★上周，伦铅价格维持2192-2250美元/吨偏强震荡，库存转降，LME投资基金维持净多头增仓至2.3万手，0-3月升水逐步攀升至58美元。人民币兑美元持续贬值，铅锭出口窗口打开，外盘偏强支撑内盘。国内沪铅加权持仓仍处20万手以上，资金挤仓情绪反复，沪铅先抑后扬，近月持仓居高不下，交割风险未解除，back结构走强。
　　★供应端:今年海内外矿山放量整体不及预期，四季度冬储背景下，矿端供应难言宽松，但高银矿的补充下，原生铅炼厂开工维持高位。废电瓶价格高位持稳，炼厂刚需采购，未进一步提价采购，随着消费旺季到来，废电瓶报废量有所增加，市场还原铅不算紧张。上周，SMM原生铅周度开工54.84%，环比提升0.91个百分点，豫光复产，新凌铅业新建10万吨产能预计10月投产。再生铅周度开工46.15%，环比提高1.21个百分点，中小规模再生铅综合冶炼利润560元/吨左右，提产积极性高，精废价差300元/吨高位。据SMM统计，8月我国电解铅产出31.89万吨，环比下滑0.27%，同比上升18.83%，豫光检修带来主要减量，但因铅价高位冶炼厂提产积极性高，整体产出环比降幅有限。9月原生铅检修和复产并存下，电解铅产出仅微增至32.2万吨。8月再生炼厂以复产为主，安徽天硕、湖南康泽等新建产能投产后产量相对稳定，再生精铅产量35.88万吨，环比7月份上升7.03%，同比去年上升17.75%，基本符合预期。展望9月再生铅炼厂利润较好，提产积极性高，再生精铅产量有望进一步提升至39.83万吨。
　　★需求端:上周SMM铅酸篱电池综合开工率录得66.7%，环比下降0.24个百分点，铅酸蓄电池市场正值传统旺季，不过终端消费差异明显。汽车赏电池市场需求向好，尤其是整车配套需求明显增加;电动自行车蓄电池市场需求一般，部分篱电池企业成品库存压力大，高铅价向下游传导不畅，部分企业仍维持放假或减产状态，整体开工变化不大。
　　★总体而言，期现价差超700元/吨，持货商加速交仓，上周五SMM铅锭社库环比增加0.73万吨至6.35万吨。本周pb2309交割，铅仍有累库预期，目前交割月持仓仓单比仍超1.8，持续跟踪持仓以判断交割风险能否解除。资金挤仓推动铅价偏离基本面，高铅价向下游传导不畅，个别矿山增产、下游蓄企减产消息传出，产业链以自己的方式调整供需两端以应对高铅价。延续挤仓之下空远月思路。