研究报告全文：期货研究报告PX专题2023-09-06中国PX供应格局研究院化工组文章摘要研究员为迎接PX新品种上市让投资者更全面地认识PX我们计划推出一系列PX上市专题梁宗泰报告本篇专题报告为PX上市系列的第二篇专题报告主要介绍PX的国内供应格020-83901031局讲述中国PX的国产化进程中国PX自给率从2018年仅在41提升至2022年的liangzongtaihtfccom70中国PX自给率的大幅提高保障了中国纺织市场原料的平稳供应并在接下来从业资格号F3056198章节分析2019年以来的民营大炼厂投产潮中国PX企业中民营企业的不断崛起中投资咨询号Z0015616国PTA企业往上游PX延伸一体化比例逐步增大中国PXPTA一体化企业抗风险能陈莉力进一步增强020-83901030clhtfccom从业资格号F0233775投资咨询号Z0000421投资咨询业务资格证监许可20111289号请仔细阅读本报告最后一页的免责声明PX专题丨20230906目录文章摘要1大炼化投产PX国产化进程加快3PTA工厂往上游扩建PX工厂6聚酯产业链纵览6PX企业和PTA企业的地区分布7中国PX产能过剩或缺口分地区8PTA企业自有PX占比9图表表12019年至2022年中国PX投产表单位万吨年4表2PX投产计划单位万吨年6表3中国分地区PTA产能PX产能PX理论剩余单位万吨年8图1中国PX产能增速中国PX自给率单位3图22018年底中国PX生产企业分类单位5图32023年8月底中国PX生产企业分类单位5图4聚酯产业链纵览6图52023年8月底中国PX生产企业分地区单位7图62023年8月底中国PTA生产企业分地区单位7图7中国分地区PX产能理论剩余单位万吨年9图8中国PX工厂一体化及外卖占比单位9图9中国PTA企业自有PX及外购PX占比单位9图10中国PTA加工费单位元吨10图11PX加工费单位美元吨10图12PTA-石脑油生产利润单位元吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明211PX专题丨20230906大炼化投产PX国产化进程加快图1中国PX产能增速中国PX自给率单位中国PX产能增速外盘PX产能增速PX自给率468045707059613560495023823225212414013415302050414000010-502012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年E数据来源CCF华泰期货研究院1中国PX自给率的大幅提高2018年以前PX的国产自给率只有在40-50附近大部分PX的供应主要依靠从日韩台厂家进口进口为主的历史周期下外商特别是韩国供应商对PX的定价能力非常高定价能力高的表现体现在以往PX价格结算是实行ACP全称为Asiancontractprice即亚洲合同价格ACP的价格商谈方以日韩台供应商少量的中国PTA企业导致中国PTA企业经常要承受高价的PX而2019年往后ACP商谈基本失败外商的挺价格局开始出现改变主要是中国2019年开始国产PX产能增速大幅提升仅2019年的PX产能增速高达462020年至2023年亦更是保持13-24的高速增长国产投产加速的背景下PX的自给率从2018年最低的41大幅抬升至2022年的70附近自给率的大幅抬升保证了中国PTA企业的原料PX供应的稳定也削弱了外商特别是韩国供应商对PX的挺价能力请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311PX专题丨20230906表12019年至2022年中国PX投产表单位万吨年现投产时间装置产能万吨年所属集团2019年3月恒力石化一期450民营大炼化2019年7月中化弘润60中化2019年9月海南炼化二期100中石化2019年11月恒逸文莱一期150海外2019年12月浙江石化一期1200民营大炼化2020年2月浙江石化一期2200民营大炼化2020年6月Hyundai扩产18海外2020年9月东营威联石化富海100民营2020年12月中化泉州80中化2021年7月浙江石化二期1250民营大炼化2021年10月恒力PX扩能25民营大炼化2021年11月浙江石化二期2250民营大炼化2022年1月福建联合扩能15中石化2022年6月九江石化90中石化2022年11月恒力石化扩能25民营大炼化2022年11月盛虹炼化1200民营大炼化2022年11月威联化学二期山东富海100民营数据来源CCF华泰期货研究院22019年开始掀起民营炼厂投产潮2019年3月恒力投产为开端展开了恒力浙石化盛虹的民营大炼化投产潮目前恒力石化PX产能达到500万吨年浙石化PX产能达到900万吨年盛虹炼化PX产能达到400万吨年4年间民营炼化新增产能占中国PX新增产能的78持续民营炼厂的投产潮2018年底民营PX企业占比仅39到2023年8月底已上升至59民营占比快速提升至59民营大炼厂占主流浙石化PX产能占21恒力占11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411PX专题丨20230906盛虹占9中石化中石油中海油分别占17129图22018年底中国PX生产企业分类单位图32023年8月底中国PX生产企业分类单位中海油福化福佳丽东威联74325中石化中石油盛虹17民企中石油1739912恒力11浙石化中海油中金219中石化4中化373数据来源CCF华泰期货研究院整理数据来源CCF华泰期货研究院整理3上述PX企业的简单分类中石化及中石油中石化及中石油的PTA产能剔除长停产能仅208万吨年而中石化及中石油的PX产能高达1249万吨年因此是国内主要的PX供应商中石化的月度价格对PX现货市场价格影响较大中石化月初公布挂牌价月末公布结算价主流的PTA企业往上游扩建的PX企业恒力PX产能高达500万吨年但主要自供自身PTA工厂且PX仍有缺口仍需外购PX浙石化PX产能高达900万吨年由于荣盛及桐昆持有浙石化股份浙石化PX部分供给逸盛及桐昆PTA企业部分外卖盛虹PX产能400万吨年而PTA产能仅250万吨年剔除长停的150万吨年盛虹PX部分自用部分外卖山东威联200万吨年PX装置主要自供自身PTA装置宁波中金160万吨年PX主要自供宁波逸盛新材料PTA装置福化160万吨年PX自供自身PTA装置其余企业福佳大化140万吨年PX产能主要供逸盛大化中海油PX主要供当地PTA企业丽东100万吨年PX主要外卖请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511PX专题丨20230906表2PX投产计划单位万吨年2023年1月盛虹炼化22002023年2月中委广东石化2602023年4月大榭石化馏分油四期1602023年6月中海油惠州二期芳烃150数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院42023年中国PX投产情况2023年中国PX投产产能涉及770万吨年产能增速高达21进一步加快了中国PX国产化的进程盛虹1200万吨PX基本满足其原有的250万吨PTA装置而新的2200万吨PX外卖占大部分中石化集团自身PTA产能小广东石化260万吨年PX装置亦以外供为主宁波大榭160万吨年PX装置亦以供给当地PTA企业为主中海油惠州二期150万吨年PX则主要供给恒力惠州PTAPTA工厂往上游扩建PX工厂聚酯产业链纵览图4聚酯产业链纵览数据来源华泰期货研究院整理PX作为整条聚酯产业链的上游对中国化纤行业有重要的地位PX主要用于PTA生产PTA与聚酯合成聚酯纤维聚酯品种以长丝为主主要对应服装和家纺请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611PX专题丨20230906PX企业和PTA企业的地区分布图52023年8月底中国PX生产企业分地区单位图62023年8月底中国PTA生产企业分地区单位西南西南22西北东北东北华南2华南16212320西北华北29华北华中3华中03华东华东4552数据来源华泰期货研究院整理数据来源华泰期货研究院整理PX基本用作PTA的生产因此PX工厂的地区分布与PTA工厂的地区分布占比接近江浙是PTA工厂的集中地区按产能占比华东地区的PTA工厂占全国PTA产能占比在52浙江省的PTA企业主要是浙江逸盛石化逸盛新材料台化宁波桐昆新凤鸣等江苏省的PTA企业主要是海伦石化盛虹石化等对应PX工厂在华东地区的占比约44华东的PX主要企业有上海石化扬子石化金陵石化镇海炼化盛虹炼化宁波中金浙江石化等东北地区作为PTA产能占比第二的地区东北TA产能占全国产能的21主要代表企业为大连逸盛石化恒力石化而PX东北地区的产能占比则为16主要代表企业为福佳大化恒力石化辽阳石化华南地区作为PTA产能占比第三的地区为方便统计福建亦统计在此地区主要代表企业为福海创英力士原BP福建百宏海南逸盛等PX华南地区产能占比亦达23代表企业为福建联合石化福化集团中化泉州中海油惠州海南炼化广东石化等请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711PX专题丨20230906中国PX产能过剩或缺口分地区表3中国分地区PTA产能PX产能PX理论剩余单位万吨年TA产能剔除长停耗PX产能中国PX产能PX剩余东北183517551150710-440西北1281207910728华北284250164409245华中33332111291华东4445337522111935-276华南16801405920100686西南190100667510数据来源华泰期货研究院整理上表和下图分别均统计的是PX的分地区理论过剩和缺口正值代表过剩负值代表缺口计算原理为该地区PTA剔除长停后换算对PX一年的满产消耗量作为PX需求该地区PX产能作为供应PX供应产能-PX需求产能获得PX的理论过剩缺口可以看出PX主要缺口地区在东北以及华东需要额外进口资源补充华北地区含山东属于过剩地区而西北华中华南西南过剩程度不大基本处于供需平衡状态请仔细阅读本报告最后一页的免责声明811PX专题丨20230906图7中国分地区PX产能理论剩余单位万吨年3002001000-100-200-300-400-500东北西北华北华中华东华南西南数据来源华泰期货研究院整理PTA企业自有PX占比图8中国PX工厂一体化及外卖占比单位图9中国PTA企业自有PX及外购PX占比单位一体化自有PX4041外卖外购PX6059数据来源华泰期货研究院整理数据来源华泰期货研究院整理2019年以来的民营大炼化投产明显的特征是PTA企业逐步往上游投产PX基于PTA加工利润普遍不高的背景下PTA工厂往上游发展谋求出路恒力目前PTA产能达到1410万吨年而恒力大连炼厂的PX产能约500万吨年有效减轻对进口PX的依赖逸盛PTA产能高达1955万吨年桐昆PTA产能高达880万吨年两家企业均向上游发展荣盛及桐昆入股浙江石化浙江石化PX产能达到900万吨年盛虹在产PTA产能400万吨年在产250盛虹炼化PX产能达400万吨年站在PX工厂角度看自有下游PTA的一体化比例为40外卖PX的产能占比为60而站在PTA工厂角度看自有上游PX的比例为41外购PX的比例为59请仔细阅读本报告最后一页的免责声明911PX专题丨20230906图10中国PTA加工费单位元吨图11PX加工费单位美元吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年800年年年年1000202020192020201970080060060050040040030020020001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院整理数据来源CCF华泰期货研究院整理上图为PTA加工费PX加工费下图PXPTA共同核算的综合加工利润PTA加工成本按500元吨PX加工成本按250美元吨核算随着PTA新增产能的进一步释放无自有PX的PTA工厂成本压力进一步增大而自有PX的PTA工厂则可逐步争取市场份额图12PTA-石脑油生产利润单位元吨2023年2022年2021年2020年2019年220017001200700200-300-8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院整理请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1011PX专题丨20230906免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom