核心观点
　　公司近日收到下属境外全资孙公司EBK的通知，获悉其与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92亿欧元（折算为人民币约46亿元）。EBK作为世界最先进的管线钢管制造商之一，具有丰富的管线钢管制造经验。久立通过收购其境外优质资产和业务，完善公司复合管产品及业务，实现更高层次上的国际化经营，进一步提升国际竞争力和品牌影响力。
　　本次合同的采购方ADNOC是世界知名油气公司，日产石油465万桶和天然气3亿立方米。EBK中标的管线钢管将为ADNOC气田开发提供支持。
　　事件
　　公司全资孙公司签订管线钢管供应合同。
　　公司近日收到下属境外全资孙公司Eisenbau Kr？mer GmbH（以下简称“EBK”）的通知，获悉其与阿布扎比国家石油公司（以下简称“ADNOC”）签订总长度约92公里的管线钢管供应合同（以下简称“合同”），合同总价（含税）约为5.92亿欧元（折算为人民币约46亿元）。
　　简评
　　强强联合，EBK订单开始放量。
　　EBK作为世界最先进的管线钢管制造商之一，具有丰富的管线钢管制造经验。久立通过收购其境外优质资产和业务，完善公司复合管产品及业务，实现更高层次上的国际化经营，进一步提升国际竞争力和品牌影响力。本次合同的采购方ADNOC是世界知名油气公司，日产石油465万桶和天然气3亿立方米。EBK中标的管线钢管将为ADNOC气田开发提供支持。根据合同约定，采购方将向供应商支付预付款，并根据生产和交货进度支付进度款。ADNOC在行业内知名度较高，拥有较强的资金、技术、资源等实力，资信良好，具备相应的履约能力。
　　高端产品放量，业绩表现良好。
　　公司镍基合金油井管、核电蒸发器用U型管等高端产品在上半年逐步放量，收入占比在营收同比大增26%的情况下维持在20%。收入分行业来看，石油、化工、天然气占比为57.2%，同比+1.7%，电力设备制造占比为14.4%，同比-1.5%，其他机械制造占比15.1%，同比-1.2%。毛利率方面，石油、化工、天然气为26.1%，同比-1.8%，电力设备制造为25.3%，同比-1.7%，其他机械制造为18.2%，同比-2.3%。由于公司生产采用成本加成模式，上半年主要原材料价格的下跌导致公司产品毛利率略微下滑。
　　扣除联营企业投资收益后，公司利润与去年同期基本持平。
　　上半年，公司通过大宗交易减持永兴材料合计1.53%的股份，该部分加上权益法确认下的投资收益共计约4.5亿元，上半年扣非归母净利润同比微增。
　　研究院公司正式投入使用，公司材料研发即将步入新阶段。
　　研究院公司的投入意味着公司研发将进入新阶段，具体体现在：一是持续推进现有和储备项目的开发，研发费用不断增长。上半年，公司研发投入约1.55亿元，同比增长19.18%，新申请专利12项，专有技术13项，新立项各类标准11项。二是凭借先进的试验检测设备，积极开展油气、核电、航空等领域高端产品的资格认定以及安全使用记录等工作，逐步实现批量化销售，增强公司在特定领域的竞争力。三是引进和培养科研人员的创新思路，提高为客户解决难题、创造价值的能力，真正为员工打造全面成长的研发平台。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2023-2025年的营业收入分别为76.9、84.2、91.9亿元，归母净利润分别为15.6、12.6、15.3亿元，对应PE分别为11.1、13.7、11.3倍，维持“买入”评级。
　　风险分析：公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中，Ni/Cr/Mo等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力；若原材料价格持续下滑，将增大公司原材料库存管理的难度，并引致存货跌价损失。主要原材料价格的波动还会造成公司产品毛利率指标一定程度的波动。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评特钢EBK助力多元化经营进一步久立特材002318SZ提升品牌国际影响力核心观点维持买入王介超公司近日收到下属境外全资孙公司EBK的通知获悉其与阿布wangjiechaocsccomcn扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同SAC编号s1440521110005合同总价含税约为592亿欧元折算为人民币约46亿元EBK作为世界最先进的管线钢管制造商之一具有丰富的管线钢管制造经验久立通过收购其境外优质资产和业务完善公司复王晓芳合管产品及业务实现更高层次上的国际化经营进一步提升国wangxiaofangcsccomcn际竞争力和品牌影响力s1440120080144本次合同的采购方ADNOC是世界知名油气公司日产石油465SAC编号s1440520090002万桶和天然气3亿立方米EBK中标的管线钢管将为ADNOC气田开发提供支持发布日期2023年09月13日当前股价1764元事件主要数据公司全资孙公司签订管线钢管供应合同股票价格绝对相对市场表现公司近日收到下属境外全资孙公司EisenbauKrmerGmbH以下1个月3个月12个月简称EBK的通知获悉其与阿布扎比国家石油公司以下1095048421072074205简称ADNOC签订总长度约92公里的管线钢管供应合同以下简称合同合同总价含税约为592亿欧元折算为12月最高最低价元18321513人民币约46亿元总股本万股9771707流通A股万股9548677简评总市值亿元17257流通市值亿元16863强强联合EBK订单开始放量近3月日均成交量万36358EBK作为世界最先进的管线钢管制造商之一具有丰富的管线钢主要股东管制造经验久立通过收购其境外优质资产和业务完善公司复久立集团股份有限公司3504合管产品及业务实现更高层次上的国际化经营进一步提升国际竞争力和品牌影响力本次合同的采购方ADNOC是世界知名股价表现油气公司日产石油465万桶和天然气3亿立方米EBK中标的116管线钢管将为ADNOC气田开发提供支持根据合同约定采购1方将向供应商支付预付款并根据生产和交货进度支付进度款-4-9ADNOC在行业内知名度较高拥有较强的资金技术资源等-14实力资信良好具备相应的履约能力20234620229620231620232620233620235620236620237620238620239620221162022126高端产品放量业绩表现良好2022106公司镍基合金油井管核电蒸发器用U型管等高端产品在上半年久立特材深证成指逐步放量收入占比在营收同比大增26的情况下维持在20相关研究报告收入分行业来看石油化工天然气占比为572同比17中信建投钢铁久立特材0023182023-01-2电力设备制造占比为144同比-15其他机械制造占比高端产品持续放量单项冠军产品竞争0151同比-12毛利率方面石油化工天然气为261力不断提高2022-08-1中信建投钢铁久立特材0023180全球竞争力持续提升业绩快速增长本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明久立特材A股公司简评报告同比-18电力设备制造为253同比-17其他机械制造为182同比-23由于公司生产采用成本加成模式上半年主要原材料价格的下跌导致公司产品毛利率略微下滑扣除联营企业投资收益后公司利润与去年同期基本持平上半年公司通过大宗交易减持永兴材料合计153的股份该部分加上权益法确认下的投资收益共计约45亿元上半年扣非归母净利润同比微增研究院公司正式投入使用公司材料研发即将步入新阶段研究院公司的投入意味着公司研发将进入新阶段具体体现在一是持续推进现有和储备项目的开发研发费用不断增长上半年公司研发投入约155亿元同比增长1918新申请专利12项专有技术13项新立项各类标准11项二是凭借先进的试验检测设备积极开展油气核电航空等领域高端产品的资格认定以及安全使用记录等工作逐步实现批量化销售增强公司在特定领域的竞争力三是引进和培养科研人员的创新思路提高为客户解决难题创造价值的能力真正为员工打造全面成长的研发平台盈利预测和投资建议预计公司2023-2025年的营业收入分别为769842919亿元归母净利润分别为156126153亿元对应PE分别为111137113倍维持买入评级风险分析公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢不锈钢卷板和不锈钢平板其中NiCrMo等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要未来若原材料价格持续上涨原材料采购将占用公司更多的流动资金从而加大公司资金周转的压力若原材料价格持续下滑将增大公司原材料库存管理的难度并引致存货跌价损失主要原材料价格的波动还会造成公司产品毛利率指标一定程度的波动重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元597383653732769224842264918514YoY20569431767950905净利润百万元79408128785156352126091153135YoY29262182141-19352145毛利率24932528251526802888净利率13291970203314971667ROE15582071219816091758EPS摊薄元081132160129157PE倍21731340110413691127倍PB339278243220198资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1久立特材A股公司简评报告王介超分析师介绍建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等王晓芳中信建投金属新材料研究员金属新材料新财富入围团队成员水晶球钢铁上榜分析师wind钢铁最佳分析师上证报最佳分析师新浪财经金麒麟最佳分析师周期方向覆盖黑色产业链上下游从成材到原料一体化研究研究维度包括股票债券和商品成长方向覆盖特钢金属新材料钨钼铜铬镍等特钢添加剂汪明宇研究助理S1440122010084wangmingyubjcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2久立特材A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk