研究报告全文：yrtsudnIelbaT天音控股TableTitle0008292023年中报点评公司上半年业绩表现不俗多元布局注入增研挖掘价值投资成长究长动能TableRank商增持维持贸零2023年09月06日售证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人刘琦2023年8月31日天音控股公布2023年半年报公司2023年上半告电话021-23586475年实现营收49264亿元同比增长2983实现归母净利润107亿TablePicQuote元同比增长8438实现扣非归母净利润050亿元同比增长相对指数表现0892023年第二季度公司实现营收26452亿元同比增长7193641环比增长1596实现归母净利润047亿元同比下降-074603环比下降2230实现扣非归母净利润040亿元同比下降-866-1658645环比增长29152-24509611616365676智能终端销售收入高增与头部手机品牌紧密合作2023年上半年-3242公司通信产品销售收入40651亿元同比增长2575公司构建了天音控股沪深300一网一平台的发展战略目前已经形成线上线下的全渠道覆盖实现了分销结合零售的完善体系公司智能终端销售市场销售份额长基本数据TableBasedata期保持前列是苹果中国区的核心代理商开设授权专区店1800余总市值百万元884662家授权专卖店超1000家同时公司与华为长期保持紧密合作关流通市值百万元883824系保持约1500家的服务门店规模公司还作为三星中国区最核心52周最高最低元1257786国代商国内市场份额50以上此外公司还在积极向3C数码智能52周最高最低PE110284081穿戴智能家居等品类进行横向拓展52周最高最低PB499314携手华为智选汽车销售发挥渠道与客户优势依托主业的渠道优势52周涨幅-2621公司进军新能源车销售业务公司与华为合作布局线下实体店通过52周换手率55467汽车快闪店线下品牌授权店的联动模式向消费者提供产品体相关研究TableReport验和试乘试驾服务建立T3以下华为智选汽车综合解决方案服务能23Q1业绩实现大幅增长新业务打力未来除了已经在售的问界系列还有其他与华为合作的车型有规开成长空间划进入华为汽车销售体系公司在新能源赛道的布局蕴含潜力20230512联合收购WIKO手机布局上游进军国内市场初见成果WIKO是一家首款5G鸿蒙生态智能手机Wiko成立于法国的专注于智能手机和IoT的科技公司产品覆盖欧洲中扬帆启程东非亚太和拉美市场全球累计四千万用户2023年4月WIKO20230105正式发布5G鸿蒙生态手机Hi畅享605G据IDC数据2023年新能源汽车销售Wiko品牌手机7月WIKO品牌周销量环比增长率1451在各大品牌总体销量下打造全新成长极滑的时期逆势上扬发展势头良好20221213电商业务逆势增长增长空间打开2023年上半年公司电商业务实零售电商业务带来新增长动力现收入9487亿元同比增长77公司在天猫京东拼多多抖20221024音快手等多平台布局目前拥有各大电商平台店铺220家合作的头部知名品牌超过50家随着公司整体组织及数字化能力的不断积累及释放增长空间不断打开增长将继续保持较高速度Tableyemei天音控股0008292023年中报点评投资建议公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务与苹果华为三星等全球顶级品牌保持长期战略合作关系打造线上线下新零售模式平台化优势明显消费复苏核心受益公司积极进行多元化战略拓展与华为合作新能源汽车销售并购WIKO手机向上游品牌布局抓住电商领域机遇打开增长空间2023H1营收超出我们预期但毛利率有一定下滑我们调整公司2023-2025年营收及期间费用预测预计公司2023-2025年营收分别为96938110635129527亿元归母净利润分别为307576809亿元EPS分别为031056079元股对应当前PE分别为281511倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元764269596938031106348512952665增长率764268414131708EBITDA百万元8891693390126601158625归母净利润百万元10987316635758980882增长率-46881881881884045EPS元股011031056079市盈率PE8855278115291089市净率PB387307256207EVEBITDA207015441131868资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示消费电子需求不及预期新能源汽车门店扩张进度以及销量不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei天音控股0008292023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产1623535192222520290352338823经营活动现金流-38107635800786305132118货币资金425040721365737053793390净利润12254344166259687915应收及预付601063489213563258656478折旧摊销15025166691716617691存货533123613076627727755735营运资金变动-461684264720-39074-19269其他流动资产6431098570100997133220其它53329422024561745782非流动资产518419538950558783578092投资活动现金流-88323-33350-36100-36100长期股权投资20058195581905818558资本支出-50839-33650-36600-36600固定资产9729206653219944248投资变动-36196300500500在建工程132113154008174807194567其他-1288000000000无形资产121533116033110533105033筹资活动现金流368072-28332-34517-39682其他长期资产234986228686222186215686银行借款18436791000050001000资产总计2141954246117525878182916915债券融资00050001000000流动负债1657999193108419891312229312股权融资000000000000短期借款1040965104096510409651040965其他-1475608-43332-40517-40682应付及预收435163559918573570752118现金净增加额-995722963251568856337其他流动负债181872330200374596436229期初现金余额332101232530528855544543非流动负债221587236587242587243587期末现金余额232530528855544543600880长期借款92507102507107507108507应付债券127666132666133666133666其他非流动负债1414141414141414负债合计1879586216767122317182472899实收资本102510102510102510102510资本公积34495344953449534495留存收益123671152054209643290524主要财务比率归属母公司股东权益258115286497344086424968至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益425370071201419048成长能力负债和股东权益2141954246117525878182916915营业收入增长764268414131708营业利润增长-3077847297464092利润表百万元归属母公司净利润增长-46881881881884045至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入764269596938031106348512952665毛利率355275294304营业成本737118294270831073831212559154净利率016036057068税金及附加4674581666387772ROE426110516741903销售费用138546135713154889181337ROIC299389532650管理费用35296436224978658287偿债能力研发费用7404775577449067资产负债率8775880786248478财务费用52606315512608925940净负债比率32104191131548111170资产减值损失-6211-6000-6000-6000流动比率098100102105公允价值变动收益000000000000速动比率034046047046投资净收益-107000000000营运能力资产处置收益028000000000总资产周转率357394428444其他收益2283290833193886应收账款周转率7399864582738405营业利润212053917077345108994存货周转率1434158117621714营业外收入403400010001000每股指标元营业外支出1823150100100每股收益011031056079利润总额197864302078245109894每股经营现金流-372349084129所得税753186041564921979每股净资产252279336415净利润12254344166259687915估值比率少数股东损益1267275350087033PE8855278115291089归属母公司净利润10987316635758980882PB387307256207EBITDA8891693390126601158625EVEBITDA207015441131868资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei天音控股0008292023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4