投资摘要
　　事件概述
　　8月24日晚，公司发布2023年中期报告。公司2023H1实现营业收入14.09亿元，同比减少11.48%；毛利率19.02%，同比增长1.63pct；归母净利润1.01亿元，同比增加12.84%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增加6.52%。其中第二季度公司实现营业收入7.37亿元，环比增长9.69%；实现归母净利润0.55亿元，环比增长16.47%。
　　分析与判断
　　在消费电子板块复苏缓慢的背景下，公司订单稳步提升，新兴市场业务逐步贡献营收。公司本部2023上半年实现销售收入5.18亿元，同比增长15.62%；净利润0.58亿元，同比增长80.18%。通讯及消费电子上半年复苏缓慢，但公司依然实现了订单的稳步增长，同时存货周转天数稳步下降。公司产品结构不断优化，以精密绕线电感、共模电感为代表的高端产品占销售比重持续提升，新能源、汽车电子及服务器等新兴市场业务也在逐步贡献业务增量，带动本部营收逐步向好。
　　子公司业绩短期承压，加快业务转型升级助力破局。2023上半年子公司星源电子受出口需求下滑等因素影响导致产品量价齐跌，营收同比下降27.65%，金之川营收同比也有小幅下滑。但当前消费电子市场正在逐步缓慢恢复，公司也在积极探索Mini-LED等新世代显示技术、着力光伏电感等热点产品、同时加大汽车中控和车载BMS等场景应用的验证和投入，通过业务的转型升级为子公司成长提供新动能。
　　聚集资源发力射频器件推动高端产品落地。公司依托在电感产品和射频滤波器领域的积累和突破，已成为国内少有的同时量产LTCC与SAW滤波器的厂商，目前TC-SAW等高端产品销售比重持续提升，带动整体毛利率上行，TF-SAW项目已开发多款滤波器和双工器产品，预计将于2024年上半年导入量产。我们认为，公司在SAW滤波器的持续投入有望加快新产品落地，叠加高端SAW市场渗透率持续提升从而带动整体毛利率的提升，强化公司在该领域的市场地位。
　　投资建议
　　维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至2.25/2.97/3.66亿元，同比增速分别为+12.9%/+31.8%/+23.5%，对应EPS分别为0.26/0.34/0.42元，对应PE估值分别为30/23/19倍。
　　风险提示
　　公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期

研究报告全文：TableStock麦捷科技300319证盈利能力持续向好新兴市场业务有望券带动营收逐步回稳研究麦捷科技300319中报点评报TableSummary投资摘要告TableRating买入维持事件概述8月24日晚公司发布2023年中期报告公司2023H1实现营业收入行业TableIndustry电子1409亿元同比减少1148毛利率1902同比增长163pct归日期shzqdatemark2023年09月08日母净利润101亿元同比增加1284扣非归母净利润082亿元同比增加652其中第二季度公司实现营业收入737亿元环比增长TableAuthor分析师马永正969实现归母净利润055亿元环比增长1647Tel021-53686147分析与判断E-mailmayongzhengshzqcom在消费电子板块复苏缓慢的背景下公司订单稳步提升新兴市场业SAC编号S0870523090001务逐步贡献营收公司本部2023上半年实现销售收入518亿元同比增长1562净利润058亿元同比增长8018通讯及消费电子基本数据TableBaseInfo上半年复苏缓慢但公司依然实现了订单的稳步增长同时存货周转最新收盘价元920天数稳步下降公司产品结构不断优化以精密绕线电感共模电感12mthA股价格区间元713-1047为代表的高端产品占销售比重持续提升新能源汽车电子及服务器总股本百万股86681等新兴市场业务也在逐步贡献业务增量带动本部营收逐步向好无限售A股总股本9519子公司业绩短期承压加快业务转型升级助力破局2023上半年子公流通市值亿元7591司星源电子受出口需求下滑等因素影响导致产品量价齐跌营收同比下降金之川营收同比也有小幅下滑但当前消费电子市场正公2765在逐步缓慢恢复公司也在积极探索Mini-LED等新世代显示技术着司最TableQuotePic近一年股票与沪深300比较点力光伏电感等热点产品同时加大汽车中控和车载BMS等场景应用的麦捷科技沪深30022验证和投入通过业务的转型升级为子公司成长提供新动能评17聚集资源发力射频器件推动高端产品落地公司依托在电感产品和射13频滤波器领域的积累和突破已成为国内少有的同时量产LTCC与8SAW滤波器的厂商目前TC-SAW等高端产品销售比重持续提升带3动整体毛利率上行TF-SAW项目已开发多款滤波器和双工器产品-2092211220223042306230923预计将于2024年上半年导入量产我们认为公司在SAW滤波器的持-7续投入有望加快新产品落地叠加高端SAW市场渗透率持续提升从而-12带动整体毛利率的提升强化公司在该领域的市场地位-17投资建议维持买入评级我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至225297366亿元同比增速分别为129318235对应TableReportInfo相关报告EPS分别为026034042元对应PE估值分别为302319倍盈利能力迎来短期修复产品布局有望风险提示持续延伸公司研发不及预期终端需求复苏不及预期新产品推广不及预期2022年10月27日数据预测与估值单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E营业收入3152312835954045年增长率-50-08149125归母净利润199225297366年增长率-344129318235每股收益元023026034042市盈率X3435304423091869市净率X172165154142资料来源Wind上海证券研究所2023年09月08日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金604406318405营业收入3152312835954045应收票据及应收账款926101511311272营业成本2582254329053243存货466536589655营业税金及附加8101112其他流动资产61879510331232销售费用47635453流动资产合计2614275230713564管理费用113116126129长期股权投资34343435研发费用166172191210投资性房地产0000财务费用-35-10-32固定资产1885219424592675资产减值损失-60121在建工程20514410170投资收益1212无形资产81787674公允价值变动损益3000其他非流动资产815746773797营业利润252281366455非流动资产合计3020319634433652营业外收支净额-3-2-2-2资产总计5634594865147216利润总额249280364453短期借款150110240所得税31314051应付票据及应付账款1020108412181355净利润219249324402合同负债510910少数股东损益19242735其他流动负债316253295320归属母公司股东净利润199225297366流动负债合计1341139716331925主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债215272279286毛利率181187192198非流动负债合计215272279286净利率63728291负债合计1556166919112211净资产收益率50546776股本860867867867资产回报率35384651资本公积2557261126112611投资回报率45556776留存收益60772410201387成长能力指标归属母公司股东权益3970414844444811营业收入增长率-50-08149125少数股东权益108132159194EBIT增长率-402250336263股东权益合计4078428046035005归母净利润增长率-344129318235负债和股东权益合计5634594865147216每股指标元现金流量表单位百万元每股收益023026034042指标2022A2023E2024E2025E每股净资产458479513555经营活动现金流量695382615689每股经营现金流080044071080净利润219249324402每股股利0000折旧摊销226268324369营运能力指标营运资金变动220-136-37-91总资产周转率056054058059其他302510应收账款周转率333341356357投资活动现金流量-809-590-766-730存货周转率492507516522资本支出-257-533-564-573偿债能力指标投资变动0-147-195-152资产负债率276281293306其他-55290-7-5流动比率195197188185筹资活动现金流量-284762128速动比率152149141140债权融资-231967137估值指标股权融资256000PE3435304423091869其他-78-62-5-9PB172165154142现金净流量-391-199-8888EVEBITDA13981216978818资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3