事件描述
　　公司发布2023年中报，上半年实现营收2817.48亿元，同增5.91%；实现归属净利润67.78亿元，同增11.18%。实现扣非归属净利润66亿元，同增39.91%。
　　事件评论
　　2023上半年收入同增5.91%，业绩同增11.18%。分行业来看，①工程承包与勘测设计收入2550亿，同增8.66%；②电力投资与运营收入123亿，同增2.33%。其中新能源收入50亿，同增19.32%；③其他行业收入130亿，同减28.06%。业绩同增11.18%快于收入，主要源于：1）毛利率同增0.46pct至12.01%；2）其他收益同增1.1亿元至3.0亿元；3）公允价值变动收益同增4948.07万元至-1361.35万元；4）资产减值损失同减4.67亿元至913.05万元；5）所得税率同减0.17pct至18.58%。
　　毛利率与期间费率同比微增。2023上半年毛利率同增0.46pct至12.01%，期间费用率同增0.48pct至7.5%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.02pct、0.06pct、0.11pct、0.33pct至0.21%、2.83%、2.83%、1.63%；其中，销售费用主要系同期数含房地产业务置出前费用；管理费用系职工薪酬等随业务规模增长；财务费用主要系利息费用增加及汇兑收益减少；研发费用系研发投入加大。影响利润的其他因素有：其他收益同增1.1亿至3.0亿；投资净收益同减6.95亿至10.15亿，主要原因为华刚矿业股份有限公司本期投资收益10.1亿；资产减值损失同减4.7亿至913.05万元；信用减值损失同增3.3亿至27.89亿；资产处置收益同减1.1亿至0.5亿；所得税率同减0.17pct至18.58%；归属净利率同增0.11pct至2.41%，扣非归属净利率同增0.57pct至2.35%。
　　经营活动现金净流出增加，收现比同比好转。上半年公司经营性现金净流出393亿元，同比多流出169.67亿元，主要原因为收到的税费返还及收到的往来款项等资金减少。收现比同增4.78pct至87.29%。截至2023H1，公司持有1294.17亿元应收票据及应收账款、1477.92亿元存货及合同资产，较年初分别变动2.87%、14.97%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加17.38%、15.76%至2325.69亿元、1111.33亿元。
　　双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）政策方面，2021年国务院《2030年前碳达峰行动方案》强调，大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地，到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。2）公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型，截至2023年6月末，公司控股运营并网装机容量2123.4万千瓦，同比增长11.06%。其中：新能源1,071.86万千瓦，占比50.48%，继续看好未来运营商转型机遇。预计2023、2024年公司实现归属净利润138、170亿元，对应当前股价PE分别为6.4、5.2倍，“买入”评级。
　　风险提示
　　1、政策推进不及预期；
　　2、原材料价格大幅波动。