事件：8月28日公司发布《2023年半年度报告》。公司在本报告期内实现营收40.83亿元，同比+52.39%；实现归母净利润7.52亿元，同比+48.00%，其中扣非归母净利润6.88亿元，同比+47.08%。
　　合同负债比例环比继续提升，在手订单维持高增。2023H1公司合同负债118.33亿，与2022年末相比增加9.72%，订单量保持快速增长。分业务看，1）TOPCon板块，随着TOPCon技术路线的加速扩产以及PE-poly技术路线成为光伏电池生产的主流技术路线，公司的订单持续增长。2）HJT板块，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。3）钙钛矿板块，公司已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜等核心工艺设备。半导体领域，公司拥有的湿法工艺设备能够满足第三代半导体、微机电等所需的湿法工艺需求，销售订单不断增加。
　　致力行业降本提效，盈利能力不断提升。在报告期内，公司工艺设备毛利率25.97%，同比增长1.23%；自动化配套设备毛利率21.33%，同比增长9.84%，光伏设备产线规模效应优势显著。公司持续为客户做降本增效的工作，目前公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体，将进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本。我们认为后续公司在设备端的持续降本将有效推动N型电池提升市占率，成为行业主流电池路线。
　　坚持打造技术平台型企业，全面布局各条技术路线。公司在提高现有产品核心竞争力的同时，积极开发新产品并拓展应用领域，形成新的盈利增长点。分业务看，1）TOPCon路线中，公司以领先的PE-poly持续获得客户的认可，效率良率不断提升，市场占有率较高且持续增加；此外，公司研发出制绒Plus系列产品，进一步提升电池转换效率。2）HJT路线中，公司射频微晶高速率高晶化率沉积工艺取得突破，异质结电池平均效率达到25.1%，电池良率稳定在98%以上。钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司已具备量产整线装备的研发和供应能力。3）在半导体领域，公司拥有4-12寸槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备。同时，公司突破六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并顺利发往国内半导体IDM某头部企业，为公司拓展新业务奠定坚实基础。
　　盈利预测与投资建议。公司2023上半年盈利符合预期，我们略微调整了2023-2025的公司盈利预测至15.49/21.45/30.42亿元，对应PE为20.0x/14.4x/10.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏装机量不及预期，电池片设备环节竞争恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月06日捷佳伟创300724SZ订单高企TOPConHJT钙钛矿三线布局事件8月28日公司发布2023年半年度报告公司在本报告期内实现营增持维持收4083亿元同比5239实现归母净利润752亿元同比4800股票信息其中扣非归母净利润688亿元同比4708行业光伏设备合同负债比例环比继续提升在手订单维持高增2023H1公司合同负债前次评级增持11833亿与2022年末相比增加972订单量保持快速增长分业务看9月5日收盘价元8892板块随着技术路线的加速扩产以及技术路线1TOPConTOPConPE-poly总市值百万元3096191成为光伏电池生产的主流技术路线公司的订单持续增长2HJT板块公总股本百万股34820司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单3钙钛矿板块公司已向十其中自由流通股7853多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务设备30日日均成交量百万股416种类涵盖RPDPVDPARCVD蒸发镀膜等核心工艺设备半导体领域公司拥有的湿法工艺设备能够满足第三代半导体微机电等所需的湿法工艺股价走势需求销售订单不断增加致力行业降本提效盈利能力不断提升在报告期内公司工艺设备毛利率捷佳伟创沪深300162597同比增长123自动化配套设备毛利率2133同比增长984光伏设备产线规模效应优势显著公司持续为客户做降本增效的工作目前0公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔-16体将进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本我们认-32为后续公司在设备端的持续降本将有效推动N型电池提升市占率成为行业主流电池路线-482022-092023-012023-052023-09坚持打造技术平台型企业全面布局各条技术路线公司在提高现有产品核心竞争力的同时积极开发新产品并拓展应用领域形成新的盈利增长点分作者业务看1TOPCon路线中公司以领先的PE-poly持续获得客户的认可效率良率不断提升市场占有率较高且持续增加此外公司研发出制绒Plus分析师杨润思系列产品进一步提升电池转换效率2HJT路线中公司射频微晶高速率执业证书编号S0680520030005高晶化率沉积工艺取得突破异质结电池平均效率达到251电池良率稳邮箱yangrunsigszqcom定在98以上钙钛矿及钙钛矿叠层路线中公司已具备量产整线装备的研相关研究发和供应能力3在半导体领域公司拥有4-12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备同时公司突破六大核心技术成功研制出碳化硅高温热处理1捷佳伟创300724SZTOPCON设备订单高设备并顺利发往国内半导体IDM某头部企业为公司拓展新业务奠定坚实增HJT中标量产型整线订单2023-05-06基础2捷佳伟创300724SZ电池龙头稳步成长PE-poly路线优势逐步显现2022-08-11盈利预测与投资建议公司2023上半年盈利符合预期我们略微调整了2023-3捷佳伟创300724SZTOPCon高景气PE-2025的公司盈利预测至154921453042亿元对应PE为Poly再次中标头部客户订单2022-08-02200x144x102x维持增持评级风险提示光伏装机量不及预期电池片设备环节竞争恶化财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5047600593121281815689增长率yoy248190551376224归母净利润百万元7171047154921453042增长率yoy372459480385418EPS最新摊薄元股206301445616874净资产收益率115145178199221PE倍432296200144102倍PB5043362923资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202395请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1165217555247013583337520营业收入5047600593121281815689现金3991402786861211914735营业成本380644776700913410835应收票据及应收账款27973684618175249174营业税金及附加2130476375其他应收款1347468274营业费用71110163213274预付账款109301194572311管理费用102124205308408存货4033706880261353611443研发费用238286466641784其他流动资产7102428156919981784财务费用-7-216643-83非流动资产11311581176920642237资产减值损失-64-889310378长期投资7764374-21其他收益139118128123126固定资产33048877110411236公允价值变动收益2247810无形资产155150169192218投资净收益-1313-8-13-5其他非流动资产569879793826804资产处置收益10000资产总计1278319136264713789739758营业利润8171167176024333448流动负债653811879177402708325968营业外收入37455短期借款13314363864635322营业外支出41222应付票据及应付账款2250499884021443314461利润总额8161173176224353450其他流动负债42756567570061876185所得税103126213290408非流动负债4154475049净利润7141047154921453042长期借款00000少数股东损益-40000其他非流动负债4154475049归属母公司净利润7171047154921453042负债合计657911932177882713426017EBITDA7381123173424913478少数股东权益11111EPS元206301445616874股本348348348348348资本公积36633671367136713671主要财务比率留存收益22073192458065289304会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益6202720386821076313740成长能力负债和股东权益1278319136264713789739758营业收入248190551376224营业利润407427508383417归属于母公司净利润372459480385418获利能力毛利率246254280287309现金流量表百万元净利率142174166167194会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE115145178199221经营活动现金流13491451101013953821ROIC98127121124157净利润7141047154921453042偿债能力折旧摊销4052436174资产负债率515624672716654财务费用-7-216643-83净负债比率-639-512-580-524-684投资损失13-138135流动比率1815141314营运资金变动434262-613-847787速动比率1108090810其他经营现金流15532016-20-5营运能力投资活动现金流-571-1762411-683-80总资产周转率0504040404资本支出239225295288219应收账款周转率1919191919长期投资-348-1562273226应付账款周转率1812100808其他投资现金流-679-3099733-363164每股指标元筹资活动现金流2241209-236-29-21每股收益最新摊薄206301445616874短期借款-180301-15075-38每股经营现金流最新摊薄3884172904011097长期借款00000每股净资产最新摊薄17812069249330913946普通股增加270000估值比率资本公积增加24758000PE432296200144102其他筹资现金流-80-100-85-10416PB5043362923现金净增加额3008-5211856843719EVEBITDA3652301459759资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月5日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明