研究报告全文：基金研究系列22除了中证2000还有哪些小微盘基金2023-09-08近期多家基金公司密集发行中证2000ETF产品并积极布局中证2000增强ETF相较于其他主要宽基指数中证2000指数能较好代表微盘风格表现我们认为由于当前被动指数产品中微盘风格产品存在空白市场环境小微盘风格有望演绎中证2000ETF或将受到市场关注同时我们也筛选了一批小盘和微盘的基金产品供投资者参考什么市场环境下微盘股表现占优近年来大小盘风格反复切换不同因素分阶段主导1宽松货币政策下小微盘股有望实现估值提升剩余流动性往往能够对大小盘风格起到较好的指引作用当前宏观经济承压M2仍处于历史高位利于小微盘股估值提升2政策面持续利好小微盘股科创板和创业板注册制改革降低了创新成长企业的上市门槛证券交易印花税实施减半征收有助于提升小微盘股的交易活跃度3中证2000ETF产品密集发行期间我们认为小微盘市场有望更受关注小微盘基金产品标签分类方法我们依据基金的全部持仓首先对股票的规模和价值成长风格打分与分类再根据基金的持仓加权汇总以判断基金的风格规模方面分为大中小和微盘四种类型价值成长方面将其分为价值平衡和成长三种类型我们选取偏股基金作为样本并统计这些产品的风格特征截至2023Q2在4761只偏股基金的样本中小盘和微盘风格的产品分别仅有267只和31只整体数量并不多但从趋势来看小盘微盘基金近年占比小幅提升小微盘基金具体有哪些有何特征小盘产品类型已逐渐丰富指增产品超额业绩明显近年小盘产品数量快速提升从2021年以来出现增长趋势在2022年后增长提速2023Q2产品数量大幅增长至267只达到历史高位从风格来看2020年以前以成长和平衡风格为主此后价值风格的产品占比明显提升聚焦小盘基金的特征我们发现1年初至今收益前列小盘产品多为科技主题基金受益于年初至今AI传媒等科技赛道的领先表现收益前二十的产品中有11只为科技主题其他均为高仓位均衡产品不过从风险角度来看相较于科技主题产品高仓位均衡产品的最大回撤整体相对更小2规模靠前小盘产品板块分布均衡除了高仓位均衡及科技主题产品外还包括医药和制造主题产品在策略上除主观选股外不乏量化产品3多数被动产品跟踪中证1000和国证2000指数此外还有环境治理并购重组等行业主题指数也包括了中证1000成长创新策略和中证1000价值稳健策略等SmartBeta指数4指数增强产品超额收益显著近年小盘和微盘仍维持较高的因子有效性今年以来小盘指数增强产品均实现了正的超额收益近三年的年化超额收益率均在5以上整体较为显著5多数主动产品风格有较大变化本年至今业绩领先几只的小盘风格基金中多数产品在中盘和小盘间调整部分风格调整更大风格并非长期稳定在投资中更应做好投后的跟踪6整体持股分散换手率相对更高且特征在量化产品上更为明显微盘产品数量增长迅速指数产品谱系将得到丰富近一年微盘产品数量大幅增长产品以主动基金为主且少有指数增强型金从风格来看从成长性逐渐转向低估值2020年前成长性较强的微盘股相对更受关注而此后产品风格逐渐由成长转为均衡和价值这主要由于微盘股中波动估值等因子近年有效性较强所致聚焦小盘基金的特征我们发现1整体业绩领先市场主题相对均衡多数产品为高仓位均衡产品行业分布较为均衡这些主动产品多数收益明显高于同期市场与偏股基金在波动率还是回撤的角度都相对较低2被动型微盘产品多数跟踪北证50成份指数整体规模较小随着中证2000被动基金及指数增强产品的成立微盘指数基金生态有望得到丰富3微盘产品风格整体稳定整体来看微盘基金基本上近期的风格多在小盘与微盘间相对稳定但在投资的过程中随着产品规模的上行基金风格出现调整的情况也较为常见在投资小盘微盘的产品中关注基金的风格变化4微盘基金整体持股分散但换手率并不突出