投资要点：厦门银行23H1营收同比增长3.60%，归母净利润同比增长15.92%，较23Q1提速。公司压降高息存款，存款及负债平均利率下行，我们维持公司“优于大市”评级。
　　二季度利润增长提速。23Q2厦门银行单季度归母净利润较22Q2同比增长16.9%，较23Q1同比增速（14.98%）有所提升。23H1年化加权平均净资产收益率为12.28%，较22H1同比提升1.12pct。
　　两岸金融暂受美元加息影响，客户基础较好。23H1公司的台企客户数相比23年初增长17%；台企授信户数相比23年初增长14%；受美元加息影响，厦门银行主动压降美元存款、贷款规模，故台企存款余额相比23年初下降11%。零售方面，23H1台胞客户数相比23年初增长8%；台胞信用卡发卡数相比年初增长9%；台胞金融资产余额相比年初增长6%。
　　压降高息存款，存款及负债平均利率下行。23H1公司存款平均成本率为2.45%，附息负债平均成本率为2.45%，较22年分别下降5bps、2bps。公司结构性存款及保证金存款总额较22年末下降34.94%，我们认为可能部分受22年11月的票据新规影响，带动存款总额较22年末下降9.67%。
　　不良率与关注贷款占比下降，拨备覆盖率提升。不良率较23Q1环比下降6bps至0.80%，关注类贷款占比较23Q1环比下降10bps至1.17%。23H1贷款净增长的批发零售业和建筑业不良率较22年底均有下降。拨备覆盖率较23Q1环比提升21.59pct至394.86%。逾期贷款较22年末提升6个亿，占贷款及垫款总额的比重为1.50%，较22年末上升0.31pct，主要受个别企业客户逾期贷款增加影响所致。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.10、1.21、1.32元，归母净利润增速为15.84%、10.04%、8.91%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为7.68元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.75倍（可比公司为0.58倍），对应合理价值为6.99元。因此给予合理价值区间为6.99-7.68元（对应2023年PE为6.35-6.98倍，同业公司对应PE为4.46倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融银行证券研究报告厦门银行601187公司半年报2023年09月08日TableInvestInfo投资评级优于大市维持厦门银行2023年半年报点评利润增长提股票数据速压降高息存款09TableStockInfo月08日收盘价元551TableSummary投资要点厦门银行营收同比增长归母净利润同比增52周股价波动元495-64423H1360股本结构长1592较23Q1提速公司压降高息存款存款及负债平均利总股本TableCapitalInfo百万股2639率下行我们维持公司优于大市评级流通A股百万股1191B股H股百万股00二季度利润增长提速厦门银行单季度归母净利润较同比增长相关研究23Q222Q2169较23Q1同比增速1498有所提升23H1年化加权平均净资产收厦门银行TableReportInfo22年23Q1业绩点评营收益率为较同比提升利润增速明显不良率稳步下降122822H1112pct20230508厦门银行22年三季度业绩点评利润两岸金融暂受美元加息影响客户基础较好23H1公司的台企客户数相比23增速与拨备覆盖率拐头向上20221026年初增长17台企授信户数相比23年初增长14受美元加息影响厦门银首次覆盖营收利润提速资产质量持行主动压降美元存款贷款规模故台企存款余额相比23年初下降11零售续优于行业20220511方面23H1台胞客户数相比23年初增长8台胞信用卡发卡数相比年初增长市场表现9台胞金融资产余额相比年初增长6TableQuoteInfo厦门银行海通综指1944压降高息存款存款及负债平均利率下行23H1公司存款平均成本率为245附息负债平均成本率为较年分别下降公司结构性存款1344245225bps2bps及保证金存款总额较22年末下降3494我们认为可能部分受22年11月的票744据新规影响带动存款总额较22年末下降967144-456不良率与关注贷款占比下降拨备覆盖率提升不良率较23Q1环比下降6bps-1056至080关注类贷款占比较23Q1环比下降10bps至11723H1贷款净增202292022122023320236长的批发零售业和建筑业不良率较22年底均有下降拨备覆盖率较23Q1环比沪深300对比1M2M3M提升2159pct至39486逾期贷款较22年末提升6个亿占贷款及垫款总额的比重为较年末上升主要受个别企业客户逾期贷款增加绝对涨幅-40793015022031pct影响所致相对涨幅189738资料来源海通证券研究所投资建议我们预测2023-2025年EPS为110121132元归母净利润增TableAuthorInfo速为15841004891我们根据DDM模型见表2得到合理价值为768元根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为075倍可比公司为分析师孙婷058倍对应合理价值为699元因此给予合理价值区间为699-768元对Tel01050949926应2023年PE为635-698倍同业公司对应PE为446倍维持优于大Emailst9998haitongcom市评级证书S0850515040002风险提示企业偿债能力下降资产质量大幅恶化金融监管政策出现重大变化分析师林加力Tel02123154395Emailljl12245haitongcom证书S0850518120003主要财务数据及预测联系人董栋梁TableFinanceInfo202120222023E2024E2025ETel02123185697营业收入百万元53165895600867197731Emailddl13206haitongcomYOY-432109019211831506净利润百万元21692506290331943479联系人徐凝碧YOY1899155615841004891Tel02123185609平均净资产收益率11231195125412201178Emailxnb14607haitongcom平均总资产收益率071072076076074全面摊薄EPS元082095110121132BVPS元76882293210531185资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究厦门银行6011872表1可比公司估值表总市值BVPS元PB倍PE倍ROE代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E2022601169北京银行96689511711263051039036369960002142宁波银行18202314269131101191020896791556601009南京银行818801136415380990580514091512600919江苏银行1104953119813970730580503541479600926杭州银行6781352156318070850730634781409601229上海银行8611413156415730430390393721100601997贵阳银行2001058155316980520350323221182601838成都银行521984168719801390810694331948601577长沙银行3291349147816570610550494361257002936郑州银行194448488-047044-453353600928西安银行160531700747068051048606857均值1100140516770760580534461238注收盘价为09月08日价格可比公司EPSBVPS为wind一致预期资料来源WIND海通证券研究所表2DDM模型下的敏感性测算每股价值元永续净利润增速行风险折现率列26283032341065706716727738749104572573674775977110257457567687817941005766778791805819985788801815830845资料来源海通证券研究所测算注我们假设公司未来三年的EPS为110121132元第四年至第十年的净利润增速为10分红比例为30永续阶段净利润增速为3分红比例为30风险折现率为1025图1公司报告期营收PPOP归母净利润增速图2公司报告期净利息收入非息收入增速25100208015601040205002Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q232Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23-20-5-40-10-60-15-80-20-25营业收入增速拨备前利润增速归母净利润增速净利息收入增速非息收入增速资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究厦门银行6011873图3公司成本收入比图4公司总资产贷款存款增速38350373003625035200341501003350320031-502Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q2330-10029-1502Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23-200成本收入比总资产增速贷款增速存款增速资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值图5公司贷款存款占比图6报告期公告净息差资产及负债收益率7005065040600550305002045010400350003002Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q232Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23公司公告净息差测算报告期资产收益率贷款占比存款占比测算报告期负债成本率资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值图7公司不良率逾期率关注贷款率图8公司拨备覆盖率不良偏离度160450001404000012035000300001002500008020000060150000401000002050000000002Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q232Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23关注贷款率不良率逾期贷款率不良偏离度拨备覆盖率资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究厦门银行6011874财务报表分析和预测20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E估值指标倍利润表百万元PE524435383342利息收入12303138901539717677PB061051044038利息支出-7513-8961-9762-11033PB扣除商誉072062054047净利息收入4790492856356644每股指标元手续费净收入432406410413EPS095110121132营业收入5895600867197731BVPS82293210531185业务及管理费-2022-1682-1881-2165BVPS扣除商誉7318419621094拨备前利润3786424047425457每股拨备前利润143161180207拨备-1311-930-1100-1490驱动性因素税前利润2475331036423967生息资产增长126158512691303税后利润2572297932783570贷款增长144850020002000归属母公司净利2506290331943479存款增长1043300900900贷款收益率467455455455生息资产收益率357371376382资产负债表百万元存款付息率229249249249贷款总额200385210404252485302982计息负债付息率235259259259贷款减值准备-6635-6485-6860-7580净息差139131137144贷款净额194155203919245626295403风险成本073045048054债券投资100171115944120853125175净手续费增速1481-590086075存放央行29808255872789030400成本收入比3429280028002800同业资产40057400574005740057所得税税率-393100010001000其他资产70177867886610021盈利及杜邦分析生息资产364191385507434426491035资产总额371208393374443292501056ROAA072076076074ROAE1195125412201178存款207015213225232416253333净利息收入137129135141同业负债61675616756784374627非净利息收入032028026023发行债券694397985599819124773营业收入168157161164计息负债338129354755400077452733营业支出060046047048负债总额346464365727412451466735拨备前利润108111113116拨备037024026032股本2639263926392639税前利润071087087084资本公积6786678667866786税收-003009009008盈余公积1515181221402497业绩年增长率一般风险准备4045404540454045净利息收入未分配利润674893541222015342净利息收入81128914351790股东权益24744276473084134320营业收入109019211831506负债和所有者权益合计371208393374443292501056拨备前利润1094119911851507归属母公司利润155615841004891资产质量资本状况资本充足率1376138913171277不良率086085075070核心资本充足率1060109010511042拨备覆盖率38793362703616735603杠杆率1500142314371460拨贷比334308272250RORWA109119116112不良净生成率068059036036风险加权系数6214620062006200资料来源公司年报2022海通证券研究所注收盘价为09月08日价格并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究厦门银行6011875信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst银行行s业非银行金融行业林加力银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行中国银河投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明