研究报告全文：汽车零部件出海政策成本双重约束下布局墨西哥适逢其时2023-09-13投资建议特斯拉持续扩产带动北美电动车产业加速墨西哥正成为零部件出海的较优选择我们看好零部件龙头落地墨西哥带来的收入利润弹性理由墨西哥是美国汽车工业后花园北美是全球主要的汽车市场和产地两次贸易协定2008年金融危机叠加贸易税收优惠计划推动了美国汽车产能向墨西哥转移墨西哥汽车工业成为了完全出口型市场约70整车和60零部件出口美国2022年墨西哥对美汽车和零部件出口占美国进口量的近5040美国或迎电车渗透率拐点政策成本双重约束下墨西哥成北美布局的较优选择需求端看2022年美国新能源渗透率约7我们认为渗透率有望加速提升政策端看美国推出多条法案吸引制造业回流零部件本地化布局大势所趋成本端看墨西哥进出口与投资激励制度逐步丰富劳动力和土地成本存在优势成为北美布局的较优选择看好美国进口需求旺盛的新能源零部件特斯拉产业链两大主线新能源时代轻量化驱动系统底盘系统迎来技术和供应重塑我们认为中国零部件企业有望借机开启全球化经营新时代另外特斯拉第六工厂落地墨西哥我们预计中国较为成熟的产业链企业有望落地墨西哥同时获取订单增量我们与市场的不同观点墨西哥经营效率或将好于预期我们对国内及墨西哥成本进行深度拆解以资产较重的压铸产业为例在管理较为完备情况下净利润率相差约15ppt约15经营效率或将好于预期同时轻资产赛道相较于国内经营的差距或将更小盈利预测与估值我们建议关注1特斯拉产业链拓普集团新泉股份旭升集团爱柯迪岱美股份银轮股份嵘泰股份未覆盖2竞争力较强墨西哥已有工厂的供应商伯特利立中集团等风险汽车产销不及预期新能源渗透率不及预期境外经营及汇率风险