核心观点：我们认为九月份甲醇的主要矛盾将是高供给与高需求之间的矛盾。供给方面甲醇高开工与高库存压制价格上限，我们认为2700是上行的压力点，需求端九月份神华榆林MTO装置重启后甲醇制烯烃开工有望重回高位，传统需求也处于相对旺季，甲醇下行空间较为有限，我们认为2450是下行的支撑点，同时由于成本端煤价近期相对稳定，而需求端相对变化较大，因此我们建议逢低布局多单，适当止盈；
　　策略建议：MA2401运行区间预计在2450-2700，建议逢低做多，适当止盈。
　　行情回顾：7月份甲醇价格的上涨是成本推动的上涨，而8月份的上涨则是需求拉动的上涨。8月份甲醇的主要矛盾便是需求的修复，主要是下游MTO装置复工情况良好，外加宝丰三期投产，下游外采甲醇制烯烃企业开工率一路走高，由8月3日的69.47%上升至8月31日的81.47%，同时传统下游醋酸、甲醛等8月份整体表现良好，MTO需求与传统需求双双发力带动了本轮的上涨；
　　基差与价差：本周甲醇期货主力合约基差基本维稳，8月25日基差为-66元/吨，8月30日有小幅走弱至-81元/吨，8月31日回归到-62元/吨，期间均值为-66.6元/吨；01-05价差小幅收窄，8月25日为143元/吨，8月31日为137元/吨，期间均值为136.8元/吨；
　　供给端分析：目前甲醇开工率处于较高位置，库存水平处于高位，外加九月份有新增产能160万吨/年，压制甲醇向上空间；
　　需求端分析：MTO需求受天津渤化MTO停车影响略有下降，神华榆林MTO重启后有望重回高位，传统需求处于相对旺季。
　　风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。
　　

研究报告全文：月ta报blereportdate2023年9月8日供需双高甲醇偏强运行tablemain宏源公司类模板分析师詹建平核心观点我们认为九月份甲醇的主要矛盾将是高供给与高需求之间的从业资格证号F0259856矛盾供给方面甲醇高开工与高库存压制价格上限我们认为2700是投资咨询证号上行的压力点需求端九月份神华榆林MTO装置重启后甲醇制烯烃开Z0002423工有望重回高位传统需求也处于相对旺季甲醇下行空间较为有限研究所我们认为2450是下行的支撑点同时由于成本端煤价近期相对稳定能化研究室而需求端相对变化较大因此我们建议逢低布局多单适当止盈Tel010-82295516Emailzhanjianpingswhysccom策略建议MA2401运行区间预计在2450-2700建议逢低做多适当止盈相关研究行情回顾7月份甲醇价格的上涨是成本推动的上涨而8月份的上涨甲醇周报20230716看似方兴未艾则是需求拉动的上涨8月份甲醇的主要矛盾便是需求的修复主要是实则强弩之末下游MTO装置复工情况良好外加宝丰三期投产下游外采甲醇制烯甲醇周报20230725供需双低传统烃企业开工率一路走高由8月3日的6947上升至8月31日的下游略有回暖8147同时传统下游醋酸甲醛等8月份整体表现良好MTO需求甲醇月报20230804成本端煤价支撑与传统需求双双发力带动了本轮的上涨走弱需求端关注MTO重启甲醇周报20230811槛中之花笼中基差与价差本周甲醇期货主力合约基差基本维稳8月25日基差为之鹤-66元吨8月30日有小幅走弱至-81元吨8月31日回归到-62元甲醇周报0811-0817渐入佳境的需吨期间均值为-666元吨01-05价差小幅收窄8月25日为143元求吨8月31日为137元吨期间均值为1368元吨甲醇周报0818-0824需求向好累库供给端分析目前甲醇开工率处于较高位置库存水平处于高位外加趋势放缓九月份有新增产能160万吨年压制甲醇向上空间甲醇周报0825-0831金九银十甲醇走势如何需求端分析MTO需求受天津渤化MTO停车影响略有下降神华榆林MTO重启后有望重回高位传统需求处于相对旺季风险提示煤价大幅下跌下游MTO装置意外停车期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报目录一行情回顾4需求拉动甲醇盘面重心上移4二基差与价差48月份甲醇基差震荡走强01-05价差走阔4三供给端分析51投产九月份预计新增投产160万吨年52成本煤炭生产收紧八月中下旬煤价企稳回升53开工八月份开工回升是主旋律64库存累库趋势延续75到港九月份预计到港120万吨以上港口累库压力大8四需求端分析91MTO需求八月修复九月关注开工环比变化92传统下游八月整体表现良好金九银十有旺季预期10五总结与展望11第2页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报图表图表1MA八月份主力合约收盘价元吨4图表2MA01基差华东5图表3MA01-05价差5图表42023年9月甲醇预计新增投产5图表5动力煤平仓价秦皇岛港元吨6图表6动力煤车板价大同元吨6图表7煤炭库存北方港口合计万吨6图表8煤炭库存长江口合计万吨6图表9MA煤制利润元吨7图表10MA天然气制利润元吨7图表11中国煤制甲醇开工率7图表12中国天然气制甲醇开工率7图表13MA中国港口库存千吨8图表14MA西北地区库存8图表152023年9月1日-9月15日预计甲醇到港数量8图表16MTO西北装置利润元吨9图表17MTO华东装置利润元吨9图表18中国煤甲醇制烯烃开工率9图表19中国外采制烯烃企业开工负荷率9图表20醋酸利润元吨10图表21醋酸开工率10图表22甲醛利润元吨10图表23甲醛周度开工率10图表24MTBE利润元吨11图表25MTBE周度开工率11图表26二甲醚利润元吨11图表27二甲醚周度开工率11第3页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报一行情回顾需求拉动甲醇盘面重心上移7月份甲醇价格的上涨是成本推动的上涨而8月份的上涨则是需求拉动的上涨8月份甲醇的主要矛盾便是需求的修复主要是下游MTO装置复工情况良好外加宝丰三期投产下游外采甲醇制烯烃企业开工率一路走高由8月3日的6947上升至8月31日的8147同时传统下游醋酸甲醛等8月份整体表现良好MTO需求与传统需求双双发力带动了本轮的上涨图表1MA八月份主力合约收盘价元吨资料来源WIND宏源期货研究所二基差与价差8月份甲醇基差震荡走强01-05价差走阔8月份MA01合约基差震荡走强8月1日为-137元吨8月31日为-62元吨期间均值为-72元吨01-05价差走阔8月1日为84元吨8月31日为137元吨期间均值为116元吨表明在需求的拉动下现实强于预期近月影响大于远月在进入9月份之后由于高开工高库存以及下游需求环比变动等原因市场预计后市价格可能松动期价下调较多而现货下调较少基差有继续走强的趋势同时对近月01合约的影响也更大01-05价差回落第4页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报图表2MA01基差华东图表3MA01-05价差资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所三供给端分析1投产九月份预计新增投产160万吨年2023年9月份我国甲醇新增投产预计为160万吨年其中华鲁恒升预计新增投产80万吨年具体如下表所示图表42023年9月甲醇预计新增投产企业工艺路线投产时间产能万吨年所属地区华鲁恒升煤制2023年9月80华中广聚新材料焦炉气2023年9月60西北盛隆泰达焦炉气2023年9月10华北江苏斯尔邦2023年9月底10华东总计160资料来源隆众资讯宏源期货研究所2成本煤炭生产收紧八月中下旬煤价企稳回升在经历了七月份的迎峰度夏煤价高峰之后八月上旬煤价开始有回落趋势中旬受煤矿安全事故影响生产安检趋严煤炭产量收紧导致煤价开始企稳回升从库存来看港口库存自七月份以来便持续去库虽然去库形势良好但库存绝对水平仍处于高位9月1日北方港口库存为2090万吨同比增长514万吨考虑到本次煤价的上行主要是上游安检收紧导致更多的是对近期的煤价产生影响而目前港口煤炭库存的绝对水平还处于相对高位整体压力不大因此预计短期煤价震荡偏强运行但后续持续拉涨动力暂时不足第5页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报图表5动力煤平仓价秦皇岛港元吨图表6动力煤车板价大同元吨资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表7煤炭库存北方港口合计万吨图表8煤炭库存长江口合计万吨资料来源wind宏源期货研究所资料来源wind宏源期货研究所3开工八月份开工回升是主旋律受益于甲醇价格的上升八月份的甲醇利润处于稳中有涨的状态带动开工率持续回升8月3日煤制甲醇周度开工率为7354天然气制甲醇周度开工率为38058月31日煤制甲醇周度开工率为7676天然气制甲醇周度开工率为4949分别上升322个百分点与1189个百分点9月初延续上涨趋势9月7日煤制甲醇周度开工率为7716天然气制甲醇周度开工率为5145第6页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报图表9MA煤制利润元吨图表10MA天然气制利润元吨资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表11中国煤制甲醇开工率图表12中国天然气制甲醇开工率资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所4库存累库趋势延续八月份虽然下游需求修复但在上游开工不断回升的压力下甲醇库存延续累库趋势8月3日港口库存为996万吨8月31日为1107万吨8月2日西北地区库存199万吨8月30日为2067万吨进入九月份以来甲醇库存累库趋势延续9月7日港口库存为1145万吨西北地区库存为2521万吨高库存水平是八月份以来压制甲醇上行空间的主要因素目前来看这一因素的影响延续到九月份的可能性较大第7页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报图表13MA中国港口库存千吨图表14MA西北地区库存资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所5到港九月份预计到港120万吨以上港口累库压力大截至9月8日卓创资讯数据预计9月1日-9月15日到港甲醇数量为6956万吨其中太仓港预计到港2016万吨预计九月份整体到港数量在120万吨以上九月份港口累库压力仍然较大图表152023年9月1日-9月15日预计甲醇到港数量抵达港数量万吨常州港400东莞港1010广州港350靖江港400连云港港270南京港550宁波港1200泉州港250太仓港2016乍浦港330张家港港130珠海港050总计6956资料来源卓创资讯宏源期货研究所第8页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报四需求端分析1MTO需求八月修复九月关注开工环比变化甲醇制烯烃MTO是的第一大消费去向目前占比已超过50下游MTO装置利润情况对的需求有着重大影响8月份MTO需求整体呈修复之势江苏斯尔邦80万吨年MTO装置兑现重启预期宝丰三期50万吨年MTO装置投产运行8月3日至8月31日中国甲醇制烯烃周度开工率由7393上升至8184外采甲醇制烯烃周度开工率由6947上升至8147进入九月后由于天津渤化60万吨年MTO装置停车检修一个月甲醇制烯烃开工率环比有所下降9月7日中国甲醇制烯烃周度开工率下降至7838外采甲醇制烯烃周度开工率下降至7319MTO需求的下降是导致本周甲醇价格弱势的重要原因但目前神华榆林60万吨年已重启点火预计下周产出成品可以适当对冲天津渤化停车的影响后续继续关注外采甲醇制烯烃的周度开工负荷情况图表16MTO西北装置利润元吨图表17MTO华东装置利润元吨资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表18中国煤甲醇制烯烃开工率图表19中国外采制烯烃企业开工负荷率资料来源卓创资讯宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所第9页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报2传统下游八月整体表现良好金九银十有旺季预期传统下游包括醋酸MTBE甲醛及二甲醚等占比分别为559558504及248左右进入八月份以来传统下游需求整体表现良好醋酸二甲醚开工回升甲醛MTBE维持高位醋酸八月份醋酸利润有显著提升主要是在下游PTA市场带动下八月份醋酸价格持续上涨进入八月以来醋酸开工率震荡走高8月3日醋酸开工率为83388月31日醋酸开工率为87739月7日开工率为8969甲醛8月份受地产政策刺激影响甲醛市场价格稳中有涨甲醛周度开工率持续维持在相对高位预计后续仍会有地产刺激政策出台甲醛后市预期仍向好MTBE8月份MTBE价格延续涨势利润相较7月虽有下滑但始终保持在高位7-8月为汽油市场的消费旺季带动MTBE价格上涨由于沙特与俄罗斯达产原油减产共识预计中长期原油市场会保持强势MTBE有望维持高价二甲醚8月份二甲醚市场开工率有所回升但仍处于较低水平利润也处于偏低水平虽后续原油走势预计偏强但对于二甲醚影响可能有限图表20醋酸利润元吨图表21醋酸开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表22甲醛利润元吨图表23甲醛周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第10页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报图表24MTBE利润元吨图表25MTBE周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表26二甲醚利润元吨图表27二甲醚周度开工率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所五总结与展望观点分析我们认为九月份甲醇的主要矛盾将是高供给与高需求之间的矛盾供给方面甲醇高开工与高库存压制价格上限我们认为2700是上行的压力点需求端九月份神华榆林MTO装置重启后甲醇制烯烃开工将重回高位传统需求也处于相对旺季甲醇下行空间较为有限我们认为2450是下行的支撑点同时由于成本端煤价近期相对稳定而需求端相对变化较大因此我们建议逢低布局多单适当止盈策略建议MA2401运行区间预计在2450-2700建议逢低做多适当止盈风险提示煤价大幅下滑MTO装置意外停车第11页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage甲醇月报免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格风险提示期市有风险投资需谨慎第12页共12页请务必阅读正文之后的免责条款部分