联赢激光发布23年半年报。公司上半年实现营业收入17.00亿元，同比增长72.33%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长183.59%。其中2023Q2，主营收入9.34亿元，同比上升51.81%；归母净利润1.11亿元，同比上升100.79%。根据半年报，业绩高增主要由于动力电池厂商扩产、尖端科技应用场景增加和传统产业转型，激光焊接设备迎来发展机遇。
　　规模效应体现，净利率提升明显。公司23Q2毛利率基本稳定，同比下降0.65pct至35.34%。23Q2期间费用同比上涨27.02%，明显低于收入增幅。其中，管理费用较为稳定，销售、研发费用同比增长40%以上，财务费用下降18%，整体费用率同比下滑4.34pct至22.24%。规模效应致盈利能力提升，23Q2净利率同比上升2.88pct至11.87%，23H1净利率同比上升4.58pct至11.7%。
　　核心技术先进，研发成果颇丰。23H1公司对43个在研项目共计投入1.06亿元，在激光器、激光光学系统、激光工艺等多个领域取得研发进展。激光器方面，完成焊接专用连续光纤激光器、特殊用途激光器的样机设计及安装调试，实现半导体合束器等核心器件、全系列环形光斑光纤激光器的开发，交付蓝光光纤复合焊接部分机型；激光工艺方面，圆柱电池焊接速度提升至500mm/s。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.79/7.00/ 9.46亿元，同比增长79%/46%/35%。考虑到公司的高成长性，我们给予公司23年归母净利润25倍估值，对应合理价值35.36元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：激光焊接行业市场竞争风险；下游需求波动的风险；毛利率下滑的风险。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评专用设备证券研究报告联赢激光TableTitle688518SH公司评级TableInvest买入当前价格2388元业绩高增盈利能力大幅提升合理价值3536元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-07核心观点联赢激光发布23年半年报公司上半年实现营业收入1700亿元同相对市场TablePicQuote表现比增长7233实现归母净利润199亿元同比增长18359其中2023Q2主营收入934亿元同比上升5181归母净利润11140922112201230323052307230923亿元同比上升10079根据半年报业绩高增主要由于动力电池-6厂商扩产尖端科技应用场景增加和传统产业转型激光焊接设备迎来-16发展机遇-25规模效应体现净利率提升明显公司23Q2毛利率基本稳定同比下-35降065pct至353423Q2期间费用同比上涨2702明显低于收-45入增幅其中管理费用较为稳定销售研发费用同比增长40以联赢激光沪深300上财务费用下降整体费用率同比下滑至规18434pct2224模效应致盈利能力提升23Q2净利率同比上升288pct至1187分析师TableAuthor代川23H1净利率同比上升458pct至117SAC执证号S0260517080007核心技术先进研发成果颇丰23H1公司对43个在研项目共计投入SFCCENoBOS186106亿元在激光器激光光学系统激光工艺等多个领域取得研发021-38003678进展激光器方面完成焊接专用连续光纤激光器特殊用途激光器的daichuangfcomcn样机设计及安装调试实现半导体合束器等核心器件全系列环形光斑分析师朱宇航光纤激光器的开发交付蓝光光纤复合焊接部分机型激光工艺方面SAC执证号S0260520120001圆柱电池焊接速度提升至500mms021-38003676盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为479zhuyuhanggfcomcn700946亿元同比增长794635考虑到公司的高成长性分析师范方舟我们给予公司23年归母净利润25倍估值对应合理价值3536元SAC执证号S0260522080001股维持买入评级021-38003800风险提示激光焊接行业市场竞争风险下游需求波动的风险毛利率fanfangzhougfcomcn下滑的风险请注意朱宇航范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究营业收入百万元14002822400051246357联赢激光688518SH业2023-01-12增长率5941016417281241绩预告符合预期全年实现EBITDA百万元1123556258841163高增长归母净利润百万元92267479700946联赢激光688518SHQ32022-10-30增长率3741901794462352业绩超预期规模效应显现EPS元股031089141207280市盈率x15894328216881155854ROE61150212245257TableContactsEVEBITDAx1300424651191762524数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText联赢激光中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产352248307124913811647经营活动现金流-10-1998201035956货币资金24927781914882117净利润92267479700947应收及预付7461283155119872464折旧摊销305186107120存货18042608380844175469营运资金变动-135-573251241-83其他流动资产72366294612461596其它2564-13-27非流动资产49183195310401062投资活动现金流-6011-211-222-194长期股权投资00000资本支出-198-292-206-187-130固定资产275566663718714投资变动0-10-10-56-98在建工程281142739其他13831352134无形资产68105114128144筹资活动现金流-32166-66-143-133其他长期资产119159162167165银行借款17247-63-39-10资产总计4013566180771017812709股权融资0136300流动负债24713865579872978999其他-49-94-66-104-123短期借款171851208068现金净增加额-104-16542669629应付及预收10731598256932814065期初现金余额2681642778191488其他流动负债13812083310939364867期末现金余额16414881914882117非流动负债2316181921长期借款21346应付债券00000其他非流动负债2114141414负债合计24933881581573169020股本299301339339339资本公积795824849849849主要财务比率留存收益426657107616762503至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益15191780226228623688成长能力少数股东权益00011营业收入增长5941016417281241负债和股东权益4013566180771017812709营业利润增长2502163787456337归母净利润增长3741901794462352获利能力利润表单位百万元毛利率370359367369370至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率6695120137149营业收入14002822400051246357ROE61150212245257营业成本8811808253032324003ROIC49132195228240营业税金及附加1118323138偿债能力销售费用84121180231286资产负债率621686720719710管理费用265400560666763净负债比率16412180257125562445研发费用103193280359445流动比率143125123125129财务费用-2-4-5-19-33速动比率062047048055059资产减值损失-5-25-5-10-15营运能力公允价值变动收益10000总资产周转率035050050050050投资净收益16482632应收账款周转率258265365365365营业利润963055457941062存货周转率078108105116116营业外收支1-1-1214每股指标元利润总额973055447961076每股收益031089141207280所得税5386596129每股经营现金流0-1233净利润92267479700947每股净资产4495266688451089少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润92267479700946PE15894328216881155854EBITDA1123556258841163PB1098556358283219EPS元031089141207280EVEBITDA1300424651191762524识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText联赢激光中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText联赢激光中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44