本报告导读：
　　业绩符合预期，“瘦身健体”成效显著，聚焦主业大幅增长；行业将迎来良种竞争时代，转基因有望带来关键催化，公司作为高研发实力企业充分受益。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级；公司为水稻种子、玉米种子双龙头，维持公司2023/2024年EPS分别为0.26/0.40元，预计2025年公司EPS为0.53元，维持目标价24.8元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入17.85亿元，同比增长49.00%；归母净利润-1.45亿元，较去年同期减少亏损51.42%。
　　业绩符合预期，“瘦身健体”成效显著，聚焦主业大幅增长；2023年上半年公司收入同增49%，主要由于种业销售量大幅提升，分品种看，水稻、玉米、杂谷种子营收同比增幅分别为34.40%、74.89%、159.45%；利润有所亏损但较去年同期大幅减亏，主要由于推进“瘦身健体”专项工作，计提长期股权投资减值损失0.25亿元，员工持股摊销费用同期增加0.35亿元，研发费用同期增加0.32亿元等，毛利增幅达55.71%。从财务指标看，预收款同比增长28%，存货持续减少，较去年年底下降16%，体现公司水稻、玉米品种的竞争力。外延方面，并购宣晟种业，补充西南区域，隆平发展并表做大做强。
　　行业将迎来良种竞争时代，转基因有望带来关键催化；目前一方面国际形势、气候等不确定情况加剧下，粮食安全需重视；另一方面，种业振兴等政策、制度变革有望大幅改善行业“劣币驱逐良币”现象，优化行业格局，叠加转基因新技术，高研发实力公司有望首先受益。
　　风险提示：产业政策变化风险、新品种推广不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo农业必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest隆平高科000998评级增持上次评级增持瘦身健体成效显著种业龙头蓄势待发目标价格2480上次预测2480公隆平高科2023年半年报业绩点评当前价格1506司沈嘉妍分析师20230902021-38038261更交易数据shenjiayangtjascomTableMarket新证书编号S088052102000452周内股价区间元1353-1875报总市值百万元19834本报告导读总股本流通A股百万股13171299告业绩符合预期瘦身健体成效显著聚焦主业大幅增长行业将迎来良种竞争时流通B股H股百万股00流通股比例99代转基因有望带来关键催化公司作为高研发实力企业充分受益日均成交量百万股1284投资要点日均成交值百万元20204TableSummary维持增持评级公司为水稻种子玉米种子双龙头维持公司TableBalance资产负债表摘要20232024年EPS分别为026040元预计2025年公司EPS为股东权益百万元5230053元维持目标价248元维持增持评级每股净资产397事件公司公布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收市净率38净负债率5610入1785亿元同比增长4900归母净利润-145亿元较去年同期减少亏损5142TableEpsEPS元2022A2023E业绩符合预期瘦身健体成效显著聚焦主业大幅增长2023年Q1004006上半年公司收入同增49主要由于种业销售量大幅提升分品种看Q2-027-010证Q3-031002券水稻玉米杂谷种子营收同比增幅分别为3440748915945Q4-013028利润有所亏损但较去年同期大幅减亏主要由于推进瘦身健体专全年-067026研项工作计提长期股权投资减值损失025亿元员工持股摊销费用究TablePicQuote报同期增加035亿元研发费用同期增加032亿元等毛利增幅达52周内股价走势图5571从财务指标看预收款同比增长28存货持续减少较去隆平高科深证成指告年年底下降16体现公司水稻玉米品种的竞争力外延方面并20购宣晟种业补充西南区域隆平发展并表做大做强13行业将迎来良种竞争时代转基因有望带来关键催化目前一方面国60际形势气候等不确定情况加剧下粮食安全需重视另一方面种-7业振兴等政策制度变革有望大幅改善行业劣币驱逐良币现象-14优化行业格局叠加转基因新技术高研发实力公司有望首先受益2022-082022-122023-042023-08风险提示产业政策变化风险新品种推广不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入35033689474358076807绝对升幅-83-3-65292217相对指数-168经营利润EBIT-259-389488685865--174-502264026TableReport相关报告净利润归母62-876343524696--46-15041395333新品种量质持续提升种业龙头蓄势待发每股净收益元005-06702604005320221207每股股利元000000000000000各项业务经营向好种业龙头蓄势待发20221124TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩短期承压种业龙头蓄势待发20221031经营利润率-74-105103118127转基因种业龙头整装再出发20220720净资产收益率11-1746084100投入资本回报率-20-36405160转基因龙头整装再出发20220427EVEBITDA67284213862301623371895市盈率31760577637852848股息率0000000000请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage隆平高科000998TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230901财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入35033689474358076807必需消费营业成本23032460281733153797税金及附加1218242934农业销售费用424434545668783管理费用364495593697817EBIT-259-389488685865公允价值变动收益11-32000TableStock投资收益583165190232238隆平高科000998财务费用100347857149营业利润216-733423635837所得税181981216少数股东损益1111045178104净利润62-876343524696评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产28463119407652816492上次评级增持其他流动资产25126176226276长期投资23642934291428942874目标价格2480固定资产合计14951671170817471797上次预测2480无形及其他资产13601388144814681498资产合计1400414605160841791119785当前价格1506流动负债6521812889911019311255非流动负债1218723605605605股东权益62655754648971137926投入资本IC1160711136120861311014223TableWebsite公司网址现金流量表wwwlphtcomcnNOPLAT-235-399478672848折旧与摊销309400233210192流动资金增量2712628211260197资本支出-434-260-364-340-340公司简介自由现金流2352369559802897TableCompany经营现金流1369103595110921206公司是一家以杂交水稻之父袁隆平投资现金流-570319-268-113-107院士的名字命名的国际化种业企业公融资现金流-629-509268218104现金流净增加额17084595111981204司业务涵盖种业运营和农业服务财务指标两大体系种子业务方面公司水稻成长性玉米蔬菜食葵谷子等核心品类全收入增长率6553286224172EBIT增长率-1745-5032256404263球领先小麦棉花油菜马铃薯等净利润增长率-461-150351392526329品类快速发展农业服务方面新型职利润率业农民培训精准种植技术服务耕地毛利率343333406429442EBIT率-74-105103118127修复与开发品质粮交易平台品牌农净利润率18-2387290102业农业金融等齐头并进收益率净资产收益率ROE11-1746084100总资产收益率ROA04-60212935投入资本回报率ROIC-20-36405160运营能力存货周转天数33982762251023552316应收账款周转天数671502379363367总资产周转周转天数143111396011646105379968净利润现金含量219-12282117TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入12471775950偿债能力1m资产负债率5536065976035993m净负债率12351538147915181496估值比率12mPE31760577637852848PB556420347317284-10-8-6-4-1135EVEBITDA67284213862301623371895PS566538418342291股息率0000000000周内价格范围TableRange521353-1875市值百万元19834股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2910205711857154514442111033148-173013102091420175-69385136-73-3-128561130-13-10-11-1777371242022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万隆平高科价格涨幅收入增长率净资产收益率隆平高科相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage隆平高科000998本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3