事件：公司发布2023年中报。
　　2023H1收入端加速确认，在手订单依旧充足
　　2023H1公司实现营业收入17.00亿元，同比+72%，落于业绩预告中位区间（16.50-17.40亿元），其中Q2营业收入为9.34亿元，同比+52%，增速有所放缓。2022年末公司在手订单约45.31亿元（含税），同比增长32.40%，相关新签订单陆续交付、确认收入，是2023H1公司收入端实现高速增长的核心驱动力。新签订单方面，2023H1末公司在手订单约46亿元（含税），同比+3.24%，合同负债19.93亿元，较2023年初增长15.83%。公司在手订单依旧饱满，为下半年业绩增长打下坚实基础。
　　期间费用率明显下降，2023H1净利率大幅提升
　　2023H1公司实现归母净利润1.99亿元，同比+184%，落于业绩预告中位区间（1.95-2.05亿元）；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比+188%，同样落于业绩预告中位区间（1.75-1.85亿元）。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为11.70%和10.50%，分别同比+4.58pct和+4.23pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为35.65%，同比-1.26pct，略有下降。2）费用端：2023H1期间费用率为24.20%，同比-5.86pct，规模效应体现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.96、-5.80、+0.93和-0.03pct，管理费用率大幅下降，是期间费用率提升的主要驱动力。
　　长期受益锂电扩产浪潮，横向拓展打开成长空间
　　1）锂电：我们预计2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达354亿元，4680电池对焊接设备的需求量价齐升，有望成为重要增长点。公司深度绑定宁德时代，二三线客户也有重要突破，将充分受益于下游大规模扩产。此外，储能需求快速放量，2022Q1-Q3公司储能业务在锂电业务中的占比由往年的10%上升至20%以上，贡献新增量。2）非锂电：（1）汽车：轻量化和智能化背景下，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备较强先发优势。（2）消费电子：小钢壳电池焊接设备已有小批量出货，后续存在较大成长空间。（3）光伏：公司积极布局P1-P2-P3-P4钙钛矿电池激光刻蚀工艺开发，以及TOPCON激光开膜、激光SE、激光氧化等设备，进一步打开成长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑动力电池扩产增速放缓，我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润预测分别为4.93、6.83和8.73亿元（原值5.04、7.31和9.38亿元），当前市值对应动态PE分别为16、11和9倍。公司立足锂电行业、横向拓展消费电子、汽车、光伏、氢燃料等领域，平台化延展成长性较为突出，维持“买入”评级。
　　风险提示：动力电池行业扩产不及预期，市场竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告自动化设备联赢激光688518年中报点评净利率大幅提升在手订20232023年08月26日单依旧饱满证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元2822392849935951同比102392719联赢激光沪深3000归属母公司净利润百万元267493683873-5-10同比190853928-15-20-25每股收益-最新股本摊薄元股079146203259-30-35PE现价最新股本摊薄293915901148899-40-4520228252022122420234242023823TableTag关键词新产品新技术新客户事件公司发布TableSummary2023年中报市场数据2023H1收入端加速确认在手订单依旧充足收盘价元23262023H1公司实现营业收入1700亿元同比72落于业绩预告中一年最低最高价22354388位区间1650-1740亿元其中Q2营业收入为934亿元同比52增速有所放缓2022年末公司在手订单约4531亿元含税同比增长市净率倍2693240相关新签订单陆续交付确认收入是2023H1公司收入端实现流通A股市值百784542高速增长的核心驱动力新签订单方面2023H1末公司在手订单约46亿万元元含税同比324合同负债1993亿元较2023年初增长1583总市值百万元784542公司在手订单依旧饱满为下半年业绩增长打下坚实基础期间费用率明显下降2023H1净利率大幅提升基础数据公司实现归母净利润亿元同比落于业绩预告2023H1199184每股净资产元LF865中位区间195-205亿元实现扣非归母净利润179亿元同比188资产负债率LF6023同样落于业绩预告中位区间175-185亿元2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为1170和1050分别同比458pct和423pct盈利总股本百万股33729水平明显提升1毛利端2023H1销售毛利率为3565同比-126pct流通A股百万股33729略有下降2费用端2023H1期间费用率为2420同比-586pct规模效应体现其中销售管理研发和财务费用率分别同比-096-580093相关研究和-003pct管理费用率大幅下降是期间费用率提升的主要驱动力联赢激光6885182022年报长期受益锂电扩产浪潮横向拓展打开成长空间2023年一季报点评Q1业绩1锂电我们预计2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达354亿元4680电池对焊接设备的需求量价齐升有望成为重要增长点超出市场预期盈利水平提升逻公司深度绑定宁德时代二三线客户也有重要突破将充分受益于下游大辑继续兑现规模扩产此外储能需求快速放量2022Q1-Q3公司储能业务在锂电业务中的占比由往年的10上升至20以上贡献新增量2非锂电12023-04-27汽车轻量化和智能化背景下激光焊接技术优势将日益凸显公司依托联赢激光6885182022年业在动力电池领域积累的技术和客户资源具备较强先发优势2消费电绩预告点评利润端延续高速增子小钢壳电池焊接设备已有小批量出货后续存在较大成长空间3光伏公司积极布局P1-P2-P3-P4钙钛矿电池激光刻蚀工艺开发以及长横向拓展打开成长空间TOPCON激光开膜激光SE激光氧化等设备进一步打开成长空间2023-01-11盈利预测与投资评级考虑动力电池扩产增速放缓我们谨慎调整2023-2025年公司归母净利润预测分别为493683和873亿元原值504731和938亿元当前市值对应动态PE分别为1611和9倍公司立足锂电行业横向拓展消费电子汽车光伏氢燃料等领域平台化延展成长性较为突出维持买入评级风险提示动力电池行业扩产不及预期市场竞争加剧等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告联赢激光三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4830626277709263营业总收入2822392849935951货币资金及交易性金融资产372225425911营业成本含金融类1808254032063778经营性应收款项1446235829293407税金及附加18273542存货2608312337234129销售费用121165205238合同资产309393499595管理费用400491599714其他流动资产94163193221研发费用193236287327非流动资产83199710951130财务费用47108长期股权投资0000加其他收益83118150179固定资产及使用权资产579743836863投资净收益481012在建工程1000公允价值变动0000无形资产105106111117减值损失68283542商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用11121314营业利润305560776992其他非流动资产136136136136营业外净收支1111资产总计56617258886510394利润总额305561777993流动负债3865496958926548减所得税386793119短期借款及一年内到期的非流动负债239229216211净利润267494684874经营性应付款项1598198323722640减少数股东损益0000合同负债1720228627253023归属母公司净利润267493683873其他流动负债309472579674非流动负债16151515每股收益-最新股本摊薄元079146203259长期借款1110应付债券0000EBIT305469661851租赁负债2222EBITDA355559771977其他非流动负债12121212负债合计3881498459076562毛利率3594353435793651归属母公司股东权益1780227329573830归母净利率946125613691467少数股东权益0111所有者权益合计1780227429583831收入增长率10164391727121918负债和股东权益56617258886510394归母净利润增长率19011848238532776现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流199115416644每股净资产元5927559831273投资活动现金流11347298248最新发行在外股份百万股337337337337筹资活动现金流166161810ROIC1492182320472075现金净增加额16247100386ROE-摊薄1500217023112280折旧和摊销5190111126资产负债率6855686766646314资本开支292254207159PE现价最新股本摊薄293915901148899营运资本变动592587484456PB现价393308237183数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn