事件：2023年8月17日，公司发布《2023年半年度报告》，公司2023年H1实现营业收入9.99亿元，同比-19.02%，实现归母净利润1.18亿元，同比+17.30%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长28.50%。
　　工程机械和工业传动需求不及预期，公司Q2营收端承压：单看二季度，公司实现营收4.54亿元，同比-31.05%；归母净利润0.52亿元，同比+2.55%，主要系1）工程机械在房地产新建需求减弱、中小基建项目开工率不及预期等因素影响下或仍处于筑底期，导致国内市场订单总体上低于预期，2）工业传动产品订单减少导致收入下降。同时，风电新增装机容量同比增长但低于预期，部分主机厂装机计划推迟，导致产品销售有所滞后，增长额未达预期。
　　产品创新加速，产品结构优化，盈利能力有所提升。单看二季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为26.09/11.65%，同比+6.37/3.88pct，环比+3.83/-0.66pct，盈利能力有所提升主要系（1）公司产品销售结构变化及期间费用同比有所减少；（2）参股公司萧山农商银行净利润增加，使公司投资收益同比有所增加；（3）其他收益同比下降，使非经常性损益同比有所减少。面对全球与国内经济发展的不确定性，公司加强市场开拓、产品创新，上半年，公司共完成新产品开发57项、关键零部件开发12项，保障市场竞争力。
　　持续深化内部改革，逐步落实降本增效。一方面，公司将继续优化组织和管理架构，加大绩效奖励幅度，落实人才培养。另一方面，公司将加强技改力度，推进信息化系统应用，提升智能制造水平和关键工序能力。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入23.03/27.38/30.60亿元，归母净利润2.53/2.86/3.20亿元。对应PE分别为14.99/13.23/11.85倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期风险、宏观经济景气度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争格局恶化风险

研究报告全文：杭齿前进通用设备公司点评60117720230906短期营收承压持续深化内部改革及新品研发证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年8月17日公司发布2023年半年度报告公司2023年基本数据2023-09-06H1实现营业收入999亿元同比-1902实现归母净利润118亿元同比收盘价元973流通股本亿股4001730扣非后归母净利润107亿元同比增长2850每股净资产元558总股本亿股400工程机械和工业传动需求不及预期公司Q2营收端承压单看二季度最近12月市场表现公司实现营收454亿元同比-3105归母净利润052亿元同比255主要系1工程机械在房地产新建需求减弱中小基建项目开工率不及预期等杭齿前进沪深300因素影响下或仍处于筑底期导致国内市场订单总体上低于预期2工业传上证指数42动产品订单减少导致收入下降同时风电新增装机容量同比增长但低于预31期部分主机厂装机计划推迟导致产品销售有所滞后增长额未达预期209产品创新加速产品结构优化盈利能力有所提升单看二季度公司-2销售毛利率销售净利率分别为26091165同比637388pct环比383--13066pct盈利能力有所提升主要系1公司产品销售结构变化及期间费用同比有所减少2参股公司萧山农商银行净利润增加使公司投资收益同比有所增加3其他收益同比下降使非经常性损益同比有所减少面对全球与分析师佘炜超国内经济发展的不确定性公司加强市场开拓产品创新上半年公司共完SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom成新产品开发57项关键零部件开发12项保障市场竞争力分析师谢铭持续深化内部改革逐步落实降本增效一方面公司将继续优化组织和SAC证书编号S0160523010001xiemingctseccom管理架构加大绩效奖励幅度落实人才培养另一方面公司将加强技改力度推进信息化系统应用提升智能制造水平和关键工序能力相关报告投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入230327383060亿元1深化内部改革业绩稳步向上归母净利润253286320亿元对应PE分别为149913231185倍维持增2023-05-08持评级风险提示新品拓展不及预期风险宏观经济景气度不及预期风险原材料价格波动风险竞争格局恶化风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21402196230327383060收入增长率115526248518901175归母净利润百万元150209253286320净利润增长率62873962207113281164EPS元股037052063072080PE24041561149913231185ROE762981106710791075PB183153160143127数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入214002219607230256273775305951成长性减营业成本162520170696175416210753236000营业收入增长率1162648189118营业税费13901399158318192043营业利润增长率24194250130116销售费用70117183805992719790净利润增长率629396207133116管理费用1723117107195722241824476EBITDA增长率3810371310392研发费用1065713217142761670018723EBIT增长率-29197178512298财务费用3879341114531342901NOPLAT增长率208234169012298资产减值损失-9379-2554-1500-2000-3100投资资本增长率6260458183加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率8878110121121投资和汇兑收益1544315307161181861719887利润率营业利润2023622133276743127634899毛利率241223238230229加营业外净收支-062-196-250-210-218营业利润率95101120114114利润总额2017421938274243106634681净利润率9199114109109减所得税713132109712431387EBITDA营业收入8692151140137净利润1499620938252742863031962EBIT营业收入4047125118116资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金5088742661522026331386290固定资产周转天数168158149121105交易性金融资产47203320482054205720流动营业资本周转天数4015264142应收帐款3614728164305813741041031流动资产周转天数327317288279296应收票据0001136115111561420应收帐款周转天数5753464546预付帐款28252160228028703127存货周转天数193178157146150存货92173768247646394872101144总资产周转天数727743714649637其他流动资产977366466616536投资资本周转天数506523525470455可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE7698107108107长期股权投资125617135233145233153233162169ROA3247545557投资性房地产184174162150139ROIC2731818485固定资产9635197011937159088888308费用率在建工程27497856108061418217705销售费用率3333353432无形资产1612115539147811401513282管理费用率8178858280其他非流动资产80859130117961179611796财务费用率1816060503资产总额462635444091469129518583563538三费营业收入131126126121115短期债务4965325726387263681336201偿债能力应付帐款5309749042534666377870987资产负债率555500475467451应付票据4194428776331184080344328负债权益比12471001904878821其他流动负债1898941741441941流动比率106116126136146长期借款1581437070400703507032070速动比率057062072077088其他非流动负债87028685868586858685利息保障倍数214269104010951242负债总额256739222111222768242398254060分红指标少数股东权益9001853695891078212114DPS元002007000000000股本4000640006400064000640006分红比率留存收益6568785744108224136854168816股息收益率0209000000股东权益205896221980246361276184309478业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元037052063072080净利润1499620938252742863031962BVPS元492534592663743加折旧和摊销96869865578958216182PEX240156150132119资产减值准备91852724162021322999PBX1815161413公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用42043760277629602864PS1715161412投资收益-15490-15328-16118-18617-19887EVEBITDA22519312210792少数股东损益4465868105311931332CAGR营运资金的变动-10864-241094999-11227-2189PEG0404071010经营活动产生现金流量16245-1520255731106923448ROICWACC投资活动产生现金流量-4287-731-174849155004REP融资活动产生现金流量-7125-3146-14331-4874-5475资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公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