（19%）和电力设备（19%），体现在中游制造的产能弹性以及终端产品的性价比。最新的2023年中报显示，多个细分领域公司的海外业务占比提升，其中出海增量主要来自于汽车零部件（85家）、专用设备（62家）、通用设备（57家）、化学制品（49家）、光学光电子（41家）、消费电子（39家）等，这意味着高端制造板块正在加速开辟第二增长曲线。
　　风险提示：地缘政治摩擦风险加剧；海外需求扩张不及预期
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-09-1209002023-09-1315002A股策略专题高端制造引领出海征途2023-09-132A股策略观察内资更积极2023-09-123每A股策略观察工业生产景气回升家电出口边际改善2023-09-123日A股策略观察A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期2023-09-124报行业事件快评电子元器件iPhone15Pro支持3D拍摄推动VisionPro内容爆发2023-09-135告行业专题研究自动化设备工控自动化业绩稳步增长国产替代有望加速2023-09-136回行业日报周报双周报月报石油沙特及俄罗斯延长减产期限提振油价2023-09-136行业日报周报双周报月报医药国泰君安医药大分子生物制剂样本医院销售额跟踪2023Q2放2023-09-137行业日报周报双周报月报环保电规院数据揭示火电灵活性改造仍存空间2023-09-128行业更新家用电器业出海长期成长的必经之路2023-09-129行业事件快评计算机国产算力催化不断鹏腾生态景气向上2023-09-129行业更新汽车同比延续增长态势龙头优势继续强化2023-09-1210公司更新报告北方华创002371上半年业绩高增产品突破加速国产替代2023-09-1311公司更新报告拓荆科技688072营收高速增长混合键合产品突破2023-09-1312公司更新报告方大炭素600516石墨电极价格承压特种石墨稳步发展2023-09-1212公司更新报告广汽集团601238合资下滑影响整体销量新能源表现亮眼2023-09-1213公司更新报告东山精密002384业绩短期承压未来动力充足2023-09-1214证公司研究海外阿里巴巴-SW9988天猫缔造者卸任由守转攻的自我变革持续2023-09-1214券主动量化周报市场热点增多具备反弹基础2023-09-1215研英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309132023-09-1316究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-09-1209002023-09-131500A股策略专题高端制造引领出海征途2023-09-13方奕分析师021-38031658全球贸易活动放缓我国出口仍具韧性自从2022年下半年开始在fangyi020833gtjascom通胀高企需求不足等因素影响下国际贸易增速逐步放缓截止2023上S0880520120005半年全球前15大出口经济体出口额同比下降-53边际视角上作为全黄维驰分析师球经济的金丝雀韩国8月出口数据好于预期传达出积极信号我国021-38032684在2023年克服疫情影响后出口增速出现回升尽管后续增速下调但仍具huangweichigtjascom备相对优势显示出较强的出口韧性S0880520110005价值链持续重构贸易伙伴更加集中中美贸易关联度下降根据联合国贸易和发展会议UNCTAD进出口集中度指标在2020年剧烈上升后至2022年持续下降其中进口集中度低于2018年初始水平反映出进口结构集中度抬升贸易伙伴网络更加紧密较2022年初下降同时2022年全球价值链重构呈现出友岸外包的趋势各国家更倾向和国际议题偏好相近的经济体进行贸易值得注意的是美国在我国出口结构占比波动下降从2019年的17左右下降到2023上半年的15中美贸易关联度有所下降出海的增量来源高端制造领衔新兴市场接力1产品结构上中高端制造业增速领先2020年至今中高端制造领域成长表现好其中汽车年均增速40以上年初以来汽车电力设备家电船舶机床等中高端制造品类呈现结构性亮点7月欧美PMI上行信号初现高新技术产品出口或有边际改善2地区层面一带一路国家接力成长2019年至今出口结构发生改变东盟成为最大贸易伙伴新兴市场占出口份额上升对出口驱动力加强年初至今我国对新兴经济体出口增速领先欧美其中对俄罗斯墨西哥出口逆势增长国别竞争力比较东南亚对高附加值产品承接力较弱越南追赶动能较强中国在化学品制成品机械设备等领域具备贸易比较优势多为高附加值产业占我国出口总额约70此类产品东南亚国家贸易专业化系数远小于中国东南亚国家中越南的追赶动能最强近五年三类产品的贸易专业化系数的提升斜率较大且已成为机械设备的净出口国反映了中游制造能力的不断攀升上市公司角度来看出口的增量空间来自于汽车机械与电子等中高端制造业我们在报告制造业出口链卖铲人与曲线选手中提示了美国制造业回流的投资线索重点关注机械设备汽车零部件等领域的出海空间2022年年报显示海外业务收入占比较高的一级行业主要有电子41家电36基础化工25汽车21机械设备19和电力设备19体现在中游制造的产能弹性以及终端产品的性价比最新的2023年中报显示多个细分领域公司的海外业务占比提升其中出海增量主要来自于汽车零部件85家专用设备62家通用设备57家化学制品49家光学光电子41家消费电子39家等这意味着高端制造板块正在加速开辟第二增长曲线风险提示地缘政治摩擦风险加剧海外需求扩张不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17每日报告回放A股策略观察内资更积极2023-09-12方奕分析师021-38031658市场交易热度放缓交易重心在科技成长中的高端装备和制造板块1fangyi020833gtjascom本期94-98市场在对前期活跃资本市场以及放松地产等一系列政策密集S0880520120005落地充分交易过后市场整体成交热度有所回落沪深两市成交额均值由上黄维驰分析师期9472亿元降至本期的7834亿元上证综指换手率周均值由080回落至021-380326840622本期市场交易核心在科技成长板块尤其是风险特征不高的高端装huangweichigtjascom备和制造具体在行业成交额占比上电子计算机和机械行业居前分别为和而在行业换手率历史分位数上电子和国防军工抬升S088052011000513118居前均超15郭胤含研究助理021-38031691投资者投资情绪分化明显其中内资比外资更乐观机构比个人投资者更积guoyinhan026925gtjascom极8月以来北上资金大幅流出接近900亿元单月净卖出创历史记录而S0880122080038进入9月以来北上资金虽维持净流出但流出规模已明显缩小本期田开轩研究助理94-98共计流出48亿元相比之下内资对权益市场更乐观其中公募基金多数加仓尤以平衡混合型加仓幅度最大私募基金仓位更是大幅回补021-38038673且仓位已创16个月以来新高而个人投资者投资情绪相对平稳从两融上tiankaixuan026724gtjascom看本期融资小幅净买入15亿元两融成交占比边际下降至75而从基S0880122070045金申赎上看偏股基金发行份额大幅抬升至115亿份但预估整体仍呈现净赎回状态不同资金主体投资风格存在较大差异市场对金融和周期板块配置分歧明显从配置风格上看本期94-98两融资金更看好金融板块而北上资金更看好周期板块整体配置分歧明显其中周期板块为北上资金最大增配两融资金最大减配而金融板块为北上第二大减配两融资金最大增配具体到行业层面两融和北向资金一致流入银行和基础化工行业一致流出电力及公用事业行业配置分歧主要集中在汽车非银和计算机等行业其中北上资金加仓汽车而两融相应减仓北上资金减仓非银计算机和房地产而两融相应加仓活跃资本市场政策显成效股权融资规模边际下降产业资本保持净增持8月底证监会优化IPO规范股份减持行为的政策已显成效1本期94-98IPO发行和定增规模进一步下降其中IPO共4家融资规模39亿元定向增发共6家融资规模42亿元2本期解禁规模597亿元较上期的856亿元边际放缓产业资本保持净增持185亿元但相比上周净增持559亿元边际下降风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性A股策略观察工业生产景气回升家电出口边际改善方奕分析师021-380316582023-09-12fangyi020833gtjascomS0880520120005请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17每日报告回放张逸飞研究助理工业生产景气回升家电出口边际改善上周中观景气表现分化结构021-38038662性亮点在于金九银十旺季来临工业生产景气回升发电量石油沥青开工率汽车轮胎开工率纺服开工率货运物流景气均环比上涨此外耐zhangyifei026726gtjascom用品消费维持韧性8月乘用车零售创历年同期新高家电出口边际改善S0880122070056景气承压的仍集中在地产链新房二手房销售环比继续回落钢材水泥等地产链资源品价格下跌其次在于暑期旺季结束酒店航空等远途出行相关景气回落明显下游消费地产销售环比回落家电出口边际改善30大中城市商品房成交面积周环比-329较19年同期-55210大重点城市二手房成交面积较19年同期-86地产销售仍在磨底生猪价格周环比-19供需宽松格局延续8月乘用车销量同比25创历年同期最高水平主因多地促销提振购车需求8月家电出口金额同比114主因低基数叠加海外补库拉动暑运旺季结束全国酒店RevPAROCCADR环比变化153-88-58全国电影票房收入环比下滑但维持韧性较19年同期173周期制造浮法玻璃提价去库工业生产景气回升1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化00-22表观需求较19年同期-223全国水泥价格指数周环比-25发运率较19年同期-274浮法玻璃价格周环比09涨价氛围下中下游提货积极性较高全国代表企业库存环比下滑299万重箱2传统制造业发电量环比同比变化14-02工业生产景气回升汽车钢胎石油沥青地炼纺服开工率周环比回升3资源品动力煤价周环比30安监趋严发运倒挂支撑煤价SHFE铜铝价周环比-14-19主因地产高频数据暂未出现明显回升市场预期有所回落人流物流远途出行需求回落货运物流景气回升10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化0328较19年同期5603市内出行有所恢复国内航班执飞架次周环比-31较19年同期23远途出行需求回落全国整车货运流量指数周环比46高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化5025全国邮政快递揽收投递量周环比0723航运运价延续低位SCFI指数周环比-33跌破1000点关口BDIBCIBPIBSI指数周环比变化952020784风险提示稳增长与需求恢复情况不及预期海外衰退超预期A股策略观察A股定价状态与盈利预期变化-9月第2方奕分析师021-38031658期2023-09-12fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与盈利预期变化-9月第2期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of17每日报告回放S0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038行业事件快评电子元器件iPhone15Pro支持3D拍摄王聪分析师021-38676820推动VisionPro内容爆发2023-09-13wangconggtjascomS0880517010002Apple宣布iPhone15Pro支持3D拍摄与VisionPro联动助推MR行业舒迪分析师发展在北京时间2023年9月13日凌晨的AppleEvents上Apple宣布iPhone021-3867666615Pro将支持3D拍摄功能具体为iPhone15Pro可以联合超广角和主摄拍shudigtjascom摄空间视频之后用户可以通过VisionPro重温空间视频体验身临其境由S0880521070002于用户与iPhone手机形影不离用户不会错过使用空间视频功能捕捉重要时文紫妍分析师刻比如家庭的海滩度假此外用户还可以与VisionPro其他用户分享3D视频一同重温3D视频记录的重要时刻这一技术将方便用户随时随地制021-38038321作3D内容与VisionPro联动有望引爆XR时代wenziyangtjascomS0880523070001Apple的3D拍摄历经多年技术积累解决3D内容制作难题在WWDC2021上Apple就已宣布在Mac上支持ObjectCapture功能此外Apple在WWDC2023上除了发布VisionPro之外还宣布了iOS17也将支持ObjectCapture如今在AppleEvents2023上Apple宣布iPhone15Pro支持3D拍摄将解决3D内容制作的难题助力VisionPro内容端生态进一步丰富助推VisionPro发售iPhone3D拍摄功能将丰富整个XR行业内容库推动VisionPro生态建设VisionPro的发布开启空间计算新时代空间计算时代信息传递的核心介质是3D内容Apple首先让VisionPro能够拍摄并制作3D内容然后Apple通过ObjectCapture让庞大存量的Mac和iPhone支持3D内容制作将提供丰富的并且用户主导的3D内容资源进而推动使用VisionPro进行3D影像观赏有效解决困扰XR行业发展的3D内容制作难题此项技术有效推动VisionPro生态建设丰富整个XR行业的内容资源有望成为整个XR行业发展的引爆点有力助推VisionPro发售持续推荐供应链标的立讯精密兆威机电高伟电子长盈精密华兴源创荣旗科技博杰股份鹏鼎控股东山精密和林微纳德赛电池产业链映射标的清越科技伟时电子国光电器水晶光电三利谱舜宇光学科技亿道信息相关受益标的蓝思科技杰普特深科达博众精工智立方等催化剂爆款应用产业链加单预售火爆风险提示产品迭代不及预期生态建设不及预期公司研发进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17每日报告回放行业专题研究自动化设备工控自动化业绩稳步增长徐乔威分析师021-38676779国产替代有望加速2023-09-13xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003投资建议工控自动化市场稳步增长PLCDCS变频器伺服系统张越分析师等关键组成国产替代有望加速推荐标的为禾川科技伺服系统行业领先0755-23976385积极推进多元化布局受益标的为英威腾信捷电气正弦电气雷赛智zhangyue025639gtjascom能S08805220900042023H1营收净利稳步增长现金与营运能力有所提升从盈利能力来看2023H1以重点公司为代表的工控自动化板块实现总营收2116亿元同比224实现总归母净利318亿元同比144平均毛利率340同比-02pct平均净利率135同比-01pct研发费率102同比持平从现金与营运能力来看总经营活动现金流净额为-05亿元同比937平均存货周转天数为1664天同比-128平均应收账款周转天数为1103天同比-117中短期看需求复苏长期看国产替代与工控出海短期来看制造业周期约354年目前我国制造业需求仍显不足工控自动化行业处于逐步提升阶段短期需求有望逐步复苏长期来看国产替代与工控产品出海是长期趋势国产企业加速布局工控产品DCS与伺服系统国产化率相对较高同时国产主要工控厂商均加速布局海外业务海外营收保持高速增长产品毛利率相对较高未来工控出海有望为国产厂商带来新增长工控市场规模稳步增长国产化率逐步提升2022年我国大型PLC小型PLCDCS低压变频器高压变频器伺服系统步进系统市场规模分别为802亿元808亿元927亿元4594亿元1656亿元2085亿元598亿元从国产化率来看2023Q1我国大型PLC小型PLC低压变频器高压变频器伺服系统的国产化率分别为553613822605132021年DCS国产化率为557风险提示宏观经济波动新产品研发不及预期市场竞争加剧行业日报周报双周报月报石油沙特及俄罗斯延长减孙羲昱分析师021-38677369产期限提振油价2023-09-13sunxiyugtjascomS0880517090003观点边际变化杨思远分析师021-38032022原油上周原油价格大幅上涨布油现货收于9246美元桶成品油裂解yangsiyuan026856gtjascom价差保持强势的同时OPEC中沙特以及俄罗斯联合宣布石油减产提振高油S0880522080005价超出市场预期宏观压力缓解同时国内发布政策刺激国内经济消费潜陈浩越研究助理力支撑原油价格的上涨但另一方面我们也观察到美国失业救济人数创新低或使市场再次担忧引发美联储加息预期的可能性此外四季度原油进入请务必阅读正文之后的免责条款部分6of17每日报告回放021-38031035传统需求淡季此外美国针对伊朗和委内瑞拉的制裁松绑或对冲OPEC的减chenhaoyue028692gtjascom产政策我们认为如果OPEC进一步加大减产力度则可能对冲伊朗委内瑞拉帮助原油价格突破震荡区间上限如果仅是延长减产则可能有助于短期原油S0880123070130价格的强势但无法对冲长期伊朗委内瑞拉等国的产量增加对市场的观点原油在供需格局偏紧的情况下高位整荡在油价上涨背景下下游化工品补库需求增加此外成品油裂解价差维持强势短期我们认为石化板块具备较好配置价值推荐上游盈利预期好转经营效率改善受益于成品油出口配额下发的中国石油中国海油中国石化推荐市场预期旺季需求将进一步改善行业库存合理的涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣推荐化工品需求预期持续好转的卫星化学宝丰能源荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业另一方面推荐受益于LNG出口产能及油气炼化行业细分领域资本开支增加的海油工程卓然股份新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业日报周报双周报月报医药国泰君安医药大丁丹分析师0755-23976735分子生物制剂样本医院销售额跟踪2023Q22023-09-13dingdangtjascomS088051403000112023H1样本医院PD-1PD-L1销售额1316亿元同比增长237甘坛焕分析师2023Q2样本医院PD-1PD-L1销售额730亿元同比增长350环比增长021-38675855245gantanhuan028803gtjascomS088052308000722023H1样本医院贝伐珠单抗销售额1317亿元同比增长732023Q2唐玉青研究助理销售额728亿元同比增长333环比增长234021-38031031样本医院曲妥珠单抗销售额亿元同比减少tangyuqing028689gtjascom32023H18021722023Q2销售额802亿元同比减少117环比增长113S088012307013342023H1样本医院利妥昔单抗销售额596亿元同比减少1392023Q2销售额333亿元同比增长102环比增长26452023H1样本医院阿达木单抗销售额177亿元同比增长2662023Q2销售额092亿元同比增长309环比增长6962023H1样本医院HER2-ADC销售额085亿元同比增长23402023Q2销售额055亿元同比增长2712环比增长78272023H1样本医院SLE生物制剂销售额088亿元同比增长5242023Q2销售额046亿元同比增长477环比增长10682023H1样本医院IL-17生物制剂销售额325亿元同比增长2972023Q2销售额167亿元同比增长285环比增长6292023H1样本医院IL-4生物制剂度普利尤单抗赛诺菲销售额262亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分7of17每日报告回放同比增长6432023Q2销售额145亿元同比增长680环比增长238102023H1样本医院IL-12IL-23生物制剂度乌司奴单抗强生销售额083亿元同比增长12842023Q2销售额044亿元同比增长1080环比增长117行业日报周报双周报月报环保电规院数据揭示火电徐强分析师010-83939805灵活性改造仍存空间2023-09-12xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数邵潇分析师分别波动-151-080-191047创业板指上证综指深证成0755-23976520指分别下跌0830531742上周环保个股涨幅前五名分别为shaoxiaogtjascom青达环保1995聚光科技1128盛剑环境770山高环S0880517070004能526嘉澳环保4433跌幅前五名分别为碧兴物联-1872神雾节能建工修复惠城环保东方园林于歆分析师-1205-983-827-662021-38038345yuxin024466gtjascomCEA周成交1465万吨环比增长127上周全国碳市场碳排放配额CEAS0880523050005成交1465万吨较前一周增长127周成交均价5915元吨较前一周下降6地方交易所碳配额上周成交112万吨较前一周下降46周成交均价3134元吨较前一周下降44上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为北京碳配额12368元吨最低为重庆碳排放配额1926元吨上周全国CCER成交1348万吨较前一周增长476碳中和信息速递首届非洲气候峰会在肯尼亚首都内罗毕举行中国生态环境部部长黄润秋应邀出席峰会首脑日开幕式并致辞黄润秋指出中国积极开展气候变化南南合作计划开发实施应对气候变化南南合作非洲光带项目援助非洲相关国家开发利用太阳能资源周度投资观点电力规划设计总院发布中国电力发展报告20231新能源装机与发电量提升的背景下十四五电力系统灵活性已初步改善截至2022年我国煤电三改联动改造规模合计超过485亿千瓦完成十四五目标约81其中灵活性改造已完成188亿千瓦2优质调节性电源装机占比较低地域分布存在不均衡的情况以抽水蓄能为例已投运装机主要分布在中东部及南方地区而新能源装机占比较高新能源消纳压力较大的三北地区在运抽水蓄能装机占比仅为243由于目前新能源大多不能提供转动惯量实际运行中可靠容量低于5储能灵活性电源可提供调频调峰等辅助服务提升新能源可靠容量及消纳能力山东甘肃已探索补偿式容量电价鼓励灵活性电源以及电网侧配储参与现货以及辅助服务市场我们认为电力保供消纳压力将倒逼我国电力交易市场机制加速完善4投资建议推荐推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保龙净环保清新环境推荐烟气监测设备龙头雪迪龙灵活性改造设备需求开始凸显推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新风险提示新能源装机并网进度不及预期行业政策变化技术迭代的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分8of17每日报告回放重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险行业更新家用电器业出海长期成长的必经之路蔡雯娟分析师021-380316542023-09-12caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002投资建议我们认为海外布局领先销售渠道完善品牌建设成熟的龙李汉颖研究助理头企业更有望在2023下半年海外需求恢复的过程中受益重点推荐海尔010-83939833智家23年1318X美的集团1159X海信家电1216X海信视像lihanying026725gtjascom1203X石头科技2538X德尔玛2835XS0880122070046田平川研究助理2023H1从各公司内外销的表现来看发展海外的价值正在凸显1海外布局充分的企业在整体需求薄弱的阶段依旧能实现更为稳定的增长例如海021-38676666尔在核心主业冰箱洗衣机内需疲弱的情况下依靠海外的稳健增长获得更好tianpingchuan026740gtjascom的整体收入表现2需求下行阶段代工厂遭遇零售不振主动去库存两S0880122070069方面的压力OBM占比更高的公司普遍收获更好的海外增速3产品比较优势更强的公司出海是快速扩张的手段在成长品类领域国产品牌的产品力存在显著优势4在新渠道拓展上中国企业具有更强的运营经验当下国内品牌能够复用其在国内电商的运营经验开拓海外线上市场通过此方式形成品牌知名度后再发力其他多元渠道海外渠道的多元化拓展将会为国产品牌出海带来较为可观的成长空间白黑电龙头海外产研销一体化建设正当时并以体育营销加强品牌海外认知度渠道建设上美的集团在2023年上半年新拓超过1万家海外终端网点数量累计终端网点数量超过10万家海尔智家在东南亚市场积极开拓专业渠道连锁渠道在欧洲市场公司着力改善营销和分销网络目前海尔全球覆盖销售网点近23万个在强化海外自有品牌建设方面美的通过与全球知名足球俱乐部合作提升品牌价值有效触达超3亿球迷海尔则成为多个世界顶级网球赛事的官方合作伙伴海信视像则是世界杯营销的最成功受益者新兴品类以技术优势发展海外国产扫地机产品力存在明显优势叠加海外渠道加速拓展海外布局成效显著石头科技在德国澳大利亚日本韩国挪威等14个国家已经做到市占率前三国产品牌家用投影技术也明显领先海外渗透速度也在持续提升当下海外家用投影仪仍以传统灯泡式为主产品技术较为落后投影效果较差且产品均价较低当下出海竞争中我国投影品牌极米安克光峰无论是在亮度还是清晰度层面均对海外产品形成降维打击风险提示1海外需求疲软时部分企业开启价格战以争夺份额使得行业竞争格局恶化2原材料价格波动海运价格波动使利润率受损3地缘政治波动引发出口业务受影响行业事件快评计算机国产算力催化不断鹏腾生朱丽江分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分9of17每日报告回放010-83939785态景气向上2023-09-12zhulijianggtjascomS0880523060002投资建议近期国产算力行业密集迎来催化市场整合加速国产鹏腾算力产业链发展有望超预期推荐标的神州数码受益标的中国长城拓维信息海量数据中国软件华为即将举办一系列新品发布会有望重新搭载自研算力芯片根据华为官网消息华为即将于9月12日及14日分别召开问界M7新车发布会及可穿戴消费电子新品发布会并计划在9月20日至22日举办以加速行业智能化为主题的2023华为全联接大会届时将展示华为在AI大模型开源基础软件ICT产品等领域的最新进展此前华为已经在8月29日提前开售Mate60系列手机新品根据海外知名半导体研究机构TechInsights拆机报告Mate60系列搭载了全新的麒麟9000sSOC芯片时隔三年后首次在华为旗舰机型上再次搭载自研算力芯片成为国产SoC芯片复苏的标志性事件2023世界计算大会即将召开有望展示国产算力发展最新状态根据中国计算机报报道2023世界计算大会即将于9月15日至16日在湖南长沙举办届时将展示我国自主可控计算产业的最新发展情况并对核心技术攻关展开交流中国电子华为中国联通等计算行业龙头企业悉数参会有望成为国产算力行业发展的又一重磅催化国产算力市场整合加速鹏腾生态发展有望超预期此前在7月12日中国电子与华为联合发布新闻决定合并鲲鹏生态与PKS生态共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的鹏腾生态我们认为二者强强合作有望充分发挥双方的品牌技术市场优势在信创CPU领域打造出新的主力军提高市场集中度加速国产算力市场整合算力平台的整合也有助于降低应用软件厂商的生态适配壁垒二者形成良性循环互相促进从而推动国产鹏腾算力行业实现超预期发展风险提示行业竞争加剧政企客户IT预算下滑表推荐标的盈利预测表数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测为国泰君安自主测算行业更新汽车同比延续增长态势龙头优势继续强化吴晓飞分析师0755-239760032023-09-12wuxiaofeigtjascomS0880517080003维持行业增持评级客车行业有望延续恢复性增长8月客车行业销量赵水平分析师符合预期同比继续保持增长环比小幅增长随着国内旅游及出行需求的021-38031657复苏传统旺季9月客车需求有望持续增长叠加新能源公交的更新换代需zhaoshuipinggtjascom求逐步释放预计国内客车行业将持续回暖我们看好在客车行业具备品牌S0880521040002及市场优势的企业以及积极布局海外市场的优质客车企业推荐标的宇通客车受益标的金龙汽车安凯客车中通客车同比延续增长态势8月淡季环比略增8月6米以上中大型客车市场销量请务必阅读正文之后的免责条款部分10of17每日报告回放8667辆同比增长35在季节性因素的驱动下环比小幅增长约11-8月累计销售56598辆累计同比增长25呈持续复苏态势其中6米以上新能源中大客单月销量3096辆同比减少8环比减少21-8月累计销售21527辆累计同比减少19新能源客车受公交需求释放节奏压抑销量仍弱于客车整体宇通客车强势领跑重点品牌同比普遍增长分品牌来看宇通客车表现强势龙头地位明确销量前五企业分别为宇通客车3517辆同比59市场份额41金旅客车898辆同比71市场份额104苏州金龙840辆同比71市场份额97金龙客车747辆同比46市场份额86中通客车693辆同比13市场份额81-8月客车销量累计排行前三名分别为宇通客车苏州金龙金旅客车市场格局相对稳定龙头地位相对稳固旅游车和出口仍是增长驱动因素客车行业需求复苏有望延续受季节性因素影响客车行业传统旺季为9月和10月受益于2023年以来旅游行业的恢复以及十一旅游旺季的潜在催化与拉动行业需求的恢复趋势有望延续中国客车企业凭借在新能源领域的先发优势国内产业链优势较高的车型性价比和服务品质优势在海外屡屡斩获新增订单叠加一带一路政策的拉动客车行业出口有望延续强势增长此外公交车已进入换车周期随着地方财政压力的缓解新能源公交需求亦有望逐步释放风险提示客车行业需求恢复低于预期出口需求不及预期公司更新报告北方华创002371上半年业绩高增本次评级增持上次评级增持产品突破加速国产替代2023-09-13目标价37216元上次目标价37274元维持增持评级维持目标价37216元公司为国内半导体设备平台现价26400元化龙头不断增大研发投入推动环节工艺全覆盖考虑到上半年业绩高速总市值139894百万增长毛利率大幅提高上调23-25年EPS为6869731271元原预测值23-25年为6178401175元考虑到半导体设备国产化率持续提升参考半导体设备行业估值给予2024年382倍PE维持目标价37216元王聪分析师市占率稳步提升龙头地位稳固上半年公司实现营收亿元021-3867682020238427YOY5479实现归母净利润1799亿元YOY138432Q23公司营收wangconggtjascom4555亿元YOY38QoQ18归母净利润1208亿元YOY120S0880517010002QoQ104公司市占率稳步提升经营效率不断提高盈利高速增长目舒迪分析师前公司在手订单充足2023年新增订单相较去年同比增长超过30其中以021-38676666集成电路设备订单为主shudigtjascomS0880521070002ICP刻蚀设备加速突破验证业务获得新动能公司刻蚀设备面向12英寸逻辑存储功率先进封装等客户已完成数百道工艺的量产验证ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔8英寸CCP刻蚀设备已批量供应市场12英寸CCP刻蚀设备已进入客户端验证值得期待的是公司用于存储器件的高深宽比刻蚀机已完成研发进入工艺测试阶段各项技术指标已基本满足客户要求请务必阅读正文之后的免责条款部分11of17每日报告回放催化剂中芯先进工艺产线扩产CCP设备加速突破风险提示半导体国产化不及预期产品验证不及预期公司更新报告拓荆科技688072营收高速增长混本次评级增持上次评级增持合键合产品突破2023-09-13目标价48900元上次目标价39340元维持增持评级上调目标价至4890元公司为国内薄膜沉积设备现价33750元龙头持续拓展完善产品工艺覆盖考虑到行业景气度有所下滑导致验收总市值42687百万节奏放缓以及扩产节奏整体后移故略微下调23年数值但考虑PECVD产品渗透速度有望超预期故上调24年数值23-25年EPS为390598744元原预测值23-24年为423585元25年为新增值考虑到公司混合键王聪分析师合设备将实现产业化突破给予公司2024年818倍PE上调目标价至4890元021-38676820wangconggtjascom上半年营收高速增长公司在手订单充足上半年公司实现营收1004亿元S0880517010002YOY9183实现归母净利润125亿元YOY1522剔除股份支付费舒迪分析师用影响后公司归母净利润YOY129152Q23公司实现营收601亿元021-38676666YOY4466QoQ4945实现归母净利润071亿元YOY-4096shudigtjascomQoQ3188受益于国内晶圆厂持续扩产公司在手订单充足营收快速增长S0880521070002薄膜沉积龙头CVD产品广泛覆盖公司已形成PECVDALDSACVDHDPCVD等薄膜设备产品系列广泛应用于国内逻辑芯片存储芯片等制造产线在报告期内均获得持续订单龙头地位稳固混合键合设备突破有望长期放量报告期内公司晶圆对晶圆键合产品Dione300实现首台产业化应用并获得了重复订单芯片对晶圆键合表面预处理产品Pollux已出货至客户端进行产业化验证风险提示新产品不确定性国际关系的不确定性公司更新报告方大炭素600516石墨电极价格承压本次评级增持上次评级增持特种石墨稳步发展2023-09-12目标价760元上次目标价840元维持增持评级2季度以来钢铁行业利润偏弱石墨电极价格低现价586元迷公司上半年业绩低于预期公司2023年上半年实现营收2621亿同比总市值23592百万降188实现归母净利润281亿同比降1756下调公司2023-25年EPS预测为019025032元原030039049元参考同类公司给予公司2023年40倍PE进行估值下调公司目标价至76元原84元维持李鹏飞分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分12of17每日报告回放010-83939783增持评级lipengfeigtjascomS0880519080003石墨电极价格承压需求或迎来上行石墨电极主要用于电炉炼钢23年上半年我国钢铁行业利润低位运行石墨电极需求压力较大价格承压下行魏雨迪分析师根据wind数据2023年上半年550mm高功率石墨电极均价为21497元吨021-38674763同比下降407目前我国地产行业支持政策较多我们认为地产对钢铁需weiyudigtjascom求的拖累逐渐下降石墨电极的需求将迎来上升S0880520010002王宏玉分析师特种石墨业务稳步发展子公司成都炭材成功打破国外等静压石墨的垄断021-38038343产品性能参数和质量比肩海外巨头随着我国光伏行业复苏等静压石墨市wanghongyugtjascom场持续处于供给紧张状态等静压石墨板块支撑公司业绩此外公司核石墨炭炭复合材料稳步推进特种石墨业务稳步发展S0880523060005回购彰显信心公司2023年8月29日公告将以自有资金不超过91元股的价格通过集中竞价方式回购不低于25亿元不超过35亿元公司股票回购股份拟用于实施员工持股计划或及股权激励计划我们认为本次回购彰显出公司对自身发展的信心也有利于提升公司凝聚力风险提示新建产能不及预期地产需求大幅下滑公司更新报告广汽集团601238合资下滑影响整体本次评级增持上次评级增持销量新能源表现亮眼2023-09-12目标价1260元上次目标价1260元维持目标价1260元维持增持评级公司8月销量符合预期新现价1036元能源延续强劲态势考虑到公司各个业务板块的盈利现状及潜在的成长情总市值108628百万况维持2023-2025年EPS为055063067元考虑到公司自主品牌及新能源的潜在增长给予公司2024年20倍PE与行业平均估值相当维持目标价1260元吴晓飞分析师月销同比下滑新能源渗透率提升公司月汽车销量万辆同比0755-239760038197-97环比401-8月汽车累计销量1551万辆同比-238月新能源汽车销wuxiaofeigtjascom量50万辆同比627环比-081-8月新能源汽车累计销量336万辆S0880517080003累计同比9668月集团整体新能源渗透率252同比112pct环比赵水平分析师-12pct021-38031657zhaoshuipinggtjascom合资同比下滑新能源表现亮眼广汽丰田8月销量71万辆同比-166S0880521040002环比09广汽本田8月销量42万辆同比-402环比11合资下滑的原因主要为产品竞争力下降新能源转型缓慢广汽乘用车8月销量38万辆同比255环比199广汽埃安8月销量45万辆同比666环比持平8月销量维持高位的原因主要为车型性价比突出终端优惠政策延续等新能源发力高端合资努力转型埃安旗下高端品牌昊铂在未来两年有多种车型规划覆盖高端细分市场广汽本田广汽丰田等合资品牌短期新能源销量短期承压未来将通过不同战略加速新能源转型请务必阅读正文之后的免责条款部分13of17每日报告回放风险提示合资品牌销量及盈利不及预期新车销量不及预期公司更新报告东山精密002384业绩短期承压未本次评级增持上次评级增持来动力充足2023-09-12目标价3900元上次目标价4796元维持增持评级下调目标价至39元结合中报情况以及需求端复苏较现价1890元弱我们下调其2023-2025年EPS为156195245元前值为178218286总市值32316百万元参照行业平均估值并考虑公司龙头地位给予其24年PE20X下调目标价至39元维持增持评级王聪分析师公司23H1业绩基本符合预期公司23H1营收13667亿元同比下滑604归母净利润达亿元同比增长公司核心业务保持稳定毛021-38676820825354PCB利有所改善实现营收8972亿元同比略降085毛利率同比提升234pctwangconggtjascom至1885业绩总体承压主要系光电显示业务毛利率不同程度下滑拖累以及S0880517010002新能源前期投入较大所致文紫妍分析师021-38038321紧跟新能源汽车发展契机业务大幅提升产能陆续爬坡23H1公司新能源wenziyangtjascom业务实现销售收入2946亿元同比增长22021为进一步响应客户需求S0880523070001公司完成对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购持续完善战略布局公司聚焦新能源车冲压件的昆山工厂以及配合北美客户需求的墨西哥厂预T计下半年投产高端PCB深度布局新产品持续导入根据中报公司紧跟领先客户战略创新的步伐在保持优势产品的基础上进一步加大新产品的拓展力度伴随AI应用加快落地算力需求持续扩大公司通过技术能力的提升加大PCB产品在AI服务器车载等领域的研发和客户导入风险提示扩产不及预期中美贸易摩擦的不确定性公司研究海外阿里巴巴-SW9988天猫缔造者卸本次评级增持上次评级增持任由守转攻的自我变革持续2023-09-12目标价000元现价000元盈利预测及投资建议我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长总市值0百万我们预测阿里巴巴2024财年-2026财年的营业收入分别为96546109890122469亿元人民币下同Non-GAAP净利润分别为169871781021667亿元人民币下同我们调整目标公司目标价为李奇分析师138HKD维持增持评级0755-23976888天猫缔造者隐退阿里电商加速回归淘宝年月日阿里巴巴董事liqi028295gtjascom2023910长蔡崇信宣布张勇已同时卸任集团与阿里云的董事会主席兼CEO职务集S0880523060001团董事长由蔡崇信接任集团CEO与阿里云的相关职务则由吴泳铭接任请务必阅读正文之后的免责条款部分14of17每日报告回放我们认为这是阿里回归低价策略的风向标之一过去张勇押注消费升级趋势通过创立天猫打造双十一IP帮助公司年销售额突破万亿美元然而近年来中美贸易摩擦疫情扰动下消费出现分化拼多多抖音加速追赶沿用过去的策略已不合时宜管理层迭代契合组织亟待分权与创新的需求张勇主导推行了大中台小前台的组织战略让各业务共享数据和技术强调大一统式的合力发展而在16N的分权格局下公司更适配熟悉业务全局敢于探索创新放权的领导人年轻有活力在过往的投资经验中培养了开拓视野具备多年运营经验的吴泳铭是现阶段合适的人选看好阿里转守为攻在AI时代继续释放增长动能2023年9月11日阿里确认两大战略重心用户为先AI驱动明确对三类业务加大投入1技术驱动的互联网平台业务2AI驱动的科技业务3全球化的商业网络在AI时代阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长建立起更长周期的市场优势基业长青我们看好阿里以创业者的心态在AI时代继续获得成长风险提示主营业务竞争风险系统性风险政策风险宏观经济增速下降风险主动量化周报市场热点增多具备反弹基础张晗分析师021-386766662023-09-12zhanghan027620gtjascomS0880522120005核心结论尽管市场再次回踩但资本市场政策和地产逆周期政策使得卢开庆研究助理投资者预期边际改善市场仍具备反弹的基础021-38038674lukaiqing026727gtjascom政策友好度持续提升资本市场活跃制度跟地产逆周期调控政策相继出台S0880122080144对投资者情绪有明显提升作用尽管近期市场再次回踩但市场热点逐渐增梁誉耀研究助理加比如华为产业链跟煤炭等题材阶段性领涨涨停板个股数量变多当前股市仍然具备上行动力021-38038665liangyuyao026735gtjascom外资仍然是短期的重要影响因素近一周北上资金延续流出结构上非银金S0880122070051融医药和传媒行业被外资减仓较多汽车有色金属跟化工等顺周期行业被增持月度来看外资减持最多的是食品饮料行业此外场内融资净买入较多的是计算机和房地产净归还较多的是煤炭以及公用事业景气度预期充分博弈对股价影响较弱跟踪分析师对个股的盈利预测变化8月份分析师盈利预测调整频率上升整体法计算煤炭消费者服务建材等行业盈利预期下调明显家电建筑等行业部分公司出现盈利上修建议密切关注分析师预测调整以把握各行业景气度风险提示本报告内的结论由量化模型得出与研究所策略观点不重合有请务必阅读正文之后的免责条款部分15of17每日报告回放关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230913汤蔚翔分析师021-386761722023-09-13tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsLatestReportsA-ShareStrategyUpdateReportComputerSectorUpdateReportAutomobileSectorUpdateReportEnvironmentalServicesUpdateReportAlibaba9988HKOWTPHKD13800ActiveQuantStrategyUpdateReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分16of17每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分17of17