研究报告全文：yrtsudnIelbaT天音控股TableTitle000829动态点评公司研首款5G鸿蒙生态智能手机Wiko扬帆启究挖掘价值投资成长程商贸TableRank零增持维持售2023年01月05日证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师高博文报证书编号S1160521080001告联系人陈子怡12月27日Wiko品牌发布首款鸿蒙生态智能手机Wiko5G配置上电话021-23586305Wiko5G搭载1亿像素全能四摄6nm高通骁龙6955G芯片4000mAh相TablePicQuote对指数表现长续航电池66W超级快充以及8GB128GB256G两款存储空间配置屏幕方面Wiko5G的678英寸大屏幕做到了105mm的超窄边框且115-925屏占比高达9485具有120Hz刷新率以及270Hz触控采样率外观-1965设计上采用灵感来自古希腊文化中的数与哲学之美的纵向黄金切割-3005153555759511515并在摄像头处设计铭文饰环彰显法式美学配色上具有秘银曜黑两-4045-5085款经典配色产品定价方面8GB128GB售价为1999元8GB256GB售价为2199元12月27日2008开启预售12月30日1008在各大天音控股沪深300授权电商授权零售商正式开售基本数据TableBasedataWiko手机作为5G鸿蒙生态手机具有鸿蒙分布式能力并获得了总市值百万元1041502HarmonyOSConnect认证在鸿蒙生态的赋能下为使用者带来流畅安流通市值百万元1040516全可靠的交互体验并支持安装鸿蒙应用鸿蒙多设备控制中心超级52周最高最低元1844770终端万物互联等功能52周最高最低PE8221404452周最高最低PB65731952周涨幅-3841图表1Wiko5G52周换手率71340相关研究TableReport新能源汽车销售Wiko品牌手机打造全新成长极20221213零售电商业务带来新增长动力20221024资料来源Wiko官网东方财富证券研究所Tableyemei天音控股000829动态点评评论2021年12月公司公告全资子公司与东莞信托建信信托金唯科基金联合收购深圳天珑移动持有的东莞唯科100股权东莞唯科主要为Wiko品牌智能手机业务公司拟以自有资金参与收购东莞唯科30的股权通过联合收购东莞唯科公司实现了对手机产业链上游的拓展与完善布局图表2东莞唯科股权结构交易完成后股东名称持股比例天音通信有限公司30东莞信托有限公司28建信信托有限公司24东莞金唯科投资合伙企业有限合伙18资料来源公司公告东方财富证券研究所产品力方面本次Wiko发布的Wiko5G是为数不多同时具备5G鸿蒙生态的智能手机我们认为结合华为的强品牌力背书以及天音的强渠道能力Wiko有望在快速占据国内智能手机市场份额图表3Wiko5G发布会资料来源Wiko官方微博东方财富证券研究所Wiko5G已正式上架华为线上线下渠道实现共赢我们在京东华为自营店以及华为线下门店等多个渠道观察到Wiko5G新品已正式上架华为官方渠道敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei天音控股000829动态点评图表4Wiko手机上架华为京东自营店图表5Wiko上架华为线下门店资料来源京东东方财富证券研究所资料来源东方财富证券研究所Wiko5G同时实现鸿蒙生态5G功能有望接棒华为Nova系列Wiko5G在产品外观方面具有Nova系列家族式设计语言我们认为Wiko有望接棒华为Nova系列图表6Wiko与Nova系列对比Wiko5GNova9seNova10se产品尺寸16493mm7555mm795mm16464mm7555mm794mm16239mm7547mm739mm重量191g191g184g芯片高通骁龙695高通骁龙680高通骁龙6805G功能支持不支持不支持678英寸LCD直屏678英寸LCD直屏667英寸OLED直屏分辨率2388x1080分辨率2388x1080分辨率24001080P3广色域覆盖P3广色域覆盖P3广色域覆盖屏幕9485屏占比9485屏占比9185屏占比120Hz屏幕刷新率90Hz屏幕刷新率90Hz屏幕刷新率270Hz触控采样率270Hz触控采样率270Hz触控采样率1亿像素主摄1亿像素主摄1亿像素主摄800万超广角800万超广角后置摄像头800万超广角200万景深镜头200万景深镜头200万微距镜头200万微距镜头200万微距镜头4000mAh4000mAh4500mAh电池及充电功率66W快充66W快充66W快充鸿蒙生态支持支持支持8128GB19998128GB21998128GB1999售价8256GB21998256GB23998256GB2299资料来源Wiko华为Vmall东方财富证券研究所2022年7月Nova10系列发布会现场华为终端BG首席运营官何刚宣布全球Nova用户累计突破2亿Nova系列于2016年10月正式推出按照平均估算Nova系列产品年新增用户即手机出货量约为3000万敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei天音控股000829动态点评图表7华为Nova10系列发布会资料来源IT之家东方财富证券研究所Wiko5G售价为1999-2199元我们参考Wiko5G产品售价以及Nova系列产品单价预计Wiko手机单价约2000-2500元档位预计2023-2025年Wiko手机将占据Nova系列份额的102540对应2023-2025年销售收入分别为63165270亿元图表8公司Wiko手机业务预测20222023E2024E2025EWiko占Nova系列0102540Wiko销量万部33007501200Wiko手机单价元2099210022002250Wiko手机销售收入百万元6363001650027000资料来源Wiko官网IT之家东方财富证券研究所测算风险提示智能手机出货量低于预期Wiko手机市占率不及预期Wiko手机定位变化以及售价变化2020年Wiko实现营收1491亿元实现净利润4119万元净利率约为2762021年1-10月Wiko实现营收886亿元实现净利润1399万元我们预计Wiko上架华为渠道之后对应2022-2024年来自华为渠道的营收增量分别为06363165亿元我们预计公司原海外市场销售规模保持5增长预计2022-2024年Wiko收入分别为1063735017603亿元Wiko在加入公司销售渠道后通过复用公司渠道优势更专注产品设计制造相关费用占比有望下降我们参考行业其他ODM厂商净利率情况预计2022-2024年Wiko净利率分别为455预计Wiko净利润分别为042367880亿元我们将Wiko业务2022-2024年净利润按照公司股权比例计入公司投资收益项对应2022-2024年投资收益增量分别为013110264亿元投资建议公司多年深耕通信产品营销服务以及移动互联网业务与苹果华为三星等全球顶级品牌保持长期战略合作关系持续拓展零售电商等业务打造线上线下新零售模式平台化优势明显消费复苏核心受益新业务拓展方面公司已拓展华为汽车销售通过对线下门店的升级改造以及汽车快闪店的新销售模式持续推进新能源汽车发展战略落地我们此前测算公司汽车销售业务2023-2025年将实现收入85208312亿元通过Wiko实现向上游自有品牌手机布局公司联合收购东莞维科WikoWiko首款5G手机已发布明确为5G鸿蒙生态智能手机产品外观极具敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei天音控股000829动态点评华为Nova家族式设计语言具备5G功能的Wiko手机有望复刻华为智选通过对标Nova系列有效实现5G功能补强考虑到Wiko上架后对应公司渠道管理方面的费用增加我们综合调整公司期间费用并将Wiko业务2022-2024年净利润按30记为公司投资收益对应2022-2024年贡献投资收益分别为013110264亿元上调公司2022-2024年归母净利润分别为220376834亿元对应EPS分别为021037081元股对应当前PE分别为462712倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元70999517347294868749510354105增长率187634818241918EBITDA百万元864454653557235104686归属母公司净利润百万20682220123755983385元增长率1114643706312201EPS元股020021037081市盈率PE9220462927131222市净率PB722367323256EVEBITDA251026512064998资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示消费电子下游需求低于预期新能源汽车Wiko手机销售门店扩张进度不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei天音控股000829动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明6