事件：公司发布2023半年报，实现营收5.13亿元，同比+10.41%%，实现归母净利润0.04亿元，同比+32.24%。其中Q2实现营收3.31亿元，同比+2.5%，实现归母净利润0.38亿元，同比+2.7%。
　　收入结构变化，短期毛利率有所下降：公司2023H1销售毛利率/净利率分别为38.2/0.83%，同比-5.53/+0.16pct，主要系公司收入结构发生变化：分板块看，公司视觉测量装备/视觉检测设备/视觉制程设备/智能驾驶方案分别实现营收1.37/2.22/1.16/0.38亿元，同比-9.37/+8.51/+29.69/+94.65%，视觉测量装备为公司当前毛利率最高的产品，收入降低导致短期毛利率有所下降。
　　持续的高研发投入下，多产品进展顺利：公司2023H1投入研发费用1.11亿元，占营业收入的21.63%，有效地支撑各业务板块。1）光伏板块：镀铜技术作为最有希望实现降银的技术路线之一，对N型电池，尤其是异质结电池至关重要。公司光伏镀铜图形化设备进展顺利，第一代光伏镀铜图形化设备预计将于第三季度交付客户试用；2）智能驾驶板块：随着自动驾驶相关政策的推出，自动驾驶大规模商业化落地条件逐步完善，汽车智能化加速发展。公司基于地平线征程Journey5芯片的自动驾驶域控制器产品已经获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已经完成DV测试，预计今年内具备量产条件。3）半导体板块：根据VLSIResearch数据，中国已成为全球最大的半导体量/检测市场，预计2023年市场规模将达33.7亿美元，半导体设备国产化正在加速。公司参股的苏州矽行半导体技术有限公司的首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000已于8月交付客户试用。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入18.81/25.04/30.09亿元，归母净利润2.10/2.78/3.39亿元，对应PE为36.27/27.34/22.45倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游景气度不及预期风险、新产品研发不及预期风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险

研究报告全文：天准科技自动化设备公司点评68800320230908多产品进展顺利静待高研发投入后的收获期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023半年报实现营收513亿元同比1041实现归基本数据2023-09-07母净利润004亿元同比3224其中Q2实现营收331亿元同比25收盘价元3957流通股本亿股192实现归母净利润038亿元同比27每股净资产元865总股本亿股192收入结构变化短期毛利率有所下降公司2023H1销售毛利率净利率分最近12月市场表现别为382083同比-553016pct主要系公司收入结构发生变化分板块看公司视觉测量装备视觉检测设备视觉制程设备智能驾驶方案分别实现营天准科技沪深300收137222116038亿元同比-93785129699465视觉测量装备为上证指数19公司当前毛利率最高的产品收入降低导致短期毛利率有所下降102持续的高研发投入下多产品进展顺利公司2023H1投入研发费用111-6亿元占营业收入的2163有效地支撑各业务板块1光伏板块镀铜技-15术作为最有希望实现降银的技术路线之一对N型电池尤其是异质结电池-23至关重要公司光伏镀铜图形化设备进展顺利第一代光伏镀铜图形化设备预计将于第三季度交付客户试用2智能驾驶板块随着自动驾驶相关政策的推出自动驾驶大规模商业化落地条件逐步完善汽车智能化加速发展公司分析师佘炜超基于地平线征程Journey5芯片的自动驾驶域控制器产品已经获得某主机厂新SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点目前已经完成DV测试预计今年内具备量产条件3半导体板块根据VLSIResearch数据中国已成为全球最分析师杨烨大的半导体量检测市场预计2023年市场规模将达337亿美元半导体设SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom备国产化正在加速公司参股的苏州矽行半导体技术有限公司的首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000已于8月交付客户试用分析师谢铭SAC证书编号S0160523010001xiemingctseccom投资建议预计公司2023-2025年实现营业收入188125043009亿元归母净利润210278339亿元对应PE为362727342245倍维持增持评级相关报告1产品矩阵逐步完善域控与半导体风险提示下游景气度不及预期风险新产品研发不及预期风险竞争格局业务稳步推进2023-06-14恶化风险汇率波动风险2Q3业绩持续增长多领域布局未来可期2022-10-28盈利预测3工业AI平台型公司布局域控打TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E开成长空间2022-09-30营业收入百万元12651589188125043009收入增长率31232560183733112017归母净利润百万元134152210278339净利润增长率24911340378132682177EPS元股071080109145176PE53893960362727342245ROE871903110412771346PB478365400349302数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入126524158917188102250376300864成长性减营业成本7281494478109354152138189190营业收入增长率312256184331202营业税费7853916988241032营业利润增长率186119394325218销售费用1547517543215122704132192净利润增长率249134378327218管理费用6796741892211101712636EBITDA增长率369366394286197研发费用2170124184284033505336405EBIT增长率352344357333221财务费用-763-845430750990NOPLAT增长率420363351336220资产减值损失-1169-2365-1500-1000-1000投资资本增长率130135153189152加公允价值变动收益-778107000000000净资产增长率-0494128146156投资和汇兑收益1774-2774-1310-2619-2796利润率营业利润1297214511202282679832648毛利率425405419392371加营业外净收支094098000000000营业利润率10391108107109利润总额1306614609202282679832648净利润率10696111111113减所得税-347-601-734-1016-1220EBITDA营业收入107116137132131净利润1341315210209622781333868EBIT营业收入9096110110112资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金3313234637392854611662330固定资产周转天数4456736558交易性金融资产29560211271124112112流动营业资本周转天数213188158149157应收帐款3015049125534067285686579流动资产周转天数536439396371394应收票据140985125627082569956应收帐款周转天数7590989195预付帐款35883474447760177570存货周转天数267298310284297存货6873287899100734139502173181总资产周转天数670625603542543其他流动资产1054941432143814311143投资资本周转天数488440426375365可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE8790110128135长期股权投资1878608308008000ROA5252626769投资性房地产000000000000000ROIC647790101107固定资产1605233126432914704449235费用率在建工程1097115916174531756217250销售费用率122110114108107无形资产838611169123551301814744管理费用率5447494442其他非流动资产501404225225225财务费用率-06-05020303资产总额259148292811337399417191490006三费营业收入170152166155152短期债务1518918611246112975235179偿债能力应付帐款2103930853343404841159937资产负债率406425437478487应付票据2818221582258203553244347负债权益比683739777916948其他流动负债0611248124812481248流动比率222194186186187长期借款1279419543235433554339343速动比率122092090083082其他非流动负债000000000000000利息保障倍数61711820140614291417负债总额105160124419147485199464238411分红指标少数股东权益000000000000000DPS元080030000000000股本1936019470195431954319543分红比率留存收益30952385635402781841115708股息收益率2109000000股东权益153988168391189914217727251595业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元071080109145176净利润1341315210209622781333868BVPS元79586598811331309加折旧和摊销21693209503854995920PEX539396363273225资产减值准备15003167180013001300PBX4837403530公允价值变动损失778-107000000000PFCF财务费用-11234269146919282374PS5839413126投资收益-17742774131026192796EVEBITDA542336299236195少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-30166-37444-7295-36612-27249PEG2230100810经营活动产生现金流量-16400-1145920747114417403ROICWACC投资活动产生现金流量610314960-24991-9510-8032REP融资活动产生现金流量151933678646151976844资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任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