基数以及猪油共振下，CPI同比回到正值区间。同比来看，2023年8月，由于基数走低，加之猪油共振，CPI同比由7月下降0.3%转为上涨0.1%，CPI再度回到正值区间，与市场预期基本一致。其中，食品CPI同比增速与7月持平为-1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点；在基数和油价的带动下，非食品价格由7月持平转为上涨0.5%；环比来看，终端需求回升，叠加国际油价上行，8月CPI环比涨幅扩大0.1个百分点至0.3%。其中，在肉蛋价格上行和季节性因素下，食品价格环比由下降1.0%转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.10个百分点，暑期消费热度边际变弱，对冲油价上涨的影响，非食品价格环比涨幅收敛0.3个百分点至0.2%，影响CPI上涨约0.17个百分点。8月，扣除食品和能源价格的核心CPI与7月持平为0.8%，环比由7月上涨0.5%转为持平，核心通胀保持稳定。
　　肉蛋价格环比大幅上涨，蔬果价格环比季节性升高。同比来看，2023年8月食品细项中除食用油、鲜菜、畜肉类价格同比下降外，其余食品类价格同比均上涨。其中，鲜果价格同比增速下降最多，蛋类、畜肉类价格同比增速回升较多。其中，畜肉类价格同比降幅收敛3.5个百分点至-10.5%，猪肉价格自7月下旬走高，加之猪价基数较为平稳，猪肉价格同比降幅大幅收敛8.1个百分点至-17.9%；基数影响下，鲜菜价格同比降幅扩大1.8个百分点至-3.3%；由于产蛋鸡存栏量较低，叠加鸡蛋消费旺季来临，蛋类价格同比由下降0.5%转为上涨3.2%。环比来看，除了水产品、奶类、鲜果、酒类价格环比下降以外，其余食品类价格均环比上行。畜肉类价格环比由下降0.6%转为上涨4.7%，前期能繁母猪存栏量下降，养殖端也存在压栏惜售的行为，同时冷冻肉收储政策面加持，供应端有所收紧，猪肉价格环比由持平转为上涨11.4%。蔬菜、水果价格季节性上升，鲜菜价格环比由下降1.9%转为上升0.2%，鲜果价格环比降幅收敛0.7个点至-4.4%。在供需两端因素作用下，蛋类价格环比由下降0.8%转为上涨7%，2023年7月末以来，虽然猪肉消费仍处于淡季，但猪肉价格快速回升，主要是因为供应端因素，8月中旬开始，国内猪价整体涨幅趋稳。根据前期能繁母猪存栏量走低的指引，加上天气逐步开始降温，猪肉消费或逐渐进入旺季，猪价有望震荡上行。不利天气影响有望逐渐减弱，后续蔬菜供应或有所回升。截至9月8日，高频数据显示9月初28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格同比涨幅收敛，猪肉平均批发价同比降幅扩大，鸡蛋平均批发价同比由涨转降，28种重点监测蔬菜价格环比涨幅扩大，7种重点监测水果价格环比降幅收敛，猪肉、鸡蛋平均批发价环比涨幅收敛。9月，预计在政策对终端消费的提振、供给侧逐渐收紧下，猪肉价格稳中趋升，且基数有所回落，食品CPI同比或稳中趋升。
　　油价回升带动非食品价格上行，暑期旅游消费热度有所延续。8月，非食品中消费品价格同比降幅收敛0.6个百分点至-0.7%，其中工业消费品价格下降0.8%，降幅比7月收窄1.1个百分点；服务价格同比涨幅扩大0.1个百分点至1.3%。其中，七大类价格同比五涨两降，衣着、交通通信、教育文化娱乐价格同比增速走高，生活用品及服务、其他用品及服务价格同比增速走低，其余保持平稳。暑期消费热度有所延续，加之去年同期基数走低，旅游价格同比涨幅扩大1.7个百分点至14.8%，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%，涨幅均有扩大；由于国际油价回升，交通工具用燃料价格同比降幅大幅收敛8.7个百分点至-4.5%。七大类价格环比四涨一平两降，消费品价格环比由下降0.1%转为上涨0.4%，服务价格环比涨幅回落0.7个百分点至0.1%。暑期消费热度延续，但随着开学季临近边际减少，旅游价格环比涨幅收敛8.7个百分点至1.4%，宾馆住宿价格上涨1.8%，涨幅也较7月收敛；受国际油价上行影响，交通工具用燃料价格环比涨幅扩大2.9个百分点至4.8%，国内汽油价格上涨4.9%，涨幅较7月扩大。9月，暑期消费旺季结束，相关服务价格或有所回落，国际油价或延续震荡走势，能源价格走势或较为平稳，但随着8月政策措施频出，叠加“金九银十”，或对相关商品消费形成支撑，加上基数有所回落，非食品价格或稳中趋升。
　　PPI同比增速如期走高，生产资料价格环比由降转升。国内逐渐进入生产旺季，国际大宗商品价格回升，加之基数走低，2023年8月PPI同比降幅较7月收窄1.4个百分点至-3.0%，持平于市场预期。其中，生产资料价格同比降幅收敛1.8个百分点至-3.7%；生活资料价格同比降幅收敛0.2个百分点至0.2%。主要行业中，近期原油价格大涨、叠加金九银十国内需求释放，带动煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅均不同程度收窄，这5个行业合计影响PPI同比下降约1.98个百分点，占总降幅的六成多。环比来看，8月PPI由7月下降0.2%转为上涨0.2%。其中，生产资料价格由7月下降0.4%转为上涨0.3%，生活资料价格环比上涨0.1%，涨幅较7月回落0.2个百分点。分行业看，受国际原油价格上行影响，国内石油和天然气开

研究报告全文：202TableReportInfo3年09月09日证券研究报告宏观简评报告数据点评猪油共振下CPI同比回正8月通胀数据点评点评西南证券研究发展中心TableSummary基数以及猪油共振下CPI同比回到正值区间同比来看2023年8月由TableAuthor分析师叶凡于基数走低加之猪油共振CPI同比由7月下降03转为上涨01CPI执业证号S1250520060001再度回到正值区间与市场预期基本一致其中食品CPI同比增速与7月电话010-57631106持平为-17影响CPI下降约031个百分点在基数和油价的带动下非邮箱yefanswsccomcn食品价格由7月持平转为上涨05环比来看终端需求回升叠加国际油分析师王润梦价上行8月CPI环比涨幅扩大01个百分点至03其中在肉蛋价格上执业证号S1250522090001行和季节性因素下食品价格环比由下降10转为上涨05影响CPI上电话010-57631299涨约010个百分点暑期消费热度边际变弱对冲油价上涨的影响非食品邮箱wangrmswsccomcn价格环比涨幅收敛03个百分点至02影响CPI上涨约017个百分点8分析师刘彦宏月扣除食品和能源价格的核心CPI与7月持平为08环比由7月上涨执业证号S125052303000205转为持平核心通胀保持稳定电话010-55758502邮箱liuyanhongswsccomcn肉蛋价格环比大幅上涨蔬果价格环比季节性升高同比来看2023年8月食品细项中除食用油鲜菜畜肉类价格同比下降外其余食品类价格同比均相关研究上涨其中鲜果价格同比增速下降最多蛋类畜肉类价格同比增速回升较1民营经济保障房多点推进商品价格多其中畜肉类价格同比降幅收敛35个百分点至-105猪肉价格自7月继续走高2023-09-09下旬走高加之猪价基数较为平稳猪肉价格同比降幅大幅收敛81个百分点2本月优于上月进口优于出口8月至-179基数影响下鲜菜价格同比降幅扩大18个百分点至-33由于贸易数据点评2023-09-08产蛋鸡存栏量较低叠加鸡蛋消费旺季来临蛋类价格同比由下降05转为3政策打出组合拳海外经济趋弱上涨32环比来看除了水产品奶类鲜果酒类价格环比下降以外2023-09-02其余食品类价格均环比上行畜肉类价格环比由下降06转为上涨47前4景气向上修复政策效应初步显现期能繁母猪存栏量下降养殖端也存在压栏惜售的行为同时冷冻肉收储政策8月PMI数据点评2023-09-02面加持供应端有所收紧猪肉价格环比由持平转为上涨114蔬菜水果5涵煦徐行蓄势而动周期叠加下价格季节性上升鲜菜价格环比由下降19转为上升02鲜果价格环比降的转型节点与政策布局2023-09-01幅收敛07个点至-44在供需两端因素作用下蛋类价格环比由下降086国改带动川渝上市央国企价值发现转为上涨72023年7月末以来虽然猪肉消费仍处于淡季但猪肉价格国企改革系列专题之二快速回升主要是因为供应端因素8月中旬开始国内猪价整体涨幅趋稳2023-09-01根据前期能繁母猪存栏量走低的指引加上天气逐步开始降温猪肉消费或逐7金砖国家深化合作欧美需求偏弱显渐进入旺季猪价有望震荡上行不利天气影响有望逐渐减弱后续蔬菜供应现2023-08-26或有所回升截至9月8日高频数据显示9月初28种重点监测蔬菜7种8内需仍弱降息再至2023-08-16重点监测水果价格同比涨幅收敛猪肉平均批发价同比降幅扩大鸡蛋平均9赋能现代化把握国企重估机遇批发价同比由涨转降28种重点监测蔬菜价格环比涨幅扩大7种重点监测国企改革系列专题之一2023-08-13水果价格环比降幅收敛猪肉鸡蛋平均批发价环比涨幅收敛9月预计在10曲折下的数据以期货币宽松持续熨政策对终端消费的提振供给侧逐渐收紧下猪肉价格稳中趋升且基数有平波动7月社融数据点评2023-08-13所回落食品CPI同比或稳中趋升油价回升带动非食品价格上行暑期旅游消费热度有所延续8月非食品中消费品价格同比降幅收敛06个百分点至-07其中工业消费品价格下降08降幅比7月收窄11个百分点服务价格同比涨幅扩大01个百分点至13其中七大类价格同比五涨两降衣着交通通信教育文化娱乐价格同比增速走高生活用品及服务其他用品及服务价格同比增速走低其余请务必阅读正文后的重要声明部分1保持平稳暑期消费热度有所延续加之去年同期基数走低旅游价格同比涨幅扩大17个百分点至148飞机票旅游和宾馆住宿价格分别上涨176148和134涨幅均有扩大由于国际油价回升交通工具用燃料价格同比降幅大幅收敛87个百分点至-45七大类价格环比四涨一平两降消费品价格环比由下降01转为上涨04服务价格环比涨幅回落07个百分点至01暑期消费热度延续但随着开学季临近边际减少旅游价格环比涨幅收敛87个百分点至14宾馆住宿价格上涨18涨幅也较7月收敛受国际油价上行影响交通工具用燃料价格环比涨幅扩大29个百分点至48国内汽油价格上涨49涨幅较7月扩大9月暑期消费旺季结束相关服务价格或有所回落国际油价或延续震荡走势能源价格走势或较为平稳但随着8月政策措施频出叠加金九银十或对相关商品消费形成支撑加上基数有所回落非食品价格或稳中趋升PPI同比增速如期走高生产资料价格环比由降转升国内逐渐进入生产旺季国际大宗商品价格回升加之基数走低2023年8月PPI同比降幅较7月收窄14个百分点至-30持平于市场预期其中生产资料价格同比降幅收敛18个百分点至-37生活资料价格同比降幅收敛02个百分点至-02主要行业中近期原油价格大涨叠加金九银十国内需求释放带动煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业化学原料和化学制品制造业石油煤炭及其他燃料加工业黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅均不同程度收窄这5个行业合计影响PPI同比下降约198个百分点占总降幅的六成多环比来看8月PPI由7月下降02转为上涨02其中生产资料价格由7月下降04转为上涨03生活资料价格环比上涨01涨幅较7月回落02个百分点分行业看受国际原油价格上行影响国内石油和天然气开采业价格环比上涨56石油煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨54金属相关行业需求有所改善有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨04黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨01煤炭需求季节性减弱煤炭开采和洗选业价格环比下降08另外农副食品加工新能源车整车制造电力热力生产和供应业等行业价格环比走高9月从国际上看由于联储加息滞后效应逐步显现终端需求已经出现边际减弱迹象同时沙特和俄罗斯将把从前期开始的自愿减产石油措施延长至今年12月底预计国际油价将延续震荡走势从国内来看随着高能级城市认房不认贷的放开金九银十生产旺季来临三季度专项债发行提速并支撑基建投资在商品库存处在相对低位的当下国内工业品价格有望回升且去年同期基数走低预计PPI同比将维持上升态势预计CPI同比稳中趋涨PPI同比延续回升趋势8月CPI继续高于PPI由于PPI回升较快CPI-PPI剪刀差较7月收敛至31CPI方面在8月份的CPI同比变动中上年价格变动的翘尾影响约为02个百分点7月为0今年价格变动的新影响约为-01个百分点7月为-03个百分点稳增长政策频出有望提振终端消费需求且基数走低食品CPI同比或稳中趋升地产政策频出或提振相关商品消费非食品价格或稳中趋升综合来看CPI有望延续回升态势PPI方面在8月份30的PPI同比降幅中上年价格变动的翘尾影响约为-03个百分点7月为-16个百分点今年价格变动的新影响约为-27个百分点7月为-28个百分点国际油价或延续震荡稳增长政策逐步落地叠加开工旺季相关工业品价格继续回升预计PPI同比降幅继续收敛风险提示需求复苏不及预期国际大宗商品价格波动超预期请务必阅读正文后的重要声明部分2数据点评图1食品价格同比增速平稳非食品价格同比增速回升图2食品类分项价格表现251602012015801040500-40-5-80-102016-082017-052017-112018-082019-022019-112020-052021-022021-112022-052023-022023-082016-112017-022017-082018-022018-052018-112019-052019-082020-022020-082020-112021-052021-082022-022022-082022-112023-052017-022017-112018-082019-052019-112020-082021-052022-022022-112023-052016-112017-052017-082018-022018-052018-112019-022019-082020-022020-052020-112021-022021-082021-112022-052022-082023-022023-082016-08CPI食品烟酒畜肉类猪肉当月同比CPI食品当月同比CPI食品烟酒鲜菜当月同比CPI食品烟酒鲜果当月同比CPI非食品当月同比数据来源西南证券整理数据来源西南证券整理windwind图39月农产品价格指数继续回升图49月蔬菜价格上涨猪肉价格平稳150607元公斤元公斤614050513040412030320110210010190002018-09-082018-12-072020-11-262021-02-242021-05-252021-08-232023-08-132019-03-072019-06-052019-09-032019-12-022020-03-012020-05-302020-08-282021-11-212022-02-192022-05-202022-08-182022-11-162023-02-142023-05-152018-11-302019-02-212020-04-112020-07-032020-09-242021-11-132022-02-042023-03-262023-06-172018-09-082019-05-152019-08-062019-10-282020-01-192020-12-162021-03-092021-05-312021-08-222022-04-282022-07-202022-10-112023-01-022023-09-08农产品批发价格200指数平均批发价猪肉平均批发价28种重点监测蔬菜数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图5PPI同比降幅收敛生产资料生活资料价格降幅收敛图6石油相关行业价格同比增速回升20120168012840400-4-40-8-12-802016-082017-052017-112018-082019-052019-112020-082021-052021-112022-082023-052016-112017-022017-082018-022018-052018-112019-022019-082020-022020-052020-112021-022021-082022-022022-052022-112023-022023-082016-122017-042017-122018-042018-122019-042020-042021-042022-042023-042016-082017-082018-082019-082019-122020-082020-122021-082021-122022-082022-122023-08PPI石油和天然气开采业当月同比PPI全部工业品当月同比PPI生产资料当月同比PPI化学原料及化学制品制造业当月同比PPI生活资料当月同比PPI橡胶和塑料制品业当月同比数据来源西南证券整理数据来源西南证券整理windwind请务必阅读正文后的重要声明部分3数据点评图7生产资料价格指数上升图88月南华工业品指数回升1508801406601304012041102201000090-2080-270-4-402017-122018-092019-062019-092020-062021-032021-122022-092022-122023-092017-092018-032018-062018-122019-032019-122020-032020-092020-122021-062021-092022-032022-062023-032023-062017-122018-122019-122020-032020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-092022-122023-032023-092017-092018-032018-062018-092019-032019-062019-092020-062021-062022-062023-06生产资料价格指数南华工业品指数月同比生产资料价格指数环比CRB现货指数综合月同比数据来源西南证券整理数据来源西南证券整理windwind请务必阅读正文后的重要声明部分4数据点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分数据点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分数据点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分