铜
　　隔夜LME铜震荡走弱，价格下跌0.11%至8392.5美元/吨；SHFE铜下跌0.22%至69180元/吨；现货进口窗口持续关闭。升贴水方面，9月11日LME0-3月调期费上涨3美元/吨至贴水23.5美元/吨；国内平水铜下降20元/吨至贴水15元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加1125吨至135650吨；SHFE铜仓单下降625至4823吨；BC铜维持在855吨。宏观方面，美联储调查显示美国一年期通胀预期由3.5%升至3.6%，但消费者对财务状况和就业更悲观，经通胀调整，2022年美国家庭实际收入同比下降2.3%，也是连续三年实际收入下降，暗示美国经济仍存衰退隐忧；国内方面，8月M1M2剪刀差与上月持平，新增社融、新增人民币贷款较上月均大幅增加，给予市场信心。基本面方面，金九银十逐渐展开，需求有望小幅提振，市场更关注增量变化。市场再次面临供给的确定性及需求的不确定性，9月份可作为观察月，因宏观情绪多变铜价也会出现反复。投资者要关注两点，一是美元若出现冲高回落对有色的贡献度；二是铜需求在金九银十下的演绎。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2311收于3093元/吨，涨幅1.18%，持仓增仓431手至75903手。沪铝震荡偏强，AL2310收于19225元/吨，涨幅0.76%。持仓增仓1703手至25.76万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续涨至2934元/吨。铝锭现货收至升水10元/吨，佛山A00报价19220元/吨，对无锡A00贴水220元/吨。下游铝棒加工费包头持稳，新疆广东南昌无锡上调10-40元/吨，河南临沂下调10-20元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调30元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调50元/吨。随着进口窗口开启，海外货源逐渐流入，现货到货偏紧和高升水格局有所缓解，进入九月后目前供需边际增量均不显著，叠加近期海外宏观氛围扰动下市场谨慎态势较高、导致整体涨势并不顺畅。目前关注焦点仍在强预期能否最终落地的问题上，仓库出货力度和地区间流转速度水涨船高，带动市场对于旺季信心有所增加。预计短期铝价回归阶段盘整，关注库消情况和海外宏观面扰动。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年9月13日一研究观点品点评种隔夜LME铜震荡走弱价格下跌011至83925美元吨SHFE铜下跌022至69180元吨现货进口窗口持续关闭升贴水方面9月11日LME0-3月调期费上涨3美元吨至贴水235美元吨国内平水铜下降20元吨至贴水15元吨库存方面昨日LME铜库存增加1125吨至135650吨SHFE铜仓单下降625至4823吨BC铜维持在855吨宏观方面美联储调查显示美国一年期通胀预期由35升至36但消费者对财务状况和就业更悲观经通铜胀调整2022年美国家庭实际收入同比下降23也是连续三年实际收入下降暗示美国经济仍存衰退隐忧国内方面8月M1M2剪刀差与上月持平新增社融新增人民币贷款较上月均大幅增加给予市场信心基本面方面金九银十逐渐展开需求有望小幅提振市场更关注增量变化市场再次面临供给的确定性及需求的不确定性9月份可作为观察月因宏观情绪多变铜价也会出现反复投资者要关注两点一是美元若出现冲高回落对有色的贡献度二是铜需求在金九银十下的演绎隔夜氧化铝震荡偏强AO2311收于3093元吨涨幅118持仓增仓431手至75903手沪铝震荡偏强AL2310收于19225元吨涨幅076持仓增仓1703手至2576万手现货方面SMM氧化铝综合价格继续涨至2934元吨铝锭现货收至升水10元吨佛山A00报价铝19220元吨对无锡A00贴水220元吨下游铝棒加工费包头持稳新疆广东南昌无锡上调10-40元吨河南临沂下调10-20元吨铝杆1A60持稳68系加工费上调30元吨铝合金ADC12及A380持稳A356及ZLD102104上调50元吨随着进口窗口开启海外货源逐请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报渐流入现货到货偏紧和高升水格局有所缓解进入九月后目前供需边际增量均不显著叠加近期海外宏观氛围扰动下市场谨慎态势较高导致整体涨势并不顺畅目前关注焦点仍在强预期能否最终落地的问题上仓库出货力度和地区间流转速度水涨船高带动市场对于旺季信心有所增加预计短期铝价回归阶段盘整关注库消情况和海外宏观面扰动隔夜LME镍跌303沪镍跌145库存方面昨日LME镍库存维持38280吨国内SHFE仓单减少30吨至2895吨升贴水来看LME0-3月升贴水维持负数进口镍升贴水下降50元吨至-250元吨消息面8月新能源乘用车批发销量达到798万辆同比增长256环比增长82零售716万辆同比增长345环比增长118下游不锈钢方面上周全国主流镍市场不锈钢社会总库存10331万吨周环比下降104以200400系资源为主9月排产环比增加但下游采购情绪低迷市场表现出旺季不旺的迹象新能源产业链方面三元材料9月环比下降预计对硫酸镍的需求也将有所放缓但据smm电镍厂家担心原料供应出现缺口对于硫酸镍的采购较为积极但价差仍有2万元吨左右纯镍供强需弱格局下价格中枢仍将下移但印尼方面或仍为风险因素沪锌主力跌025报21665元吨锌期货仓单10879吨较前一日增加1852吨LME锌跌11报2482美元吨锌库存138400吨减少3375吨上海0锌今日对2310合约报升水310320元吨对均价升水4060元吨广东0锌对沪锌2310合约升水340350元吨左右粤市锌较沪市升水30元吨天津0锌对2310合约报升水320350元吨附近津市较沪市升水20元吨09-10价差610元吨10-11价差305元吨内外比价至8971锌价反弹后下游拿货明显转弱本周市场交易热情或将逐步降温沪锡主力跌088报215750元吨锡期货仓单7832吨较前一日减少83吨LME锡跌15锡报25415美元吨锡库存增加65吨至6950吨现货市场小牌对10月平水附近云字对9月升200到升水500元吨附近云锡对8月升水8001200元吨左右不变09-10价差-150元请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报吨10-11价差90元吨内外比价至845锡价冲高动力不足下游按需采购市场交投活跃度尚可请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报二日度数据监测铜20239122023911涨跌平水铜6953569055480价格元吨平水铜升贴水-155-201光亮废铜广东6450064100400废铜元吨市场行情精废价差广东51547342无氧铜杆8mm上海7000069600400下游元吨低氧铜杆8mm上海6900068600400冶炼加工周度粗炼TC美元吨93930LME注册注销吨1356501345251125仓单吨48235448-625上期所库存总库存吨周度54955465918364COMEX库存吨2490025283-383社会库存国内保税区万吨15214606LME0-3premium美元吨-498-405-93其他CIF提单美元吨535550-15活跃合约进口盈亏NANANA铅平均价1铅长江有色1675016700501铅锭升贴水华东-525-480-45沪铅连1-连二165200-35价格元吨含税再生精铅pb9997162251620025含税再生铅pb985161001607525含税还原铅山东1435014400-50市场行情到厂价铅精矿济源50156251560025铅精矿元到厂价铅精矿郴州50157251570025吨到厂价铅精矿个旧501572515600125到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9009000吨到厂价铅精矿50个旧100010000LME注册注销吨5312552550575库存仓单60866582892577上期所吨库存周度600415176182803-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-7213000元吨NANA资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报铝20239122023911涨跌无锡报价元吨194901944050南海报价元吨192901922070价格南海-无锡元吨-200-22020现货升水元吨-6010-70山西低品铝土矿元吨4804800市场行山西高品铝土矿元吨6156150情氧化铝FOB美元吨3423420原材料山东氧化铝290529050氧化铝内-外1101100预焙阳极5763576306063铝90广东元吨2402400下游加工费1A60铝杆广东元吨5505500铝合金ADC12华南元吨196001955050LME注册注销吨493875495875-2000仓单吨2612025447673上期所库存总库存吨周度8844589604-1159社会库存电解铝万吨52451707周度氧化铝万吨179200-213-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-496510000亏元吨NANA镍金川镍板状元吨168700168800-100电解镍金川镍-无锡元吨46504750-1001进口镍-无锡元吨16001850-250低镍铁15-18元吨440044000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港5805800吨18菲律宾连云港8188180市场行304No1佛山元吨15000150000情304No1无锡元吨149001490003042B卷毛边无锡1560015650-50不锈钢3042B卷切边无锡1580015850-503042B卷毛边佛山1560015650-503043B卷切边佛山1580015850-50硫酸镍22国产3230032600-300新能源元523普通国产213000215000-2000吨622普通国产227000229000-2000LME注册注销吨38280382800镍仓单28952925-30上期所镍库存周度496838001168库存吨不锈钢仓单4545145704-253社会库存镍库存上期所南储隐性767659761700周度不锈钢佛山无锡8266008263003003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22825000亏元吨NANA资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报锌20239122023911涨跌主力结算价元吨217202127521LmeS3美元吨25055250500沪伦比867849-近-远月价差元吨28526520SMM0现货元吨2198021680300SMM1现货元吨2191021610300市场行情国内现货升贴水平均元吨30029010进口锌升贴水平均元吨27026010LME0-3premium美元吨25425-175锌合金Zamak3元吨2263022330300锌合金Zamak5元吨2303022730300氧化锌ZnO997元吨2110020800300Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨138400141775-3375社会库存万吨周度683677006上期所吨1087990271852注册仓单LME吨8840088450-50CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏766274115锡20239122023911涨跌主力结算价元吨21767021682004LmeS3美元吨2754028130-21沪伦比790771-近-远月价差元吨-180-30-150市场行情SMM现货元吨217750216750100060锡精矿元金属吨208750210750-200040锡精矿元金属吨204750206750-2000国内现货升贴水平均元吨250350-100LME0-3premium美元吨-265-228-37上期所吨周度8193813657库存LME吨6950688565上期所吨78327915-83注册仓单LME吨6460641050活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年250001200200001000150008001000060050004000200-5000-100000-15000-200图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨400200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年30020015000100010000-100-2005000-300-4000-500-600-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨90002018年2019年2020年2021年2022年2023年80080002018年2019年2020年2021年2022年2023年700700060060005005000400400030030002000200100010000-1000-100-2000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨600200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年5001500040010000300200500010000-100-5000-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000003500002000000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6000018000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000120002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1000020000080001500006000100000400050000200000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨35600002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨140000012002018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年12000001000100000080080000060060000040040000020020000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍锂期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14