核心观点
　　8月挖机销量略超预期，内销同比降幅收窄。根据中国工程机械工业协会的统计，2023年8月全国销售各类挖掘机1.31万台，同比降低27.5%，环比修复4.0%，总销量略高于CME此前预期。分市场来看，8月国内销售5669台，超出CME此前预估的5300台，同比下滑37.7%，环比回升10.9%。出口方面，8月挖机出口7436台，略超出CME此前预估的7300台，同/环比分别下滑17.2%/0.8%，出口销量占比56.7%。23M1-8全国共销售挖掘机13.45万台，同比下降24.9%；其中国内销售6.18万台，同比下降43.5%；出口7.27万台，同比增长4.42%，出口销量占比提升至54.1%。我们认为1-8月挖机内销增速大幅下滑主要与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。我们预计，近期一系列房地产扶持政策的出台有望提振国内市场需求，带动上游工程机械行业复苏。我们判断今年以来出口销量增速震荡下行或受到去年同期基数较高及今年海外市场需求分化的影响。
　　开工端同环比皆有回落，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，8月小松中国挖机开工小时数为90.9小时，同比回落5.3%，环比修复2.4%；8月庞源租赁塔吊吨米利用率为54.2%，同比/环比分别-7.4/-1.4pct。23Q2以来两大开工端数据绝对值仍处历年较低水平，我们认为原因可能为地产需求尚未传导到开工端，开工复苏节奏仍有待观察。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：23M1-7基建投资完成额累计同比增加7.41%，近一年增速均在9%以上；房地产开发投资完成额累计同比下滑8.5%，房屋新开工面积累计同比下滑24.5%，今年以来降幅均逐月扩大。
　　中国工程机械主机厂23H1海外收入继续高增，国际化持续兑现。23H1三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山河智能、山推股份等龙头公司的海外营收分别同比增加47%、115%、73%、36%、92%和62%，海外营收占总营收的比例分别为45%、30%、24%、31%、44%和44%。在营收大幅增长的基础上，龙头企业在海外细分市场和细分产品上均取得突破。海外市场需求景气下，中国企业发力开拓海外市场成效显著，2021年以来海外业务高增为工程机械企业的业绩提供了有力的支撑。我们认为，随着国内工程机械企业不断加大海外市场投入力度，推进海外业务本地化战略，海外营收规模和市占率有望进一步提升。国际化持续兑现期，有望成为工程机械板块后续的一大亮点。
　　投资建议与投资标的
　　建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。8月挖机销量略超预期，内销同比降幅收窄。我们认为工程机械国内需求有望在政策扶持下逐渐修复，出口增速趋缓不改龙头企业海外拓展动能。我们预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上有所下滑，同时海外市场有望保持增长态势但增速有所放缓。我们认为，当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，随着行业景气修复，龙头企业有望凭借完善的业务布局增强竞争力，行业集中度有望进一步提升。
　　风险提示
　　稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。