【财经新闻】
　　锚定扩内需稳增长，宏观政策协同发力
　　海关总署：前8月我国进出口基本持平
　　政策利好频现，并购重组步入活跃期
　　【行业动态与公司要闻】
　　重大工程刷新进度，绿色基建“快马加鞭”
　　多家银行明确存量首套房贷利率调整实施细则
　　【国都策略视点】
　　策略观点：政策密集出台后进入效果观察期

研究报告全文：tablemain晨会报告tablereportdate晨会报告研究所2023年9月8日晨会报告国都证券研究所晨报20230908tablenews财经新闻昨日市场国都证券tableyesmarket指数名称收盘涨跌锚定扩内需稳增长宏观政策协同发力上证指数海关总署前8月我国进出口基本持平312235-113政策利好频现并购重组步入活跃期沪深300375847-140深证成指1032144-184行业动态与公司要闻中小综指1112469-181重大工程刷新进度绿色基建快马加鞭恒生指数1820207-134多家银行明确存量首套房贷利率调整实施细则恒生中国企业指数631467-139国都策略视点恒生沪深港通证券研究报告策略观点政策密集出台后进入效果观察期AH股溢价14379003纳斯达克指数445114-032数据来源iFind全球大宗tableGlobal商品市场商品收盘涨跌纽约原油8677-092纽约期金194400011伦敦期铜830500-068伦敦期铝219650016数据来源iFind研究员tableresearch王树宝电话010-84183369Emailwangshubaoguoducom执业证书编号S0940522050001独立性申明本报告中的信息均来源于公开可获得资料国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明市场有风险投资需谨慎第1页研究创造价值晨会报告tablecontent财经新闻锚定扩内需稳增长宏观政策协同发力多项税费优惠政策延续专项债券发行和使用提速支持民企发展和活跃资本市场政策组合拳出炉房地产金融政策调整优化近段时间以来围绕扩大内需提振信心防范风险政策调控力度持续加大专家认为针对性组合性协同性强的政策措施密集出台将不断推动经济运行持续好转社会预期持续改善风险隐患持续化解促消费扩投资围绕下半年需要重点抓好的工作国家发展改革委主任郑栅洁近日在向十四届全国人大常委会第五次会议报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况时表示积极扩大国内需求通过增加居民收入扩大消费通过终端需求带动有效供给更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券发行和使用促进消费是当前恢复和扩大需求的关键所在下半年以来围绕家居消费汽车消费电子产品消费等重点领域多项支持政策落地见效例如商务部9月1日发布通知称根据2023消费提振年总体安排于9-12月在全国范围内组织开展家居焕新消费季活动与此同时近期多项税费优惠政策密集发布包括全年一次性奖金个人所得税政策延续至2027年底3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准提高等专家认为相关政策有助于减轻居民家庭负担直接增加可支配收入也有利于提高居民消费意愿和能力在扩投资方面为更好发挥政府投资带动作用8月以来专项债发行节奏明显加快数据显示8月新增专项债发行594577亿元截至9月7日9月以来新增专项债发行已超过1200亿元东方金诚首席宏观分析师王青说9月专项债发行还会保持较大规模银行配套融资也会跟进预计1-8月基建投资不含电力同比增速有望企稳向上这将成为带动三季度经济复苏动能转强的关键因素多举措提振信心促进民营经济发展壮大是下阶段稳预期稳增长的重中之重中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见印发以来各部门迅速行动推动相关工作取得积极进展围绕支持民营经济发展政策层面重点从保经营主体促进投融资等方面加大支持力度国金证券首席经济学家赵伟介绍在现有税费优惠政策下预计2023年全年可减轻经营主体负担超18万亿元民企融资支持政策围绕三支箭展开包括鼓励金融机构增加对民企信贷投放扩大债券融资支持范围支持符合条件的民企上市融资和再融资等光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示此前国家发展改革委等部门联合发布了关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知围绕公平准入要素支持法治保障优化服务营造氛围等五方面作出具体部署相关政策有望在三季度加速进入实质性落地期提振民企信心此外为活跃资本市场提振投资者信心减半征收证券交易印花税规范股份减持行为调降融资保证金比例等政策组合拳出炉前海开源基金首席经济学家杨德龙说优化IPO规范再融资充分考虑了当前市场形势可在一段时间内减轻资金面压力有利于促进市场企稳回升市场有风险投资需谨慎第2页研究创造价值晨会报告立足当下证监会等多部门已落地多项举措将对短期内稳定市场产生积极作用粤开证券首席经济学家研究院院长罗志恒表示着眼长远活跃资本市场的核心任务是提高上市公司吸引力关键举措是引入长期资金基础功课是优化交易制度环境持续化解风险隐患在推动经济运行整体好转的同时持续化解风险隐患也至关重要引导房地产行业实现软着陆是当前各方的共识在需求端认房不认贷降低首套房存量房贷利率下调首付比例等多项政策利好迅速落地对于稳定楼市预期具有重要意义在供给端金融管理部门表态稳妥应对民营房地产企业风险高瑞东认为当前房地产开发企业仍面临融资紧张的问题房企年内面临较大的到期偿债压力预计围绕着第二支箭将继续扩容增量促进房地产行业平稳健康发展与此同时地方政府债务风险化解备受市场关注例如湖南省政府常务会议日前原则通过湖南省防范化解地方债务风险工作方案送审稿东吴证券首席宏观分析师陶川表示目前地方政府一揽子化债方案如箭在弦特殊再融资债券是在不改变现有政府债务制度安排的情况下切实可行的债务置换工具在化解地方政府债务风险的过程中多部门将通力合作人民银行金融监管总局证监会联合日前召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议提出统筹协调金融支持地方债务风险化解工作丰富防范化解债务风险的工具和手段强化风险监测评估和防控机制推动重点地区风险处置牢牢守住不发生系统性风险的底线来源中证报海关总署前8月我国进出口基本持平在全球经贸增长乏力的背景下前8个月我国出口保持增长国际市场份额保持稳定海关总署统计分析司司长吕大良9月7日表示海关总署当天发布的数据显示以人民币计下同前8个月我国进出口总值2708万亿元同比微降018月我国进出口359万亿元环比增长39月度进出口整体呈现平稳态势前8个月我国进出口基本持平专家认为随着高比较基数商品价格下跌等的影响逐步减弱以及外贸保稳提质政策不断加码加快显效我国进出口有望逐步呈现企稳上升态势8月进出口环比增长39从单月来看海关总署数据显示8月我国进出口359万亿元同比下降25环比增长39其中出口204万亿元同比下降32环比增长12进口155万亿元同比下降16环比增长76贸易顺差4880亿元同比收窄827月出口规模回升到2万亿元以上8月进一步扩大连续3个月实现环比增长展现出较强的韧性吕大良说8月以近36万亿元的进出口规模较2020至2022年同期的均值增长82这一规模无论从今年月度数据看还是从历史同期数据看都是第二高点我国外贸运行总体平稳市场有风险投资需谨慎第3页研究创造价值晨会报告北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳认为外贸保稳提质政策持续加码也助力出口维持稳定8月25日商务部对外贸易司副司长肖露表示未来拟陆续出台新能源汽车贸易合作等专项政策全力推动有色金属等各行业外贸促稳提质此外商务部部长助理陈春江8月14日表示商务部将会同相关部门切实优化营商环境全力稳住外贸外资基本盘海外需求偏弱继续对我国出口形成拖累东方金诚首席宏观分析师王青说当前全球经济下行压力加大外需走弱数据显示8月摩根大通全球制造业采购经理指数PMI为490虽较上月回升03个百分点但继续处于年初以来的收缩状态仲量联行中国区首席经济学家庞溟认为随着高基数效应价格下跌等诸多不利因素的影响逐步减弱中国进出口的降幅有望继续收窄外贸有望呈现企稳上升态势汽车出口规模有望扩大汽车出口继续保持良好增长势头9月6日我国二手车出口再添新通道当日一列载有100个标准集装箱总计100辆二手车的中欧班列从石家庄国际陆港铁路场站发出驶向俄罗斯莫斯科这是石家庄国际陆港首次通过中欧班列整列发运二手车该班列所搭载的二手车总值3700多万元全部为我国自主品牌将从二连浩特口岸出境预计15天左右抵达莫斯科我国汽车产业国际化发展迎来新一轮窗口期商务部对外贸易司二级巡视员刘晓光近日表示今年我国汽车出口总量非常有希望突破400万辆向500万辆进军刘晓光表示作为全球第一大汽车生产国重要的汽车零部件生产和供应基地中国汽车产业链和供应链体系相对完善支撑了汽车产业和贸易的快速发展出口规模有望扩大民企持续发挥外贸稳定器作用海关总署数据显示前8个月民营企业进出口1433万亿元增长6占我外贸总值的529比去年同期提升3个百分点其中出口974万亿元增长63占出口总值的63进口459万亿元增长53占进口总值的395吕大良表示前8个月我国有进出口实绩的外贸经营主体58万家其中8成以上是民营企业8月当月民营企业家用电器手机汽车出口同比增速均超过20民营企业持续发挥外贸稳定器的作用商务部有关负责人表示广大经营主体坚持苦练内功通过加大研发投入专注细分市场整合产业资源建立数字化供应链等抓机遇谋发展展现出了强大的韧性和创造力该负责人还表示未来要进一步提升外贸金融服务水平加大对外贸企业特别是中小微企业出口信贷支持力度扩大出口信用保险承保规模和覆盖面为企业开拓市场保驾护航融资难融资贵常常困扰和制约着民营企业发展为此中国人民银行日前会同有关部门研究从债券信贷股权三个融资主渠道采取三支箭的政策组合支持民营企业拓宽融资途径解决民营企业缺水难题做好民营企业金融服务有助于进一步激发民营企业韧性与活力为构建新发展格局实现高质量发展提供强有力支市场有风险投资需谨慎第4页研究创造价值晨会报告撑中国人民银行党委书记行长国家外汇局党组书记局长潘功胜说来源中证报政策利好频现并购重组步入活跃期与激发市场活力同频共振近期并购重组市场活跃9月以来中基健康广西能源德马科技等16家上市公司披露重大重组事件公告截至9月6日今年已有177家上市公司披露重大重组事件公告远超去年同期数量作为活跃资本市场的重要政策之一深化并购重组改革近期多次被重点提及市场预期延长发股类重组财务资料有效期推动央企加大上市公司并购重组整合力度等深化并购重组市场化改革举措将使市场对并购重组热情升温部分拟IPO公司开始转投并购市场也将进一步提升并购重组市场活跃度多因素驱动提升活跃度近期并购重组市场保持活跃突出体现在国资领衔多起大手笔收购战略性新兴产业并购重组案例增多等方面同类业务整合产业转型盘活存量等成为驱动并购重组的重要因素拟IPO公司转向寻求并购重组也正在助推提高市场活跃度从并购重组参与方观察国企重组进入活跃期例如川能动力重大资产重组事项8月10日获审核通过再如中船科技7月24日收到证监会批复证监会同意公司发行股份募集配套资金的注册申请另有多家中央企业近期披露并购重组计划或进展经过多年改革国有企业的许多核心资产已经进入上市公司落实好加快国有经济布局优化和结构调整推动国有资本和国有企业做强做优做大等重要任务上市公司并购重组将发挥至关重要的作用中国上市公司协会有关负责人介绍专家分析多因素驱动并购重组活跃浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任研究员盘和林举例说从并购重组目的看今年已有多家公司利用重组实现了同类业务整合产业转型或盘活存量比如中船科技重组注入风电等相关新能源领域资产积极向新能源领域转型发展中航电子吸并中航机电实现了航空电子系统与机电系统深度融合陆家嘴格力地产积极实施资产重组购买资产此外多家机构人士向中国证券报记者透露一些拟IPO公司转向寻求并购重组最近部分拟IPO公司开始转投并购市场已有好几家公司跟我们进行接洽华泰联合证券执行董事并购业务负责人劳志明如是说政策暖风频吹并购重组市场活跃度不断提升与并购重组市场化改革持续深入推进密切相关今年以来事关并购重组的政策暖风频吹证监会2月17日发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则完善上市公司重大资产重组制度即其中一项重要内容以信息披露为核心的注册制理念完善和重构了并购重组的各层级制度体系包括精简优化发行条件细化操作规则增加制度包容性等提高了上市公司并购重组的自主性和便利度中国上市公司协会发布的上市公司并购重组年度报告2023分析称上述改革举措下并购重组审核效率不断提高Wind统计的并购重组委审核结果显示截至9月6日今年并购重组市场有风险投资需谨慎第5页研究创造价值晨会报告委共审核了18家上市公司的并购重组申请17家上市公司并购重组事项获通过为进一步提高重组市场效率支持上市公司通过重组提质增效做优做强证监会8月25日表示拟修改公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组第69条26号准则拟延长涉及发行股份重组项目的财务资料有效期由原来的6个月有效期1个月的延长期调整为6个月有效期3个月的延长期26号准则有助于上市公司加快重组进程降低重组成本提高重组效率支持上市公司通过重组提质增效做优做强随着投融资环境的持续改善也将进一步提振市场信心提高市场活跃度激发市场新活力南开大学金融发展研究院院长田利辉说此外在市场人士看来监管部门近期提出深化并购重组市场化改革完善小额快速等审核机制适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强推动央企加大上市公司并购重组整合力度等举措也释放出提升并购重组活跃度的积极信号并购重组量质双升政策利好不断释放并购重组市场生态不断优化并购重组市场量质双升全面注册制下交易所对上市公司并购重组行为的监管职责不断强化切实维护上市公司和股东权益比如针对重大资产重组项目中财务顾问履职不到位的情形深交所日前对1家会员及其相关项目财务顾问主办人采取口头警示的监管措施再如在涉及并购重组的公司财务报告审核中承诺期内精准达标后业绩变脸大额商誉减值等成为有关部门问询重点随着并购重组相关法律规范的修订和配套措施的推出以及监管部门靶向扫描三高重组业绩承诺履约难等乱象大幅减少并购重组环境持续优化田利辉说普华永道也表示随着注册制改革深入推进上市公司并购重组逐步回归于服务业务发展而不是资本市场套利的逻辑真正具有协同效应和产业整合的并购重组将被市场看好来源中证报行业动态与公司要闻重大工程刷新进度绿色基建快马加鞭黄河上游在建海拔最高装机最大的水电站青海玛尔挡水电站加紧建设争取10月底下闸蓄水的目标得以实现天山深处目前世界在建最长高速公路隧道天山胜利隧道不断延伸全断面硬岩隧道掘进机正以日均30米的速度快速掘进近期一批能源交通等重大工程不断刷新进度条基础设施建设优布局补短板强链条呈现出向新逐绿的特点在有力带动投资扩大的同时推动经济社会绿色低碳转型青海省果洛藏族自治州玛沁县拉加镇境内高山峡谷深处坝高211米总装机容量232万千瓦总库容1622亿立方米的玛尔挡水电站日渐崛起市场有风险投资需谨慎第6页研究创造价值晨会报告地上塔吊高耸车辆穿梭机器轰鸣施工夜以继日地下总面积可容纳21架波音737客机有25层楼高的主厂房内发电设备快速安装土建浇筑同步作业工序衔接压茬推进目前玛尔挡水电站正处于全面施工高峰期我们举全员之力加快项目建设确保今年10月底下闸蓄水的目标实现及明年首台机组投产发电国家能源集团玛尔挡公司总经理陈玉林告诉记者电站年平均发电量7304亿千瓦时全部投运后每年可节约标准煤256万吨减少二氧化碳排放816万吨另一边天山胜利隧道建设也正酣作为乌鲁木齐至尉犁高速公路项目重点控制性工程该隧道长约221公里要穿越16个地质断裂带围岩稳定性差坍塌突水涌泥风险大中交集团采取世界首创的三洞四竖井建设方案将隧道有效施工工期从72个月降低到了52个月填补了国内超长隧道施工技术的空白同时采用自主研制的全断面硬岩隧道掘进机可实现在多种世界级复杂地层下安全环保高效地掘进经济参考报记者了解到截至8月29日天山胜利隧道出口端中导洞累计掘进103345米突破了万米大关目前出口端左洞累计开挖进尺超7006米右洞累计开挖进尺超7077米预计2024年底实现双主洞贯通2025年底具备通车条件今年以来我国加快构建现代化基础设施体系一批能源交通水利等重大工程项目有序建设现代化综合立体交通运输体系新型能源体系国家水网等持续完善为服务国家战略提供强有力的基础设施支撑数据显示今年1-7月份全国主要发电企业电源工程完成投资4013亿元同比增长544全国重大水利工程开工26项完成水利建设投资6204亿元均好于去年同期全国铁路完成固定资产投资3713亿元同比增长7公路水路交通固定资产投资超17万亿同比增长9值得注意的是基础设施建设投资不断扩大的同时向新逐绿的趋势愈发明显以能源领域为例今年国家能源局持续推进大型风电光伏基地重大水电项目和抽水蓄能建设可再生能源发展实现了新突破上半年我国非化石能源发电投资占电源工程完成投资的886电力行业延续绿色低碳转型趋势中国电力企业联合会秘书长郝英杰预计在新能源发电快速发展带动下预计2023年全年全国新增发电装机规模将有望历史上首次突破3亿千瓦其中新增非化石能源发电装机规模超过23亿千瓦值得注意的是随着可再生能源装机规模的快速增长能源融合发展日渐升温例如日前我国规模最大的光伏发电直接制绿氢项目新疆库车绿氢示范项目全面建成投产随着配套的光伏电站全部建成实现全容量并网该项目每年生产的2万吨绿氢将全部就近供应中国石化塔河炼化公司用于替代炼油加工中使用的天然气制氢交通领域的绿色智能转型也在提速据了解交通运输部加快推进公路沿线充电基础设施的建设累计建成高速公路充电桩超18万个同时正在组织起草公路数字化与智慧公路建设的政策文件加强对智慧公路建设项目的指导深化技术方案论证加快推进济青中线高速京港澳高速湖北段改扩建等智慧公路建设此外下一步还将深入推进国家公交都市建设城市绿色货运示范工程建设着力推进绿色公路绿色港口绿色航道建设等方面的工作厦门大学经济学院教授孙传旺认为当前我国基础设施建设布局持续完善发展质量显著提升下一阶段应进一步推动基础设施的整体优化与协同融合一是加快传统基础设施的数字改造和智能升级增加传统与新型基础设施融合发展的标准规范和政策制度供给二是强化基础设施投资的数字化绿色化导向并通过多种方式鼓励和引导民间资本参与基础设施重要领域和重大工程建设三是加快基础设施领域的核心技术攻关服务创新基础设施建设提高基础设施的安全市场有风险投资需谨慎第7页研究创造价值晨会报告保障能力来源证券时报多家银行明确存量首套房贷利率调整实施细则9月7日工农中建交和邮储银行中信银行等相继发布存量首套个人住房贷款利率调整的公告明确存量个人住房贷款利率调整的条件和规则各银行发布的内容虽有差异但总体思路相似从调整范围来看各银行明确须为首套个人住房贷款包括个人住房贷款发放时套数性质为首套住房贷款个人住房贷款发放时套数性质为二套住房贷款及以上但当前已符合所在城市首套住房贷款政策对于符合条件的存量首套住房贷款客户无需提交申请银行将统一通过批量调整的方式进行调整对于符合条件的存量二套房及以上贷款由客户向银行主动申请利率调整并提供佐证材料经银行审批通过后按照批量或单笔的方式进行调整从调整规则来看各银行也基本一致存量房贷的调整幅度根据原贷款发放时间发放时所在城市首套房贷利率政策下限简称当地下限发放时全国首套房贷利率政策下限简称全国下限有所不同若当地下限高于全国下限则调整至当地下限若当地下限低于全国下限且原贷款利率高于全国下限则调整为全国下限若原贷款利率低于全国下限则不进行调整招联首席研究员董希淼表示据测算此次存量首套房贷利率调整将惠及约4000万户上亿居民从幅度看此次存量首套房贷利率调整平均降幅约为80基点以100万元25年期原利率51的存量房贷为例假设房贷利率降至43可节约借款人还款支出每年超过5000元董希淼表示调整过程不收取任何费用多数情况下借款人无需主动发起申请特殊情况下借款人应直接找银行沟通协商需要提醒的是无论是何种调整方式借款人均无需通过按揭中介或者其他外部机构来操作更不需要再花额外的钱去曲线办理此轮存量房贷利率调整范围覆盖面不断扩大易居研究院研究总监严跃进表示近期以来已有北上广深四个一线城市武汉重庆成都厦门杭州中山等20多个二线城市执行认房不认贷政策下一步会有更多城市执行认房不认贷政策这意味着对于调整政策地区名下仅有一套住房但在彼时执行二套房政策的购房人来说贷款利率不仅可以下调甚至可下调至首套房贷款利率水平在此背景下该类住房房贷压力将明显降低购房人将很快感受到房贷减负的积极效应存量房贷利率下降有助于降低居民负担提升居民消费意愿对于商业银行而言降低存量房贷利率亦可一定程度减缓居民提前还贷情况随着大行公布降低存量房贷利率细则其他银行也将推动相关举措落地预计符合条件的存量房贷将相继迎来下调进一步释放居民消费潜力中指研究院市场研究总监陈文静表示来源经济参考报国都策略视点策略观点政策密集出台后进入效果观察期1政策反复托底积极政策密集落地执行有助于改善市场预期与提振市场信心827财政部证监会三大交易所同步发布重大资本市场利好政策同时推出的降税率紧融资提杠杆限减持等四大提振资本市场政策且针对市场争议较大的量化市场有风险投资需谨慎第8页研究创造价值晨会报告交易证监会指导三大证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排再发挥程序化交易增强市场流动性功能的同时规范发展以降低其加剧市场波动的风险据证监会有关负责人在第二届金融街资管论坛上表示证监会初步形成了1NX的政策框架制定实施资本市场投资端改革资本市场服务建设现代化产业体系两大行动方案并将通过投融资两端的协同努力共同推进资本市场服务实体经济服务建设现代化产业体系的质效将进一步提升此外近日央行金融监管总局发布了降低存量首套住房贷款利率首套住房商贷利率政策下限按现行规定执行二套住房商贷利率政策下限调整为不低于LPR20个基点23年9月25日起可提出申请办理调整优化差别化住房信贷政策首套二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于2030有关通知且高利率存量房贷置换已至银行制定预案细则阶段广深北上四大核心一线城市已出台认房不认贷新政北上新政落地后的首个周末一二手房成交量显著上升与此同时地方化债方案也正在持续酝酿中以上资本市场地产地方债券等724中央会议部署应对的三大积极政策正进入密集落地阶段有助于提振资本市场信心缓和地产地方债务两大经济拖累因素并防范潜在金融风险从而改善经济稳中求进的预期以上积极政策的密集落地执行打消了此前市场对于落实中央政策节奏偏慢力度偏小的担忧在改善市场资金供需局面的同时也有助于改变当前市场信心不足现状短期有助于指数企稳反弹大幅缓解指数底部止损盘被动抛售而带来的惯性下跌风险2进入政策效果观察期从政策对市场走势的影响来看大致可划分为政策预期发酵期政策出台落地期政策效果观察期等三个阶段一般政策预期发酵期会提前刺激受益板块上涨但时间较短随后的政策出台落地期政策出台节奏与力度的预期差决定期间市场与板块的走势方向与空间一般是超预期才能进一步提振相关板块进一步走强否则大概率为政策兑现板块回落第三阶段的政策效果观察期一般决定中期市场或相关板块的趋势方向与空间表现若政策效果逐步得到验证与巩固如高频的经济数据或市场交易数据企稳改善则有望释放市场预期-政策效果的正向反馈动力从而驱动市场与板块上涨且基本面改善的验证强化市场修复上涨更具持续性与空间幅度反之则市场一般陷入更大政策预期发酵阶段指数底部反复震荡期724中央会议关于活跃资本市场优化调整房地产政策一揽子地方化债等三大主要工作要求与政策部署已相继经历了7月下旬至8月初的政策预期发酵期期间市场短暂反弹8月初至8月底的政策出台落地期期间节奏慢于市场预期市场快速降温回落近期资本市场房地产政策密集超预期出台落地再度刺激受益板块修复反弹目前来看资本市场房地产的利好新政阶段性基本悉数已落地近中期进入政策效果观察期后续重点跟踪大中城市的楼市成交股市交易量与资金流向高频经济数据等若此类高频数据企稳改善政策效果得到验证强化则有望驱动A股进一步中级别修复上涨行情3中期市场周期研判当前处于熊末牛初转承阶段21年内各指数相继见顶转为趋势下行大盘指数于22年410月二次探底23年创业板指最后探底期间主要指数与行业调整幅度普遍达35-40各板块调整时长普遍已达2-25年对比前20年四轮大调整期的跌幅与时长本轮A股调整程度已超过历次均值过去两年半A股的趋势下行与底部反复震荡已对美元超预期加息国内疫情反复地缘冲突经济下行等四大压力因素消化殆尽22年末随着国内防疫政策的调整经济恢复预期骤升提振指数显著反弹2-3个月但23年3-6月疫后经济恢复强弱快速变化稳增长政策力度的不确定中期经济增长中枢的担忧等多重因素约束23年上半年主要指数仍处于底部反复盘整阶段而随着23年四季度国内逆周期稳增长政策逐步见效美元加息步入尾声及A股盈利曲线触底在即当前A股正处于熊末牛初转承阶段从盈利曲线来看统计近十年A股上市公司的ROE变化曲线经历了两轮上行三轮下行周期且每轮上行下行周期平均约两年左右目前A股主要指数的ROE处于自21Q2见顶下行周期下行时长普遍已达8-9个季度大概率位于下行底部末端风险提示国内房地产持续下行美国经济硬着陆风险地缘政治冲突恶化海外市场大幅震荡等风险数据来源Wind国都证券市场有风险投资需谨慎第9页研究创造价值晨会报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国都证券股份有限公司以下简称本公司的特定客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证在法律许可的情况下国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关投资者据此操作风险自负本报告版权归国都证券所有未经国都证券研究所书面授权许可任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送发布复制或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用根据中国证监会核发的经营证券业务许可国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好未来6个月内行业指数跑赢综合指数投资中性行业基本面稳定未来6个月内行业指数跟随综合指数评级回避行业基本面向淡未来6个月内行业指数跑输综合指数国都证券公司投资评级的类别级别定义类别级别定义强烈推荐预计未来6个月内股价涨幅在15以上投资推荐预计未来6个月内股价涨幅在5-15之间评级中性预计未来6个月内股价变动幅度介于5之间回避预计未来6个月内股价跌幅在5以上市场有风险投资需谨慎第10页研究创造价值