事件概述：2023上半年，公司实现营业收入17.85亿元，同比+49.0%；归母净利润亏损1.45亿元，同比减亏51.4%。其中Q2实现营业收入7.20亿元，同比+146.1%；归母净利润亏损2.96亿元，同比减亏16.0%。
　　投资要点
　　核心品种增速突出，非经营性事项短期影响利润
　　上半年占公司主营收入七成以上的水稻、玉米种子营收分别为7.0、5.7亿元，同比增幅分别为34.4%、74.9%。水稻板块，公司整合水稻事业部效果显现，重要子公司亚华种业新品系销售表现良好，实现营收1.7亿元，同比+143.2%，净利润0.6亿元，同比+515.14%，同时海外杂交水稻市场占有率进一步稳固，营收同比增长9.5%；玉米板块，公司深耕黄淮海市场，并完成东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，重大子公司联创种业实现营收4.9亿元，同比+136.0%，实现净利润1.2亿元，同比+403.0%。其余蔬菜瓜果、向日葵、杂谷种子营收分别为1.26、1.36、0.74亿元，同比增幅分别为20.0%、53.7%、159.5%。
　　种业业务销售量大幅度提升下，公司主营业务毛利润同比+55.7%。但上半年公司为剥离低效资产，计提了长期股权投资减值损失0.25亿元；同时员工持股计划摊销股份支付费用同期增加0.35亿元；此外，受美联储加息影响，美元贷款利率上升，利息支出同期增加0.26亿元，导致公司最终净利润出现亏损。
　　革故：优化公司内部治理结构，加快低效无效资产处置
　　2023年7月7日，公司发布公告，已完成第九届董事会、监事会换届选举，以及新一届高管团队的聘任。其中新任董事长刘志勇来自公司第一大股东中信农业，同时兼任大型农业国企北京首农股份有限公司董事，将更有力地推进公司种业主业做强、非主业无效资产剥离；新任常务副总裁马武曾任职于中国华融资产管理股份有限公司，或将提升公司资本运作能力；新任财务总监黄冀湘曾任多家优秀企业的财务负责人，上任后对公司财报口径严格把控，对标优质上市公司。
　　2023年7月27日，公司与“共赢农科”、“长株潭金融”分别签订《股权转让协议》，拟将持有的长沙隆平农业小额贷款有限公司49%股权转让，截至8月30日已完成相关工商变更手续，公司不再持有其股权，完成了对类金融小贷业务的剥离。此外，公司已在上半年将1.5亿美元负债进行人民币置换，后续将择期置换剩余贷款，美元波动造成的汇兑损益将显著减少。我们预计公司其他优化资产结构的措施将在未来逐一兑现。
　　鼎新：外延并购聚焦主业发展，拟并表隆平发展加强国际化
　　公司秉承聚焦主业增长的理念，积极进行外延扩张，水稻种子方面收购了福建科力51%的股权，其2021年营收1.1亿元，归母净利0.1亿元，可与公司在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应；玉米种子方面与云南宣晟种业签订了51%的股权转让协议，持续战略布局西南区域玉米种子市场。随着各业务板块子公司协同性逐步加强，有望进一步增厚公司业绩。
　　2023年7月31日，公司筹划以现金方式购买隆平发展7.14%股份（挂牌底价约8亿元），完成后公司将持有隆平发展（巴西隆平）42.89%股份并拟改组其董事会，其将成为公司控股子公司。近年来，隆平发展通过内部管理改革、降本增效等方式，实现了业绩回归正常经营轨道，其玉米品种在巴西年推广面积约8000万亩，市场份额超过20%，22年实现收入38.4亿元，净利润5.2亿元。若顺利完成并表事项，巴西隆平将成为公司新的业绩增长点。
　　盈利预测及估值：预计公司2023~2025年分别实现归母净利润2.08、4.16、6.03亿元，EPS为0.16、0.32、0.46元，对应PE为94.3、47.1、32.5倍。考虑到公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作，且取得重要进展，若转基因品种审定证书顺利发放，转基因玉米商业化将正式拉开序幕，公司作为龙头公司将优先抢占市场，获得超额收益，维持“买入”评级
　　风险提示：转基因商业化推进不及预期；粮价大幅波动；需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评种植业隆平高科000998报告日期2023年09月06日坚定推进革故鼎新聚焦主业发展明确2023中报点评事件概述2023上半年公司实现营业收入1785亿元同比490归母净利润亏投资评级买入维持损145亿元同比减亏514其中Q2实现营业收入720亿元同比1461归母净利润亏损296亿元同比减亏160分析师孟维肖投资要点执业证书号S1230521120002mengweixiaostockecomcn核心品种增速突出非经营性事项短期影响利润上半年占公司主营收入七成以上的水稻玉米种子营收分别为7057亿元同基本数据比增幅分别为344749水稻板块公司整合水稻事业部效果显现重要子公司亚华种业新品系销售表现良好实现营收17亿元同比1432净利润收盘价148706亿元同比51514同时海外杂交水稻市场占有率进一步稳固营收同比总市值百万元1958335增长95玉米板块公司深耕黄淮海市场并完成东华北西北西南及特总股本百万股131697用玉米板块的基本布局重大子公司联创种业实现营收49亿元同比1360股票走势图实现净利润12亿元同比4030其余蔬菜瓜果向日葵杂谷种子营收分别为126136074亿元同比增幅分别为2005371595隆平高科深证成指22种业业务销售量大幅度提升下公司主营业务毛利润同比557但上半年公15司为剥离低效资产计提了长期股权投资减值损失025亿元同时员工持股计划70摊销股份支付费用同期增加035亿元此外受美联储加息影响美元贷款利率-7上升利息支出同期增加026亿元导致公司最终净利润出现亏损-14221022112212230123022303230423052306230823092209革故优化公司内部治理结构加快低效无效资产处置2023年7月7日公司发布公告已完成第九届董事会监事会换届选举以及相关报告新一届高管团队的聘任其中新任董事长刘志勇来自公司第一大股东中信农业1业绩超预期兑现先前逻辑同时兼任大型农业国企北京首农股份有限公司董事将更有力地推进公司种业主轻装上阵紧抓转基因产业化机业做强非主业无效资产剥离新任常务副总裁马武曾任职于中国华融资产管理遇20230511股份有限公司或将提升公司资本运作能力新任财务总监黄冀湘曾任多家优秀2短期业绩承压转基因育种有望突围隆平高科2022年企业的财务负责人上任后对公司财报口径严格把控对标优质上市公司三季报点评202210292023年7月27日公司与共赢农科长株潭金融分别签订股权转让协3水稻种业短期承压玉米转议拟将持有的长沙隆平农业小额贷款有限公司49股权转让截至8月30日基因静待催化隆平高科已完成相关工商变更手续公司不再持有其股权完成了对类金融小贷业务的剥2022中报点评报告20220826离此外公司已在上半年将15亿美元负债进行人民币置换后续将择期置换剩余贷款美元波动造成的汇兑损益将显著减少我们预计公司其他优化资产结构的措施将在未来逐一兑现鼎新外延并购聚焦主业发展拟并表隆平发展加强国际化公司秉承聚焦主业增长的理念积极进行外延扩张水稻种子方面收购了福建科力51的股权其2021年营收11亿元归母净利01亿元可与公司在水稻种子渠道市场制种基地上形成良好的协同和互补效应玉米种子方面与云南宣晟种业签订了51的股权转让协议持续战略布局西南区域玉米种子市场随着各业务板块子公司协同性逐步加强有望进一步增厚公司业绩2023年7月31日公司筹划以现金方式购买隆平发展714股份挂牌底价约8亿元完成后公司将持有隆平发展巴西隆平4289股份并拟改组其董事会其将成为公司控股子公司近年来隆平发展通过内部管理改革降本增效等方式实现了业绩回归正常经营轨道其玉米品种在巴西年推广面积约8000万亩市场份额超过2022年实现收入384亿元净利润52亿元若顺利完成并表事项巴西隆平将成为公司新的业绩增长点httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分隆平高科000998公司点评盈利预测及估值预计公司20232025年分别实现归母净利润208416603亿元EPS为016032046元对应PE为943471325倍考虑到公司积极参与国家转基因玉米产业化试点工作且取得重要进展若转基因品种审定证书顺利发放转基因玉米商业化将正式拉开序幕公司作为龙头公司将优先抢占市场获得超额收益维持买入评级风险提示转基因商业化推进不及预期粮价大幅波动需求不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入368881435738516092610728-529181218441834归母净利润-87647207724156360315--15035312307100104511每股收益元-067016032046PE-2234942847123247资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分隆平高科000998公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产6162643275388429营业收入3689435751616107现金2741279336934558营业成本2460279333103842交易性金融资产378494614495营业税金及附加18161523应收账项458424421413营业费用434392439489其它应收款297392495542管理费用495458552641预付账款268225276349研发费用439383439489存货1894189919201921财务费用347364348329其他126205119150资产减值损失4618710092非流动资产8443814180597904公允价值变动损益321055金融资产类0000投资净收益165320450430长期投资2934250025992678其他经营收益99999681固定资产1671167016911706营业利润733292508719无形资产137512501118970营业外收支20202020在建工程16215012785利润总额753272488699其他2301257125232466所得税19121813资产总计14605145731559716333净利润772260470685流动负债8128706779508071少数股东损益104525482短期借款4038351936923635归属母公司净利润876208416603应付款项593613743877EBITDA19183310701277预收账款0000EPS最新摊薄067016032046其他3497293535143560非流动负债723149211631093主要财务比率长期借款196119679669620222023E2024E2025E其他527296367397成长能力负债合计8850855991139164营业收入529181218441834少数股东权益718769824906营业利润-43963-73954144归属母公司股东权5037524556606263归属母公司净利润-150353-100104511益负债和股东权益14605145731559716333获利能力毛利率3331359035863710现金流量表净利率-20935969101122百万元20222023E2024E2025EROE-1458353665884ROIC经营活动现金流103519310701180-566456621772净利润772260470685偿债能力折旧摊销389304324345资产负债率6060587358435611财务费用347364348329净负债比率6046673864096007投资损失165320450430流动比率076091095104营运资金变动1025834303153速动比率053064071081其它211337597营运能力投资活动现金流31923294345总资产周转率026030034038资本支出789511495应收账款周转率717908943965长期投资57343610079应付账款周转率454468494478其他970110307519每股指标元筹资活动现金流50914264660每股收益-067016032046短期借款155551817358每股经营现金079-015081090长期借款7431000400100每股净资产382398430476其他132146837502估值比率PE现金净增加额84553899865-2234942847123247PB389373346313EVEBITDA-12664274820571646资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分隆平高科000998公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分